Profesionālie un amatieri tirgotāji dodas uz riskantu akciju variantu, ko daži ir pielīdzinājuši loterijas biļetēm, ko piesaista iespēja gūt milzīgu peļņu tikai dažu stundu laikā.
Tās ir zināmas kā opcijas ar nulles dienu līdz derīguma termiņa beigām vai “0DTE”. Tirgotāji tos nodēvējuši tāpēc, ka viņu dzīves laikā ir atlicis mazāk nekā 24 stundas, tāpēc tirgotāji tos uzskata par veidu, kā likt taktiskas likmes par iespējamiem tirgu virzošiem notikumiem, piemēram, ekonomikas datu publiskošanu un Federālo rezervju sistēmas sanāksmēm.
Daži Volstrītas pārstāvji ir nobažījušies par to, ka 0DTE pieaugošā popularitāte padara ASV tirgus nestabilākus un trauslākus, jo lielākajos un likvīdākajos akciju indeksos, piemēram, S&P 500, katru dienu notiek lielas svārstības.
SPX,
kļūst biežākas.
Daži pat ir nobažījušies, ka tie varētu veicināt destabilizējošu sprādzienu ar tālejošām sekām tirgus stabilitātei.
Tirgus lejupslīdes laikā tirdzniecības apjoms pieaug
Call opcijas ir atvasinātie instrumenti, kas ļauj lietotājiem iegādāties bāzes aktīvu par noteiktu cenu līdz noteiktam datumam; pārdošanas opcijas ļauj lietotājam pārdot par noteiktu cenu līdz noteiktam datumam. Opciju cenas var redzēt lielas svārstības, tuvojoties derīguma termiņa beigām.
Saskaņā ar datiem, ko Cboe Global Markets kopīgoja ar MarketWatch
CBOE,
500. gadā vidējais dienas tirdzniecības apjoms ar S&P 0 saistītu 2022DTE pieauga, jo ASV akcijas sāka slīdēt uz lāču tirgu no rekordaugstiem līmeņiem, kas tika sasniegti tā gada janvārī.
Pagājušā gada pirmajā ceturksnī 0DTE veidoja tikai 22.5% no vidējā dienas tirdzniecības apjoma S&P 500 opcijās, kas tika tirgotas Cboe. Līdz ceturtā ceturkšņa beigām šis rādītājs bija pieaudzis līdz 44%. Pols Vulmens, CME akciju indeksu produktu globālais vadītājs, sacīja, ka 0DTE tirdzniecība 2023. gada sākumā turpināja pieaugt.
CME Group Inc.
CME,
un Cboe, kas pārvalda divas galvenās opciju biržas ASV, apmierināja pieaugošo pieprasījumu, piedāvājot opcijas, kuru derīguma termiņš beidzas katru nedēļas dienu dažiem no populārākajiem ASV akciju indeksiem un ETF. Abu biržu pārstāvji teica, ka šogad plāno pievienot ikdienas derīguma termiņus vairākiem produktiem.
Ariana Adamsa, Cboe vecākā viceprezidente un atvasināto instrumentu un globālo klientu apkalpošanas nodaļas vadītāja, sacīja, ka biržas klienti cenšas panākt vairāk ikdienas derīguma termiņu, jo tie ļauj tirgotājiem būt “taktiskākiem” un “precīzākiem”.
"Saņemt santīmus tvaika veltņa priekšā"
Viens no iemesliem, kāpēc 0DTE ir kļuvuši tik populāri, ir tas, ka tirdzniecības stratēģijas, kas darbojās, kad procentu likmes bija nulles līmenī vai tuvu tai, vienkārši vairs nedarbojas. Ilgstošais periods, kurā krājumi kopumā palielinājās, pagājušajā gadā apstājās, dodot vietu lielākam svārstībām abos virzienos. Tāpēc tirgotāji meklēja jaunu veidu, kā kapitalizēt.
Ērnijs Varitimos, tirgotājs, kurš pārvalda Twitter kontu, kas veltīts 0DTE tirdzniecībai, MarketWatch teica, ka tieši šis “asimetriskais” risks viņu piesaistīja.
"Tā ir tirdzniecība, kurā es varu uzņemties ļoti mazu risku, lai iegūtu ļoti lielu atlīdzību," viņš teica telefona intervijā.
No riska pārvaldības viedokļa problēma ir tā, ka darījumam vienmēr ir divas puses. Kad viens tirgotājs pērk opciju, cits pārdod. Pircēja riski ir ierobežoti, jo sliktākajā gadījumā opcija beigtos bezvērtīga, ierobežojot pircēja zaudējumus līdz samaksātajai prēmijai.
Riski nenodrošinātiem pārdevējiem ir daudz augstāki. Persona, kas pārdevusi pirkšanas iespēju, būtu pakļauta teorētiski neierobežotiem zaudējumiem, jo nav ierobežojumu tam, cik augstu var pieaugt pamatā esošā aktīva cena, savukārt persona, kas pārdeva pārdošanas darījumu, var arī piedzīvot ievērojamus zaudējumus, ja pircējs izmanto šo opciju.
