Fed saka, ka tā nesamazinās likmes 2023. gadā. Tirgi nepiekrīt. Kuram ir taisnība?

Teksta lielums

Par autoru: Kristofers Smārts ir galvenais globālais stratēģis un Barings Investment Institute vadītājs, kā arī bijušais vecākais ekonomikas politikas ierēdnis ASV Valsts kasē un Baltajā namā.

ASV Federālo rezervju sistēma nevarēja būt skaidrāka. Gan vanagi, gan baloži izrāda stingru apņēmību braukt inflācija uz leju, neskatoties uz lejupslīdes riskiem. Viņi paredz, ka likmes netiks samazinātas vismaz līdz nākamajam gadam. Tomēr tirgus sagaida vieglāku politiku līdz vasaras beigām.

Vai Fed ir zaudējis uzticamību? Vai arī nenoteiktība ir tik liela, ka pat pasaules lielākā centrālā banka nezina, kas mūs sagaida? Šķiet, ka problēma ir mazāka ar apšaubāmu vēstnesi, nevis ar ziņojumu, kas joprojām tiek zaudēts neskaidrības mākoņu vidū. Taču esiet piesardzīgs dienā, kad šie mākoņi pēkšņi pacelsies. Aprēķins var nebūt skaists.

Ir vairāki veidi, kā izskaidrot pašreizējo atvienot starp Fed teikto un to, ko dzird tā auditorija. Viena teorija apgalvo, ka ASV ekonomika cieš no pamatā esošā vājuma, kas iestāsies dziļā recesijā, jo mājokļu tirgus apstājas, patērētāju uzticība sabrūk un miljoniem cilvēku tiek izmesti no darba. Nekas līdzinās straujam bezdarba pieaugumam, kas rosinātu neatlaidīgus lūgumus par likmju samazināšanu, jo īpaši no nesaskaņotā ASV Kongresa locekļiem, kuri vēlas iekļūt virsrakstos.

Vēl viena iespēja ir cerības, ka finanšu tirgi pēkšņi sabruks. Pirms 1980. gadiem lielāko daļu lejupslīdes izraisīja Fed kāpumi, lai cīnītos ar inflācijas spiedienu ekonomikā. Kopš Melnā pirmdiena, 19. gada 1987. oktobrī, kad Dow Jones Industrial Average vienas dienas kritums bija par 22.6%, finanšu tirgus haoss biežāk ir izraisījis ekonomikas sarukumu. Nesenie Apvienotās Karalistes pensiju pārvaldītāju un eksotisko kriptovalūtu tirgotāju pārkāpumi līdz šim ir bijuši pārvaldāmi, taču joprojām pastāv bažas par pārmērīga aizņemto līdzekļu izmantošana privātajā kapitālā un pieaugošie riski no ģimenes biroji un riska ieguldījumu fondi.

Alternatīvi, investori var vienkārši iestrēgt slinkā pieņēmumā, ka viņi vienmēr var balstīties uz "Fed put", kas piespiedīs likmju samazināšanu, pamatojoties uz pieņēmumu, ka Volstrītas zaudējumi vienmēr nonāk Main Street.

Tā varētu būt visu šo iemeslu kombinācija.

Pasaulē, kas ir pārpildīta ar tirgus ziņām un komentāriem, ir vērts atcerēties kādu tālu laiku pirms 1994. gada, kad Fed ziņojumapmaiņas vispār nebija. Lēmumi par likmēm pat netika oficiāli paziņoti, kamēr pēc nākamās Federālās atklātā tirgus komitejas sanāksmes tika publicēts protokols. Žurnālisti bija spiesti skraidīties apkārt, lai runātu ar tirgotājiem, lai secinātu, vai tiešām ir notikušas politikas izmaiņas.

Lielāka pārredzamība par Fed analīzi un cerībām ir paredzēta, lai stiprinātu politiku. Ja ir vispārēja vienprātība par iespējamiem ekonomiskajiem rezultātiem, Fed var paļauties uz ko bijušais Čikāgas Fed prezidents Čārlzs Evanss un kolēģi savulaik saukta par “delfu vadību”, kas nosaukta par orākuļiem Apollona templī.

