Kripto biržas vērš uzmanību uz miegaino nākotni

ASV fjūčeru nozare mainās lēni, un gadu gaitā tās pēdas nospiedums konsolidējas ap mazāku uzņēmumu skaitu. Nākotnes preču tirgotāju (FCM) skaits pēdējā periodā, 2022. gada martā, bija 61 uzņēmums, salīdzinot ar 64 2017. gadā, 116 2012. gadā un 171 2007. gadā. FCM ir īpaši uzņēmumi, kas var veikt darījumus atvasināto instrumentu biržās.

Lielu daļu šīs konsolidācijas noteica normatīvie akti, ko uzraudzīja Gerijs Genslers, tas pats cilvēks, kurš tagad vada ASV Vērtspapīru un biržu komisiju (SEC). No 2009. līdz 2014. gadam Genslers vadīja Preču un nākotnes darījumu tirdzniecības komisiju (CFTC), atvasināto instrumentu nozares galveno regulatoru. Tagad, uzsākot CME Group
CM paplašinājums
bitcoin fjūčeri 2017. gadā un citi kriptovalūtu fjūčeri un opciju līgumi nākamajos gados, kriptoatvasinātie instrumenti ieguva stabilu vietu ASV un apstiprināja hipotēzi, ka iestādēm ir stabila apetīte tirgoties ar kripto fjūčeriem, kas šogad katru dienu nopelna pat 6.7 miljardus USD. CME kriptovalūtu fjūčeru atvērtā procentu likme – kapitāls, kas piesaistīts nākotnes darījumu atbalstam – šogad līdz šim ir bijis no 2 līdz 7 miljardiem USD.

Šis meduspods ir pievērsis kriptovalūtu biržu uzmanību.

Asinis ūdenī

Pēdējo 18 mēnešu laikā FTX.US, Bahamu salās bāzētās FTX ASV filiāle, ir trīs reizes iegādājusies CFTC regulētas vienības, ko veicis publiskajā sarakstā iekļautais milzis Coinbase (NYSE: MONĒTA), un ar Kboe birža ilustrē, kā ziņas par CME grupas kriptovalūtu panākumiem ātri izplatījās. Šīs firmas, kā arī kriptovalūtu biržas Kraken, Gemini un Coinbase vēlas popularizēt kriptovalūtu atvasinājumu tirdzniecību mazumtirdzniecības līmenī.

Viens no viņu lielākajiem mērķiem ir panākt, lai ASV pārņemtu lielu daļu kriptovalūtu un nākotnes līgumu tirgu — divu veidu atvasināto instrumentu līgumus —, kas šodien tirgojas kriptovalūtu biržā Binance un neregulētās biržās ārvalstīs.

Paveicies ASV kriptovalūtu biržām, CFTC priekšsēdētāja Rostina Behnama vadībā paziņots Kongresam šī gada sākumā aģentūras pieprasījums piešķirt līdzekļus, lai papildus kriptovalūtu atvasinājumiem būtu lielāka loma kriptovalūtu pārraudzībā. Aģentūra nepārprotami vēlas iegūt muskuļus, lai tiktu galā ar šo augošo nozari.

Kanārija ogļraktuvēs

Šīs zāliena cīņas tagad izplūst atklātībā. 2022. gada marta FTX.US priekšlikums grozīt uzņēmuma CFTC licenci un iegūt atļauju piedāvāt maržas atvasinātos instrumentus privātajiem klientiem tagad ir CFTC priekšā, kas gaida apstiprinājumu. Nespeciālistiski runājot, šie līgumi ļautu Robinhood tipa investoriem aizņemties līdzekļus, lai veiktu derības par aktīvu, piemēram, bitcoin vai ētera, nākotnes cenu izmaiņām. Atlīdzības var būt ievērojamas, taču tāpat arī riski.

Liela daļa tradicionālās nākotnes darījumu nozares stingri iebilst pret šo konkrēto priekšlikumu, kāds tas ir pašlaik, un uzskata to par Trojas zirgu, kas dotu FTX.US rīcības brīvību, lai turpinātu izaugsmi jebkurā aktīvu klasē, ne tikai kriptovalūtā.

