FTX sabrukums bija slikts, bet cik slikts? Gandrīz no brīža, kad Bahamu salās bāzētā birža novembra sākumā apturēja kriptovalūtas izņemšanu un trīs dienas pirms bankrota pieteikuma iesniegšanas, vēsturiskie salīdzinājumi sāka lidot.
Circle izpilddirektors Džeremijs Allaire tweeted 8. novembrī FTX bija “Lehmana brīdis”, atsaucoties uz investīciju bankas Lehman Brothers sabrukumu 2008. gadā, kas izraisīja globālu finanšu paniku. Šī analoģija iestrēga vismaz pēdējo četru nedēļu laikā. Pat Amerikas Savienoto Valstu finanšu ministre Dženeta Jellena to izmantoja pagājušajā nedēļā, iespaidīgs DealBook:
"Šis ir Lemānas brīdis kriptovalūtu jomā, un kriptovalūta ir pietiekami liela, lai mēs esam nodarījuši būtisku kaitējumu investoriem."
Taču ir vilktas arī citas biznesa paralēles. FTX avārija varēja būt vairāk līdzīga 2008. gada Medofa skandālam, piemēram, ņemot vērā, ka gan krāpniekam Bernijam Medofam, gan FTX dibinātājam Semam Bankmanam-Frīdam bija iemaņas "apburt regulatorus un investorus" un tādējādi novērst viņu uzmanību no "iedziļināšanās un ieskatīšanās, kas patiesībā ir". turpinās,” kā bijusī Federālās noguldījumu apdrošināšanas korporācijas priekšsēdētāja Šeila Beira teica CNN.
Citi ierosināja, ka FTX straujais bankrots patiesībā vairāk atgādināja Enron Corporation sabrukumu 2001. gadā. Starp kopīgiem elementiem, atbilstoši bijušajam ASV finanšu ministram Lorensam Samersam, kā ziņo Bloomberg, bija:
“Gudrākie puiši istabā. Ne tikai finansiāla kļūda, bet, protams, no ziņojumiem, krāpšanas vēsmas. Stadionu nosaukumi ļoti agrīnā uzņēmuma vēsturē. Milzīgs bagātības sprādziens, no kura neviens īsti nesaprot, no kurienes tā nāk.
Binance galvenais stratēģis Patriks Hilmens Drew līdzības starp Bankmanu-Frīdu un Theranos dibinātāju Elizabeti Holmsu, kuru viņš raksturoja kā "pilnīgi maldinošu".
Un tā gāja.
Vēsturiskie precedenti var būt nenotverami
"Protams, nav ideāla salīdzinājuma," izdevumam Cointelegraph sacīja Timotijs Masads, Hārvardas universitātes Kenedija valdības skolas pētnieks un bijušais ASV Preču nākotnes darījumu komisijas priekšsēdētājs.
Galvenais jautājums, sacīja Masads, kurš bija arī ASV Finanšu departamenta sekretāra palīgs finanšu stabilitātes jautājumos, palīdzot pārvaldīt valdības reakciju uz 2008. gada finanšu krīzi, vai tas patiešām novedīs pie tāda regulējuma, kas ļoti vajadzīgs kriptovalūtas nozare vai:
"Vai tā būs tikai lielāka Gox kalna versija, kas sadedzināja daudz cilvēku, bet kriptogrāfijas pasaule vienkārši turpinājās."
Nav arī pilnīgi skaidrs, kas vispār ir domāts ar “Lehmana brīdi”. Vai tas attiecas uz pēkšņu un negaidītu finanšu sabrukumu? Vai arī tas nozīmē bankrotu, kas izraisa domino efektu — līdz tiek satricināta visa rūpniecības nozare vai pat pasaules ekonomika?
"Lehmans bija brīdis, kad visi atzina globālās finanšu krīzes nopietnību," Cointelegraph sacīja Kevins Verbahs, Vartonas skolas Juridisko studiju un biznesa ētikas profesors. "Bija šokējoši redzēt, ka pa nakti pazuda ilgstoši stāvošais Volstrītas stabs." Tas arī izraisīja turpmākas reglamentējošas darbības. "Lehmana neveiksme liecināja, ka finanšu pakalpojumu riska pārvaldībā ir nopietnas nepilnības, kas noveda pie Doda-Franka likuma."
Pēdējie: Brazīlijas kriptovalūtu nozare iegūst regulējumu skaidrībā globālās nenoteiktības apstākļos
Tādā pašā veidā bija "šokējoši" novembra sākumā redzēt, ka FTX, "viena no lielākajām un redzamākajām digitālo aktīvu biržām pēkšņi sabrūk," sacīja Verbahs, piebilstot, ka tagad "ir līdzīgas bažas par to, ka ir nepieciešami jauni tiesību akti digitālajai nozarei. aktīvi.”
