Ja vēlaties labāk izprast, cik liela problēma ir kriptovalūtu biržas FTX tikko sabrukums, jūs varētu darīt sliktāk, nekā runāt ar Deividu Pakmanu, uzņēmēju, kurš kļuva par riska kapitālistu. Pēc 14 gadu darba ar ieguldījumu firmu Venrock Pakmans, kurš vadīja Venrock ieguldījumu digitālo kolekcionējamo preču uzņēmumā Dapper Labs un pat pirms gadiem ieguva bitkoīnu savās mājās — viņš aizraujās ar digitālajiem aktīviem un pagājušajā gadā pievienojās tagad septiņus gadus vecajai kriptovalūtu riska kompānijai CoinFund.
Viņa laiks bija vai nu ļoti labs, vai ļoti slikts, atkarībā no jūsu skatījuma uz tirgu. Patiešām, daļēji tāpēc, ka CoinFund bija agrīns ieguldītājs sabrukušajā kriptovalūtu biržā FTX, mēs lūdzām Pakmanu šodien piezvanīt mums, lai runātu par šo ļoti mežonīgo nedēļu, kas sākās ar augstu FTX lidojumu uz virvēm un kas beidzās ar bankrota pieteikumu un FTX dibinātāja Sema Bankmena-Frīda atkāpšanos no izpilddirektora amata. Tālāk seko šīs sarunas fragmenti, kas ir viegli rediģēti garuma un skaidrības labad. Jūs varat dzirdēt mūsu garāko sarunu šeit.
TC: pēdējo reizi, kad mēs runājām, gandrīz pirms diviem gadiem, NFT vilnis bija tikai sāk darboties. Tagad mēs runājam par dienu, kad viena no lielākajām kriptovalūtu biržām pasaulē tikko paziņoja par bankrotu. Faktiski tā ir bankrota pasludināšana 130 papildu saistītie uzņēmumi. Ko jūs domājat par šo attīstību?
DP: Es domāju, ka tas ir absolūti briesmīgi daudzos līmeņos. Pirmkārt, tā bija pilnībā novēršama traģēdija. Šo uzņēmuma neveiksmi izraisīja virkne kļūdainu cilvēku lēmumu pieņemšanas, nevis neveiksmīgs bizness. Pamatbizness iet lieliski. Faktiski tas [bija] ļoti ienesīgs un augošs pat lāču tirgū. Tā ir viena no visbiežāk izmantotajām kriptovalūtu biržām ārpus ASV un ar lielu atvasināto instrumentu biznesu. Tas uzrakstīja daudz patiešām labas programmatūras. Nav tā, ka tai beigtos kapitāls vai tas būtu makrovides upuris. Taču tās vadība, acīmredzot, gandrīz bez uzraudzības, pieņēma virkni briesmīgu lēmumu un darīja lietas patiešām nepareizi. Tātad traģēdija ir tā, cik no tās varēja izvairīties un cik daudz upuru ir, tostarp darbinieki un akcionāri, un simtiem vai pat tūkstošiem klientu, kurus ietekmēs [šis bankrots].
Ir arī kaitējums reputācijai visai kriptovalūtu nozarei, kas jau tagad cieš no tādiem jautājumiem kā: "Vai šī nav krāpnieciska vieta ar krāpnieciskiem cilvēkiem?" Šāda veida Enron stila sabrukums vienam no visaugstāk novērtētajiem un neapšaubāmi veiksmīgākajiem uzņēmumiem šajā telpā ir ļoti slikts, un būs vajadzīgs ilgs laiks, lai no tā izkļūtu. Bet ir arī pozitīvas puses.
Pozitīvi?
Pozitīvi ir tas, ka tehnoloģija neizdevās; blokķēdes neizdevās. Viedie līgumi netika uzlauzti. Viss, ko mēs zinām par kriptovalūtu tehnoloģiju, turpina darboties lieliski. Tāpēc būtu savādāk, ja tas būtu sabrukums kļūdainas programmatūras dizaina dēļ, blokķēdes netiek mērogotas, vai lieli uzlauzumi, kas ievainoja cilvēkus. Programmatūras un tehnoloģiju arhitektūras ilgtermiņa solījums attiecībā uz kriptovalūtu ir neskarts. Tie ir cilvēki, kuri pastāvīgi pieļauj kļūdas. Šogad mums ir bijušas divas vai trīs diezgan lielas cilvēku radītas kļūdas.
