Nensijas Deivisas nodrošinājums pret cenu kāpumu, kas tika atzīmēts, kad tas tika izlaists 2019. gadā, vēl nav sasniedzis džekpotu, jo parādu tirgū pastāv dīvaini apstākļi.
Sarakstījis Brendons Kočkodins, Forbes darbinieki
ATPALIKT
Kopš darbības sākuma IVOL kopējā atdeve ir par 8% zemāka nekā Schwab TIPS ETF
Tbraukāt atpakaļ cauri laika miglā uz 2019. gada tālo zemi. Inflācija, vismaz ikvienam, kas jaunāks par Džeju Pauelu, bija leģendas — apmēram tikpat ticama kā vienradži, uguni elpojoši pūķi vai slepkava vīruss, kas apturēs pasaules ekonomiku.
Ne tas attiecas uz Nensiju Deivisu, Quadratic Capital Management CIO. Kamēr citi jautāja, vai inflācija ir miris, Deiviss sveica savu firmu Procentu likmju svārstīgums un inflācijas riska ierobežošanas ETF (IVOL). IVOL ir himēra, lauva ar kazas galvu, kas izceļas no muguras. Lielākā daļa tā aktīvu tiek turēti obligāciju ETF, ko var iegādāties jebkura mamma vai pops. Pārējā nauda tiek novirzīta opciju likmēm, kuras ir ierobežotas pat daudziem profesionāliem aktīvu pārvaldītājiem, jo viņi piedāvā investoriem izsmalcinātus veidus, kā zaudēt savus kreklus. Tomēr tās ir iespējas, kas padara IVOL unikālu, un kas, ja inflācijas gaidas pieaugs strauji un pietiekami ātri, varētu radīt negaidītu situāciju.
Nensija Deivisa, Quadratic Capital Management CIO
Jēkabs Keplers/Blūmbergs
Deivisa laiks nevarēja būt ideālāks. Līdz 2021. gadam bažas par inflāciju pārcēlās no robežas uz frontes līniju. IVOL pārvaldīšanā esošie aktīvi pieauga līdz vairāk nekā 3.5 miljardiem USD, kas nav mazs sasniegums jaunam fondam ETF pasaulē. Bet, lai gan Deivisa brīdinājumi izrādījās gandrīz gaišreģiski, IVOL nav satvēris misiņa gredzenu. Vismaz vēl ne.
Kopš debijas IVOL ir atgriezies tikai par 3%, neskatoties uz to, ka inflācija pēdējā gada laikā sasniedza 40 gadu augstāko līmeni. Kopš 2021. gada marta, kad patēriņa cenu indekss pārkāpa Federālo rezervju sistēmas 2% inflācijas mērķi, IVOL ETF ir samazinājies par 15%. Abos laika periodos ieguldījums Valsts kases pret inflāciju aizsargātos vērtspapīros (TIPS), kas ir viens no vienkāršākajiem, lētākajiem un pazīstamākajiem veidiem, kā nodrošināties pret inflāciju, ir apsteidzis IVOL attiecīgi par 8% un 12%.
Deiviss norādīja sarunā ar Forbes ka IVOL ir paredzēts, lai ierobežotu inflācijas gaidas, nevis patēriņa cenu indeksu. Viņa arī atzīmēja, ka IVOL nodokļu struktūra ir draudzīgāka nekā Schwab ETF, kas nozīmē, ka atdeves starpība ir šaurāka, nekā šķiet pirmajā brīdī (nobraukums var atšķirties, tāpēc konsultējieties ar savu nodokļu konsultantu, lai noteiktu, cik daudz).
Turklāt IVOL nav gluži tas, ko jūs varētu saukt par lētu. Tā 1% gada maksa liek tam izskatīties kā Ferrari autostāvvietā, kas piepildīta ar Hyundais. Tas ir neskatoties uz to, ka tas, kas atrodas zem IVOL pārsega - 85%, lai būtu precīzi – ir tie paši aktīvi, kas tiek turēti Charles Schwab TIPS ETF. Schwab maksa: 0.04% gadā jeb 25 reizes mazāka nekā IVOL.
Deiviss stāstīja Forbes ka IVOL bija “neprātīgi lēts tam, ko mēs darām” un ka viens no viņas klientiem to sauca par “izliekuma avangardu”. Viņa arī ierosināja, ka piemērotāks salīdzinājums būtu aktīvi pārvaldīti kopfondi ar līdzīgiem mērķiem.