Pirmā no divām cīņām maijā par šo priekšlikumu notika pagājušajā nedēļā. FTX izpilddirektors Sems Bankmens-Frīds ieradās Pārstāvju palātas Lauksaimniecības komitejā, un viņam pievienojās Čikāgā bāzētās CME Group, Atlantā bāzētās Interkontinentālās biržas (ICE) un Futures Industry Association (FIA) vadītāji.

Acīmredzami dusmīgs Tjerijs Dafijs, CME Group izpilddirektors, savas sākotnējās piecu minūšu liecības laikā, apsūdzot FTX.US priekšlikumu, izcēlās ar ieročiem, sēžot tikai dažu centimetru attālumā no Bankmena-Fraida:

"Saskaņā ar nepatiesiem apgalvojumiem par jauninājumiem, kas ir nedaudz vairāk nekā izmaksu samazināšanas pasākumi, FTX ierosina riska pārvaldības klīringa režīmu, kas ASV finanšu sistēmā iepludinātu ievērojamu sistēmisku risku."

Pēc šīs sākotnējās palīdzības Dafijs izmantoja gandrīz katru komitejas uzdoto jautājumu, lai norādītu vairākus iemeslus, kāpēc FTX.US priekšlikums bija slikta ideja un kāpēc CFTC nevajadzētu veikt (un Kongresam nevajadzētu ļaut tai veikt) šo darbību. savu pilnvaru regulēt nākotnes līgumu interpretācijas veidu. Dafija kunga balss atspoguļoja steidzamību un satraukumu, savukārt Bankmena-Fraida balss šķita nosvērta un patiesa.

Daži no konkrētiem jautājumiem, ko izvirzīja CME grupa un ko lielāko daļu laika atbalstīja ICE un FIA uzklausīšanas laikā, bija šādi:

• Modelis “Tiešais investoram”, kurā klientu apmaiņa bez FCM palīdzības ir kaitīga patērētājiem (lai gan CME grupa atzina, ka arī tā ir izmantojusi to pašu modeli, līdz tika ziņots, ka CFTC tai deva rīkojumu no tā atteikties).
• Klientu automātiskā likvidācija, kad viņi ir sasnieguši papildu nodrošinājuma pieprasījumu, nav labvēlīga investoriem un var palielināt kaskādes izpārdošanu
• FTX.US ir vismaz viens atbalsta nodrošinātājs, kas vajadzības gadījumā nodrošina likviditāti, taču šim līgumam trūkst skaidrības vai saistošas ​​saistības no šīs vienības puses.
• Priekšlikumā ir analītiskas nepilnības, kas liecina par to, ka tas nav pietiekami rūpīgi ievērojis riska pārvaldības un atbilstības praksi saskaņā ar tā dēvētajiem finanšu tirgu infrastruktūru (PMFI) principiem.

Iebildumu saraksts pret priekšlikumu bija garš un atspoguļoja to, ko tradicionālās finanšu firmas un aizstāvības grupas izvirzīja savās komentāru vēstulēs CFTC vietnē līdz 11. maija termiņam. Lielākā daļa iestāžu komentāru vēstuļu bija īsas, no vienas līdz četrām lappusēm. CME grupas komentāru vēstule bija savā kategorijā un bija vairāk nekā 40 lappušu gara.

Un otrādi, CFTC saņēma simtiem vēstuļu no mazumtirdzniecības lietotājiem — lielākā daļa atbalsta priekšlikumu — un daudzas institucionālas atbalsta vēstules, piemēram, kriptovalūtu biržas Gemini, tirdzniecības firmu Susquehanna, Virtu un DRW vēstules.
DRW
un ieguldījumu sabiedrība Softbank. Argumenti par labu priekšlikumam slavēja šādas lietas:

• Tiešais investoram ir labs un vēlams
• Riska pārvaldības pieeja, kas katru sekundi pārbauda pietiekamu līdzekļu daudzumu 24/7/365, labāk reaģē uz tirgus risku nekā pašreizējie risinājumi, un tā ļauj regulatoriem jebkurā laikā redzēt riska darījumus.
• Automātiskā likvidācija ir kaujas pārbaudīta un darbojas kā paredzēts
• Plašāka izvēle — CME grupai Amerikas Savienotajās Valstīs ir de facto kriptovalūtu atvasinājumu monopols — ir laba lieta un tā ir vajadzīga.
• Brīvā tirgus dati, kas ietverti FTX.US priekšlikumā, ir lieliski, ņemot vērā to, ka dati ir liels bizness lielākajai daļai apmaiņu (152 miljoni ASV dolāru datu ieņēmumi no 1.3 miljardiem ASV dolāru 1. gada 2022. ceturkšņa ieņēmumiem CME grupai); ar bezmaksas datiem ir lielāka pārredzamība un vienlīdzīga piekļuve ieskatiem

