Lielās zelta/Bitcoin debates — Trešais cēliens

Tiem, kas ir pastāvīgi lasītāji (paldies), jūs esat redzējuši, ka es vairākkārt rakstīju par to, ko mēs Proficio Capital Partners saucam par savu “Cietās valūtas” aktīvu klasi. “Cietā valūta” ir grozs, kas, mūsuprāt, ir diversificēts un aizsargāts pret inflāciju, un tas, iespējams, aptver zeltu, sudrabu, platīnu, valūtu, kas nav ASV dolāru, un Bitcoin.
BTC
. Pamatojoties uz mūsu patentētajiem modeļiem, mēs uzskatām, ka šī aktīvu klase jau ir sākusies un tuvākajā nākotnē varētu nodrošināt labāku atdevi salīdzinājumā ar akcijām un fiksētu ienākumu. Tāpēc šai klasei (diapazonam, kas veido dinamisko riska ierobežošanu) mēs piešķiram 15-25% no saviem aktīviem. Šobrīd tas ir uz zeltu orientēts portfelis (raksts, kurā paskaidrots, kāpēc drīzumā), taču pirms tam es vēlējos pievērsties kādai savlaicīgai problēmai. Protams, jūs varētu jautāt "ko Bitcoin joprojām tur dara???"

Kontekstam, iespējams, vēlēsities atkārtoti izlasīt manus divus iepriekšējos gabalus par Bitcoin, kas sniedz ceļvedi par to, kā es esmu pievērsies aktīvam pēdējo 18 mēnešu laikā. Pirmais, no 2020. gada decembra (Lielā zelta un Bitcoin valūtas debates (forbes.com)), iedziļinājos, kāpēc es izvirzīju Bitcoin turēšanu kā 1% pozīciju portfelī, kur 25% ir atvēlēti zeltam. Es paskaidroju, kā no fundamentālā viedokļa Bitcoin ir jāklasificē tāpat kā zelts. Instrumentam ar iepriekš noteiktu piedāvājumu 21 miljona apmērā vajadzētu darboties kā inflācijas ierobežošanai. Iemesls 1% bija tāds, ka, ja Bitcoin izbeigtu zelta gaitu kā vērtības uzkrāšanu, tas nodrošinātu pietiekamu atdevi, lai gūtu labumu portfelim.

2021. gada jūnijā, kad Bitcoin pieauga par vairāk nekā 70%, salīdzinot ar manu sākotnējo daļu, es noskaidroju, kāpēc es pārtraucu ieguldījumu (Lielās zelta/Bitcoin debašu pārskatīšana (forbes.com)). Es ne tikai jutos neērti, turot īpašumu, kas tik ātri tika aizliegts no Ķīnas, bet arī tas neuzrādīja jēgpilnu saistību ar zeltu vai to, kas virza zeltu (reālās likmes un dolārs). Turklāt mēs bijām izveidojuši fundamentālus modeļus, kas kļuva lācīgi. Visbeidzot, saskaņā ar Bloomberg (kas ir minēti visi mūsu dati), Bitcoin tirgus daļa Kripto aktīviem ir samazinājusies no ~ 65% līdz 40%, norādot uz mums, ka notika kaut kas cits, nevis bagātības saglabāšana.

Tagad, nedaudz mazāk par gadu kopš mana pēdējā Bitcoin gabala, Bitcoin ir samazinājies par aptuveni 15%, salīdzinot ar to, kad es ierosināju iziet, un tagad ir skaidrs, kas ir noticis. Bitcoin kalnračiem izdevās ātri pārvietoties, atgriezt jaukšanas līmeni pirms aizlieguma līmenī, un Bitcoin 2021. gada novembrī pieauga līdz visu laiku augstākajām vērtībām. Mēs redzējām, ka institucionālā pieņemšana turpinās, un Salvadora kļuva par pirmo valsti, kas pieņēma Bitcoin kā likumīgu maksāšanas līdzekli. Tomēr kopš 2021. gada beigām ir bijis sāpīgs naudas līdzekļu samazinājums par aptuveni 55%, un šodien cena ir aptuveni 30 XNUMX USD. Ar tik lielu cenu darbību kāpēc es neziņoju agrāk? Tā vairs nekad nekļuva par daļu no mūsu cietās valūtas portfeļa, jo manā procesā nekas nemainījās un Bitcoin darbojās kā augstas beta kapitāls un korelēja ar to — pretstatīt cietajai valūtai.

