Akciju kapitāla veterānu stratēģis sagaida “katarsisku Upčuku” 2022. gadā

Saskaņā ar akciju stratēģijas vadītāja Krisa Hārveja teikto, "katarsisks pacēlums" akciju tirgū varētu novest S&P 500 kritumu par 10% gada pirmajā pusē, Federālo rezervju sistēmai pastiprinot monetāro politiku un samazinot vērtēšanas koeficientus (Bloomberg). uzņēmumā Wells Fargo & Co.

Visvairāk lasītie no Bloomberg

Hārvijs pievienojās Bloomberg aplādei “What Goes Up”, lai runātu par šo un citiem sava 2022. gada perspektīvas elementiem. Zemāk ir saīsināts un viegli rediģēts sarunas atšifrējums. Noklikšķiniet šeit, lai klausītos pilnu pārraidi un abonētu Apple Podcasts, Spotify vai citur, kur klausāties.

J: Vai tirgus reakcija uz Fed minūtēm trešdien bija saprātīga?

A: Tā ir saprātīga reakcija. Kādu laiku cilvēki apšaubīja, vai FED ir līdzekļi un griba cīnīties ar inflāciju. Pārāk ilgi tika runāts par pāreju. Pauels nesen pārtrauca šo frāzi vai teica, ka grasās atteikties no šīs frāzes. Un tad, kad jūs klausāties protokolus, tie nozīmē biznesu. Un cilvēki beidzot saprot, ka Fed darīs visu, kas viņiem jādara, lai cīnītos pret inflāciju, un tas ir satraucoši.

Bet vēl svarīgāk ir tas, kas patiesībā notiek zem virsmas un aizkulisēs — jums ir ļoti, ļoti stingri jāseko reālajām likmēm. Visu pagājušo gadu esam novērojuši, ka pieaugot reālajām likmēm, mainās liela daļa no relatīvās cenas akciju tirgū. Tātad reālās likmes pieaug, ka cikliskā tirdzniecība darbojas. Reālās likmes samazinās, un šī ilgtermiņa vai tehnoloģiju izaugsmes tirdzniecība darbojas. Un tas, kas šobrīd notiek, ir tas, ka reālās likmes kļūst augstākas, tehnoloģijas un strauja izaugsme turpinās. Tā ir liela tirgus daļa.

J: Fed Nīls Kaškari, kurš tradicionāli ir bijis ļoti dīdīgs, 2022. gadā sagaida divus pārgājienus. Vai tas zināmā mērā ir kā auksts ūdens uz sejas?

Stāsts turpinās

A: Pagājušajā gadā es biju nedaudz apmulsis, jo mēs meklējām un klausījāmies stenogrammas, mēs skatījāmies uz cenām. Vairāk nekā divu gadu desmitu laikā Volstrītā es nekad nebiju redzējis šādu cenu noteikšanas vidi. Kādreiz es biju pajautājis vienam no saviem kolēģiem: "Ei, iedodiet man dažas akcijas, kas paaugstina cenas." Viņš teica: izvēlieties jebkurus trīs. Un dienas beigās es biju pārsteigts, ka ir vajadzīgs tik ilgs laiks, līdz Fed reaģēja. Bet tagad Fed reaģē, un jūs redzat līdzsvara zaudējumus un inflācijas gaidu samazināšanos.

Pirms diviem, trim, četriem mēnešiem daudz tika runāts par stagflāciju. Jums ir jānoņem stagflācija, jo Fed cīnās ar inflāciju. Otra lieta, kas notiek, ir 1. februāris, kurā sākas ķīniešu Jaunais gads. Tas ir tad, kad preces sāk lēnām nonākt ASV. Es nesaku, ka piegādes ķēde tiks sakārtota, bet patiesībā tas, ko mēs domājam, ka tirgus pieķersies, ir: vai mēs esam redzējuši maksimālo spiedienu vai maksimālo sastrēgumu? Vai mēs spēsim veikt dažus uzlabojumus? Un, ja tā, tas ir patiešām svarīgi, jo tas būtiski ietekmē cenu noteikšanu, reizinājumus un peļņas normas.

J: Jūs sagaidāt 10% korekciju līdz vasarai. Kas liek jums pārliecināties par šo prognozi?

