(Bloomberg) — Grayscale Investments piedāvājums izpirkt noteiktus tā vadošā Bitcoin trasta turētājus ir naudas pārvaldnieka jaunākais piedāvājums segt zaudējumus fondā, kas ir bijis galvenais kriptovalūtu visuma dramatiskajā kāpumā un kritumā.
Visvairāk lasītie no Bloomberg
Gadiem ilgi pelēktoņu Bitcoin Trust (GBTC) kalpoja par kanālu, pa kuru miljardiem dolāru ieplūda kriptovalūtās, lai izmantotu šķietami automātisku arbitrāžas tirdzniecību. Tagad daži no tiem pašiem nozares titāniem sabrūk bankrotā, bet citi cīnās ar ciešanu vilni, ko daļēji izraisījusi tieši šī tirdzniecība. Visslavenākais ir tas, ka trests piesaistīja Three Arrows Capital, kam piederēja vairāk nekā 5% GBTC pirms riska ieguldījumu fonda nāves vasarā.
Barry Silbert's Digital Currency Group, kas ir pelēktoņu mātesuzņēmums, ir viens no svarīgākajiem spēlētājiem, kas tagad ir palikuši nemainīgi un risina sava dizaina dilemmu.
Iestatīšana bija salīdzinoši vienkārša: investors aizņemtos Bitcoin (kas daudzos gadījumos bija saistīts ar aizdevumu no Grayscale māsas uzņēmuma Genesis izmantošanu) un noguldīja šos žetonus Grayscale apmaiņā pret GBTC akcijām. Pēc tam ieguldītājs pēc sešu mēnešu bloķēšanas šīs akcijas ar uzcenojumu izkrautu privātajiem ieguldītājiem.
Tirdzniecības popularitāti daļēji nodrošināja Grayscale paša ziņojumi investoriem un diskusijas ar investoriem, tostarp nozares pasākumos Maiami, Bloomberg News rāda saziņu. Pelēktoņu pārstāvji mudināja dalībniekus Context Summits Miami 2020. gada janvārī bloķēt savu naudu, lai izmantotu dislokācijas priekšrocības, sacīja persona, kas tajā laikā sazinājās ar uzņēmuma amatpersonām.
“Grayscale prioritāte ir mūsu klientu izglītošana par iespējām un riskiem, investējot kriptovalūtā, kā arī par mūsu produktu struktūru unikālajām īpašībām. Gadiem ilgi esam konstruktīvi sadarbojušies ar regulatoriem, lai izveidotu un stiprinātu pilnīgu un godīgu riska atklāšanu mūsu digitālo aktīvu piedāvājumam,” teikts Grayscale pārstāve e-pastā. “Grayscale ir un turpinās sniegt informāciju, kas nepieciešama investoriem un citiem tirgus dalībniekiem pārdomātu investīciju lēmumu pieņemšanai. Jebkurš citādi raksturojums ir nepatiess.
Pēdējie pāris mēneši ir bijis sāpīgs atgādinājums, ka populārajai arbu tirdzniecībai nekad īsti nav bijis izejas. GBTC akcijas var izveidot, taču tās nevar iznīcināt vai izpirkt par Bitcoin.
Šī nespēja iznīcināt akcijas ir galvenā atšķirība no biržā tirgotajiem fondiem. Izmantojot ETF, specializētie tirgotāji, kas pazīstami kā pilnvaroti dalībnieki, var sadarboties ar emitentu, lai izveidotu akcijas, kad palielinās pieprasījums. Kad pircēju apetīte atdziest, dalībnieki izpērk šīs akcijas ar fonda sponsoru, lai samazinātu piedāvājumu, saglabājot ETF cenu atbilstoši tā neto aktīvu vērtībai. GBTC gadījumā akreditēti investori apmaiņā pret GBTC ienesa Bitcoin - vai nu savu, vai aizņēmumu no tagad bankrotējušām firmām, piemēram, BlockFi.
Gadiem ilgi GBTC bija viens no vienkāršākajiem veidiem, kā kriptovalūtu un tradicionālo finanšu investori var iegūt ekspozīciju ar lielāko virtuālo valūtu. ASV regulatori vairākkārt bija aizlieguši ar tūlītēju Bitcoin ETF palaišanu, atsaucoties uz marķiera nepastāvību un neaizsargātību pret krāpniecību. Tas ierobežoja ieguldījumu iespējas ikvienam, kurš nevēlējās vai aizliedza izveidot savu digitālo maku vai tieši mijiedarboties ar kriptovalūtu tirdzniecības platformām, padarot GBTC par pievilcīgu alternatīvu.
Tirdzniecības visuresamība kļuva acīmredzama palēninātas notikumu ķēdes laikā, kas datēta ar 2021. gada februāri, kas galu galā izraisītu Three Arrows sabrukumu un izraisītu izrēķināšanos starp kriptoaizdevējiem, kuri pieņēma GBTC akcijas kā nodrošinājumu.
Tajā mēnesī milzīgā prēmija, kas vienā brīdī sasniedza vairāk nekā 80%, iztvaiko un pārvērtās par atlaidi, kas nozīmē, ka GBTC akcijas bija mazāk vērtas nekā tajā esošais Bitcoin. Lietas sāka iet greizi ar pirmo fiziski atbalstīto Bitcoin ETF palaišanu Kanādā un arvien vieglāku tiešo piekļuvi Bitcoin biržās.
