FTX ASV priekšlikums, kas satricināja Kongresu un Kripto atvasinājumu pasauli

martā viņš Commodity Futures Trading Commission (CFTC) ir pieprasījis publisku komentāru pēc FTX US priekšlikuma grozīt savu atvasināto instrumentu klīringa organizācijas (DCO) licenci. piedāvāt mazumtirdzniecības klientiem maržinālo tirdzniecību tādā veidā, kas tiek uzskatīts par "bez starpniecības" kriptoatvasinājumu tirdzniecības modeli. Tiem, kas regulāri tirgo fjūčerus un opciju līgumus, jūs, visticamāk, apzinās, ka maržinālo darījumu noskaidrošana tiek veikta, izmantojot Futures Commission Merchant (FCM) starpnieku.

Tas, protams, nav lēmums, ko CFTC būtu pieņēmis vieglprātīgi, un arī Kongress neuzskata, ka tas būtu ātri jāapsver, jo atvasinātie finanšu instrumenti ir sāpīgs temats saistībā ar globālās finanšu krīzes cēloņiem. Kā bijušajam ASV regulatoram caurredzamības trūkums atvasināto instrumentu tirgū un riska koncentrācija noveda šo valsti uz neveiksmes sliekšņa pasaules finanšu tirgos, tāpēc ir saprotams, kāpēc ir tik daudz trokšņa par pilnīgi jaunu kriptovalūtu biržu, kuras mērķis ir mainīt veidu, kā atvasināto instrumentu maržinālā tirdzniecība tiek veikta mazumtirdzniecības līmenī.

Šajā stāstā es vispirms aplūkoju notikumu laika grafiku saistībā ar šo priekšlikumu un pēc tam interviju ar Bretu Harisonu, FTX ASV prezidentu, kurš izdala, kāpēc šis priekšlikums ir nozīmīgs, un viņa pārliecību par to, kā šāda veida maržas klīringa faktiski samazina ar to saistītos riskus. pašreizējā atvasināto instrumentu tirgū.

Timeline

Janvāris 4, 2022 – Rostins Benems nodod zvērestu par CFTC priekšsēdētāju pēc prezidenta Baidena kandidatūras. Benhems pavada mēnešus, strādājot aizkulisēs ar FTX US pie viņu jaunā priekšlikuma par kriptovalūtu atvasinājumu maržinālo darījumu klīringu mazumtirdzniecības līmenī.

Marts 10, 2022 – CFTC oficiāli paziņo, ka atvasinātās klīringa organizācijas (DCO) cenšas piedāvāt maržinālo produktu klīringu tieši dalībniekiem, neizmantojot FCM starpnieku. CFTC arī paziņo, ka tā izskata oficiālu pieprasījumu no FTX US Derivatives (FTX) grozīt savu reģistrāciju, lai mainītu esošo bezstarpnieku modeli, kas pašlaik veic nākotnes līgumu un opciju līgumu tīrvērti uz pilnībā nodrošināta pamata, lai veiktu klīringa maržas produktus mazumtirdzniecības dalībniekiem, vienlaikus turpinot. ar bezstarpnieku modeli. CFTC pieprasa publisku komentāru par FTX, kas sākotnēji jāveic 30 dienu laikā.

Marts 24, 2022 – CFTC paziņo, ka pagarina pieprasījumu sniegt publisku komentāru par FTX līdz 60 dienām, pārceļot izpildes datumu uz 11. maiju, kas ir pēc divām nedēļām. Izmantojot šo, var sniegt komentārus saite un materiālus no FTX US var pārskatīt šeit.

Marts 31, 2022 – Pārstāvju palātas lauksaimniecības komiteja rīko uzklausīšanu ar nosaukumu “CFTC valsts”, kurā vienīgais liecinieks ir CFTC priekšsēdētājs Rostins Benhems. Komitejas priekšsēdētājs Deivids Skots (D-GA) sāk uzklausīšanu ar aizkustinošu paziņojumu par viņa "mīlestību un pieķeršanos" pret pasaules lielāko finanšu sistēmu un viņa pieredzi Vārtonas Biznesa skolā, ka tie, kas skatās: "...saprot, Man ir bažas par šo kriptovalūtas situāciju.

