Miljardiera leģendārā investora rokasgrāmata

Deivida Rubenšteina jaunajā grāmatā Kā ieguldīt: meistari amatniecībā (Simon & Schuster, 2022), tā ievadā viņš atklāti atzīst, ka neuzskata sevi par lielu investoru. Rubenšteins ir advokāts, kurš pavadīja laiku Kārtera Baltajā namā un 1987. gadā nodibināja savu Vašingtonā bāzēto privātā kapitāla uzņēmumu pēc tam, kad nolēma atteikties no jurisprudences, lai iegūtu kaut ko ienesīgāku. Neskatoties uz savu pieticību, Rubenšteins privātā kapitāla titānā, kura tīrā vērtība pārsniedz 3 miljardus ASV dolāru, galvenokārt tāpēc, ka viņa izpirkšanas firmai, kas pārvalda 375 miljardus ASV dolāru lielus aktīvus, ir bijis daudz vairāk uzvarošu ieguldījumu nekā zaudētāju. Carlyle bruto iekšējā atdeves likme pirms nodevām ir bijusi vidēji 26% gadā vairāk nekā 30 gadus.

Rubenšteina grāmatā ir iekļautas viņa intervijas ar 23 lieliem ASV investoriem, sākot no vērtspapīru akciju zinātāja Seta Klarmana līdz riska ieguldījumu fondu dievam Rejam Dalio, nekustamo īpašumu zvaigznei Džonam Grejam, infrastruktūras investoram Adebajo Ogunlesi un makrotirgotājam, kurš kļuva par kriptovalūtu tirgotāju Maiku Novogracu. Pēc Forbes aprēķiniem, ne mazāk kā 12 no viņiem ir miljardieri, tostarp Džeimss Saimonss, ģeniāls matemātiķis, kurš pameta karjeru, vadot Stony Brook universitātes matemātikas nodaļu, lai kļūtu par kvantitatīvo ieguldījumu pionieri Volstrītā. Pēdējo 30 gadu laikā viņa Medallion fonds un tā datoru modeļi ir sasnieguši 40% tīro peļņu gadā, un Simonsa neto vērtība ir 28 miljardi USD. Lai gan nevajadzētu sagaidīt īpašas stratēģijas, kā izlaist vai novērtēt lieliskas akcijas vai fondus, ir daudz ko mācīties no šo izcilo investoru aizraujošajiem dzīves un karjeras ceļojumiem un no tā, kā viņi domā par pasauli un tirgiem. no liekās peļņas.

Forbes: Kāpēc jūs gribējāt rakstīt šo grāmatu, ņemot vērā visas grāmatas, kas veltītas investīcijām?

Deivids Rubenšteins: Investīciju pasaulē esmu jau 35 gadus. Pārējās grāmatas, kuras esmu uzrakstījis, nav īsti par investīcijām. Cilvēki man teica: kāpēc tu neko nedari par to, ko esi darījis pēdējos 35 gados? Es neteiktu, ka esmu lielisks investors, bet esmu bijis visā investīciju pasaulē. Otrkārt, bija pirms daudziem gadiem uzrakstīta grāmata, kuru lasīju, kad biju jaunāka Naudas meistari, Džons Vilciens. (Sākotnēji publicētajā 1980. gadā bestsellerā bija iekļauti deviņi lieliski investori, tostarp Vorens Bafets, Bendžamins Grehems un Džons Templtons.) Tā bija patiešām laba grāmata par tā laikmeta slavenajiem investoriem. Tā nebija interviju grāmata, bet viņš paveica diezgan labu darbu. Tāpēc es domāju, ka varbūt kaut kas līdzīgs tam, kur jūs ņemat labākos investorus un paskaidrojat, ko viņi darīja. Es nesaku, ka, izlasot manu grāmatu, kāds kļūs par lielisku investoru, taču tā var sniegt vidusmēra investoram dažas idejas par to, ko viņiem nevajadzētu vai vajadzētu darīt, un varbūt iedvesmos dažus jaunus cilvēkus investēt. Es arī cenšos teikt, ka investori dara noderīgu pakalpojumu mūsu valstij. Ja jūs piešķirat kapitālu Modernai, tas ir labi. Es mēģināju teikt, ka investori nav tikai mantkārīgi cilvēki, kas pelna naudu. Viņi patiesībā dara sabiedrībai noderīgas lietas.