Tas rada nopietnas riska pārvaldības problēmas tirgus veidotājiem un tirgotājiem, kuri pārdod opcijas, ņemot vērā to beztermiņa risku.
“Tas ir kā santīmu vākšana pie tvaika veltņa,” par riskiem, kas saistīti ar šo opciju pārdošanu, sacīja Čārlijs Makeligots, Nomura savstarpējo aktīvu stratēģijas un globālo akciju atvasināto instrumentu izpilddirektors. McElligott ir daudz rakstījis par 0DTE un to ietekmi uz tirgiem.
"Volmageddon 2.0"
Trešdien publicētajā pētījuma piezīmē Marko Kolanovičs no JPMorgan, viens no labākajiem bankas akciju stratēģiem, brīdināja, ka 0DTE pieaugošā popularitāte var izraisīt “Volmageddon 2.0”, atsauci uz 2018. gada februārī vairāku ar ezotērisku nepastāvību saistītu produktu sabrukums kas izplatījās plašākā tirgū.
Dow Jones rūpniecības vidējais rādītājs
DJIA,
1,175.21. gada 4.6. februārī nokrita par 8 punktu jeb 2018%. Tobrīd tas bija lielākais dienas Dow punktu kritums vēsturē.
Viena no problēmām, kā to skaidroja Kolanovičs, Makelligots un citi, ir tā, ka 0DTE ir ārkārtīgi “izliektas” — tas nozīmē, ka nelielas izmaiņas S&P 500 indeksā var izraisīt milzīgas šo opciju vērtības svārstības. Tie var kļūt no nevērtīgiem līdz tūkstošiem dolāru par vienu līgumu dažu minūšu laikā. Kolanovičs komentāru pieprasījumu neatgriezās.
Tā kā to kalpošanas laiks tuvojas beigām, riska pārvaldības modeļi liecina, ka šīm opcijām parasti ir tikai neliela varbūtība, ka tās tiks tirgotas “naudā” — tirgotāja valodā tas nozīmē, ka pamatā esošais aktīvs ir augstāks par sākotnējo cenu. zvanu vai zemāku par izpildes cenu pārdošanas gadījumā.
Tādējādi tirgus veidotājiem un tirgotājiem ir ļoti grūti nodrošināt risku.
Savā trešdienas piezīmē Kolanovičs sacīja, ka vidējā ikdienas riska vērtība, kas saistīta ar 0DTE, ir palielinājusies līdz vairāk nekā 1 triljonam USD, taču tirgus līderi, visticamāk, ir gatavi tikai tam, ka dažas no šīm likmēm atmaksāsies jebkurā dienā.
Tirgus veidotājiem ir svarīga loma, palīdzot tirgiem darboties. Viņu bizness nodrošina likviditāti — šajā gadījumā tas nozīmē, ka klienti, kuri vēlas pirkt vai pārdot opciju, pārņem darījumu pretējo pusi. Bieži vien viņi cenšas ierobežot iespējamos zaudējumus, ierobežojot daļu no sava riska, pērkot vai pārdodot bāzes akcijas vai akciju indeksu nākotnes līgumus.
Pastāv bažas, ka, ja ASV akcijas piedzīvos īpaši strauju un negaidītu kustību, 0DTE opciju apjoms, kas pēkšņi tiek tirgots ar naudu, var pārvarēt šos riska ierobežošanas līdzekļus, izraisot strauju avāriju vai pēkšņu destabilizējošu pieaugumu.
“Mēs vēl neesam redzējuši sistēmiskos riskus, taču pastāv bažas, ka, ja jums ir lielas ikdienas svārstības, piemēram, tas, ko mēs redzējām 2020. gada martā, mēs patiešām nezinām, kā tirgus veidošanas mehānisms ietekmēs. reaģēt,” sacīja Garets DeSimons, OptionMetrics kvantitatīvās izpētes vadītājs, kas nodrošina datus un analīzi par opciju tirgu.
Kas tirgo opcijas?
Institucionālie tirgotāji neapšaubāmi ir lielākie šo produktu lietotāji. Dati no JPMorgan Chase & Co.
JPM,
liecina, ka privātie investori veido tikai 5.6% no kopējās 0DTE tirdzniecības.
Taču pierādījumi par peļņu un kļūmēm, ko rada maza laika tirgotāji, pērkot un īsinot 0DTE vai liekot pret tiem, ir apkopoti Wall Street Bets — Reddit forumā, kurā tirgotāji dodas lielīties ar savu peļņu un līdzjūtību par zaudējumiem.
Vienā ierakstā no februāra vidus tirgotājs izmantojot rokturi “Pizza_n_tenties” kopīgoja ekrānuzņēmumu no sava brokeru konta, kurā redzams, ka viņi nopelnīja aptuveni 6,000 USD nedaudz vairāk nekā stundas laikā pēc aptuveni 3,500 USD likmes par iknedēļas likmēm, kas piesaistītas SPDR S&P 500 ETF,
SPIEGS,
populārs biržā tirgots akciju fonds.