“Tagad es saprotu, ka CFTC gaida kriptovalūtu biržas priekšlikums, kas vēlas saņemt apstiprinājumu jaunas un nepārbaudītas biržas darbībai… jauna un nepārbaudīta birža, kas meklē atļauju darboties jaunā un nepārbaudītā atvasināto instrumentu darījumu klīringa sistēmā, un es Esmu ļoti noraizējies par to… ļoti noraizējies par šo priekšlikumu un tā radītajām plašajām sekām,” sacīja Skots.

Skots paziņoja, ka otrdien, 17. maijā, rīko uzklausīšanu Pārstāvju palātas lauksaimniecības komitejā, pamatojoties uz viņa pārliecību, ka FTX priekšlikums ir vairāk jāpārskata un jāuzrauga. Uzklausīšanā tiks apsvērts veids, kā tradicionālās klīringa iestādes, piemēram, Čikāgas preču birža (CME) un starpkontinentālā birža (ICE) uztver FTX ASV priekšlikumu un ka viņš aicināja gan CME, gan ICE izpilddirektorus liecināt šajā gaidāmajā tiesas sēdē.

Drīzumā

11. gada 2022. maijs – termiņš atbildes sniegšanai uz FTX. Saskaņā ar mājas lapa kur ieinteresētās personas var sniegt komentārus par priekšlikumu, jau ir publicētas milzīgas 768 atbildes.

17. gada 2022. maijs – Datums, kad Skots ir apsolījis uzklausīt Preču preču biržas (CME) un Starpkontinentālās biržas (ICE) izpilddirektorus, lai uzklausītu tradicionālo klīringa centru viedokli par FTX US veikto kriptovalūtas atvasināto instrumentu maržas klīringa modeli bez starpniekiem. .

25. gada 2022. maijs – Tiks rīkots CFTC darbinieku apaļais galds ar DCO, FCM, FCM klientiem, galalietotājiem, akadēmiķiem, patentētiem tirgotājiem, sabiedrības interešu grupām un citiem, lai detalizēti apspriestu maržas klīringa modeļu bezstarpnieku ietekmi kopumā.

Intervija ar Bretu Harisonu, FTX ASV prezidentu

Džeisons Brets: Vai varat pastāstīt mums par to, cik nozīmīgi ir CFTC izskatīt jūsu pieteikumu grozīt jūsu reģistrāciju, lai nodrošinātu jauna veida klīringa procesu atvasinātajiem instrumentiem, kas ir tieši starp FTX US un jūsu klientiem?

Brets Harisons: Stāsts un nozīme nav īsti uztverts, bet es domāju, ka tā noteikti ir tēma... Es domāju, ka nozīmi tiešām nevar pārvērtēt. Kriptogrāfijā 97% vai vairāk no šī atvasinātā instrumenta apjoma tiek iegūti ārzonās ārpus Amerikas Savienotajām Valstīm. Un tas ir tāpēc, ka, lai šie kriptovalūtu uzņēmumi varētu piedāvāt atvasinātos instrumentus ASV, tiem būtu jāsaņem atbilstošas ​​CFTC licences un tad viņi varēs piedāvāt šos produktus, taču šīs licences var būt sarežģītas un ilgas. iegūt. FTX US ieguva licences, iegādājoties Ledger X, bet Ledger X licences apzīmējums prasīja pilnīgu produktu nodrošinājumu. Tātad šī pieteikuma mērķis ir grozīt DCO apzīmējumu, lai varētu pilnībā izslēgt no prasībām nodrošināto nodrošinājumu, lai ļautu cilvēkiem iemaksāt maržu un izmantot pozīcijas. Un, to darot, mēs patiešām varēsim konkurēt kā atvasināto instrumentu birža ASV

Breta: Kāpēc jums ir jāmaina CFTC licence? Ar ko atšķiras kriptovalūtas atvasinājumi?

Harisons: Veids, kādā FTX veic atvasināto instrumentu tirdzniecību ar klientiem, ir jauns trīs dažādās dimensijās. Viens no tiem ir “tieši mazumtirdzniecībai” vai “tieši klientam” maržas modelis. Ikviena kriptovalūtu birža ASV vai visā pasaulē darbojas tādā veidā, ka klienti ir iesaistīti biržā un viņi tieši ievieto biržā nodrošinājuma projektu. Ja visu nodrošinājumu tieši ievieto birža, tas arī ļauj šai kriptovalūtu biržai pilnībā izmērīt risku sistēmā. Mūsdienās būtībā nav iespējams uzzināt visu risku, kas pastāv Commodities Mercantile Exchange (CME) klīringa centrā, jo CME paļaujas uz rūpību, ko Futures Commission Merchant (FCM) veica savu klientu vārdā. Piemēram, lai zinātu klientu kredītspēju, lai izlemtu, cik daudz FCM varētu no viņiem saņemt papildu nodrošinājuma pieprasījuma gadījumā. Pie mums tā nav – visu nodrošinājumu klients pirms laika nosūta tieši DCO.