Forbes: Ņemot vērā visus cilvēkus, kurus intervējāt, un cilvēkus jūsu grāmatā, vai bija kāds, kurš jūs visvairāk iespaidoja savā ceļojumā?

Rubensteina: Daudziem no viņiem bija ceļojumi, kurus nevarējāt paredzēt. Piemēram, Džims Saimons bija pasaules klases matemātiķis, taču neviens nedomāja, ka viņš ir investors. Pēc tam viņš beidzās, būtībā izgudrojot kvantitatīvos ieguldījumus, Stens Drukenmillers gatavojās kļūt par mežsargu vai kaut ko tamlīdzīgu, un viņš beidz mēģināt iegūt ekonomikas doktora grādu. un galu galā viņš kļūst par vienu no labākajiem investoriem. Tā ir lieliska intervija; Es viņu patiešām apbrīnoju. Ir kāda sieviete, kuru es intervēju un kura tagad ir Rokfellera universitātes galvenā investīciju amatpersona, Paula Volenta. Viņa bija mākslas konservatore, un viņa devās uz biznesa skolu, lai palīdzētu viņas mākslas saglabāšanas biznesam, un viņa pārspēja Jēlas Deividu Svensonu, meistaru atdeves likmju ziņā (par dotācijām). Tātad jūs vienkārši nekad nevarat paredzēt.

Forbes: Vai ir kādi lieliski investori, ar kuriem jūs uzskatāt, ka tiem ir bijusi patiešām neparasta pieeja?

Rubensteina: Stenam Drukenmilleram ir ļoti interesanta perspektīva. Viņš dara makro. Viņš arī nodarbojas ar akcijām, un tad viņš dažreiz saīsina lietas un dažreiz iet ilgi. Viņš dara visu, kas viņam patīk vai šķiet, ka ir vērts darīt, bet tad viņam patīk teikt: es varu mainīt savas domas nākamajā dienā. Tāpēc viņš saka: man nepatīk dot padomus cilvēkiem, jo ​​es varu mainīt savas domas nākamajā dienā un es nevēlos, lai cilvēki domā, ka es viņiem kaut ko teicu. Tātad viņš ir gudrs puisis, ļoti introspektīvs un ļoti pieticīgs.

Es domāju, ka visos šajos puišos ir pietiekami daudz pieticības, jo viņi visi ir pieļāvuši kļūdas. Viņi visi ir zaudējuši daudz naudas par darījumiem un pierod pie tā. Spēja diezgan ātri pārvarēt savas kļūdas ir laba investora pazīme. Jo pretējā gadījumā, ja jūs kavējaties pie savām kļūdām, jūs nekad nekur netiksit.

Forbes: Drukenmillers bija Džordža Sorosa galvenais investors.

Rubensteina: Viņš bija puisis aiz tā. Pilnīgi noteikti. Un tas bija tad, kad miljards dolāru bija liela nauda. Viņš salauza Anglijas banku un nopelnīja miljardu dolāru. Tad, protams, Džons Polsons (arī iekļauts grāmatā) nopelnīja 20 miljardus dolāru. Jūs, iespējams, atceraties finanšu krīzi, kas bija deviņdesmitajos gados. Tā bija ilgtermiņa kapitāla pārvaldība, un tā sabruks. Valsts kase nezināja, ko darīt. Šie zaudējumi bija miljards dolāru. Tieši par to viņi runāja. Šodien tas šķiet triviāli.

Forbes: Vai ir kādi lieliski investori, kurus jūs vēlētos iekļaut grāmatā?

Rubensteina: Bija vēl pieci cilvēki, kurus es nevarēju ievietot grāmatā lappušu ierobežojumu dēļ — viņi ir grāmatas audio versijā. Viens no tiem ir Bils Akmens, kurš ir ļoti labs investors. Es uztaisīju interviju, bet neieliku to grāmatā, jo nolēmu to padarīt tikai par amerikāņu investoriem. Vēl viens ir Nīls Šens, puisis, kurš izveidoja Sequoia China par lielāko riska kapitāla operāciju Ķīnā. Viņš ir tikpat iespaidīgs.

Forbes: Kādi ir šo lielisko investoru atribūti un prasmes?