Vēl decembrī lietotājs ar segvārds "livelearnplay" kopīgoja ekrānuzņēmumu no Robinhood konta, kurā redzams, ka viņi vienā dienā nopelnīja aptuveni 100,000 0 USD, izmantojot 500DTE, kas uzliek SPY, kas izseko S&P XNUMX indeksu. Citi ir dalījušies pierādījumos par milzīgām savu portfeļu vērtības svārstībām, jo viņi īstenoja stratēģiju nedēļu vai mēnešu laikā.
MarketWatch sazinājās ar abiem šiem kontiem, kā arī aptuveni desmitiem citu kontu, kas bija kopīgojuši savus tirdzniecības rezultātus ar 0DTE. Lielākā daļa nekad neatbildēja. Viens atbildēja ar vienkāršu “hahaha”, bet cits pirms tumsas iestāšanās pieprasīja akreditācijas datu “pierādījumu”.
"Pinga tenisa spēle"
Jau ir pazīmes, ka tirdzniecība ar īstermiņa opcijām var izraisīt lielākas dienas svārstības tirgos, sacīja Brents Kočuba, opciju analītikas pakalpojuma SpotGamma dibinātājs.
Saskaņā ar Dow Jones Market Data indeksu S&P 500 pagājušajā gadā reģistrēja 122 dienas izmaiņas par 1% vai vairāk abos virzienos, kas ir visvairāk kopš 2008. gada un gandrīz divreiz pārsniedz 20 gadu vidējo rādītāju 65.6. Šī tendence turpinājās arī 2023. gadā, jo S&P 500 jau ir piedzīvojis 15 novirzes par 1% vai vairāk abos virzienos, kas ir visvairāk gada sākumā kopš 2016. gada.
Viens neaizmirstams piemērs notika 13. oktobrī, kad tirdzniecība ar 0DTE un citām opcijām, kuru derīguma termiņš tuvojas beigām, palīdzēja izraisīt vēsturisku vienas dienas pavērsienu ASV akcijās.
Pēc septembra patēriņa cenu indeksa ziņojuma publicēšanas tajā dienā Dow nokritās tikai par 550 punktiem jeb 1.9%. Pēc tam, šķietami nekādu ziņu, akcijas pēkšņi strauji pieauga. Kad putekļi beidzot nomierinājās, blue-chip rādītājs bija pabeidzis sesiju par 827.87 punktiem jeb 2.8% līdz 30,038.72 XNUMX — vēsturiskas dienas svārstības, ko Kochuba teica pārspīlēts ar pirkšanas opciju pirkšanas pieaugumu.
"Cilvēki pārdos zvanus un iegādāsies pārdošanas darījumus visaugstākajā līmenī, un pēc tam viņi to mainīs līdz zemākajam līmenim," sacīja Kočuba. "Tas rada galda tenisa spēli."
Biržas samazina riskus
Gan Cboe, gan CME pārstāvji atteicās pret apgalvojumiem, ka šie produkti padara tirgus nestabilākus.
"Nav nekā pārliecinoša par vienas dienas opciju tirdzniecību, kas palielina tirgus nestabilitāti," sacīja Cboe pārstāvis e-pastā MarketWatch.
Taču CME Woolman teica, ka biržas īsti nevar komentēt iespējamos riskus, jo viņi nav atbildīgi par tā pārvaldību.
"Mums ir grūtāk komentēt, kā tas faktiski ietekmē tirgu, jo mēs nepārvaldām risku," sacīja Vulmens.
MarketWatch sazinājās ar vairākiem opciju tirgus veidotājiem, tostarp Optiver, Akuna Capital un Citadel Securities. Optiver atteicās komentēt. Akuna un Citadele komentāru pieprasījumus neatgriezās.
Diskusijas laikā par šīs tendences iespējamām sekām Nomura McElligott teica MarketWatch, ka viņš būtu "šokēts", ja regulatori jau nemēģinātu novērtēt sistēmiskos riskus, kas saistīti ar šiem produktiem.
MarketWatch sazinājās ar Vērtspapīru un biržu komisiju un Commodity Futures Trading Commission, lai saņemtu komentārus, taču nesaņēma atbildi. Federālo rezervju sistēmas tirgus grupas, cita tirgus regulatora, pārstāvis atteicās komentēt.
Lielās bažas, kas saistītas ar 0DTE, ir tas, ka tie var pastiprināt tirgus svārstības, potenciāli izraisot lejupejošu vai augšupejošu spirāli.
“Ar ikdienas derīguma termiņu katra diena ir sava ekosistēma. Izpārdošanas var saasināties. Mītiņus var iebarot,” sacīja Makelligots. "Mēs īsti nesaprotam, kur paliek risks."
Avots: https://www.marketwatch.com/story/a-potential-stock-market-catastrophe-in-the-making-the-popularity-of-these-risky-option-bets-has-wall-street- on-edge-663a0835?siteid=yhoof2&yptr=yahoo