Zelta akcijas, kas ir prēmijas vērtas

Es pirmo reizi padarīju McDonald's Corporation (MCD) par garu ideju 2012. gada novembrī. Pēc pozīcijas slēgšanas 2017. gada maijā es pēc tam 2019. gada novembrī atkal piedāvāju McDonald's kā garu ideju. Kopš tā laika akcijas ir palielinājušās par 34%, salīdzinot ar 54%. S&P 500 pieaugums. Neskatoties uz to, ka tirgus sniegums ir zemāks, es domāju, ka akciju vērtība šodien ir 310 $+/akcija — kāpums par 26%+.

McDonald's krājumiem ir spēcīga augšupeja, pamatojoties uz:

• uzņēmuma spēja pārspēt konkurentus izaicinošā vidē
• uzņēmuma augstākais izplatīšanas tīkls
• uzņēmuma spēja uzturēt kultūras ziņā atbilstošas ​​ēdienkartes visā pasaulē
• ļoti ierobežots lejupslīdes risks ilgtermiņā un 26%+ pieaugums, ja vienprātība ir pareiza

1. attēls: Ilgas idejas veiktspēja: no publicēšanas datuma līdz 5/2/2022

Kas darbojas

Uzlabotas darbības iespējas: Kā redzams ar pandēmiju saistīto slēgšanu laikā, kas likts vairāk nekā 10% restorānu, kas ASV vairs nedarbojās, McDonald's izcilā darbība ļāva uzņēmumam ne tikai izdzīvot ārkārtīgi sarežģītā vidē, bet arī atgūties ar uzlabotām digitālajām un piegādes iespējām. 1. ceturksnī McDonald's sešos lielākajos tirgos digitālā tirdzniecība veidoja vairāk nekā 22% no pārdošanas apjoma visā sistēmā, salīdzinot ar 30% 20. gadā. Turklāt McDonald's restorānu procentuālā daļa, kas piedāvā piegādi, pieauga no 65% 1. ceturksnī 19. līdz 80% uz 1Q22.

Vairāk tirgus daļas pieauguma: McDonald's 1. ceturkšņa peļņas aicinājumā vadība atzīmēja, ka restorāna galvenais burgeru bizness un augošais vistas segments pēdējā laikā ir palielinājis tirgus daļu. McDonald's daļa ASV neformālās ēdināšanas ārpus mājas (IEO) burgeru segmentā 22. ceturkšņa beigās bija virs 33%, kas ir par procentpunktu vairāk nekā 2019. gada pirmspandēmijas līmeņi.

Pēc Crispy Chicken Sandwich ieviešanas 2021. gada februārī McDonald's ir palielinājis savu daļu vistas sviestmaižu tirgū par pusprocentpunktu.

Ļoti rentabla un tā arī paliek: McDonald's izcilais izplatīšanas tīkls ļauj uzņēmumam darboties rentabli, vienlaikus nodrošinot nemainīgu kvalitātes līmeni. Turklāt uzņēmumam ir spēcīgas iespējas pielāgot savu ēdienkarti dažādām kultūras vēlmēm visā pasaulē. Tas nav tikai burgera nosaukuma maiņa uz Royale ar sieru, bet gan izstrādāt ēdienkartes ar vietēju pievilcību, piemēram, Indija. Piegādājot zemu izmaksu, nemainīgi kvalitatīvu pārtiku, kas atbilst vietējām vēlmēm, tiek izveidots liels grāvis, kas ļauj uzņēmumam rentabli attīstīties visā pasaulē.

Uzņēmuma spēja pastāvīgi uzlabot savu rentabilitāti pierāda tā darbības spēju spēku. Pēdējo divu desmitgažu laikā McDonald's ir samazinājis savu ieguldītā kapitāla atdevi (ROIC) no 7% 2001. gadā līdz 17% 2021. gadā. McDonald's ROIC 17% pēdējos divpadsmit mēnešos (TTM) ir daudz augstāks par 10%. 2. attēlā norādītās vienaudžu grupas vidējais ROIC.

Pateicoties palielinātajām digitālajām un piegādes iespējām, McDonald's ir daudz iespēju uzlabot savu ROIC.

2. attēls: McDonalds vs. Līdzīgi partneri: NOPAT Margin, IC Turns & ROIC: TTM

Savā līgā: McDonald's ģenerē vairāk brīvas naudas plūsmas (FCF) nekā jebkurš cits uzņēmums. Četros no pēdējiem pieciem gadiem uzņēmums McDonald's ir radījis vairāk FCF nekā tā līdzīgas grupas FCF kopā, kā parādīts 3. attēlā. Kopš 2017. gada uzņēmums kumulatīvā FCF ir radījis 28.2 miljardus USD (15% no tirgus maksimālā apjoma). Kopš 2017. gada McDonald's vien ir radījis par USD 1.3 miljardiem vairāk FCF nekā tā līdzīgu grupu kopējais kopējais apjoms.