Rakstiski Kevins Rūzs laikrakstā New York Times sacīja, ka Lemānas bankrots "nespeciālistiem skaidri parādīja, cik lielās nepatikšanās bija Volstrīta". Kriptogrāfijas sektora Lehman Moment varētu liecināt, ka "nozari, kas jau tā ir sastingusi no brutālā zaudējumu gada, var piedzīvot vēl grūtāki laiki."
Vai Lehman ir pareizais salīdzinājums?
Tomēr, padomājot tālāk, vai Lemāna ir pareizais salīdzinājums? Stāstītās investīciju bankas sabrukums galu galā satricināja pasaules ekonomiku, nevis tikai nelielu finanšu apakšnozari. Ir jautājums par mērogu. FTX, iespējams, ir zaudējis investoriem miljardus dolāru — pēc dažām aplēsēm no 10 līdz 50 miljardiem USD. Taču Lemāna kļuva par simbolu augsta riska hipotēkas sabrukumam, ko raksturoja ekonomiskie zaudējumi triljonos, norāda GAO.
“FTX sabrukums var izraisīt kriptovalūtu viļņus, taču tas nesagrauj tradicionālo finanšu sistēmu. Šajā ziņā man šķiet, ka tas ir vairāk līdzīgs Enron/Theranos/Madoff nekā Lemānai,” Cointelegraph sacīja Ņujorkas Universitātes Sterna biznesa skolas Tehnoloģiju, operāciju un statistikas katedras asociētā profesore Hanna Halaburda.
Tomēr "izliešana" uz reālo ekonomiku var nebūt tas, ko nozīmē "Lehmana brīdis", kā pašlaik tiek lietots, Elvīra Sojli, Jaundienvidvelsas universitātes finanšu asociētā profesore, sacīja Cointelegraph:
"Tas, ko Jellena nozīmē ar "Lehmana brīdi", nav tas, ka mēs redzēsim Lemānas izplatīšanos no Volstrītas uz Main Street. Viņa atsaucas uz pārstrukturēšanu un papildu regulējumu banku nozarē Lemānas sabrukuma dēļ.
Jebkurā gadījumā "Es nedomāju, ka FTX sabrukums ietekmēs reālo ekonomiku," piebilda Sojli. "Cilvēki neaizņēmās / neieķīlāja savas mājas, lai ieguldītu kriptovalūtā, tāpēc efekts būs ierobežots."
Masads piebilda: "Sekretāre Jellena teica, ka tas bija Lemānas mirklis kriptovalūta. Viņa nepārprotami neapgalvo, ka tas nodarīs līdzīgu kaitējumu visai finanšu sistēmai, bet gan drīzāk, ka tas bija uzņēmums ar pārmērīgu aizņemšanos, kura sabrukums liecina par vajadzību pēc labāka regulējuma visā nozarē.
Tomēr pat šis vājinātais Lemānas salīdzinājums var nedarboties. Ko darīt, ja FTX lieta nav saistīta ar nepilnīgu vai neefektīvu regulējumu, piemēram, Lehman Brothers, bet gan vienkārši par ārkārtēju krāpšanu? Ja tā, tad tas varētu vairāk līdzināties Enron bankrotam 2001. gadā, kas tobrīd bija lielākais ASV vēsturē. Tas nozīmē, ka gan FTX, gan Enron vadītāji zināja, ka dara kaut ko nepareizu un nelikumīgu, taču viņi to tomēr darīja.
"Enron darīja kaut ko klaji pretrunā ar noteikumiem — likumiem un noteikumiem — un Lehman Brothers darīja lietas saskaņā ar likumiem un noteikumiem, taču noteikumi neierobežoja pārkāpumus," sacīja Halaburda. Kas attiecas uz FTX, tas ir "piemērs tam, ka tiek pārkāpti noteikumi, kas mums jau ir, nevis noteikumi, kas ir slikti."
Piemēram, ir pierādījumi, kas liecina, ka Bankmens-Frīds izmantoja FTX klientu glabāšanas kontus, lai atbalstītu savu saistīto uzņēmumu Alameda Research — gandrīz tā, it kā tā būtu viņa personīgā krājkasīte.
“Šķiet, ka FTX ir stāsts par masveida krāpšanu un nepareizu finanšu pārvaldību, kas ir analogs Enron, Madoff, Theranos un nesen arī Wirecard Eiropā,” Cointelegraph sacīja Verbahs. "Tomēr lielākā daļa no tiem bija atsevišķi incidenti. Theranos nenozīmēja, ka būtu rūpīgi jāpārbauda citi medicīniskās diagnostikas uzņēmumi, kā arī nebija lielas finansiālas sekas visā veselības aprūpes nozarē.
