Kāpēc 2022. gada “kriptoziema” atšķiras no iepriekšējiem lāču tirgiem

Divi vārdi uz katra kriptovalūtas investora lūpām šobrīd neapšaubāmi ir “kripto ziema”.

Kriptovalūtas šogad ir piedzīvojušas brutālu lejupslīdi, zaudējot vērtību 2 triljonu dolāru vērtībā kopš masveida mītiņa kulminācijas 2021. gadā.

Bitcoin, pasaulē lielākā digitālā monēta, ir par 70% mazāka nekā novembrī visu laiku augstākais līmenis, kas ir gandrīz 69,000 XNUMX USD.

Tā rezultātā daudzi eksperti brīdina par ilgstošu lāču tirgu, kas pazīstams kā “kriptoziema”. Pēdējais šāds notikums notika laikā no 2017. līdz 2018. gadam.

Taču jaunākajā avārijā ir kaut kas, kas to atšķir no iepriekšējām kriptovalūtu lejupslīdes — pēdējo ciklu iezīmējuši vairāki notikumi, kas ir izraisījuši izplatību visā nozarē to savstarpēji saistītā rakstura un biznesa stratēģiju dēļ.

2018. gadā bitcoin un citi žetoni strauji kritās pēc straujā kāpuma 2017. gadā.

Pēc tam tirgus bija pārpildīts ar tā sauktajiem sākotnējiem monētu piedāvājumiem, kur cilvēki ielēja naudu kriptogrāfijas uzņēmumos, kas bija parādījušies pa kreisi, pa labi un centrā, taču lielākā daļa šo projektu beidzās ar neveiksmi.

"2017. gada avārija lielā mērā bija saistīta ar ažiotāžas burbuļa plīšanu," CNBC sacīja kriptodatu uzņēmuma Kaiko pētniecības direktore Klāra Medalija.

Taču pašreizējā kraha sākās šā gada sākumā makroekonomisko faktoru, tostarp niknās inflācijas, rezultātā, kas ir likusi ASV Federālo rezervju sistēmai un citām centrālajām bankām paaugstināt procentu likmes. Šie faktori nebija klāt pēdējā ciklā.

Bitcoin un kriptovalūtu tirgus plašākā nozīmē ir bijis cieši saistīts ar citiem riska aktīviem, jo ​​īpaši akcijām. Bitcoin ievietojis savu gada otrajā ceturksnī sliktākais ceturksnis vairāk nekā desmit gadu laikā. Tajā pašā laika posmā tehnoloģiju ziņā smags Nasdaq nokritās par vairāk nekā 22%.

Šī krasā tirgus maiņa pārsteidza daudzus nozares pārstāvjus, sākot no riska ieguldījumu fondiem un beidzot ar aizdevējiem.

Vēl viena atšķirība ir tā, ka 2017. un 2018. gadā nebija lielu Volstrītas spēlētāju, kuri izmantoja “augsti piesaistītas pozīcijas”, saka Kerola Aleksandra, Saseksas universitātes finanšu profesore.

Protams, pastāv paralēles starp šodienas sabrukumu un pagātnes avārijām — visnozīmīgākie ir seismiskie zaudējumi, ko cieta iesācēju tirgotāji, kurus ievilināja kriptovalūtas solījumi par augstiem atdevi.

Taču kopš pēdējā lielā lāču tirgus daudz kas ir mainījies.

Tātad, kā mēs šeit nokļuvām?

TerraUSD jeb UST bija algoritmiska stabila monēta, kriptovalūtas veids, kas bija jāsaista viens pret vienu ar ASV dolārs. Tas darbojās caur sarežģīts mehānisms, ko regulē algoritms. Bet UST zaudēja savu dolāra piesaisti, kas noveda pie arī tās māsas marķiera luna sabrukums.

Tas izraisīja satricinājumus kriptovalūtu nozarē, taču tai bija arī negatīva ietekme uz uzņēmumiem, kas pakļauti UST, jo īpaši riska ieguldījumu fondam Three Arrows Capital vai 3AC (vairāk par tiem vēlāk).

"Terra blokķēdes un UST stabilās monētas sabrukums bija ļoti negaidīts pēc milzīgas izaugsmes perioda," sacīja Medalija.

