Pirmo reizi pēc gadiem uz vērtēšanu orientētiem konsultantiem ir ar ko lepoties, tuvojoties gada beigām.
Šajā gada beigu periodā ir ierasts pārskatīt iepriekšējo gadu prognozes, svinēt panākumus un novērtēt, kas nogāja greizi no neveiksmēm.
Pirms gada es ziņoju, ka vērtēšanas modeļi ar labākajiem sasniegumiem secināja, ka akciju tirgus ir ārkārtīgi pārvērtēts. S&P 500
SPX,
-0.03%
kopš tā laika ir samazinājies par 18%, un uz tehnoloģijām orientētais Nasdaq Composite indekss
COMP,
-0.52%
ir samazinājies par 29%.
Padomdevējiem, kuri izmanto šos modeļus, būtu pāragri lauzt vaļā šampanieša pudeles. Viņi jau gadiem ir brīdinājuši par nenovēršamu lāču tirgu, un līdz šim gadam viņi kļūdījās.
Iepriekšējos gados viņi aizstāvējās, apgalvojot, ka vērtēšanas modeļi nav īstermiņa rādītāji, un tā vietā tie ir jāvērtē ilgtermiņā. Viņiem nav godīgi tagad, pēc kalendārā gada, kas beidzot sekoja viņu prognozētajam lāču scenārijam, pēkšņi koncentrēties uz īstermiņu.
Intelektuāli godīgāks uzdevums ir atgādināt ikvienam, ka vērtēšanas modeļiem ir maza prognozēšanas spēja, ja tāda ir, viena gada periodā. Ciktāl viņu sasniegumi ir iespaidīgi, tie ir daudz ilgākā laika posmā, piemēram, desmitgadē.
Pievienotā diagramma parāda, ko viņi prognozēja pirms desmit gadiem astoņiem vērtēšanas modeļiem, kurus es regulāri uzraugu šajā slejā. (Lūdzu, skatiet tālāk.) Vidēji viņi prognozēja, ka S&P 500 no tā brīža līdz mūsdienām nodrošinās ar inflāciju un dividendēm koriģētu atdevi 5.2% apmērā.
Es piešķiru šai vidējai prognozei sekmīgu atzīmi. No vienas puses, tā bija ievērojami zemāka par 9.7% gada kopējo reālo atdevi, ko akciju tirgus faktiski ražoja no tā laika līdz šim.
No otras puses, šie modeļi pareizi prognozē, ka akcijas ievērojami pārsniegs obligāciju veiktspēju. Pirms desmit gadiem 10 gadu kases
TMUBMUSD10Y,
3.687%
Tika prognozēts, ka nākamajā desmitgadē tie radīs negatīvu 0.7% gada reālo kopējo peļņu, pamatojoties uz to tobrīd esošo ienesīgumu un 10 gadu līdzsvara inflācijas līmeni, kas tobrīd dominēja. Kā izrādījās, 10 gadu valsts kases faktiski radīja negatīvu 2.6% gada reālo kopējo peļņu no tā laika līdz šim.
Citiem vārdiem sakot, šie vērtēšanas modeļi pirms 10 gadiem paredzēja, ka akcijas nākamajā desmitgadē pārsniegs obligāciju veiktspēju par 5.9 procentu punktu gada starpību. Lai gan tas ir daudz zemāks par 12.3 gada procentu punktu starpību, par kuru akcijas faktiski pārsniedza obligāciju rezultātus, investori, kas sekoja šo modeļu vadībai, visticamāk, nav pārāk sarūgtināti, jo tiek novirzīti no obligācijām uz akcijām.
Kā redzams arī no diagrammas, šo astoņu modeļu vidējā pašreizējā 10 gadu akciju tirgus prognoze ir kopējā reālā peļņa mīnus 1.0% gadā. Tas ir ne tikai daudz zemāks par 5.2% vidējo prognozi pirms desmit gadiem, bet arī mazāk nekā prognozētais 10 gadu valsts kases ieguvums 1.4% gadā virs inflācijas. Tātad šie modeļi šobrīd mums norāda, ka akciju atdeve nākamajā desmitgadē būs daudz zemāka nekā iepriekšējā, un tās var pat atpalikt no obligācijām.
Kā vērtēšanas modeļi vēsturiski sakrīt
Tālāk esošajā tabulā ir parādīts, kā katrs no maniem astoņiem vērtēšanas rādītājiem atbilst vēsturiskajam diapazonam. Lai gan katrs no tiem liecina par mazāk pārvērtētu tirgu nekā tas, kas dominēja šī gada sākumā, viņi vēl neprognozē ļoti nenovērtētu tirgu.
| | Latest | Pirms mēneša | Gada sākums | Procentile kopš 2000. gada (100 vislācīgākie) | Procentile kopš 1970. gada (100 vislācīgākie) | Procentile kopš 1950. gada (100 vislācīgākie) |
| P / E attiecība | 21.48 | 20.65 | 24.23 | 48% | 66% | 75% |
| CAPE attiecība | 29.29 | 28.22 | 38.66 | 76% | 83% | 87% |
| P/dividenžu attiecība | 1.68% | 1.72% | 1.30% | 78% | 84% | 89% |
| P/Pārdošanas koeficients | 2.42 | 2.33 | 3.15 | 90% | 91% | 91% |
| P/Book attiecība | 4.02 | 3.87 | 4.85 | 93% | 88% | 88% |
| Q attiecība | 1.70 | 1.64 | 2.10 | 88% | 93% | 95% |
| Bufeta attiecība (tirgus vāciņš/IKP) | 1.59 | 1.54 | 2.03 | 88% | 95% | 95% |
| Vidējais mājsaimniecību kapitāla sadalījums | 44.8% | 44.8% | 51.7% | 85% | 88% | 91% |
Marks Hulberts ir regulārs MarketWatch līdzstrādnieks. Viņa Hulbert Ratings izseko ieguldījumu biļetenus, kas maksā fiksētu maksu, lai tos pārbaudītu. Viņu var sasniegt plkst [e-pasts aizsargāts].