Rubensteina: Lūk, kas kopīgs lielajiem: viņi nāca no zilo apkaklīšu vidusšķiras ģimenēm. Viņi ir diezgan labi izglītoti. Tie nav vidusskolu pametušie. Viņiem ir diezgan labs matemātikas aprīkojums. Viņiem ir milzīga intelektuālā zinātkāre. Viņiem ļoti patīk lasīt pēc iespējas vairāk, pat ja runa nav par jomu, kurā viņi iegulda. Tie ir informācijas sūkļi. Viņiem patīk pieņemt galīgo lēmumu. Viņi nevēlas deleģēt lēmuma pieņemšanu, un, pieņemot sliktu lēmumu, viņi to pieņem un ķeras pie nākamās lietas. Viņi ir arī diezgan filantropiski. Acīmredzot ne visi, kas strādā investīciju pasaulē, ir bagāti, jo daži cilvēki strādā fondos, taču, ja jūs nodarbojaties ar daudz naudas pelnīšanu un jūs nopelnāt daudz naudas, viņi mēdz atdot lielāko daļu to. Viņiem ir arī diezgan daudz pazemības. Acīmredzot vienmēr ir daži augstprātīgi cilvēki, bet pazemīgi cilvēki ir cilvēki, kas ir pieļāvuši kļūdas, un šie puiši visi ir kļūdījušies. Viņi to atzīst.

Forbes: Ja jums būtu jāizvēlas no ieguldījumu stilu veidiem, kurus jūs raksturojat grāmatā, kuram jūs dotu priekšroku?

Rubensteina: Visdrošākie būs vērtīgie investori, jo vērtīgie investori nepieņems augstvērtīgus. Bet es teiktu, ka, ja es varētu ieguldīt kādā no šiem grāmatas puišiem — manuprāt, viņi visi ir labi —, paskatieties, ko Sequoia ir paveikusi, mainot riska pasauli. Tas ir vienkārši fenomenāli. Un Stena Drukenmillera numuri tagad nav zināmi, taču viņš ir iespaidīgs cilvēks. Ja viņš paņemtu jaunu naudu, viņam būtu lieliski dot naudu. Pat Rons Barons, kurš nodarbojas ar ieguldījumu fondiem, kas, protams, investīciju pasaules superzinātāji neskatās labvēlīgi uz ieguldījumu fondiem, taču viņš ir izturējies diezgan labi saviem investoriem.

Forbes: Kādi ir bijuši jūsu labākie ieguldījumi uzņēmumā Carlyle un kādas mācības jūs guvāt?

Rubensteina: Pirms gadiem mēs veicām ieguldījumu Ķīnā, China Pacific Life, kas bija gandrīz bankrotējis uzņēmums. Tā bija dzīvības apdrošināšanas sabiedrība, un mēs sadarbojāmies ar dažiem vietējiem partneriem, un mēs to mainījām; radikāli mainīja veidu, kā viņi darīja lietas. Un mēs guvām ļoti lielu peļņu. Mēs nesen noslēdzām darījumu ar nosaukumu Zoom Info, kas nav tālummaiņa. Tas ir cita veida uzņēmums, un mēs par to nopelnījām ļoti lielu summu. Cilvēki mums teica, lai mēs to nedarām. Viņi teica, ka šī tālummaiņas informācija nekur nenonāks vai China Pacific Life nekur nenonāks. Jums ir jābūt ļoti skeptiskam pret cilvēkiem, kuri saka, ka nedariet to vai nedariet to. Jums tas tiešām ir jāpārbauda. Jo atkal, kā jau teicu grāmatā, parastās gudrības ignorēšana ir tas, kas padara lieliskus investorus. Jums ir jāiet pret labību, un to mēs dažkārt esam darījuši Kārlailā.

Forbes: Vai ir kāds ieguldījums, ko varat atcerēties?

Rubensteina: Daudz no tiem. Mums ir uzņēmums Carlyle Capital, kas vairāk vai mazāk bija obligāciju fonds, un mēs palielinājām sviras, Ginnie Maes un Fannie Maes. Bet, kad iestājās Lielā lejupslīde, bankas vēl neļāva tik daudz aizņemties pret šiem vērtspapīriem, un valdība tos vēl nebija garantējusi. Tātad, tas pazuda.