Ir daudz ziņu, kas plašā vilcienā izklāsta notikušo. Kā jūs to izskaidrojat?
Man nav tiešu zināšanu par to, ko viņi patiešām darīja vai nedarīja. Taču acīmredzot FTX un [tirdzniecības nodaļai, kas arī pieder un kuru vada Sems Bankmans-Frīds] Alameda Research bija attiecības, kuras, iespējams, nebija zināmas visiem akcionāriem, darbiniekiem vai klientiem. Un izklausās, ka FTX paņēma FTT, kas ir viņu žetons, ko lielā apjomā turēja Alameda, un viņi to ieķīlāja kā ķīlu un paņēma lielus aizdevumus fiat pret to. Tāpēc viņi paņēma ļoti nestabilu aktīvu un ieķīlāja kā nodrošinājumu.
Varētu iedomāties, ja uzņēmumu vadītāju vai investoru padome par to zinātu, kāds teiktu: “Pagaidiet. Kas notiks, ja FDN samazināsies par 50%? Tas notiek kriptovalūtā ar augstu frekvenci, vai ne? Tātad, piemēram, kāpēc mēs ieķīlājam šo īpaši nepastāvīgo aktīvu? Un, starp citu, pusmiljardu dolāru vērti aktīvi pieder mūsu lielākajam konkurentam [Binance]. Kas notiks, ja viņi to izmet tirgū?
Tātad tikai aizņemšanās pret to bija nepārdomāta. Un tAD izklausās, ka viņi arī paņēma ieņēmumus no šī aizņēmuma un ieguldīja tos ļoti nelikvīdos aktīvos, piemēram, lai glābtu BlockFi vai visus citus privātos uzņēmumus, kurus FTX nesen iegādājās. Taču nav tā, ka viņi varētu ātri tos izpārdot, ja viņiem būtu jāatdod ieņēmumi no aizņēmuma. Acīmredzot viņi arī izmantoja klientu līdzekļus un aizdeva tos vai varbūt pat aizdeva savai tirdzniecības grupai. Tāpēc visas šīs lietas ir tikai lietas, par kurām es domāju, ka padome, ja viņi par to zinātu, varētu teikt: "Nē, nē, tie ir pilnīgi nesācēji, mēs nedarām neko no tā, tas ir pārāk augsts risks."
Taču īstas valdes nebija, kas ir pārsteidzoši, ņemot vērā, ka riska kapitāla uzņēmumi šajā uzņēmumā ielēja 2 miljardus dolāru. Jūsu uzņēmums ir starp šiem uzņēmumiem.
Es pievienojos CoinFund nedaudz vairāk nekā pirms gada, tāpēc ieguldījums, ko uzņēmums veica FTX, bija ļoti sen, pirms mana laika, un tā ir niecīga, niecīga summa. Mēs tik tikko esam pie galda. Mums nebija FTT marķieru.
Bet es pievērsīšos jūsu lielajam jautājumam, kas, manuprāt, ir par šī uzņēmuma pārvaldību. Es nāku no tradicionālās tehnoloģiju ieguldījumu vides, kur, iespējams, 99% gadījumu ir tikai standarta pārvaldības kopums, kam katrs uzņēmējs piekrīt, kad viņš uzņemas riska kapitālu, proti: būs valde; padome sastāvēs no investoriem un darbiniekiem un, iespējams, ārējiem ekspertiem; būs vadības ierīču komplekts; vadīklas parasti saka, piemēram: "Jums ir jāatklāj visi saistīto pušu darījumi, lai jūs nesajauktu kokosriekstus starp vienu uzņēmumu un kaut ko citu, par ko mēs nezinām." Valdei ir arī jāapstiprina lietas, lai ikreiz, kad jūs gatavojaties ieķīlāt aktīvus kā nodrošinājumu aizņēmumam, jūs nevarētu emitēt jaunas akcijas, [valdei] par to nezinot.
Tas, ka nekā no tā šeit nebija, ir prātam neaptverami. Un es ceru, ka tas, kas nāk no šī Enron līdzīgā brīža kriptovalūtu jomā, ir tāds, ka neatkarīgi no pastāvošajām normām par tāda līmeņa pārraudzības un pārvaldības nepiešķiršanu kā daļu no ieguldījumiem nekavējoties pazūd.