Akcijas atpaliks no obligācijām un pat samazināsies nākamo 10 gadu laikā, liecina vērtēšanas modelis, kas balstīts uz astoņiem rādītājiem
Pirmo reizi pēc gadiem uz vērtēšanu orientētiem konsultantiem ir ar ko lepoties, tuvojoties gada beigām.
Šajā gada beigu periodā ir ierasts pārskatīt iepriekšējo gadu prognozes, svinēt panākumus un novērtēt, kas nogāja greizi no neveiksmēm.
Pirms gada es ziņoju, ka vērtēšanas modeļi ar labākajiem sasniegumiem secināja, ka akciju tirgus ir ārkārtīgi pārvērtēts. S&P 500
-0.03%
-0.52%
SPX,
kopš tā laika ir samazinājies par 18%, un uz tehnoloģijām orientētais Nasdaq Composite indekss
COMP,
ir samazinājies par 29%.
Padomdevējiem, kuri izmanto šos modeļus, būtu pāragri lauzt vaļā šampanieša pudeles. Viņi jau gadiem ir brīdinājuši par nenovēršamu lāču tirgu, un līdz šim gadam viņi kļūdījās.
Iepriekšējos gados viņi aizstāvējās, apgalvojot, ka vērtēšanas modeļi nav īstermiņa rādītāji, un tā vietā tie ir jāvērtē ilgtermiņā. Viņiem nav godīgi tagad, pēc kalendārā gada, kas beidzot sekoja viņu prognozētajam lāču scenārijam, pēkšņi koncentrēties uz īstermiņu.
Intelektuāli godīgāks uzdevums ir atgādināt ikvienam, ka vērtēšanas modeļiem ir maza prognozēšanas spēja, ja tāda ir, viena gada periodā. Ciktāl viņu sasniegumi ir iespaidīgi, tie ir daudz ilgākā laika posmā, piemēram, desmitgadē.
Pievienotā diagramma parāda, ko viņi prognozēja pirms desmit gadiem astoņiem vērtēšanas modeļiem, kurus es regulāri uzraugu šajā slejā. (Lūdzu, skatiet tālāk.) Vidēji viņi prognozēja, ka S&P 500 no tā brīža līdz mūsdienām nodrošinās ar inflāciju un dividendēm koriģētu atdevi 5.2% apmērā.
Es piešķiru šai vidējai prognozei sekmīgu atzīmi. No vienas puses, tā bija ievērojami zemāka par 9.7% gada kopējo reālo atdevi, ko akciju tirgus faktiski ražoja no tā laika līdz šim.
No otras puses, šie modeļi pareizi prognozē, ka akcijas ievērojami pārsniegs obligāciju veiktspēju. Pirms desmit gadiem 10 gadu kases
3.687%
TMUBMUSD10Y,
Tika prognozēts, ka nākamajā desmitgadē tie radīs negatīvu 0.7% gada reālo kopējo peļņu, pamatojoties uz to tobrīd esošo ienesīgumu un 10 gadu līdzsvara inflācijas līmeni, kas tobrīd dominēja. Kā izrādījās, 10 gadu valsts kases faktiski radīja negatīvu 2.6% gada reālo kopējo peļņu no tā laika līdz šim.
Citiem vārdiem sakot, šie vērtēšanas modeļi pirms 10 gadiem paredzēja, ka akcijas nākamajā desmitgadē pārsniegs obligāciju veiktspēju par 5.9 procentu punktu gada starpību. Lai gan tas ir daudz zemāks par 12.3 gada procentu punktu starpību, par kuru akcijas faktiski pārsniedza obligāciju rezultātus, investori, kas sekoja šo modeļu vadībai, visticamāk, nav pārāk sarūgtināti, jo tiek novirzīti no obligācijām uz akcijām.
Kā redzams arī no diagrammas, šo astoņu modeļu vidējā pašreizējā 10 gadu akciju tirgus prognoze ir kopējā reālā peļņa mīnus 1.0% gadā. Tas ir ne tikai daudz zemāks par 5.2% vidējo prognozi pirms desmit gadiem, bet arī mazāk nekā prognozētais 10 gadu valsts kases ieguvums 1.4% gadā virs inflācijas. Tātad šie modeļi šobrīd mums norāda, ka akciju atdeve nākamajā desmitgadē būs daudz zemāka nekā iepriekšējā, un tās var pat atpalikt no obligācijām.
Kā vērtēšanas modeļi vēsturiski sakrīt
Tālāk esošajā tabulā ir parādīts, kā katrs no maniem astoņiem vērtēšanas rādītājiem atbilst vēsturiskajam diapazonam. Lai gan katrs no tiem liecina par mazāk pārvērtētu tirgu nekā tas, kas dominēja šī gada sākumā, viņi vēl neprognozē ļoti nenovērtētu tirgu.
Marks Hulberts ir regulārs MarketWatch līdzstrādnieks. Viņa Hulbert Ratings izseko ieguldījumu biļetenus, kas maksā fiksētu maksu, lai tos pārbaudītu. Viņu var sasniegt plkst [e-pasts aizsargāts].
Avots: https://www.marketwatch.com/story/stocks-will-lag-behind-bonds-and-even-decline-over-the-next-10-years-says-a-valuation-model-based- on-eight-indicators-11669383397?siteid=yhoof2&yptr=yahoo