Otrais: CME, ICE pamatā ir ikdienas maržas sistēma, kurā tie aprēķina sākotnējās maržas prasības nākamajām 24 stundām, kas ir reizi dienā piecas dienas nedēļā parastajā tirdzniecības laikā. FTX ASV atvasināto instrumentu maržas modelis piedāvā šo risku aprēķināt ik pēc 30 sekundēm, 24 stundas diennaktī, septiņas dienas nedēļā. Tas ir reāllaika riska aprēķins un maržas noteikšana. Un mēs esam pārliecināti, ka tas radīs daudz drošāku sistēmu finanšu tirgos, jo tā vietā, lai uztraukties par to, ka, ja piektdienas pulksten 3:24 atrodaties pozīcijā un sestdien notiek kāds katastrofāls globāls notikums, jūs pēkšņi jāgaida 48, 72 vai XNUMX stundas, pirms tiek pārskatītas peļņas normas, kas galu galā novedīs pie lielas dislokācijas un cilvēku likvidācijas. Tā vietā mēs varam nepārtraukti pa gabalu likvidēt cilvēkus. Mēs varam izskalot risku no sistēmas, atkal nepārtraukti. Un tas galu galā ir drošāks un efektīvāks veids, kā pārvaldīt risku. Un to empīriski pierāda fakts, ka mēs esam spējuši darbināt šo modeli ar daudziem miljardiem dolāru dienā aizjūras atvasināto instrumentu tirgū ar FTX, kur esam saskārušies ar lielām cenu izmaiņām ar tādiem aktīviem kā Bitcoin.
BTC
un Ēteris
ETH
.

Trešā dimensija ir pats piemales modelis. Jauns tirgus modelis nav apstiprināts ļoti ilgu laiku. Un vispār ir nepieciešams ļoti ilgs laiks, līdz regulatori apstiprina jaunus maržas modeļus. Tātad jauna maržas modeļa apstiprināšana mums, izmantojot šo apmaiņu, būtu nozīmīgs notikums. Nemaz nerunājot, mēs būtu pirmais kriptovalūtu uzņēmums, kas varētu piedāvāt maržinālos produktus ASV. Šobrīd ar CME jūs nevarat ievietot Bitcoin CME kā nodrošinājumu. Jums ir jānosūta skaidra nauda, ​​un tāpēc pastāv kapitāla efektivitātes problēma, ja vēlaties tirgot Bitcoin pret Bitcoin nākotnes līgumiem. Mūsu mērķis ir spēt integrēt spot un atvasināto instrumentu platformu kopā zem viena jumta.

Breta: Vai jūs uzskatāt, ka jūsu veids ir veselīgāks veids, kā finanšu tirgi kopumā darbojas?

Harisons: Īsā atbilde ir tāda, ka tā noteikti ir drošāka sistēma. Patiesībā lielākas bažas rada cilvēki, kuri turpina mosties pulksten 4:10, atklājot, ka 10% viņu amata ir likvidēti. Tas ir lauksaimnieks, kurš iegādājās kukurūzas nākotnes produkciju, un pēkšņi trīs dienu ilgo cenu izmaiņu dēļ pirmdien pamostas un atklāj, ka govju cena pēkšņi ir mainījusies par 24% ļoti neregulāri. Un visa viņu pozīcija tiek likvidēta uzreiz. Un viņiem pat nav pietiekami daudz laika, lai ievietotu papildu nodrošinājumu, un viņiem būtībā ir atkārtoti jāievada amats, nevis jālikvidē mazās partijās. Reāllaika veidā tas sniedz cilvēkiem iespēju atgriezties un ievietot nodrošinājumu. Tāpēc mēs domājam, ka tas ir veselīgāks veids, kā darboties tirgos kopumā, un es domāju, ka ne tikai kriptovalūtu atvasinājumu tirgi. Es domāju, ka kriptovalūtu tirgu 7/XNUMX raksturs rada daudz mazāk, jūs zināt, nepārtrauktu notikumu veidu, ko jūs redzat normālos apstākļos, kad vienas nakts laikā var parādīties lielas ziņas par vērtspapīriem vai atvasinātajiem instrumentiem tā, ka cilvēki nevar faktiski pauž savu viedokli un ļauj noteikt cenas un vai nu uzņemties vai uzņemties risku efektīvi.