Kriptofondu investori izveidoja milzīgus sviras līdzekļus, pateicoties centralizētu kreditēšanas shēmu un tā saukto “decentralizēto finansēšanu” jeb DeFi rašanos, kas ir vispārīgs termins finanšu produktiem, kas izstrādāti blokķēdē.

Taču piesaistīto līdzekļu raksturs šajā ciklā ir bijis atšķirīgs no iepriekšējā cikla. Saskaņā ar kvantitatīvās tirdzniecības uzņēmuma Cambrian Asset Management izpilddirektora Martina Grīna teikto, 2017. gadā sviras līdzekļi lielā mērā tika nodrošināti privātajiem investoriem, izmantojot atvasinātos instrumentus kriptovalūtu biržās.

Kad kriptovalūtu tirgi 2018. gadā kritās, privāto investoru atvērtās pozīcijas tika automātiski likvidētas biržās, jo tās nevarēja izpildīt papildu prasības, kas saasināja pārdošanu.

"Turpretim sviras efektu, kas izraisīja piespiedu pārdošanu 2. gada otrajā ceturksnī, kriptovalūtu fondiem un kredītiestādēm nodrošināja privātie kriptovalūtu noguldītāji, kuri investēja, lai gūtu peļņu," sacīja Grīns. “Sākot no 2022. gada, tika izveidota milzīga uz ienesīgumu balstīta DeFi un kriptovalūtu “ēnu banku” izveide.

“Bija daudz nenodrošināto vai nepietiekami nodrošināto kreditēšanas, jo kredītriski un darījuma partnera riski netika novērtēti uzmanīgi. Kad tirgus cenas šā gada otrajā ceturksnī samazinājās, fondi, aizdevēji un citi kļuva par piespiedu pārdevējiem maržas prasību dēļ.

Maržinālā prasība ir situācija, kurā ieguldītājam ir jāiegulda vairāk līdzekļu, lai izvairītos no zaudējumiem darījumos ar aizņemtu naudu.

Nespēja izpildīt papildu prasības ir izraisījusi turpmāku izplatību.

Nesenā satricinājuma pamatā kriptoaktīvos ir daudzu kriptovalūtu firmu pakļautība riskantām likmēm, kuras bija neaizsargātas pret “uzbrukumiem”, tostarp teritoriju, sacīja Saseksas universitātes Aleksandrs.

Ir vērts aplūkot, kā daļa no šīs infekcijas ir izpaudusies, izmantojot dažus augsta līmeņa piemērus.

Celsius, uzņēmums, kas lietotājiem piedāvāja vairāk nekā 18% peļņu par kriptovalūtu noguldīšanu uzņēmumā, pagājušajā mēnesī klientiem tika apturēta naudas izņemšana. Celsijs darbojās kā banka. Tas paņemtu noguldīto kriptovalūtu un aizdotu to citiem spēlētājiem ar lielu ienesīgumu. Šie citi spēlētāji to izmantotu tirdzniecībai. Un peļņa pēc Celsija no peļņas tiks izmantota, lai atmaksātu investorus, kuri noguldīja kriptovalūtu.

Taču, kad iestājās lejupslīde, šis biznesa modelis tika pārbaudīts. Celsius turpina saskarties ar likviditātes problēmām, un viņam bija jāpārtrauc izņemšana, lai efektīvi apturētu bankas darbības kriptoversiju.

"Spēlētāji, kuri meklēja augstu ienesīgumu, apmainīja fiat pret kriptovalūtu, izmantoja aizdošanas platformas kā glabātājus, un pēc tam šīs platformas izmantoja iegūtos līdzekļus, lai veiktu ļoti riskantus ieguldījumus — kā gan citādi viņi varētu maksāt tik augstas procentu likmes?" sacīja Aleksandrs.

Viena no problēmām, kas pēdējā laikā ir kļuvusi acīmredzama, ir tas, cik ļoti kriptogrāfijas uzņēmumi paļāvās uz aizdevumiem viens otram.

Three Arrows Capital jeb 3AC ir Singapūras riska ieguldījumu fonds, kas orientēts uz kriptovalūtu un ir bijis viens no lielākajiem tirgus lejupslīdes upuriem. 3AC bija pakļauts luna iedarbībai un cieta zaudējumus pēc UST sabrukuma (kā minēts iepriekš). The Financial Times pagājušajā mēnesī ziņoja, ka 3AC neizdevās izpildīt kriptovalūtu aizdevēja BlockFi maržas pieprasījumu un tā pozīcijas tika likvidētas.

