Federālo rezervju sistēma nospiež bremzes, lai apturētu inflāciju — trešdien gaidāms vēl viens likmju paaugstinājums par 75 bāzes punktiem —, lai gan ASV ekonomika sūc vēju. Fed izraisīta lejupslīde šobrīd šķiet ļoti iespējama.
X
Liela daļa debašu ir vērsta uz to, vai lejupslīde sāksies šogad vai 2023. gadā. Arvien vairāk savlaicīgākie rādītāji liecina, ka recesija ir nenovēršama — ja ne jau šeit.
Lai gan pat neliela lejupslīde varētu izmaksāt vairāk nekā miljonu darbavietu, izaugsmes recidīvs tuvākajā laikā var nebūt sliktākais iznākums. Tas palīdzētu mazināt pēdējo gadu desmitu lielāko inflācijas uzliesmojumu, ļaujot Fed likmju paaugstināšanai ātrāk beigties. Tas varētu izvairīties no vēl smagākas lejupslīdes, kas samazina korporatīvo peļņu un izraisa turpmāku strauju S&P 500 izpārdošanu.
Tomēr jebkurā ekonomikas scenārijā bailes par inflāciju nerimsies bez papildu sāpēm no Fed. Bezdarba līmenis noteikti pieaugs. Tas varētu notikt pēkšņi vai ilgt līdz 2024. gadam, kā to paredz Fed zemas varbūtības "mīkstās piezemēšanās" prognozes. Tāpēc akciju tirgus investoriem vajadzētu būt reālistiskiem attiecībā uz ilgtspējīga īstermiņa rallija izredzēm.
Kamēr inflācija joprojām sagādās bažas, Federālo rezervju politikas veidotāji, visticamāk, nepiešķirs akciju tirgus atlikšanu, pirmdienas vebinārā uzņēmuma klientiem sacīja BCA Research galvenā akciju stratēģe Irēna Tunkela.
"Kādam ir jāmaksā cena," viņa teica. Lai mazinātu inflācijas “regresīvo nodokli” nabadzīgākām mājsaimniecībām, Fed mērķis ir atdzesēt pieprasījumu, izmantojot pretēju bagātības efektu, novirzot lielu daļu sāpju uz “cilvēkiem, kuriem ir bagātība, kuriem ir nauda tirgū”.
Fed lejupslīde: tagad vai vēlāk?
Jaunākie ekonomikas dati ir parādījuši sarkano karogu trūkumu. Sākotnējo bezdarbnieku pieteikumu skaits 251,000. jūlija nedēļā pieauga līdz 16 50. Lai gan vēsturiski zems, atlīdzību skaits ir palielinājies par aptuveni 20% no marta zemākajiem rādītājiem. Dažas iepriekšējās lejupslīdes ir sākušās pēc prasījumu pieauguma tikai par XNUMX%, atzīmē Charles Schwab galvenā investīciju stratēģe Liza Ann Sonders.
Tikmēr hipotekāro kredītu likmju pieauguma apstākļos mājokļu iegādes cenas pēdējo divu mēnešu laikā ir samazinājušās par 14%. Inflācijas koriģētie patēriņa izdevumi maijā samazinājās par 0.4%, vairāk nekā dzēšot 0.3% pieaugumu aprīlī. Piegādes vadības institūta ražošanas apsekojums parādīja, ka jauni pasūtījumi jūnijā pēkšņi kļuva negatīvi.
Lielākā daļa ekonomistu ir palielinājuši recesijas izredzes. Tomēr ir viens liels iemesls, kāpēc daudzi domā, ka tas joprojām ir ceļš. The Jūnija darba pārskats parādīja, ka darba devēji pievienoja 372,000 XNUMX darba vietu vairāk, nekā gaidīts. Ja darbavietu un ienākumu pieaugums patiešām joprojām ir stabils, ekonomika, visticamāk, ātri nepiekāpsies.