Verbahs uzskata, ka Enron ir, iespējams, tuvākā līdzība FTX, vismaz krāpšanas jomā, "jo tas [Enron] notika aptuveni tajā pašā laikā, kad virkne citu skandālu, piemēram, Worldcom un Adelphia."
2002. gada Sarbanesa–Okslija likums tika pieņemts ASV, lai apkarotu grāmatvedības krāpšanas veidus, ar kuriem iesaistījās Enron un daži tā laikabiedri. Ņemot vērā, ka FTX atšķetināšana notika pēc Terra un vēlāk Celsija sabrukuma maijā, tas neapšaubāmi “rada jautājumus par citu lielāko spēlētāju praksi kriptovalūtu sektorā,” ierosināja Verbahs. Varētu tikt pieņemts likumdošanas risinājums.
Kā ar Theranos? "Bankmena-Frīda dažos aspektos ir līdzīga Elizabetei Holmsai — brīnišķīgai personai, kura apgalvoja, ka dara labu un, šķiet, ir apmānījusi daudzus investorus. Bet vai viņš jau no paša sākuma bija iesaistīts krāpšanā? jautāja Masads, piebilstot:
"Enron un Theranos analoģiju atbilstība nosaka, vai FTX sabrukumu izraisīja krāpšana un maldināšana, nevis rupja nolaidība un slikta pārvaldība, un mēs vēl nezinām."
"Es nedomāju, ka ir labāks salīdzinājums" par Lemānu, uzskatīja Sojli, "izņemot, iespējams, LTCM", ti, Long-Term Capital Management — riska ieguldījumu fondu, kas 1998. gadā pēkšņi sabruka pēc vairāku gadu lielas peļņas. LTCM valdē bija daudzi ievērojami cilvēki, tostarp Nobela prēmijas laureāti Mairons Skouls un Roberts Mertons. Ņujorkas Federālo rezervju banka galu galā organizēja 3.625 miljardu dolāru lielu kreditoru glābšanu, jo baidījās no lielākās finanšu sistēmas sabrukšanas.
Kas attiecas uz kriptovalūtu nozari pēc FTX, "notiks konsolidācija un daudz pašregulācijas, kā arī daži stimuli pēc ārējā regulējuma šiem tirgiem," prognozēja Sojli.
Kāpēc uztraukties ar biznesa analoģijām?
Kāpēc mēs zīmējam šīs vēsturiskās līdzības — vai tās vispār ir noderīgas?
"Cilvēkiem vienmēr patīk veikt šāda veida salīdzinājumus — tas ir veids, kā notikumu vienkāršot par kaut ko tādu, kas rezonē ar cilvēkiem," skaidroja Masads. Vienā līmenī tie ir tikai mazliet jautri. Bet tie arī nes riskus. Ja salīdzinājumi ir slikti izdarīti, tie var "aizklāt detaļas, kas ir svarīgas nākamo darbību ziņā".
"Tie rada nepareizu izpratnes sajūtu," piebilda Halaburda. "Tas, kas patiešām ir svarīgi, ir tas, ka regulatori rūpīgi izskata šo konkrēto gadījumu," ti, FTX.
Piemēram, Terra avārija, sava veida FTX prekursors, neapšaubāmi bija tehnoloģijas kļūme — nepietiekami nodrošināta algoritmiskā stabilā monēta vienkārši nedarbojās. Taču FTX atcelšana var būt kaut kas cits, mazāk nevainīgs un vairāk pārdomāts.
"Šajā gadījumā jau ir spēkā likumi un noteikumi," turpināja Halaburda. “Regulatoriem vienkārši ir jāprecizē, kuri tie ir. FTX paņēma cilvēku noguldījumus — ir jēga, lai viņi ievērotu vismaz starpniecības prasības, kas garantē aizbildnības drošību.
Pēdējie: CBDC ietekme uz stabilām monētām ar Bitget's Gracy Chen
Masads uzskata, ka šādi vēsturiski salīdzinājumi var motivēt cilvēkus mainīties uz labo pusi:
"Es ceru, ka tas ir kā 1929. gada akciju tirgus krahs — acīmredzot ne tādā nozīmē, lai ietekmētu ekonomiku plašākā mērogā, bet gan tādēļ, lai cilvēki saprastu nepieciešamību stiprināt federālo regulējumu."
Galu galā valsts naudas pakalpojumu likumi, "saskaņā ar kuriem kriptovalūtu tirdzniecības vietas apgalvo, ka tās tiek regulētas", vismaz ASV, "ir aptuveni tikpat efektīvi kriptovalūtu regulēšanā, kā štata zilās debess likumi, regulējot akciju tirgu pirms avārijas, un avārija noveda pie federālo vērtspapīru likumu pieņemšanas," secināja Masads.
Avots: https://cointelegraph.com/news/was-the-fall-of-ftx-really-crypto-s-lehman-moment