ASV Valsts kases “kritiskajā punktā”: akciju un obligāciju korelācijas mainās, jo fiksētā ienākuma tirgus brīdina par recesiju

Šis klasiskais portfelis, kas sastāv no 60% akciju un 40% obligāciju, tika izveidots 2022. gadā. Tas ir neparasti, ka gan akcijas, gan obligācijas tvertne tik strauji, taču tas notika pagājušajā gadā, kad Federālo rezervju sistēma strauji paaugstināja procentu likmes, cenšoties savaldīt pieaugošo inflāciju ASV.

Lai gan inflācija joprojām ir augsta, tā ir parādījusi mazināšanās pazīmes, vairojot investoru cerības, ka Fed varētu palēnināt savu agresīvo monetāro stingrības tempu. Tā kā lielākā daļa procentu likmju paaugstināšanas, iespējams, ir beigušās, šķiet, ka obligācijas atgriežas savā lomā kā droša patvēruma vieta investoriem, kuri baidās no drūmuma.

"Lēnāka izaugsme, mazāka inflācija, tas nāk par labu obligācijām," sacīja Džonss, norādot uz pagājušajā nedēļā publicētajiem ekonomikas datiem, kas atspoguļo šīs tendences. 

Tirdzniecības departaments teica 18. janvārī, ka mazumtirdzniecība ASV decembrī saruka par 1.1%, savukārt Federālo rezervju sistēma tajā pašā dienā publicēja datus, ASV rūpnieciskā ražošana decembrī kritās vairāk, nekā gaidīts. Arī 18. janvārī ASV Darba statistikas birojs paziņoja, ka ražotāju cenu indekss, kas ir vairumtirdzniecības inflācija, samazinājās pagājušajā mēnesī.

Akciju cenas tajā dienā strauji kritās, baidoties no ekonomikas palēnināšanās, bet Valsts kases obligācijas pieauga, investoriem meklējot drošus aktīvus. 

"Šī negatīvā korelācija starp valsts kases un ASV akcijām ir krasā pretstatā spēcīgajai pozitīvajai korelācijai, kas dominēja 2022. gada lielākajā daļā," sacīja Capital Economics vecākais tirgus ekonomists Olivers Alens. 19. janvāra piezīme. "ASV akciju un obligāciju korelācijas maiņa varētu būt šeit, lai paliktu".

Diagramma viņa piezīmē parāda, ka ikmēneša ienesīgums no ASV akcijām un 10 gadu valsts obligācijām pēdējo divu desmitgažu laikā bieži vien bija negatīvi korelēts, un 2022. gada spēcīgā pozitīvā korelācija šajā laika posmā bija salīdzinoši neparasta.

"Inflācijas atkāpšanās ir jāturpina daudz tālāk," savukārt ASV ekonomikā var būt "slikts apgrieziens," sacīja Alens. "Tas norāda uz mūsu viedokli, ka valsts kases nākamajos mēnešos gūs papildu peļņu, pat ja ASV akcijas cīnīsies." 

iShares 20+ gadu valsts obligāciju ETF
TLT,
-1.62%
šogad līdz piektdienai ir palielinājies par 6.7%, salīdzinot ar S&P 3.5 pieaugumu par 500%.
SPX,
+ 1.89%,
saskaņā ar FactSet datiem. iShares 10–20 gadu valsts obligāciju ETF
TLH,
-1.40%
tajā pašā periodā pieauga par 5.7%. 

Saskaņā ar Džounsa teikto, Čārlzam Švābam ir "diezgan pozitīvs skatījums uz fiksētā ienākuma tirgiem tagad", pat pēc nesenā obligāciju tirgus rallija. "Jūs varat fiksēt pievilcīgu ienesīgumu uz vairākiem gadiem ar ļoti zemu risku," viņa teica. "Tas ir kaut kas, kas ir pazudis desmit gadus."

Džonsa sacīja, ka viņai patīk ASV Valsts kases, investīciju līmeņa uzņēmumu obligācijas un investīciju līmeņa pašvaldību obligācijas cilvēkiem ar augstu nodokļu kategoriju. 