Darba tirgus: vājāks, nekā izskatās
Tomēr ir vērts to aplūkot tuvāk. Atgādinām, ka Darba departamenta mājsaimniecību apsekojums liecināja, ka jūnijā nodarbināto rindas samazinājušās par 315,000 347,000. Aptauja liecina par XNUMX XNUMX strādājošo mazāk nekā martā.
Ekonomisti bieži vien ar nelielu sāls graudu uztver disonējošus mājsaimniecības rādījumus, jo izlase ir mazāka un kļūdas robeža lielāka nekā darba devēju aptaujā. Tomēr "mājsaimniecību apsekojumam ir tendence (darba devēju) algu sarakstus novirzīt ap ekonomikas novirzes punktiem," rakstīja Sonders.
Šī var būt viena no tām reizēm. IBD analīze par Valsts kases ieplūdēm atklāj, ka federālo ienākumu un nodarbinātības nodokļu pieauguma temps, kas ieturēts no darbinieku algas, ir strauji samazinājies. Šo nodokļu ieņēmumu pieaugums 10 nedēļu laikā līdz 8. jūlijam samazinājās līdz tikai 7.5% salīdzinājumā ar iepriekšējo gadu. Tas ir samazinājies no aptuveni 12% līdz maija vidum.
Nodokļu dati liecina, ka kopējie darba ienākumi, kas atspoguļo algu, darbā pieņemšanas un stimulēšanas atalgojuma pieaugumu visā ekonomikā, ir sasnieguši novirzes punktu. Darba ienākumi tagad reālā izteiksmē sarūk.
Mets Trivisonno, kurš izseko nodokļu ieturējumus investoriem vietnē DailyJobsUpdate.com, lai pamanītu šādus novirzes punktus, sacīja IBD, ka viņš arī redz "nejauku apvērsumu", kas ir pretrunā ar it kā spēcīgo darba tirgu.
Trivisonno sacīja, ka viņš "gaida, ka jūnijā iegūtās 372,000 XNUMX darbavietas nākotnē tiks pārskatītas".
Iespējams, tuvojas Federālo rezervju sistēmas “gaidāmākā” lejupslīde vēsturē
Atkārtoti pārskatītas darba vietas
Bet kā ir ar visiem šiem darba piedāvājumiem? "Es nezinu laiku, kad mums būtu bijušas divas darba vietas katram bezdarbniekam," maijā sacīja Fed vadītājs Džeroms Pauels.
Kopš tā laika darba vietu skaits ir samazinājies par 600,000 5 jeb 11.3%. Taču aina mainījusies tikai malās. Jaunākie Darba departamenta dati liecina par 5.9 miljoniem darba ņēmēju, salīdzinot ar XNUMX miljoniem bezdarbnieku.
Fed ierēdņu mērķis ir pietiekami atdzesēt ekonomiku, lai samazinātu lieko darba vietu skaitu un bremzētu algu pieaugumu, neizraisot ievērojamas atlaišanas.
Tomēr jauns Pētersona Starptautiskās ekonomikas institūta raksts, kura līdzautors bija bijušais Valsts kases sekretārs Lerijs Sammers, šīs darba vietas rāda citā gaismā. Lielais atvērumu skaits tikai daļēji atspoguļo ekonomiskās aktivitātes līmeni. Savu lomu spēlēja arī augsta līmeņa darba maiņa. Rakstā apgalvots, ka vēl viens satraucošāks faktors ir tas, ka ekonomika ir kļuvusi mazāk efektīva darba ņēmēju piemeklēšanā. Ja tā ir taisnība, darba tirgus varētu būt vēl stingrāks nekā 3.6% bezdarba līmenis, kas ir tuvu pusgadsimta zemākajam līmenim.
Šis atklājums dod divus nevēlamus secinājumus: dabiskais jeb neinflācijas bezdarba līmenis var būt vairāk nekā par procentpunktu augstāks, nekā uzskata Federālo rezervju sistēma. Un atvērto darba vietu skaita samazināšana pret bezdarbniekiem, visticamāk, nenotiks “bez būtiska bezdarba līmeņa pieauguma”.