A: Pastāv uzskats, ka tirgus var saliekties, bet ne salūzt. Tirgus var pazemināties par 5%, mēs varam izlauzties cauri 50 dienām, mēs varam sasniegt 100 dienu, bet mēs tiešām nevaram sabrukt. Mēs esam otrajā atveseļošanās gadā, un parasti otrajā atveseļošanās gadā jums ir vairākkārtēja saspiešana un notiek daudz citu interesantu lietu. Tas, kas jums ir, izaugsme palēninās, jums ir agresīvāks Fed, jūs veicat ļoti sarežģītus salīdzinājumus, un jums ir spekulācijas.

Viena no lietām, kas daudziem no šiem vārdiem ir palīdzējusi, ir tā, ka esat bijis naudas dzenāšanā pēc priekšnesuma — ja izrādes nav, nauda aiziet. Un mēs domājam, ka cilvēki pirmo reizi pēc kāda laika pārdos vājumu fundamentālu iemeslu, tehnisku iemeslu dēļ. Vēl viens operatīvs vārds 2022. gadam ir normalizācija. Mēs atkal un atkal izmantosim šo vārdu.

J: Ko jūs iesakāt klientiem, kur tie būtu jāiegulda?

A: Tas, ko mēs viņiem sakām, sākot no 5,000 pēdu līmeņa, ir tas, ka vēlaties uzlabot kvalitāti un samazināt risku. Un, kad mēs runājam par kvalitāti, tie ir uzņēmumi ar labākām bilancēm, jūs vēlaties, lai bilancē būtu nauda, ​​​​jūs vēlaties mazāku kredītsviru, jūs vēlaties labākas vadības komandas, labus kapitāla pārvaldniekus. Un tad jūs vēlaties palikt tālāk no nabadzīgajiem laicīgiem stāstiem. Tāpēc vēlaties koncentrēties uz pievilcīgākām peļņas normām. Un mēs vienkārši vēlamies izvairīties no riskantākiem stāstiem, jo ​​mēs vienkārši nedomājam, ka jūs saņemat atalgojumu. Pirms pusotra gada tas bija cits stāsts. Pašlaik jūs par to nesaņemat naudu.

Mēs daudz vairāk koncentrējamies uz faktoriem un stilu. Un viena no lietām, kas mums patīk kvalitātē, ir viena — jūs nemaksājat. Jūs nemaksājat caur degunu par augstāku kvalitāti. Otrkārt, jūs esat novēloti ciklā, un parasti cikla vēla ir īstais laiks kvalitātei — kvalitāte uzlabojas, ja izaugsme palēninās, nevis cikla sākumā, kad izaugsme patiešām paātrinās. Un pēdējais ir tas, ka kvalitāte daudz labāk ietekmē mīnusus. Jūs varat piedalīties pozitīvā veidā, taču mūsu uzmanības centrā ir negatīvie aspekti, un kvalitātei vajadzētu jums palīdzēt šajā leju lentē. Tātad, jūs patiešām vēlaties uzņemties lielāku kvalitāti, jūs vēlaties samazināt portfeļa risku. Ir pienācis laiks sākt veidot sausu pulveri lietainai dienai.

J: Vai tirdzniecība ar izaugsmi par jebkuru cenu ir mirusi uz visiem laikiem?

A: Tas, kas notiek akciju tirgū, neatkarīgi no tā, vai jums tas patīk vai nē, nauda dzenas pēc snieguma, un, kad snieguma nav, nauda aiziet. Tātad jums ir jāredz šī izskalošanās. Mēs vēlētos redzēt reālo likmju pārcenošanu. Mēs vēlētos redzēt, kā mēs virzāmies tālāk laikā. Mēs vēlētos redzēt vēl vienu lejupslīdi sniegumā. Un tad mēs gribētu redzēt to — es izmantošu ļoti jauku grafisku frāzi — to katarsisko vemšanu, kurā beidzot mēs redzam pārdevējus novārdzinātus un galīgās likvidācijas.

Šobrīd ir grūti pateikt, ka tas notiks šajā datumā. Nē, mēs nezinām. Bet šīs ir ceļa zīmes, kuras mēs izmantojam. Un tas, ko mēs teicām šogad, ir tāds, ka mēs domājam, ka pieauguma par jebkuras cenas veida akcijām pirmā puse būs spēcīga, jo reālās likmes kļūs augstākas un to dēļ, ko jūs redzat šodien. Bet mēs atstājām durvis atvērtas otrajai pusei, jo varēja redzēt ekonomikas palēnināšanos, to pārcenošanu un to katarsisko pacēlumu vai arī pārdevējus, kuri ir izsmelti.

Noklikšķiniet šeit, lai pilnībā noklausītos podkāstu.

Visvairāk lasītie no Bloomberg Businessweek

© 2022 Bloomberg LP