Kas ir ETH? Ethereum ierobežotā īpašuma definēšana

No “trīspunktu aktīva” līdz “īpaši stabilai naudai” Kripto instruktāža pēta, kā Ethereum vietējais īpašums ir konceptualizēts un vai tā uzskatīšana par mūžīgu obligāciju varētu būt nākamais, kas varētu iegūt vilces spēku.

Ethereum evolūcija

Kopš Ethereum darbības uzsākšanas 2015. gadā, kriptovalūtu tirgus ir iesaistījies debatēs par to, kā to definēt. Pats Ethereum tīkls bieži tiek aprakstīts kā Web3 bāzes slānis, taču tā vietējam īpašumam ETH nav tik skaidras definīcijas.

Tāpat kā ar visām jaunajām tehnoloģijām, izdomāt, kā tās konceptualizēt, atsaucoties uz esošajām sistēmām, ir nepārtrauktas diskusijas. Ethereum šajā ziņā neatšķiras. Otra lielākā blokķēde kopš tās pirmsākumiem ir nogājusi garu ceļu, taču, ņemot vērā ceļvedi, kas sniedzas krietni līdz pat pašreizējai desmitgadei, tai vēl ir daudz darāmā, lai realizētu savu galīgo redzējumu. 

Atjauninājumu starplaikos Ethereum lietotājiem ir bijis pietiekami daudz laika, lai padomātu par katras dakšas ietekmi un spekulētu par turpmāko jauninājumu ietekmi. Smagi skaņu ieraksti, piemēram, “Triple-Point Asset” vai “Ultra Sound Money”, ir palīdzējuši Ethereum bieži sarežģīto raksturu pārvērst vīrusu mēmos, kas piesaista uzmanību un aicina tos, kas tic ETH īpašumam. 

Kamēr Ethereum gatavojas pabeigt “apvienošanos” no darba pierādīšanas līdz spēles pierādīšanai, viena ievērojama personība kriptogrāfijas jomā uzskata, ka Ethereum kā saites konceptualizācija varētu būt izšķiroša tās nākamajā izaugsmes posmā. Artūrs Hejs, kriptovalūtu tirdzniecības platformas BitMEX līdzdibinātājs un bijušais izpilddirektors, kriptovalūtu aprindās ir ļoti cienīts par viņa ieskatu kriptovalūtu un pasaules finanšu tirgos. Hejs apgalvoja, ka iestādes varētu uzskatīt ETH par obligāciju, tiklīdz Ethereum pāries uz akciju pierādījumu. nesen publicēts vidējais ieraksts. Pamatojoties uz Heisa “Ethereum obligāciju” klasifikāciju, viņš uzskata, ka ETH pirkšanas un ieguldīšanas vērtības piedāvājumā līdz 10,000. gada beigām aktīvam vajadzētu sasniegt 2022 XNUMX $, tādējādi Ethereum entuziastu vidū ir populārs viedoklis, ka ETH kļūs par piecciparu aktīvu.

ETH klasifikācija

Pirms izpētīt, kā ETH varētu saglabāties kā saite, ir svarīgi saprast idejas, kas noveda pie Heisa jēdziena.

Jo 2019, Bezbanku līdzsaimnieks Deivids Hofmans bija viens no pirmajiem, kurš mēģināja definēt ETH, atsaucoties uz tradicionālo monetāro sistēmu. In emuāra ziņa ar nosaukumu “Ēteris: trīspunktu aktīvs” Hofmans apgalvoja, ka ETH ir pirmais aktīvs, kas ietilpst visās trīs galvenajās aktīvu virsklasēs: vērtību glabāšanā, pamatlīdzekļos un patērējamos īpašumos. 

Viņš paskaidroja, ka ETH kļūst par pamatlīdzekli, kad tas tiek iemaksāts. Tas ir tāpēc, ka tas rada ienesīgumu, un tāpēc to var novērtēt, pamatojoties uz paredzamo peļņu, līdzīgi kā obligācijas. Kad ETH tiek izmantota kā gāze, lai norēķinātos par darījumiem, tas ieņem patērējama aktīva lomu, līdzīgi tam, kā ASV dolāri tiek izmantoti nodokļu maksāšanai. Visbeidzot, ETH darbojas kā vērtības krātuve, kad turētāji to nogulda DeFi protokolos, piemēram, Aave vai Compound kā nodrošinājumu. 

Šī trīspunktu aktīvu definīcija veido Ethereum ekosistēmas pamatiežu. Tas atspoguļo dažādus spēkus, kas ietekmē ETH cenu, vienlaikus nodrošinot ceļu tālākai ieviešanai un izaugsmei. Tas arī parāda, kā ETH ir līdzīgs galvenajiem aktīviem tradicionālajās ekonomikās. Piemēram, Ethereum ekosistēmā var identificēt arī ASV dolāru, ASV valsts obligāciju un IRS nodokļu trifektu, kas veido ASV ekonomiku.