3. attēls. Bezmaksas naudas plūsma: McDonald's vs. Apvienotā vienaudžu grupa: 2017.–2021

Kas nedarbojas

Inflācija varētu kaitēt peļņai: Inflācija palielina izmaksas visā ekonomikā. Tirgi sagaida daudz stingrāku monetāro politiku no Federālo rezervju sistēmas un citu centrālo banku puses, kas izraisītu ekonomikas lejupslīdi un samazinātu diskrecionāros izdevumus. McDonald's spēja uzlabot neto darbības peļņu pēc nodokļu nomaksas (NOPAT) no 32% 2020. gadā līdz 37% 2021. gadā liecina, ka uzņēmums ir uzlabojis savu darbības efektivitāti, īstenojot "stratēģisks cenu pieaugums”. Tomēr uzņēmums riskē atsvešināt savu klientu bāzi, ja tas pārāk ātri paaugstina cenas. Ja inflācija turpinās augt, uzņēmums var iestrēgt ar zemākām peļņas normām.

Ģeopolitika apdraud globālo darbības modeli: Pirms pandēmijas Ķīna veidoja ~ 4–5% no pārdošanas apjoma visā sistēmā. Lai gan COVID ierobežojumu kāpuma dēļ 1. gada 22. ceturksnī samazināja pārdošanas apjomu vienā veikalā Ķīnā, uzņēmums plāno atvērt 800 veikalus valstī 2022. gadā.

McDonald's šobrīd saskaras ar papildu izaicinājumu, ko rada globālā politiskā spriedze saistībā ar Krievijas karu Ukrainā. Atbildot uz to, McDonald's ir slēdzis visus savus restorānus abās valstīs, kas kopā veido ~ 2% no pārdošanas apjoma visā sistēmā. Lai gan 2% no pārdošanas apjoma visā sistēmā var būtiski neietekmēt uzņēmuma rentabilitāti, politiskā spriedze valstīs, kuras veido lielāku daļu no McDonald's sistēmas pārdošanas apjoma, var radīt daudz dārgākas sekas uzņēmējdarbībai.

Uzņēmums, kas nodrošina prēmiju: Ja cenas un peļņas (PE) attiecība ir 25, investori, kas izmanto tradicionālos rādītājus, var uzskatīt, ka McDonald's pašreizējā līmenī ir pārāk dārgs. Atšķirībā no pēdējo gadu augstajām akcijām, uzņēmumu akcijas ar unikāli izturīgiem biznesa modeļiem, piemēram, McDonald's un ilgu peļņas gūšanas vēsturi, ir pelnījušas augstākās kvalitātes novērtējumu. McDonald's akcijas var nebūt “lētas”, un tās var nesniegt investoriem līdzīgu atdevi no saviem ieguldījumiem, taču MCD joprojām piedāvā augšupvērstu ar ļoti ierobežotu lejupslīdes risku pie pašreizējā vērtējuma nenoteiktības pilnajā tirgū. Neliela drošība šajā nenoteiktajā tirgū ir cena, par kuru ir vērts maksāt.

Akcijai ir 26% pieaugums

McDonald's cenas un ekonomiskās uzskaites vērtības (PEBV) attiecība 1.3 nozīmē, ka akciju cena ir paredzēta, lai peļņa pieaugtu par 30% no pašreizējā līmeņa. Zemāk es izmantoju mans apgrieztās diskontētās naudas plūsmas (DCF) modelis analizēt nākotnes naudas plūsmas pieauguma gaidas, kas ietvertas dažos McDonald's akciju cenu scenārijos.

Pirmajā scenārijā es pieņemu, ka McDonald's:

• NOPAT starpība samazinās līdz 35% (trīs gadu vidējais rādītājs pret 37% 2021. gadā) no 2022. līdz 2036. gadam un
• ieņēmumi pieaug par 3% (salīdzinājumā ar 2022.–2024. gada konsensu CAGR par +4%), kas katru gadu palielinās līdz 2036. gadam.

Šajā scenārijs, McDonald's NOPAT pieaug par 2% katru gadu nākamo 15 gadu laikā, un akciju vērtība šodien ir 246 USD par akciju, kas ir vienāda ar pašreizējo cenu. Uzziņai, McDonald's NOPAT palielināja par 8% katru gadu pēdējo piecu gadu laikā.

Akcijas varētu sasniegt USD 310 vai vairāk

Ja es pieņemu, ka McDonalds:

• saglabā 2021. gada NOPAT peļņas normas 37% apmērā 2022.–2036. gadā, un
• līdz 4. gadam ieņēmumi pieaug par 2022% CAGR (vienāds ar 2024.–2036. gada konsensu), tad

akcijas ir vērts 310 USD par akciju šodien – par 26% virs pašreizējās cenas. Šajā scenārijā McDonald's NOPAT pieaug par 4% katru gadu nākamajā desmitgadē. Ja McDonald's NOPAT pieaugtu ātrāk, akcijām būs vēl vairāk augšupvērsti.

4. attēls. McDonald's vēsturiskie un netiešie NOPAT: DCF vērtēšanas scenāriji

Informācijas atklāšana: Deivids Trainers, Kyle Guske II un Matt Shuler nesaņem kompensāciju, lai rakstītu par kādu konkrētu krājumu, nozari, stilu vai tēmu.