Tas nekādā ziņā nav ideāls, un mēs to nepārtraukti pilnveidojam, taču process, ko esam izstrādājuši Bitcoin, balstās uz trim kājām – tirgus daļa, korelācijas statistika un fundamentālie modeļi. Mēs aplūkojam visus trīs kopā, nevienam nepiešķirot lielāku nozīmi nekā otram. Mūsu modeļi ir veidoti, pamatojoties uz ieguves rentabilitāti un turēšanas perioda korekcijām. Konkrētāk, mēs rūpīgi aplūkojam, vai kalnrači izplata vai uzkrāj monētas, un dinamisko monētu kustību starp īstermiņa vai ilgtermiņa turētājiem. Vardarbīgā pieauguma laikā līdz gandrīz 70 2021 $ XNUMX. gada beigās šie modeļi kļuva pozitīvi, taču mēs nekad neizmantojām Bitcoin citu procesā esošo sviru dēļ.

Kā jau rakstīju par pagājušā gada jūnijā, Bitcoin tirgus daļa kriptovalūtu pasaulē 65. gadā bija aptuveni 2020%. Tā kā vēršu skrējiens plosījās, tas samazinājās līdz pat 40%. Jau vairāk nekā gadu Bitcoin tirgus daļa ir saglabājusies robežās no 40% līdz 45%. Tas neskatoties uz Krievijas iebrukumu Ukrainā un globālo inflācijas pieaugumu. Es nekomentēšu tūkstošiem citu kriptovalūtu, kas pastāv šodien. Dažas var būt paaudžu platformas, kas uz visiem laikiem maina mūsu pasaules darbību. Bet, ja Bitcoin ir jāglabā vērtību, tad es būtu gribējis redzēt to atsevišķi no iepakojuma un tā tirgus daļas pieaugumu satricinājumu laikā. Protams, zelts ir bijis daudz labāks, reaģējot uz inflāciju. Tā kā inflācija kļuva acīmredzama kā galvenā problēma pirms 6 mēnešiem, pelēktoņu Bitcoin Trust (GBTC) vērtība ir samazinājusies par aptuveni 65%, bet zelts ir nemainīgs.

Tādējādi mēs nonākam pie trešā posma — korelācijas (mērījums, kādā mērā divi mainīgie pārvietojas viens pret otru, ko mēs izsekojam, izmantojot Bloomberg). Kad es pēdējo reizi rakstīju par Bitcoin, es koncentrējos uz tā korelāciju ar zeltu un to, kas to virza (reālās likmes un dolārs). Es turpinu to aplūkot, un tas nav būtiski mainījies (korelācijas faktiski ir kļuvušas negatīvākas 3 mēnešu, 6 mēnešu un 1 gada laikā starp Bitcoin un zeltu). Tas attiecas arī uz Bitcoin un reālajām likmēm vai dolāru. Tagad interesanti ir Bitcoin korelācija ar plašākām akcijām (piemēram, S&P) un noteiktiem sektoriem tajā. Slīdošā 3 mēnešu periodā korelācija starp Bitcoin un S&P ir tikpat augsta kā jebkad virs 0.7. Esmu arī izsekojis Bitcoin pret slīdni “IGV
IGV
” (iShares Expanded Tech-Software ETF), un korelācija starp abiem slīdošajos 3 mēnešos ir 0.76. Esmu pārliecināts, ka ir arī citi šādi ETF, kas liktu izdarīt līdzīgu secinājumu, taču 3 lielākie “IGV” īpašumi ir Microsoft.
MSFT
, Adobe
ADBE
un Salesforce. Tāpēc, lai gan es uzskatu, ka Bitcoin ir kvalitatīvi līdzīgs zeltam, man ir grūti ieguldīt, kamēr tas atšķiras no riska aktīviem un nedarbojas kā valūta.

Es saprotu, ka $ 30k Bitcoin (atlaide 55% no visu laiku augstākajām vērtībām) izklausās kā lieliska pirkšanas iespēja. Taču pašreizējā situācijā neviena no trim svirām, kuras es izsekoju, man neliek to darīt. Mūsu modeļi vēl nav parādījuši spēka pazīmes, Bitcoin tirgus daļa kriptovalūtu tirgū joprojām ir no 40 līdz 45%, un korelācija joprojām vairāk izskatās pēc riska aktīviem, nevis zelta. Fed tikko sāk pievilkties, lai ekonomika palēninās, un neviens nevar paredzēt nākamo Lunu
LUNA
un vai tas vilks sev līdzi pārējo kriptovalūtu. Es redzu visu Bitcoin potenciālu un pēc tam dažus, taču kā riska pārvaldītājs tirgus uzskata Bitcoin par augstas beta līmeņa kapitālu, un tas ir aktīvs tieši Fed krustpunktā. Tātad, mēs gaidām IV aktu, kad Bitcoin nobriest (vai nesasniegs) par to, kas tas varētu/vajadzētu būt. Palieciet prom, bet esiet gatavi!