Tomēr, lai gan Hofmana definīcija izskaidro, kā ETH var salīdzināt ar kapitāla aktīviem, piemēram, obligācijām, tas joprojām ir tālu no Heisa argumenta, ka tas var jāvērtē kā obligācija. Šeit tiek izmantota cita populāra mēma, ko izmanto, lai definētu ETH, “īpaši skaņas nauda”. Šo frāzi 2021. gada sākumā izdomāja Ethereum fonda kriptogrāfu pētnieks Džastins Dreiks, un kopš tā laika tā ir kļuvusi par aicinājumu Ethereum entuziastiem. Vitalikam Buterinam ir iepriekš teica ka, viņaprāt, ETH ir ceļā uz to, lai kļūtu par īpaši stabilu naudu.

Pēdējos gados ir pieaugusi kritika par tradicionālajām finanšu sistēmām, īpaši attiecībā uz ASV ekonomiku. Ievērojams stāstījums, kas veicina Bitcoin pieaugumu, ir tas, ka tā ir “saprātīga nauda”, jo tai ir ierobežots piedāvājums. Atšķirībā no ASV dolāra, kas ir piedzīvojis strauju inflāciju Federālo rezervju sistēmas naudas drukāšanas dēļ, pastāvēs tikai 21 miljons Bitcoin. Tomēr ultraskaņas naudas disertācija šo ideju virza soli tālāk. Kas var būt labāks ieguldījums par aktīvu ar ierobežotu summu? Aktīvs, kura trūkums faktiski palielinās un galu galā kļūst deflācija, jo tas tiek izmantots vairāk. Tas ir jēdziens, ko pārstāv īpaši saprātīga naudas mēma. 

2021. gada augustā Ethereum nosūtīja atjauninājumu, kas pavēra ceļu ETH kļūt par īpaši drošu naudu. The Londonas cietoksnis ieviesa EIP-1559 — būtisku atjauninājumu, kas paredzēts, lai mainītu Ethereum maksas tirgus darbību. Pirms EIP-1559 lietotājiem būtu jāpiesakās, lai viņu darījumi tiktu iekļauti jaunos ķēdes blokos. Tagad viņi maksā pamatmaksu un var maksāt papildu dzeramnaudu kalnračiem. Pamatmaksa tiek sadedzināta, ievērojami samazinot ETH piegādi laika gaitā. Tas kompensē aptuveni 4.5% inflāciju, kas rodas no ieguves un likmēm. EIP-1559 trāpījums Sadeguši 2 miljoni ETH pagājušajā mēnesī. 

Ir svarīgi atzīmēt, ka pašlaik nepietiek ar darījumu bāzes maksu vien, lai ETH kļūtu par deflācijas līdzekli ārpus ārkārtējas tīkla pārslodzes. Tomēr, tiklīdz Ethereum apvienosies ar savu Proof-of-Stake ķēdi, tas pārtrauks maksāt bloka atlīdzību kalnračiem. Tajā brīdī, kas tiek plānots šogad, no darījumiem sadedzinātā ETH apjoms varētu pārsniegt summu, kas samaksāta pārbaudītājiem ar pietiekamu aktivitāti tīklā. Tas padarītu ETH neto deflāciju. 

Pāreja uz Proof-of-Stake atklās arī svarīgu funkcionalitāti, kas nepieciešama, lai ETH varētu uzskatīt par saistību. Pašlaik ETH nosūtīšana uz Ethereum ieguldījuma līgumu ir vienvirziena process — iemaksātos līdzekļus vēl nevar izņemt. Tomēr drīz pēc apvienošanas tiks aktivizēta ETH līdzdalības līguma atsaukšana.

Pirmā mūžīgā saite

Obligācijas ir fiksēta ienākuma instrumenti, kas nodrošina aptuveni 1 līdz 2% zema riska ienesīgumu tradicionālajos tirgos. Valūtas obligācijas parasti emitē attiecīgās valdības, un tās atspoguļo pārliecību, ka valdība nākotnē spēs atmaksāt savus parādus. Tradicionālajām obligācijām ir arī termiņš līdz dzēšanas termiņam, sākot no viena līdz 30 gadiem, un ienesīgums palielinās ilgāka laika perioda obligācijām. 

Uzskatot, ka ETH ir obligācija, tas nenozīmē, ka tas kļūst par parāda instrumentu, piemēram, valdības emitētu komercpapīru. Tas tikai salīdzina ETH riska profilu un nākotnes ienesīgumu ar tradicionālajām obligācijām.