Lasīt: Vanguard sagaida pašvaldību obligāciju "renesansi", jo investoriem vajadzētu "siekaloties" ar augstāku ienesīgumu

Kīts Lerners, Truist Advisory Services līdzšinējais investīciju vadītājs, ir pārsvarā ar fiksēto ienākumu attiecībā pret akcijām, jo ​​ir paaugstināti recesijas riski.

"Saglabājiet to vienkārši, pieturieties pie augstas kvalitātes aktīviem, piemēram, ASV valdības vērtspapīriem," viņš teica telefona intervijā. Viņš sacīja, ka investori sāk "piesaistīties" ilgtermiņa valsts kasēm, kad viņiem ir bažas par ekonomikas veselību.

Obligāciju tirgus jau vairākus mēnešus ir liecinājis par bažām par iespējamo ekonomikas samazināšanos inversija no ASV Valsts kases tirgus ienesīguma līkne. Tas ir tad, kad īstermiņa likmes pārsniedz ilgāka termiņa ienesīgumu, kas vēsturiski tika uzskatīts par brīdinājuma zīmi, ka ASV varētu virzīties uz recesiju.

Bet pavisam nesen divu gadu Valsts kases ienesīgums
TMUBMUSD02Y,
4.193%
piesaistīja Čārlza Švāba Džounsa uzmanību, jo tie bija zemāki par Federālo rezervju bāzes procentu likmi. Parasti “jūs redzat, ka divu gadu ienesīgums samazinās zem federālo fondu likmes tikai tad, kad iestājas lejupslīde,” viņa teica.

Divu gadu valsts parādzīmes ienesīgums pagājušajā nedēļā kritās par 5.7 bāzes punktiem līdz 4.181% piektdien, kas ir trešais nedēļas kritums pēc kārtas, liecina Dow Jones Market Data. Tas ir salīdzināms ar an efektīva federālo fondu likme no 4.33%, Fed mērķa diapazonā no 4.25% līdz 4.5%. 

Divu gadu Valsts kases ienesīgums sasniedza maksimumu pirms vairāk nekā diviem mēnešiem, aptuveni 4.7% novembrī, "un kopš tā laika ir tendence samazināties," sacīja Nikolass Kolass, DataTrek Research līdzdibinātājs, piezīmē, kas nosūtīta 19. janvārī. apstiprina, ka tirgi ir pārliecināti, ka Fed ļoti drīz paaugstinās likmes.

Kas attiecas uz ilgāka termiņa likmēm, ienesīgums no 10 gadu valsts kases parādzīmes
TMUBMUSD10Y,
3.479%
beidzās piektdien pie 3.483%, arī krītoties trīs nedēļas pēc kārtas, liecina Dow Jones Market dati. Obligāciju ienesīgums un cenas virzās pretējos virzienos. 

"Slikta zīme akcijām"

Tikmēr ilgtermiņa valsts kases, kuru dzēšanas termiņš ir vairāk nekā 20 gadus, “pēdējo 2 dienu laikā ir tikai palielinājušās par vairāk nekā 50 standarta novirzēm”, Colas teica DataTrek piezīmē. "Pēdējo reizi tas notika 2020. gada sākumā, iestājoties pandēmijas lejupslīdei." 

Viņš rakstīja, ka ilgtermiņa valsts kases atrodas “kritiskā punktā, un tirgi to zina. "Viņu nesenais mītiņš saduras pret statistisko robežu starp vispārējām recesijas bailēm un izteiktu recesijas prognozēšanu.

Saskaņā ar DataTrek teikto, turpmākais iShares 20+ gadu valsts obligāciju ETF pieaugums būtu "slikta zīme akcijām".

"Ieguldītājs var pamatoti apšaubīt obligāciju tirgus lejupslīdi, taču labāk ir zināt, ka tas ir ārpusē, nekā neapzināties šo svarīgo signālu," sacīja Kolass.   