Vai cerat uz vieglu nosēšanos?
Laikā, kad tiek runāts par Federālo rezervju sistēmas lejupslīdi, politikas veidotājiem agresīvi vēršoties, lai slepkavotu inflāciju, daži Volstrītā joprojām uzskata, ka Powell & Co var panākt vieglu piezemēšanos.
Naftas un citu izejvielu cena jau ir strauji kritusies. Tas varētu pārvērst nelielu reālo izdevumu samazināšanos pieticīgos ieguvumos. Ja inflācija samazināsies pietiekami un darba tirgus vājinās tieši pietiekami, Fed var palēnināties, bet vēlāk šogad apturēt likmju paaugstināšanu. Fed pagrieziena cerības šonedēļ ir izraisījušas plašu akciju tirgus pieaugumu.
Tomēr pat mīkstas piezemēšanās scenārijā akciju tirgus tuvākā laika perspektīvas var nebūt īpaši lāgas.
"Mēs domājam, ka akcijas lielā mērā būs atkarīgas no diapazona ar nepārtrauktu paaugstinātu svārstīgumu, jo investori novērtē ekonomiskās un korporatīvās peļņas pieauguma noturību, ņemot vērā agresīvo Fed likmju paaugstināšanu un reālo patērētāju ienākumu samazināšanos," raksta. Solita Marčelli, UBS Global Wealth Management galvenā ieguldījumu vadītāja Amerikā. “Vēsturiski akciju tirgi parasti beidzas tikai tad, kad Fed sāk samazināt procentu likmes vai tirgus sāk paredzēt atkārtotu uzņēmējdarbības aktivitātes un korporatīvās peļņas pieauguma paātrināšanos. Maz ticams, ka tuvākajā laikā abi šie potenciālie katalizatori īstenosies.
S&P 500 peļņas perspektīva
Ja darba tirgus un inflācija pietiekami mīkstinās, lai Fed likmju paaugstināšana beigtos agri, ko tas nozīmēs uzņēmumu cenu noteikšanai un peļņai? Morgan Stanley galvenais investīciju direktors Maiks Vilsons uzskata, ka S&P 500 samazinās līdz 3,400 mīkstas piezemēšanās scenārijā. Viņš liek derības, ka vājā pieprasījuma apstākļos inflācija atdzisīs daudz vairāk, nekā gaidīts. Tas liecina, ka gaidāmi lieli ieņēmumu samazinājumi.
"Peļņa tika uzpūsta inflācijas dēļ. Tagad viņi samazināsies, jo mums būs deflācija daudzās dažādās jomās, ”viņš sacīja CNBC 12. jūlijā.
Pēc Vilsona domām, pretarguments - ka S&P 500 peļņa saglabāsies - nozīmē, ka "inflācija paliks karsta un cenu noteikšanas spēks joprojām būs spēcīgs." Vilsonam tas šķiet maz ticams “vidē, kurā mēs jau redzam pieprasījuma iznīcināšanu un patērētāju uzticība samazinās”.
BCA Tunkel saka, ka analītiķiem vēl ir jāsamazina savas aplēses, ka S&P 500 peļņa nākamajā gadā pieaugs par aptuveni 10%. Pēc viņas domām, akcijas varētu kristies vēl par 10%, ja EPS pieaugums tiks samazināts līdz nullei.
"Peļņa varētu būt nākamais upuris," šomēnes rakstīja Džeferijas stratēģis Dešs Peramunetilleke. Viņš norādīja, ka pēdējo 17 lejupslīdes laikā EPS ir samazinājies vidēji par 10%.
