Grayscale BTC Trust tirgojas ar rekordlielu 36.7% atlaidi, bet vai tas ir pamatoti?

ASV investori jau kopš maija gaida Bitcoin biržā tirgotā fonda (ETF) apstiprinājumu 2014 kad Winklevoss Bitcoin Trust Vērtspapīru un biržā (SEC) iesniedza grozījumu pieprasījumu. 

Gadu gaitā SEC ir noraidījusi katru pieteikuma iesniedzēju un pēdējo atteikumu tika izsniegta WisdomTree pieteikumam par tūlītēju Bitcoin ETF 11. oktobrī. SEC secināja, ka piedāvājumam nebija iespēju “iegūt informāciju, kas nepieciešama, lai atklātu, izmeklētu un novērstu krāpšanu un tirgus manipulācijas, kā arī biržas noteikumu un piemērojamo federālo vērtspapīru likumu pārkāpumus. un noteikumi."

Bitcoin ieguldījumu trasta instrumenti ir pastāvējuši kopš 2013. gada, taču tie ir bijuši ierobežoti ar akreditētiem investoriem. Uz vietas balstīta BTC ETF ieviešana atvērtu tirgu privātajiem investoriem un plašākam kopfondu klāstam šajā nozarē.

Šobrīd ASV regulatori nevēlas atbrīvot to, ko daudzi uzskata, ka Bitcoin būtu godīgāks un pārredzamāks. Pretrunīga realitāte ir tāda, ka, lai gan BTC spot ETF joprojām tiek noraidīti, tieši tas pats produkts jau sen ir pieejams obligācijām, pasaules valūtām, zeltam, Ķīnas akcijām, nekustamajam īpašumam, naftai un sudrabam.

Grayscale Bitcoin Trust Fund (GBTC), ieguldījumu fonds 12.3 miljardu ASV dolāru vērtībā, pašlaik tirgojas ar rekordaugstu 36.7% atlaidi salīdzinājumā ar tā Bitcoin turējumu, taču šī atlaide var nebūt pirkuma veida atlaide. Plaisa sākās pēc Toronto Fondu biržas darbības uzsākšanas Mērķis Bitcoin ETF 2021. gada februārī, kas ir tūlītējais ieguldījumu produkts.

Kas ir biržā tirgots fonds?

ETF ir vērtspapīra veids, kas satur diversificētus bāzes ieguldījumus, tostarp preces, akcijas vai obligācijas. ETF varētu līdzināties kopfondam, jo ​​to apvieno un pārvalda tā emitents.

SPY, ETF, kas izseko S&P 500 indeksu, ir atpazīstamākais instrumenta piemērs. Kopfondu pašlaik pārvalda State Street, un tā pārvaldīšanā ir 328 miljardu dolāru aktīvi.

Ir pieejamas arī eksotiskākas struktūras, piemēram, ProShares UltraShort Bloomberg Crude Oil (SCO). Šis fonds izmanto atvasinātos instrumentus, un tā mērķis ir piedāvāt divas reizes lielāku ikdienas īso kredītplecu uz naftas cenām, kas nozīmē, ka investori faktiski liek likmes uz naftas cenu lejupslīdi.

ETF iegāde dod ieguldītājam tiešas īpašumtiesības uz tā saturu, radot dažādus nodokļu notikumus, salīdzinot ar nākotnes līgumu un aizņemto līdzekļu pozīciju turēšanu.

Trasta fondi, piemēram, GBTC, nepiedāvā izpirkšanas vai konvertēšanas tiesības

Ieguldījumu trasta fondi atrodas ārpus SEC pilnvarām, un tos faktiski regulē ASV Valūtas kontroliera birojs.

Grayscale's GBTC ir absolūts līderis kriptovalūtu tirgū, lai gan tas ir strukturēts kā uzņēmums - vismaz normatīvajā formā. Ieguldījumu trasts tiek uzskatīts par slēgtu fondu, kas nozīmē, ka pieejamo akciju skaits ir ierobežots.

Līdz ar to GBTC akcijas nav brīvi izveidotas, kā arī nepiedāvā izpirkšanas programmu. Šī neefektivitāte rada ievērojamas cenu atšķirības salīdzinājumā ar fonda pamatā esošajiem Bitcoin turējumiem. Turpretim ETF ļauj tirgus veidotājam izveidot un izpirkt akcijas, nodrošinot, ka prēmija vai atlaide ir minimāla.

Piemēram, Purpose Bitcoin ETF (BTCC.U) 3.59. oktobrī turēja 13 USD neto aktīvu vērtību uz vienu akciju, un Toronto biržā akcijas tika slēgtas pie USD 3.60. Tāpat ASV atvasināto instrumentu ProShares Bitcoin Strategy ETF (BITO) bāzes cena 11.94. oktobrī bija 13 ASV dolāri, bet tās akcijas tirgoja 11.95 ASV dolāru vērtībā.

Saistītie: Pelēktoņu izšaušana pirmo reizi pret SEC saistībā ar Bitcoin ETF atteikumu

Grayscale cīnās ar SEC, taču rezultāti var ilgt vairākus gadus

2022. gada jūnijā aktīvu pārvaldnieks Grayscale uzsāka tiesvedību ar SEC par GBTC konvertēšanu uz vietas balstītā Bitcoin ETF. Uzņēmums ir gaidījis regulatora galīgo lēmumu kopš pieteikuma iesniegšanas 2021. gada oktobrī.

Grayscale vecākais juridiskais stratēģis paziņoja, ka SEC noraidīšana bija "patvaļīga", jo "nespēja piemērot konsekventu attieksmi pret līdzīgiem ieguldījumu instrumentiem". Līdz ar to līdzekļu pārvaldītājs vērsās tiesā, pamatojoties uz SEC iespējamo Administratīvā procesa likuma un Vērtspapīru biržas likuma pārkāpumu.

Jāpiebilst, ka ir pagājuši astoņarpus gadi, kopš tika iesniegts pirmais Bitcoin spot ETF reģistra pieprasījums. Šobrīd GBTC iekasē fiksētu 2% ikgadēju administrēšanas maksu, tāpēc 36.7% atlaide varētu būt pamatota, ņemot vērā, ka SEC turpina noraidīt ikviena fonda pārvaldnieka pārsūdzības un pieprasījumus.

Būtībā ieguldījumu trasta produkts ir daudz mazāk optimāls nekā ETF, un līdz šim Grayscale ir maz darījis, lai samazinātu ietekmi uz GBTC turētājiem.