Breta: Vai jūs cerat, ka 97% kriptovalūtu atvasinājumu tirdzniecības, kas pašlaik notiek ārzonā, atgriezīsies ASV, tādējādi gūstot labumu mūsu valstij?

Harisons: Lielākajai daļai daudzo ASV darījumu apjoma, padomājiet par akciju indeksu fjūčeriem vai obligāciju fjūčeriem. Tik liela daļa no šī apjoma notiek ASV, un pastāv stingra pārliecība, ka ASV ir daži no vislabāk regulētajiem tirgiem pasaulē. Un investoriem ir pārliecība, ka viņi spēs tirgoties lielos daudzumos ar zemu latentumu tirgū, kurā investori zina, ka pastāv pienācīgs regulējums un uzraudzība. Tātad kopumā globālajiem kriptovalūtu tirgiem un atvasināto instrumentu tirgiem kopumā ir labāk un veselīgāk, ja šis apjoms tiek tirgots ASV ASV federālo regulatoru uzraudzībā. Un šobrīd neskaidrību vai dažu licenču iegūšanas grūtību dēļ, vai vienkārši vēsturiski saistībā ar to, kā ASV regulatori pieiet jauniem produktiem, liela daļa no šī apjoma notiek ārzonās, un tas būtu labāk visas ekosistēmas veselībai. apjomu, lai pārvietotos uz sauszemes ASV tirgū. Nav jēgas, ka tikai 2% līdz 3% no kopējā kriptovalūtu nākotnes darījumu apjoma tiek tirgoti ASV. Tas ir tas, ko mēs vēlamies mainīt, un tāpēc FTX US mēs esam izvēlējušies pieeju, sakot, ka vēlamies, lai mūs regulē. mēs vēlamies ieiet normatīvās sistēmas ārdurvīs un iegūt licenci esošajos ietvaros, nevis gaidīt, kad nākotnē notiks kaut kas jauns. Mēs vēlamies iegūt licenci tagad, neatkarīgi no pašreizējām ceļiem, un spēt nodrošināt pēc iespējas vairāk šīs tirdzniecības ASV krastos. Un mēs neesam vienīgie, ja redzat jaunākās tendences.

Brett: Vai varat pastāstīt man mazliet par sevi, lai lasītāji jūs iepazītu?

Harisons: Protams. Tāpēc es pievienojos FTX US 2021. gada maijā, pirms mēs pirmo reizi sazinājāmies ar Ledger X, apsverot iespēju tos iegādāties. Mans ceļojums uz FTX patiesībā notika caur Semu Bankmenu-Frīdu. Viņš un es strādājām kopā četrus gadus Džeimsa ielā, kad viņš bija tirgotājs, bet es tur biju inženierzinātņu vadītājs. Lielāko daļu savas karjeras astoņu gadu pavadīju Džeinas ielā. Mana saskarsme ar kriptovalūtu sākās, kad es nodarbojos ar biržas tirdzniecību, kad viņi veidoja savu kriptovalūtu arbitrāžas biroju.

Un tā es kādu laiku devos savā ceļā, un Sems devās, lai uzsāktu Alameda un vēlāk FTX. Zinot, ka kriptovalūtu tirgū, proti, ASV, ir tik liels robs, un pats būdams no ASV, Sems ļoti vēlējās iesaistīties ASV tirgū, tāpēc nodibināja FTX US kā atsevišķu uzņēmumu, lai iesaistītos licencētā un regulētā ceļā. ASV, lai galu galā varētu piedāvāt tādus pakalpojumus kā nākotnes līgumi un opcijas ASV klientiem. Un viņš vēlējās piesaistīt kādu, kas varētu palīdzēt vadīt šos centienus un izveidot šeit pienācīgu biznesu, un tieši tur viņš pirmo reizi sadarbojās ar mani un savervēja mani, lai kļūtu par tagadējās FTX US prezidentu.

Brett: Pareizi, liels paldies par veltīto laiku.