Kvalitatīvs Exec Comp plāns samazina risku ieguldīt AutoZone.

Kopsavilkums no June Picks

Exec Comp Aligned with ROIC Model Portfolio (+5.6%) pārspēja S&P 500 (+0.8%) no 15. gada 2023. jūnija līdz 12. gada 2023. jūlijam. Portfeļa akcijas ar vislabākajiem rezultātiem pieauga par 19%. Kopumā 13 no 15 Exec Comp Aligned with ROIC Stocks pārspēja S&P no 15. gada 2023. jūnija līdz 12. gada 2023. jūlijam.

Šajā modeļa portfelī ir iekļautas tikai akcijas, kas nopelna pievilcīgu vai ļoti pievilcīgu reitingu un saskaņo vadītāju atalgojumu ar ROIC uzlabošanos. Es domāju, ka šī kombinācija nodrošina unikāli labi pārbaudītu garu ideju sarakstu, jo ieguldītā kapitāla atdeve (ROIC) ir galvenais akcionāru vērtības radīšanas virzītājspēks.

Jauna krājuma funkcija jūlijam: AutoZone

AZO

AutoZone (AZO) ir jūlija Exec Comp Aligned with ROIC Model Portfolio piedāvātā akcija. Sākotnēji es 2014. gada februārī izveidoju AutoZone par garu ideju un atkārtoju to 2022. gada janvārī, un krājumi joprojām ir nenovērtēti.

AutoZone kopš 7. gada ir palielinājis ieņēmumus un neto darbības peļņu pēc nodokļu nomaksas (NOPAT) par attiecīgi 10% un 2012% katru gadu. Uzņēmuma NOPAT peļņa ir uzlabojusies no 13% 2016. gadā līdz 16% pēdējos divpadsmit mēnešos (TTM), savukārt ieguldītā kapitāla apgrozījums tajā pašā laikā pieauga no 1.8 līdz 2.2. Pieaugošās NOPAT peļņas normas un ieguldītā kapitāla apgriezieni palielina uzņēmuma atdevi no ieguldītā kapitāla (ROIC) no 23% 2016. gadā līdz 36% TTM.

1. attēls: AutoZone ieņēmumi un NOPAT: 2012. gads – TTM

Vadītāja atalgojums pareizi saskaņo stimulus

AutoZone vadītāju atalgojuma plāns saskaņo vadītāju un akcionāru intereses, sasaistot tās ikgadējās veicināšanas balvas ar ekonomisko peļņu, kuru, līdzīgi kā maniem ekonomiskajiem ienākumiem, virza NOPAT un ROIC. Saskaņā ar AutoZone pilnvaroto paziņojumu uzņēmums izmanto ekonomisko peļņu, jo tas "nodrošina, lai izaugsme, kā arī izaugsmes izmaksas būtu līdzsvarotas un sasniegtas tādā veidā, kas maksimāli palielina mūsu akcionāru ilgtermiņa intereses."

Uzņēmuma ekonomiskās peļņas iekļaušana, ko galvenokārt nosaka ROIC, kā darbības mērķi ir palīdzējusi radīt akcionāru vērtību, palielinot ROIC un ekonomiskos ienākumus. Aprēķinot ROIC, izmantojot savus augstākos pamatdatus, es atklāju, ka AutoZone ROIC ir palielinājies no 25% 2012. gadā līdz 36% TTM. Ekonomiskie ienākumi tajā pašā laikā pieauga no 963 miljoniem USD līdz 2.3 miljardiem USD.

2. attēls: AutoZone ROIC: 2012. gads – TTM

AZO ir vēl vairāk

Pie pašreizējās cenas 2,505 USD par akciju AZO cenas un ekonomiskās uzskaites vērtības (PEBV) attiecība ir 1.3. Lai gan uzņēmuma PEBV koeficients ir augstāks nekā citām Long Ideas, es uzskatu, ka AutoZone konkurences grāvis pozicionē to turpmākai izaugsmei, un akcijām joprojām ir augšupvērsts potenciāls.

Pat ja AutoZone NOPAT peļņa samazinās līdz 14% (10 gadu vidējais rādītājs, salīdzinot ar 16% TTM) un uzņēmuma ieņēmumi pieaugs par 7% katru gadu nākamajā desmitgadē (vienāds ar salikto gada pieauguma tempu pēdējā desmitgadē), krājumi šodien būtu 3,016 $ par akciju – 20% pieaugums. Skatiet šī apgrieztā DCF scenārija matemātiku. Šajā scenārijā AutoZone NOPAT pieaug par 6% katru gadu līdz 2032. gadam.

Uzziņai, AutoZone ir pieaudzis NOPAT par 10% katru gadu kopš 2012. gada. Ja uzņēmumam NOPAT pieaugs vairāk atbilstoši vēsturiskajiem izaugsmes tempiem, akciju vērtība ir vēl lielāka.

Manas firmas Robo-Analyst Technology finanšu pārskatos atrodama kritiska informācija

Tālāk ir sniegta informācija par veiktajiem pielāgojumiem, pamatojoties uz Robo-Analyst atklājumiem AutoZone 10-Qs un 10-K:

Peļņas aprēķins: es veicu korekcijas 411 miljonu ASV dolāru apmērā, kā rezultātā tika noņemti 253 miljoni ASV dolāru ar darbību nesaistītos izdevumus (1% no ieņēmumiem).

Bilance: Es veicu 1 miljardu ASV dolāru korekcijas, lai aprēķinātu ieguldīto kapitālu ar neto pieaugumu par 332 miljoniem ASV dolāru. Viena no lielākajām korekcijām bija 301 miljons ASV dolāru (4% no uzrādītajiem neto aktīviem) citos visaptverošajos ienākumos.

Novērtējums: es veicu korekcijas 12.1 miljarda ASV dolāru apmērā, kā rezultātā akcionāru vērtība samazinājās par 12 miljardiem ASV dolāru. Neskaitot kopējo parādu, visievērojamākā akcionāru vērtības korekcija bija 1.4 miljardu ASV dolāru apmērā nenomaksāto ESO vērtība pēc nodokļu nomaksas. Šī korekcija ir 3% no AutoZone tirgus vērtības.

Informācijas atklāšana: Deivids Treneris, Kails Guske II, Hakans Salts un Italo Mendonsa nesaņem kompensāciju, lai rakstītu par kādu konkrētu akciju, stilu vai tēmu.