ASV akciju tirgus beidzās krasi augstāks piektdien, bet Dow Jones Industrial Average
DJIA,
+ 1.00%
un S&P 500 katrs reģistrēja iknedēļas zaudējumus, lai pārtrauktu divu nedēļu uzvaru sēriju. Tehnoloģijām smags uzņēmums Nasdaq Composite piektdien dzēsa savus iknedēļas zaudējumus, lai pabeigtu trešo nedēļu pēc kārtas.

Nākamajā nedēļā investori izvērtēs plašu jaunu ekonomikas datu klāstu, tostarp ražošanas un pakalpojumu darbību, bezdarbnieku pieprasījumus un patērētāju tēriņi. Viņi arī saņems rādījumus no personīgā patēriņa-izdevumu-cenu indeksa, kas ir Fed vēlamais inflācijas rādītājs. 

"Vētras aizmugure"

Saskaņā ar Vanguard Group pirmā ceturkšņa pārskatu par aktīvu klasi, fiksētā ienākuma tirgus atrodas "vētras aizmugurē".

"Viesuļvētras augšējo labo kvadrantu meteorologi sauc par "netīro pusi", jo tas ir visbīstamākais. Tas var radīt spēcīgus vējus, vētras uzplūdus un viesuļvētras, kas izraisa milzīgus postījumus, kad viesuļvētra nokļūst krastā," teikts Vanguard ziņojumā. 

"Tāpat arī pagājušā gada fiksētā ienākuma tirgu skāra vētra," sacīja uzņēmums. "Zemās sākotnējās likmes, pārsteidzoši augsta inflācija un Federālo rezervju sistēmas likmju paaugstināšanas kampaņa izraisīja vēsturiskus obligāciju tirgus zaudējumus."

Tagad, iespējams, likmes nepārvietosies “daudz augstākas”, taču bažas par ekonomiku joprojām pastāv, norāda Vanguard. "Draud recesija, kredītu starpības joprojām ir neērti šauras, inflācija joprojām ir augsta, un vairākas svarīgas valstis saskaras ar fiskāliem izaicinājumiem," sacīja aktīvu pārvaldnieks. 

Lasīt: Fed Williams saka, ka "pārāk augsta" inflācija joprojām ir viņa galvenā problēma

'aizsardzības'

Ņemot vērā cerības, ka ASV ekonomika šogad vājināsies, korporatīvās obligācijas, iespējams, atpaliks no valdības fiksētā ienākuma, telefona intervijā sacīja Vanguard globālais kredītu vadītājs Kriss Alvins. Un, runājot par korporatīvo parādu, "mēs pozicionējam savu aizsardzību."

Tas nozīmē, ka Vanguard ir mazāk pakļauti korporatīvajām obligācijām, nekā tas parasti būtu, vienlaikus cenšoties "uzlabot mūsu portfeļu kredītkvalitāti" ar augstāku ieguldījumu kategorijas nekā augsta ienesīguma jeb tā saukto nevēlamo parādu, viņš teica. Turklāt Vanguard dod priekšroku necikliskām nozarēm, piemēram, farmācijai vai veselības aprūpei, sacīja Alvins.  

Pastāv riski Vanguard likmju perspektīvām. 

"Lai gan tas nav mūsu pamata gadījums, mēs varam redzēt, ka Fed, saskaroties ar pastāvīgu algu inflāciju, ir spiesta paaugstināt federālo fondu likmi tuvāk 6%," savā ziņojumā brīdināja Vanguard. Tirgū jau novērotais obligāciju ienesīguma pieaugums "palīdzētu mazināt sāpes", sacīja firma, taču "tirgus vēl nav sācis novērtēt šādu iespēju."

Alvins sacīja, ka sagaida, ka Fed paaugstinās savu etalonlikmi līdz pat 5% līdz 5.25%, pēc tam atstās to aptuveni šajā līmenī uz diviem ceturkšņiem, pirms tā sāks atvieglot savu monetāro politiku. 

"Pagājušajā gadā obligācijas nebija labs akciju diversifikācija, jo Fed agresīvi paaugstināja likmes, lai novērstu inflācijas problēmas," sacīja Alvins. "Mēs uzskatām, ka tipiskākās korelācijas atgriežas."