Deivisa fonds pieprasa piemaksu daļēji tāpēc, ka tas bija pirmais ETF, kas iekļāva ārpusbiržas procentu likmju atvasinātos instrumentus. Tiem, kas nezina, tas varētu nenozīmēt daudz, taču IVOL efektīvi pavēra nelīdzenu robežu, kuru pat daži sarežģīti ģimenes biroji un dotācijas iepriekš nevarēja iekļūt. Pievienojiet tam faktu, ka Deiviss, bijušais Goldman Sachs rekvizītu tirgotājs, aktīvi pārvalda grāmatas opciju pusē.
IVOL ir "traki lēts tam, ko mēs darām"
Vienkāršs skaidrojums tam, kā IVOL darbojas, ir šāds: tas iegādājas TIPS, lai aizsargātu pret inflāciju, pēc tam uzkaisa dažas iespējas, lai, ja viss iet labi, zoss atgrieztos. Īsos laika periodos, kad opcijas netiek iekasētas, fonds atpaliek no TIPS ETF (šeit nav noslēpums, IVOL savā dokumentā saka tikpat daudz prospekts). Bet, ja un kad šīs iespējas tiks sasniegtas, džekpots varētu būt tapšanas stadijā.
Lai gan garantijas nav, pieaugošās inflācijas gaidas parasti noved pie straujākas ienesīguma līknes (tas nozīmē, ka naudas aizņemšanās uz ilgāku laiku izmaksas pieaugs ātrāk nekā īstermiņa aizņemšanās). Investori, sagaidot, ka Federālo rezervju sistēma sāks jaukties par likmju paaugstināšanu (un, iespējams, aizelsies, pat pārdzīvos), vēlas tikt priekšā līknei. Kad šīs zvaigznes sakrīt, IVOL iespēju guvumi varētu novirzīt tā atgriešanos stratosfērā un padarīt Deivisu par varoni.
Gandrīz četrus gadus pēc aizkaru pacelšanas IVOL paliek palaišanas platformā.
Ja IVOL ir šķērslis, tas ir tāpēc, ka procentu likmju izmaiņas, jo īpaši starpība starp 10 gadu Valsts kases likmi un 2 gadu likmi, uz kuru IVOL veic likmes, nesadarbojas.
IVOL iespējas pelna naudu, jo 10 gadu ienesīgums pārsniedz 2 gadu ienesīgumu. Vēsture liecina, ka starpībai vajadzētu būt lielākai nekā šodien. Tā vietā izplatība ir samazinājusies.
Šodien 2 gadu raža dod vairāk nekā 10 gadu. To sauc par apgriezto ienesīguma līkni. Par to, kāpēc tas notika, var diskutēt, taču IVOL ir svarīgi, ka inversija ir neitralizējusi opciju likmes un kavējusi atdevi.
"Es domāju, ka pienāks brīdis, kad konkrētos apstākļos tas patiešām izdosies," sacīja Braiens Ārmūrs, Morningstar pasīvo stratēģiju direktors. Forbes. “Tās ir tikai tirgus laika noteikšanas grūtības. IVOL var piedzīvot gadiem un gadiem zemu sniegumu, līdz tas beidzot darbojas.
Protams, nekas no tā neizslēdz iespēju, ka IVOL iespējas galu galā sasniegs zeltu. Saskaņā ar Deivisu, kurš uzskata, ka fonds ir pozicionēts veiksmei, pat tad, ja stagflācija ir tas, kas ir veikalā.
"Ja jūs pērkat fondu tagad, jūs saņemsiet visas šīs iespējas bez maksas," sacīja Deiviss Forbes. “Mūsu investori zina, ka esam pakļauti ienesīguma līknei. Mūsu investori mani ir ļoti atzinīgi novērtējuši.
Bet vai ar to pietiks, lai kompensētu jau paveikto, ir vērts padomāt ikvienam, kurš plāno iegādāties un turēt IVOL, nevis izmantot to taktiski.
"Jūs pievienojat sarežģītību ar opcijām, kā arī 1% maksu papildus četru bāzes punktu TIPS ETF," sacīja Morningstar's Armor. Forbes. "Ir grūti redzēt, ka tas darbojas labi ilgtermiņā."
VAIRĀK NO FORBIEM
Avots: https://www.forbes.com/sites/brandonkochkodin/2023/01/22/this-investment-fund-once-35-billion-was-designed-to-combat-inflation-how-could-it- zaudēt kauju/