Pēkšņi investoriem bija vairākas iespējas iegūt Bitcoin iedarbību. Šķietami bezgalīgais pieprasījums pēc GBTC izzuda, likvidējot kritisko pēdējo posmu no tā, ko kādreiz sauca par “slam dunk” arbitrāžu. Sāpes pastiprināja GBTC akciju eksplozija, kas 692. gada februārī sasniedza rekordlielu skaitu 2021 miljonu, tieši tad, kad prēmija iztvaikoja.
“2021. gadā tas kļuva negatīvs — to var saukt par atraitnīšu tirdzniecību,” sacīja Vilfreds Dejs, bijušais digitālo līdzekļu pārvaldības uzņēmuma Securitize Capital izpilddirektors. "Tas ir zaudējis naudu divus gadus."
"Likviditāte patiesībā ir diezgan slikta, ti, jums ir likviditātes pārrāvums starp pašu tirdzniecību un brīdi, kad vēlaties izkļūt," sacīja Daye. "Uz papīra tas izskatījās lieliski, bet no tā ir ļoti grūti izkļūt."
Daye saka, ka Genesis, kad trasts tirgojās ar piemaksu, varētu prasīt kaut ko līdzīgu 25% skaidras naudas nodrošinājuma, lai investors aizņemtos Bitcoin, taču, tiklīdz tas ir emitējis akcijas, investors varētu tās atkārtoti ieķīlāt kā papildu nodrošinājumu. Uz papīra tas lika investoram izskatīties tā, it kā viņu pozīcija būtu nodrošināta ar 125%. Taču likviditātes problēma radās tāpēc, ka investors mainīja likvīdo līdzdalību — Bitcoin — pret daudz mazāk likvīdu — GBTC.
"Sviras līdzekļu slāņošanai ap tādiem aktīviem kā GBTC bija nozīme, padarot visu sistēmu trauslāku," sacīja Noelle Ečesone, informatīvā izdevuma "Crypto Is Macro Now" autore un bijusī Genesis tirgus ieskatu vadītāja.
GBTC akcijas otrdien nokritās līdz 8.08 USD. Šogad tie ir samazinājušies par 76%.
Bija arī citi sarežģījumi: aizdevēji aizdeva Bitcoin, kas sākotnēji tika izmantots GBTC akciju izveidošanai, kas pēc tam tika izmantotas kā nodrošinājums, lai izveidotu vēl vairāk GBTC akciju. Kad tas sāka tirgoties ar atlaidi, daudzi īpašnieki nevēlējās pierakstīt savus ieguldījumus, tāpēc viņi to turpināja ar cerību, ka atlaide galu galā tiks slēgta, sacīja Adils Abdulali, Incrypture dibinātājs Ņujorkā. kas izstrādā kriptovalūtu investīciju stratēģijas.
"Kamēr pastāvēja prēmija, tur bija pietiekami daudz vērtības, lai gadījumā, ja kāds nepildītu savu aizdevumu, GBTC varētu pārdot un Bitcoin atmaksāt," sacīja Abdulali. "Bet, ja tas ir ar atlaidi, to nevar izdarīt."
Grayscale ir veltīgi mēģinājusi labot šo atlaidi, kas pašlaik nīkuļo ap 50%. Galvenais no šiem mēģinājumiem bija plāns pārvērst GBTC par savu ETF, kas ļautu veikt akciju izpirkšanu. Uzņēmums iesūdz Vērtspapīru un biržu komisiju par tās atkārtoto lūgumrakstu noliegšanu šajā jomā. Regulators sacīja, ka Grayscale plāns iekļaut ETF sarakstā nebija pietiekami, lai novērstu krāpšanu un manipulācijas.
Grayscale tagad apsver konkursa piedāvājumu pat par 20% no apgrozībā esošajām GBTC akcijām, kas prasa regulatoru apstiprinājumu. Pelēktoņu izpilddirektors Maikls Sonnenšeins pirmdien vēstulē investoriem rakstīja, ka konkursa piedāvājuma plānam būs nepieciešama SEC svētība, ko, viņaprāt, aģentūra "var nesniegs".
Grayscale saskaras arī ar izaicinājumiem no citiem nozares dalībniekiem, tostarp par salīdzinoši lielo 2% gada maksu, kas ir salīdzināma ar vidēji 0.54% visā ASV ETF pasaulē, saskaņā ar Bloomberg Intelligence datiem. Riska ieguldījumu fonds Fir Tree Capital Management šomēnes iesūdzēja tiesā Grayscale, meklējot informāciju, lai izmeklētu iespējamo nepareizu pārvaldību un interešu konfliktus. Fir Tree apgalvoja, ka trastā ir aptuveni 850,000 XNUMX privāto investoru, kuriem "nodarīts kaitējums Grayscale akcionāriem nedraudzīgās rīcības dēļ".
– Ar Viljama Selveja palīdzību.
(Pievieno GBTC akcijas cenu. Iepriekš atjauninātajā 15. rindkopā tika izlabota atsauce uz aizdevēju.)
Visvairāk lasītie no Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Avots: https://finance.yahoo.com/news/bitcoin-biggest-trade-goes-hero-223742132.html