Lielākā daļa amerikāņu domā, ka ASV ir lejupslīde: IBD/TIPP
S&P 500 vērtēšanas līgums
Tā nav nejaušība, ka S&P 500 sasniedza vismaz īslaicīgu zemāko punktu jūnija vidū, tāpat kā 10 gadu valsts kases ienesīgums pieauga tuvu 3.5%, kas pēdējo reizi tika novērots 2011. gadā. Lielā mērā S&P 500 indekss ir 24.5%. kritums no maksimuma līdz minimumam atspoguļoja vērtējumu saspiešanu, jo investori izmantoja augstāku bezriska likmi (10 gadu Valsts kases ienesīgumu), lai diskontētu nākotnes ieņēmumus atpakaļ uz pašreizējo.
Līdz ceturtdienas slēgšanai S&P 500 ir samazinājis savus zaudējumus līdz 17% zem 4. janvāra maksimuma. Galvenie indeksi ir atguvuši savas 50 dienu līnijas, strauji virzoties uz Federālo rezervju sistēmas sanāksmi un daudziem peļņas pārskatiem.
Noteikti izlasiet IBD ikdienas pēcpusdienu Big Picture sleju, lai saglabātu sinhronizāciju ar galvenajām tirgus tendencēm un uzzinātu, ko tās nozīmē jūsu tirdzniecības lēmumiem.
Tā kā 10 gadu valsts kases ienesīgums pēdējā laikā ir samazinājies zem 3%, investoriem gatavojoties lejupslīdei vai vēl ļaunāk, akciju novērtējums ir nedaudz atguvies. Tomēr mīkstajā piezemēšanās apstākļos, kas novērš lejupslīdi un būtisku ietekmi uz nodarbinātību, Valsts kases ienesīgums var būt tuvu pašreizējam līmenim. Tas nozīmē, ka vērtēšanas frontē var būt ierobežots papildu atvieglojums pat tad, ja peļņas prognoze ir maigāka.
Turpretim pat mērena recesija varētu mudināt Federālo rezervju sistēmu samazināt savu bāzes procentu likmi līdz nullei, otrdien žurnālistiem sacīja UBS globālais ekonomikas un stratēģijas pētījumu vadītājs Ārents Kapteins. Viņš saka, ka tas palīdzētu "apvērst likviditātes šoku" pēdējos mēnešos un palielinātu akciju daudzveidību.
Galvenais akciju vērtēšanas jautājums ir, kas būs nepieciešams, lai Fed apturētu un sāktu mainīt politikas stingrāku politiku.
Lāču tirgus ziņas un kā rīkoties ar tirgus korekciju
Fed Pivot vai U-Turn
2018. gada beigās, kad Fed pēdējo reizi veica pārgājienu ar abām dūrēm — paaugstinot likmes un samazinot bilanci — viss, kas bija nepieciešams, bija tikai 20% S&P 500 izņemšana, lai izraisītu šaubas. Līdz 2019. gada rudenim Fed samazināja likmes un atkal pirka obligācijas.
"Tirgus joprojām uzskata, ka vājās izaugsmes tendences liks Fed atkāpties," IBD sacīja Nomura vecākais ekonomists Roberts Dents. Bet "inflācija patiešām ir sasaistījusi viņu rokas."
18. jūnija ziņojumā Dents un kolēģis ekonomists Aiči Amemija izteica aicinājumu 4. ceturkšņa lejupslīdei. Viņi sagaida, ka "viena mandāta Fed", kas faktiski ir atteikusies no savām pilnvarām palielināt nodarbinātību, lai tā varētu cīnīties ar inflāciju, padarīs stingrākus finanšu nosacījumus, līdz patērētāju un darba tirgus apstāsies.
Nomura ekonomisti saskata Fed likmju paaugstināšanu katrā no nākamajām piecām sanāksmēm, trešdien palielinoties par 75 bāzes punktiem. Viņi sagaida 50 bāzes punktu pieaugumu septembrī, kam sekos ceturkšņa punktu pieaugums novembrī, decembrī un februārī.