Nākamās maija cīņas laikā — 25. maija tiešraides CFTC apaļā galda laikā no plkst. 9:30 līdz 4:00 ET — akadēmiķi, nozares dalībnieki un citi varēs izteikt savu viedokli par un pret pasākumu. Mēs sagaidām intensīvākus centienus no CME grupas un līdzīgi domājošiem nākotnes līgumu firmām un interešu aizstāvības grupām, lūdzot noraidīt priekšlikumu vai vismaz apstiprināt apstiprinājumu ar nosacījumu ar vairāk ierobežojumiem un prasībām, pirms tas tiek īstenots.

Gatavojoties rītdienas uzklausīšanai, CME grupas pārstāvis atkārtoja Forbes Dažos Dafija komentāros teikts, ka "FTX piedāvā "vienkāršo riska pārvaldības" klīringa režīmu, kas ASV finanšu sistēmā iepludinātu būtisku sistēmisku risku. Turklāt viņi piebilda, ka priekšlikuma apstiprināšanas rezultātā no atvasināto instrumentu tirgus tiktu izņemts līdz pat 170 miljardiem dolāru zaudējumus sedzošs kapitāls un, kas ir vēl svarīgāk, tiktu likvidēts savstarpēja riska un tirgus dalībnieku kapitāla prasību modelis. FTX vēl neatbildēja uz komentāru pieprasījumu.

Atslēgas

CFTC nav izlēmusi, vai atbalstīs FTX.US priekšlikumu, un ir atzinīgi novērtējusi visas atsauksmes, bet tikai faktu, ka tā ir sadarbojusies ar FTX.US “desmitiem tūkstošu stundu” un apmainījusies ar vairāk nekā tūkstoti dokumentu, kā teikts. Sems Bankmans Frīds pagājušajā nedēļā nozīmē, ka komisija šo priekšlikumu uztver nopietni.

Šī izredzes uz izmaiņām, iespējams, ir iemesls, kāpēc CME grupa tik kategoriski iebilst pret šo priekšlikumu. Dafija lūgumi Lauksaimniecības komitejas locekļiem un atsevišķi priekšsēdētājam Deividam Skota (D-GA) noslēguma runā atklāja tādu izmisuma līmeni, kāds ir reti sastopams. To nosaukšana par eksistenciālu draudu CME pašreizējam modelim nav pārspīlēta. Papildu punkts ir tas, ka kriptovalūtu biržu grāmatās ir miljoniem privāto klientu, savukārt CME grupai nav neviena, taču ir tūkstošiem mazumtirdzniecības klientu, kas aktīvi tirgojas CME grupas platformā, izmantojot FCM.

Dafija atbildes arī ļauj mums zināt, ka tai nav jābūt FTX.US, kas vēlas izdalīt jomas, kurās darbojas CME Group. Tas varētu būt jebkurš līdzīgs uzņēmums, kas izmanto to pašu plašāku licenci, ko varētu piešķirt FTX.US. Tādējādi šie uzņēmumi konkurētu ar CME grupu, taču ar mazākiem ierobežojumiem un zemākām izmaksām lietotājiem nekā CME grupai, kas izraisītu milzīgu klientu aizplūšanu pie šiem jaunpienācējiem, ja tā neatbildētu ar to pašu.

Pagājušajā nedēļā CME grupa skaidri paziņoja, ka arī tā pieņems tiešās investīcijas modeli bez FCM, ja tiks pieņemts FTX priekšlikums. Tomēr, ņemot vērā tās institucionāli orientēto uzstādījumu, tai būtu jāveic dažas dramatiskas izmaiņas un jāiegulda tādās jomās kā klientu iesaistīšana un klientu apkalpošana.