Tad riska ieguldījumu fonds neizpildīja vairāk nekā 660 miljonus ASV dolāru aizdevums no Voyager Digital.

Kā rezultātā, 3AC nonāca likvidācijā un iesniedza bankrota pieteikumu saskaņā ar ASV Bankrota kodeksa 15. nodaļu.

Three Arrows Capital ir pazīstams ar savām lielām svirām un ātrām likmēm uz kriptovalūtu, kas tika atsauktas tirgus sabrukuma laikā, uzsverot, kā šādi biznesa modeļi tika pakļauti pumpējam.

Inficēšanās turpinājās tālāk.

Kad Voyager Digital iesniedza bankrota pieteikumu, uzņēmums atklāja, ka tā ne tikai bija parādā kriptovalūtu miljardierim Semam Bankmanam-Frīdam uzņēmumam Alameda Research 75 miljonus dolāru, bet arī Alameda bija parādā Voyager 377 miljonus dolāru.

Lai vēl vairāk sarežģītu situāciju, Alamedai pieder 9% Voyager akciju.

“Kopumā jūnijs un 2. ceturksnis kopumā bija ļoti sarežģīti kriptovalūtu tirgiem, kur mēs redzējām dažu lielāko uzņēmumu sabrukumu lielā mērā ārkārtīgi sliktas riska pārvaldības un 3AC, lielākā kriptovalūtu riska ieguldījumu fonda, sabrukuma dēļ. "Kaiko medaļa teica.

“Tagad ir skaidrs, ka gandrīz katrs lielais centralizētais aizdevējs nespēja pareizi pārvaldīt risku, kas viņus pakļāva infekcijas veida notikumam ar vienas vienības sabrukumu. 3AC bija paņēmuši aizdevumus gandrīz no visiem aizdevējiem, kurus tie nespēja atmaksāt pēc plašāka tirgus sabrukuma, izraisot likviditātes krīzi laikā, kad klienti veica lielus maksājumus.

Nav skaidrs, kad tirgus satricinājumi beidzot nomierināsies. Tomēr analītiķi sagaida, ka priekšā būs vēl dažas sāpes, jo kriptovalūtu uzņēmumi cīnās ar parādu atmaksu un klientu izņemšanas procesu.

Nākamie domino kauliņi varētu būt kriptovalūtu biržas un kalnrači, uzskata Džeimss Baterfils, CoinShares pētījumu vadītājs.

"Mēs uzskatām, ka šīs sāpes pārņems pārpildīto biržas nozari," sacīja Butterfils. "Ņemot vērā, ka tirgus ir tik pārpildīts un apmaiņa zināmā mērā balstās uz apjomradītiem ietaupījumiem, pašreizējā vide, visticamāk, izcels turpmākus upurus."

Pat pieredzējušiem spēlētājiem patīk Coinbase ir ietekmējuši krītošie tirgi. Pagājušajā mēnesī Coinbase atlaida 18% darbinieku lai samazinātu izmaksas. ASV kriptovalūtu biržā pēdējā laikā tirdzniecības apjomi ir samazinājušies līdz ar digitālās valūtas cenu kritumu.

Tikmēr grūtībās varētu rasties arī kriptokalnrači, kas paļaujas uz specializētu skaitļošanas aprīkojumu, lai norēķinātos par darījumiem blokķēdē, sacīja Baterfils.

"Mēs esam redzējuši arī potenciāla stresa piemērus, kad kalnrači, iespējams, nav samaksājuši elektrības rēķinus, iespējams, atsaucoties uz naudas plūsmas problēmām," viņš teica pagājušajā nedēļā publicētajā pētījuma piezīmē.

"Iespējams, tāpēc mēs redzam, ka daži kalnrači pārdod savus īpašumus."

Kalnraču lomai ir liela cena — ne tikai par pašu aprīkojumu, bet arī par nepārtrauktu elektroenerģijas plūsmu, kas nepieciešama, lai viņu mašīnas darbotos visu diennakti.