ETH gadījumā ienesīgums ir ievērojami augstāks nekā par obligācijām nopelnītie procenti. Pašreizējā likme ir no 4 līdz 5%, un sagaidāms, ka pēc Apvienošanas tas palielināsies līdz aptuveni 8%. Vēl viena būtiska atšķirība ir tā, ka, lai gan tradicionālās obligāciju ienesīguma likmes ir atkarīgas no laika, atlīdzības par ETH ieguldījumiem nav. Tas ļauj labāk domāt par ETH līdzdalību kā “mūžīgu obligāciju”, un tas ir jāņem vērā, novērtējot to. 

Hejs savā emuāra ierakstā izmanto ienesīguma mērīšanas metriku, ko izmanto obligāciju tirgos, apvienojumā ar ETH prognozēto ienesīgumu pēc apvienošanās. Rezultāts nozīmē, ka, ja institucionālie investori domā par ETH tāpat kā par ārvalstu valūtas obligācijām, tas pašlaik ir nepietiekami novērtēts. 

Hejs arī norāda, ka pašreizējās ETH "obligācijas" riska ierobežošanas likmes maksā pozitīvu prēmiju, padarot tirdzniecību vēl ienesīgāku. Viņš norāda, ka vienīgās lietas, kas pašlaik attur līdzekļu pārvaldītājus no ienākšanas Ethereum tirgū, ir nespēja izņemt no tirgus ETH un Ethereum lielais enerģijas patēriņš — tos abus novērsīs apvienošana. 

Lai gan arguments uzskatīt ETH par obligāciju ir pārliecinošs, tas arī liek uzdot jautājumu: ja ETH var vērtēt kā obligāciju, kāpēc nevarētu citus Proof-of-stake žetonus, kas jau ir videi draudzīgāki un ļauj akcionāriem izņemt savus līdzekļus. ?

Saistībā ar ETH klasificēšanu kā trīspunktu aktīvu un īpaši drošu naudu parādās divi iemesli. Pirmkārt, neviens cits Ethereum konkurents neatbilst visām trim prasībām, lai kļūtu par trīspunktu aktīvu. Lai izmantotu Solana kā piemēru, SOL īpašnieki var likt lietā savus žetonus, lai iegūtu aptuveni 6 līdz 7% ienesīgumu, pildot savu kā pamatlīdzekļa lomu. SOL tiek aktīvi izmantots arī kā aktīvu vērtības krātuve, pret kuru aizņemties. Tomēr Solana zemās maksas ietekmē tās spēju darboties kā patērējamam aktīvam, atceļot pamata vērtības piedāvājumu. 

Tā kā citiem Proof-of-Stake marķieriem ir pastāvīga inflācija bez balansēšanas faktora, kas samazina piedāvājumu, tos nevar definēt kā deflācijas īpaši stabilu naudu, piemēram, ETH. Aktīvu ar piedāvājumu, kas pieaug tādā pašā tempā kā tā peļņas likme, nevar novērtēt kā obligāciju, jo tam ir 0% reālā ienesīguma. Salīdzinoši ETH kļūst deflācijas līmenis, jo tas tiek vairāk izmantots, palielinot tā vērtības piedāvājumu. 

Ideja, ka institucionālie investori drīzumā varētu izvēlēties ETH kā mūžīgu obligāciju, neapšaubāmi ir pievilcīgs piedāvājums ETH turētājiem. Heisa matemātika nemelo, taču vairāki faktori var ietekmēt viņa darbu. Lielākais šķērslis būs pārliecināt bagātības pārvaldniekus uzskatīt ETH kā obligāciju. Neviens nevar paredzēt, ko tirgus dalībnieki darīs, un vēsturiskais precedents, ka institūcijas pievēršas kriptovalūtai vēlu, nav laba zīme. Vēl viens izaicinājums ETH obligāciju tēzei, iespējams, būs atvasināto instrumentu likviditāte. Kā Hejs norādīja savā pārdomu rakstā, ETH/USD fjūčeriem uz priekšu vairāk nekā trīs mēnešus ir “neliela likviditāte”. Lai gan ETH pirkšana un riska ierobežošana var būt pozitīva pārnēsāšana, likviditātes trūkums var kavēt pārņemšanu. 

Turklāt ir vērts apsvērt turpmākas kavēšanās ietekmi uz Ethereum sapludināšanu. Lai gan pašlaik šķiet, ka attīstība notiek saskaņā ar grafiku, ir jāņem vērā vēl vienas neveiksmes risks. Neskatoties uz šiem faktoriem, ideja konceptualizēt ETH kā obligāciju, šķiet, turpinās iegūt vilces spēku. Tomēr vēl ir redzams, vai ETH kļūs par būtisku institucionālo portfeļu sastāvdaļu un pieaugs līdz piecu ciparu vērtējumam.   

Informācijas atklāšana: šīs funkcijas rakstīšanas laikā autoram piederēja ETH, SOL un vairākas citas kriptovalūtas.