Viss ir tik ļoti korelēts. Tiek ziņots, ka kriptovalūtu investors Digital Currency Group sniedz a $ 140 miljoni kapitāla iepludināšana atvasināto instrumentu biznesam savā portfelī ar nosaukumu Genesis Global Trading, jo Genesis FTX kontā ir bloķēti aptuveni 175 miljoni dolāru. Cik slikti tas kļūs? Cik procentu no jūsu ieguldījumu portfeļa šeit ietekmē FTX neveiksme?
Cik lielā mērā mēs esam ietekmēti CoinFund? Tas ir niecīgs, jo mums bija tik niecīgs ieguldījums šajā uzņēmumā no viena no mūsu fondiem, un mums nebija neviena no mūsu aktīviem FTX*, ne tā ASV, ne starptautiskajā biznesā. [Attiecībā uz plašākām sekām], es nedomāju, ka neviens no mums zina visu, kas šeit notiek, ilgtermiņā, jo tur ir it kā kaut kāda infekcija, vai ne? Piemēram, cik daudz citu fondu, ja uzņēmumiem un investoriem ir aktīvi FTX, un cik ilgs laiks būs nepieciešams, lai šos līdzekļus atgūtu? Jāpieņem, ka visa lieta nonāk masīvā bankrota procedūrā, kuras atrisināšana prasa vairākus mēnešus vai gadus. Un tāpēc būs šī nenoteiktība ne tikai par to, kad jūs saņemsiet naudu atpakaļ, bet arī par to, cik daudz jūs saņemsiet.
Lielākā daļa jaunuzņēmumu, kuros mēs investējam, netirgojas ar FTX, un tāpēc tie nebija klienti. Bet FTX bija ļoti noderīgs, lai nodrošinātu palaišanas platformu, lai žetoni kļūtu likvīdi, un pēc tam vai nu radītu šo žetonu tirgu, vai vismaz nodrošinātu to tirdzniecības vietu un nodrošinātu likviditāti. Liela daļa kriptovalūtu mūsdienās ir ne tikai pamatkapitāla palielināšana, bet arī žetonu radīšana un tokenu izmantošana kā stimulēšanas mehānisms, un tas prasa, lai šie žetoni kļūtu likvīdi un tirgotos biržās, un FTX bija viena no lielākajām vietām, kur tie tirgoti žetoni. Un tagad jūs to zaudējat.
Kā tas ietekmē jūsu ikdienas ieguldījumu veikšanu? Es redzēju ziņas, ka CoinFund vēlas piesaistīt jaunu 250 miljonu dolāru fondu, ka tas 1. novembrī iesniedza SEC dokumentus pēc tam, kad pirms trim mēnešiem slēdza 300 miljonu dolāru fondu. Vai jums tagad būs jāievieto spraudīte? Esmu pārliecināts, ka šī sabrukuma dēļ LP jūtas nervozi.
Pēdējo 48 stundu laikā esam daudz runājuši ar mūsu LPS. Es domāju, ka lielākā daļa cilvēku apstrādā. Viņi jautā tāpat kā jūs: "Kas šeit notika?"
Es domāju, ka vēlīnā posma kapitāls šeit uz brīdi iesaldēsies. Putekļi tiešām ir jānotīra. Un maz ticams, ka kapitāls tiek piesaistīts šādai traģēdijai.
Tūlītēja ietekme ir uz starta novērtējumiem. Jaunuzņēmumu novērtēšana ir nepilnīgs process, ko veic investori nelikvīdos tirgos, un viens no veidiem, kā tas tiek darīts, ir aplūkot salīdzināmus rādītājus. Un viena no spilgtākajām zvaigznēm, uz kuru norādīja gandrīz visi kriptovalūtu lietotāji, bija FTX. Ja FTX ir 40 miljardu dolāru vērti, mēs esam X vērti. Tātad jūs ņemat visaugstāk novērtēto riska darījumu nodrošināto kriptovalūtu uzņēmumu, un tas svārstās no 40 miljardiem dolāru līdz nullei, tad kas ir jaunie kriptovalūtu vērtības griesti? Tas nekavējoties ietekmē vēlīnās stadijas vērtējumus.
* Pēc mūsu intervijas ar Pakmanu viņš uzzināja, ka ir nepareizi runājis, sakot, ka CoinFund biržā nav aktīvu. Tam ir neliels daudzums apmaiņas aktīvu FTX International, par kuriem tas bija darījuma procesā.
Avots: https://finance.yahoo.com/news/crypto-vc-david-pakman-ftx-015049955.html