Pauze varētu nākt ātrāk, bet tas būs atkarīgs no inflācijas. Dents atzīmē, ka Federālo rezervju sistēmas gubernators Kristofers Vallers, kurš ir nožēlojams, ir teicis, ka likmju celšanas pauze varētu iestāties, tiklīdz inflācija samazināsies līdz 2.5–3% gada likmei. Tas atbilst ikmēneša inflācijas rādītājiem aptuveni 0.2–0.25% apmērā.
Dents sagaida, ka Fed turpinās kvantitatīvu stingrību, ļaujot obligācijām izkļūt no bilances, kad tās tuvojas termiņam, līdz politikas veidotāji 2023. gada oktobrī sāks samazināt likmes, lai izvairītos no dziļākas recesijas.
Vai meklējat nākamos lielos akciju tirgus uzvarētājus? Sāciet ar šiem 3 soļiem
Federālo rezervju politikas kavēšanās
Beidzot ir skaidrs, ka inflācija ir sasniegusi maksimumu un tagad tā samazinās. Tā noteikti ir barība īstermiņa akciju tirgus rallijam. Taču nav iemesla domāt, ka PCI maksimums noteikti nozīmē S&P 500 zemāko punktu.
ASV ekonomika ieiet tunelī, beigās neredzot sakāmvārdu gaismu. Neraugoties uz Fed agresīvo noskaņojumu, virkne ASV finanšu apstākļu indeksu, sākot no Čikāgas Fed līdz Goldman Sachs, joprojām parāda, ka nosacījumi akciju un obligāciju tirgos tikai tuvojas neitrāliem pēc gadiem ilgas vieglas naudas.
Daļēji tas ir saistīts ar laika nobīdi, pirms Fed politika ietekmē ekonomiku, un daļēji tāpēc, ka Fed politikas likme, lai gan strauji pieaug, vēl nav sasniegusi līmeni, ko ekonomisti uzskata par ierobežojošu. Turklāt Fed tikai tikko sāka samazināt savu bilanci. Līdz šim tas ir samazinājies par aptuveni 36 miljardiem ASV dolāru jeb 0.4% no kopējā apjoma 8.9 triljoniem ASV dolāru. Bet augustā temps paātrināsies līdz pat 95 miljardiem USD mēnesī.
Nav Zeltiņziežu scenārija
"Mēs redzam, ka inflācija ir dziļi iesakņojusies ekonomikā," Goldman Sachs izpilddirektors Deivids Solomons sacīja 18. jūlija uzaicinājumā uz peļņu.
Lai gan gāzes cenas ir samazinājušās no augstākā līmeņa un preču cenas ir samazinājušās, neenerģijas pakalpojumu inflācija jūnijā palielinājās līdz 30 gadu augstākajam līmenim – 5.5%. Tas sedz 57% no patērētāju budžeta, ieskaitot tādas kategorijas kā īre un medicīnas pakalpojumi, kas ir saistīti ar paaugstinātu algu pieaugumu.
Var būt nepieciešams vairāk laika un bargākas zāles, lai Fed pietiekami mazinātu šo cenu spiedienu. Vai varbūt tas notiks ātrāk, nekā gaidīts, ja mēs patiešām esam uz Fed vadītas lejupslīdes sliekšņa. Jebkurā gadījumā ekonomikai un darba tirgum ir smags periods. Akciju tirgus investori, visticamāk, netiks pilnībā saudzēti.
JŪS VARAT ARĪ PATĪK:
Kāpēc šis IBD rīks vienkāršo Apcepch Labākajām akcijām
Noķeriet nākamo lielāko uzvarošo akciju ar MarketSmith
Vai vēlaties gūt ātru peļņu un izvairīties no lieliem zaudējumiem? Izmēģiniet SwingTrader
Labākie izaugsmes krājumi, ko iegādāties un skatīties
IBD Digital: šodien atveriet IBD Premium akciju sarakstus, rīkus un analīzi
Avots: https://www.investors.com/news/economy/federal-reserve-recession-us-economy-sp-500/?src=A00220&yptr=yahoo