Normālos laikos šīs prognozes var ietekmēt tirgus un kredīta nosacījumus tādā veidā, kas pastiprina faktiskās likmju korekcijas. Jauni dati var izraisīt gaidu korekcijas, kā mēs redzējām Fed atjauninājumos Ekonomisko prognožu kopsavilkums vai tā bēdīgi slavenais punktu diagramma par nākotnes likmju līmeņiem. Taču tās paliek atsevišķu dalībnieku cerības, nevis solījumi.

Turpretī, tirgus stresa laikā, centrālie baņķieri var pāriet uz “Odisejas” vadību, piesitot sevi pie masta kā grieķu varonis, uzņemoties saistošas ​​saistības attiecībā uz politiku. Pandēmijas dziļumā, in septembris 2020, Fed izdevās palielināt būtībā nulles procentu likmju ietekmi, solot īstenot brīvu politiku, līdz ekonomika sasniegs "maksimālo nodarbinātību" un "inflācija uz kādu laiku mēreni pārsniegs 2%.

Šādas vadlīnijas vislabāk darbojas, ja tās ir “konkrētas un pārbaudāmas”, raksta Bens Bernanke, bijušais Fed vadītājs un lielākas politikas pārredzamības čempions. savā jaunākajā grāmatā. Taču tas darbojās arī Eiropas Centrālās bankas prezidentam Mario Dragi, kad viņš solīja darīt visu, kas nepieciešams, lai saglabātu eiro.

Fed pašreizējā dilemma ir tāda, ka tās Delphic vadlīnijas neizdodas, jo pastāv tik liela tirgus gaidu izkliede saistībā ar inflāciju un izaugsmi. Jau vairākus gadu desmitus Fed galvenā problēma ir bijusi pārliecināt tirgus, ka tas patiešām varētu būt paaugstināt inflācija vismaz līdz 2%. Pašlaik šķiet, ka inflācija ir sasniegusi augstāko punktu, taču nav vienprātības par to, cik tālu un cik ātri Fed var pazemināt inflācija atpakaļ uz šiem 2%. Ir vēl mazāka vienprātība par to, cik lielu kaitējumu tas var nodarīt ceļā.

Tajā pašā laikā apstākļi nav pietiekami ekstrēmi, lai garantētu apņemšanos noturēt likmes X līmenī, līdz inflācija sasniegs Y. Un mēs esam tālu no tā, lai kāds solītu "visu ko tas prasa". Bez krīzes sajūtas šādas dramatiskas saistības izklausās vēl mazāk ticamas.

Galu galā Fed atšķirības no tirgus prognozēm tiks atrisinātas, jo nākamajos mēnešos tiks iegūti jauni datu rādījumi, un tas varētu būt iemesls, kāpēc Pauels sāka piedāvāt mazāk specifiskus norādījumus uz priekšu pagājušajā vasarā.

Pašreizējā tirgus vienprātība joprojām šķiet pareiza, ka inflācija turpina atdzist, bet ekonomika joprojām ir pietiekami noturīga, lai izvairītos no nopietnas lejupslīdes. Tādā gadījumā Fed var sākt samazināt savus soļus pirms gada beigām, pat ja ne tik ātri, kā tirgus pašlaik sagaida.

Risks ir tāds, ka atšķirība starp Fed un investoriem tiek atrisināts pēkšņi un negaidīti par labu vienam vai otram. Ja investoriem ir taisnība, ka Fed vasarā samazināsies, tas būs tāpēc, ka lejupslīde iestājās daudz ātrāk vai tirgos valda satricinājums. Ja Fed ir taisnība, ka inflācijas izspiešana no ekonomikas prasīs ilgāku laiku, recesija var būt dziļāka.

Tikmēr Amerikas centrālie baņķieri ir iestrēguši ar norādījumiem, kas nav īpaši efektīvi. Patiešām, neviens grieķu varonis vai orākuls nekad nav izteicis vārdus “atkarīgs no datiem”.

Šādus viesu komentārus autori raksta ārpus Barron's un MarketWatch ziņu zāles. Tie atspoguļo autoru perspektīvu un viedokļus. Iesniedziet komentāru priekšlikumus un citas atsauksmes vietnē [e-pasts aizsargāts].