Mācība bija tāda, ka tas, ka kāds aizdos 98 centus par dolāru, nenozīmē, ka jums to vajadzētu ņemt. Tajos laikos jūs varētu saņemt repo aizdevumus, kas tiek refinansēti katru dienu. Būtībā jūs varētu aizņemties 98 centus pret valsts vērtspapīriem, bet kādā brīdī, kad bankas nāks un saka, ka mēs esam nervozi par šiem vērtspapīriem, mēs aizdosim 90 centus par dolāru, tad jums būs daži izaicinājumi.

Forbes: Vai, jūsuprāt, tirgus tagad ir riskantāks nekā tad, kad sākāt darbu?

Rubensteina: Es nezinu, vai tirgus ir riskantāks, bet es teiktu, ka tirgi vienmēr kļūst sarežģītāki. Pašlaik mums ir tāda viltība, ka mēs īsti nezinām, vai būs lejupslīde un cik dziļa tā būs. Es neteiktu, ka tas ir riskantāk, bet es teiktu, ka likmes var būt lielākas, jo cilvēki riskē vairāk naudas nekā agrāk. Citiem vārdiem sakot, naudas summa, ko varat ieguldīt, lai tur strādātu, jo līdzekļi ir daudz lielāki, ir ievērojama. Tātad, vecos laikos jūs varētu ievietot mazāku naudas summu. Mūsdienās pieejamās naudas summa ir vienkārši satriecoša.

Forbes: Vai jums ir kādi komentāri par meme akciju tirdzniecību?

Rubensteina: Tas, ko es saku savā grāmatā, ir pārliecināties, ka zināt, ko darāt. Lasīt. Daudzi cilvēki, kas veica dažas no šīm akcijām, bija jaunieši, kuri patiešām neko nebija lasījuši — viņi vienkārši sekoja kādai tendencei. Un es domāju, ka viņi nebija tik labi informēti, kā viņiem, iespējams, vajadzēja būt. Laba investora viltība ir lasīt un zināt, ko darāt. Un daudzas reizes cilvēki vienkārši iekļuva tirgos un nezināja, ko viņi dara. Viņi aizņēmās vairāk naudas, nekā varēja atļauties. Jebkurā laikmetā vienmēr būs cilvēki, kas cenšas ātri kļūt bagāti, un tas nenotiek.

Forbes: Ko, jūsuprāt, investori atņems no jūsu grāmatas lasīšanas?

Rubensteina: Lūk, ko es ceru: Ja esat jauns cilvēks un domājat par karjeru investīcijās, es ceru, ka jūs iedvesmos lielie investori un domās, ka varbūt, kamēr es nevaru būt Džims Saimonss, es varētu būt diezgan labi, ja es daru to, kas man jādara – izglītojos, smagi strādāju un tā tālāk. Es ceru, ka vidējam investoram, kuram ir 100,000 200,000–XNUMX XNUMX USD, ko izlaist, viņi teiks, ka man, iespējams, vajadzētu ieiet fondā un nemēģināt pašam veikt akciju atlasi. Un tad es uzskaitu grāmatā lietas, kuras jums vajadzētu meklēt fondā, piemēram, sasniegumus. Cilvēkiem, kas saka: nē, man ir pietiekami daudz naudas, lai izvēlētos akcijas, un es patiešām vēlos tam veltīt laiku, es ievietoju dažus brīdinājuma stāstus par to, kas jums patiešām ir jādara. Vissvarīgākais ir lasīt, zināt, ar ko jūs nodarbojaties, un nedomājiet, ka esat ģēnijs, jo jums labi padodas logrīku veidošana. Vienkārši esiet reālistisks, sagaidot atdeves likmi.

Vissvarīgākais ir atzīt, ka lielākā kļūda, ko cilvēki pieļauj, ir, ka viņi pārdod, kad tirgi krītas, un pērk, kad tirgi iet uz augšu. Tirgi tagad iet uz leju. Tie var nedaudz pazemināties, bet, iespējams, mēs esam tuvu apakšai. Manuprāt, iespējams, ir diezgan labs laiks, lai iegādātos lietas, kurām ir saprātīgas biznesa perspektīvas. Un noteikti, ja jūs interesē ienesīgums, ienesīgums no dividenžu akcijām tagad būs patiešām augsts.

Forbes: Paldies, Deivid.

Izvilkums no Forbes Billionaire Investor oktobra izdevuma, kurā varat investēt kopā ar pasaules gudrākajiem investoriem miljardieriem.