Ackman slēgtais fonds tirgojas ar lielu atlaidi. Varbūt tas ir augstās maksas.

Kopš 25. gada, kad tā kļuva publiski pieejama par 2014 $ par akciju, tā ir radījusi 7% gada atdevi, pamatojoties uz tās neseno akciju cenu 39.40 $, liecina Bloomberg dati. Tajā pašā laika posmā S&P 500 ir atgriezies par vairāk nekā 14% gadā.  

Fonds zaudē 30% atlaidi tā neto aktīvu vērtībai, kas 56.21. martā bija USD 31. Fonda darbības rādītāji kopš 2014. gada, pamatojoties uz tā NAV, ir daudz labāki nekā rādītāji, kas balstīti uz tā akciju cenu, taču joprojām atpaliek no tirgus.

 Fondam, kas ir atvērts ASV investoriem, ir koncentrēts portfelis, kurā ir aptuveni ducis akciju, kuru pamatā ir 3 miljardi ASV dolāru.

Universal Music Group

(UMGNF).

 Kamēr viņš ir ieguvis aktīvista reputāciju, Akmens tagad koncentrējas uz augstas kvalitātes uzņēmumu iegādi un "konstruktīvu sadarbību" ar vadību, viņš rakstīja savā nesenajā ikgadējā vēstulē Pershing Square Holdings akcionāriem. Vairs nav jācenšas veikt augsta līmeņa īsās pozīcijas pārdošanu. "Mēs esam neatgriezeniski aizgājuši pensijā no šī darba virziena," viņš rakstīja.

Citi fondu ieguldījumi ietver

Lowe's

(ZEMS),

Restorāns Brands International

(QSR),

Domino pica

(DPZ),

Hilton Worldwide Holdings

(HLT),

Chipotle meksikāņu grils

(CMG),

Kanādas Klusā okeāna dzelzceļš

(CP),

Hovards Hjūzs Corp.

(HHC) un nesen pievienots,

Netflix

(NFLX). Fonds izmanto kredītplecu, kas palielina peļņu.

 Savā ikgadējā akcionāra vēstulē Akmens minēja fonda “ārkārtējos” rezultātus pēdējo četru gadu laikā, kad tas pārspēja

S&P 500 indekss.

  Fonds ir atgriezies no sliktā laika posmā no 2015. līdz 2017. gadam, kad Akmenu ievainoja tādi ieguldījumi kā Valeant Pharmaceutical — tagad

Bauša veselība

(BHC) — un īsā pozīcija

Herbalife

(HRB). Fonda vērtība 58.1. gadā pieauga par 2019%, 70.2. gadā – par 2020% un 26.9. gadā – par 2021%, pamatojoties uz tā neto aktīvu vērtību.

Kopš 2018. gada zemākā līmeņa fonda akciju cena ir trīskāršojusies, taču kopš 500. gada ar to nav bijis pietiekami, lai to pietuvinātu S&P 2014 atdevei. Tā atdzimšana pēdējos divos gados ir radījusi lielas maksas Akmena uzņēmumam, pateicoties augstajai maksas struktūrai. .

Tā nopelna pamatmaksu 1.5% gadā un 16% ikgadējo stimulēšanas maksu. 2020. gada pārrāvuma laikā fonds ieguva 790 miljonus ASV dolāru maksājumus, tostarp 695 miljonus ASV dolāru lielu maksu par sniegumu. 2021. gadā fonds maksāja 610 miljonus ASV dolāru, tostarp 464 miljonus ASV dolāru kā darbības maksas.

Maksas struktūra nozīmē, ka tādā gadā kā 2021. gadā, kad fonds atpalika no S&P 500 28% ienesīguma, Pershing Square joprojām var gūt labumu no maksas.

Augstā maksas struktūra varētu būt iemesls, kāpēc fonds tirgojas ar tik krasām NAV atlaidēm. ASV biržā kotētajiem slēgtajiem fondiem ir zemākas maksas, un tagad tie vidēji tirgojas ar aptuveni NAV. Ir neparasti redzēt atlaides, kas pārsniedz 15%. Uzņēmuma Pershing Square Holding atlaide 30% apmērā salīdzinājumā ar 23% 2020. gada beigās.

Citi iespējamie plašās atlaides iemesli bija atpirkšanas trūkums 2021. gadā, fonda lielais apjoms un neparastais Eiropas biržā kotēta slēgta fonda statuss, kas tur ASV akcijas.

Fonds nevar pārdot sevi ASV investoriem, un tāpēc tas joprojām ir lielā mērā nezināms amerikāņu investoriem.

Viens Pershing Square Holdings trūkums ir tas, ka tā ir klasificēta kā pasīva ārvalstu ieguldījumu sabiedrība, kuras dēļ ASV turētājiem ir jāiesniedz IRS veidlapa 8621. Tas var radīt zināmas nodokļu problēmas investoriem. Dažas brokeru sabiedrības neļauj klientiem iegādāties fondu, jo tas ir kotēts ārzemēs.

Tā kā Akmenam pieder aptuveni 20% fonda, aktīvisti nevar viegli to mērķēt.

Savā vēstulē Akmens rakstīja, ka viņa mērķis ir, lai atlaide izzustu: “Mēs ļoti vēlamies, lai PSH akcijas tirgotos par patieso vērtību vai ap to, attiecībā uz kuru mēs uzskatām, ka mūsu NAV uz vienu akciju ir piesardzīgs novērtējums. Turpinoties spēcīgam sniegumam, mēs sagaidām, ka PSH atlaide NAV samazināsies un tā NAV un tirgus vērtības atdeve saplūdīs.

Barrons ir uzrakstījis flabvēlīgi par fondu kā veidu, kā iegūt Ackman pakalpojumus ar atlaidi, vienlaikus atzīstot maksas struktūras negatīvos aspektus. Pēdējo 18 gadu laikā Ackman ir guvis 17.1% gada atdevi, salīdzinot ar 10.2% S&P 500. Pershing Square Holding gada laikā līdz martam ir samazinājies par 1.7%, kas ir par aptuveni trīs procentu punktiem labāk nekā S&P 500.

Lielā atlaide varētu samazināties, ja fonds likvidētu, samazinātu vai mainītu stimulēšanas maksu. Piemēram, Akmens varētu izveidot stimulēšanas maksas šķēršļu likmi vai pieņemt līdzsvarotāku stimulu struktūru.

Fidelity Contrafund
(FCNTX), 125 miljardu ASV dolāru kopfonds, kuru pārvalda Will Danoff ar izciliem ilgtermiņa rezultātiem, nopelna pamatmaksu un stimulēšanas maksu, kas saistīta ar S&P 500. Šī maksa ir simetriska. Ja Contrafund pārspēj S&P 500, tā kopējā maksa palielinās, un, ja tā atpaliek no indeksa, maksa tiek samazināta.

Tā ir investoriem draudzīgāka struktūra, taču nav skaidrs, vai Akmens to apsvērs. Fonds atteicās komentēt.

Kā tas ir, Pershing Square šogad nopelnīs aptuveni 150 miljonus USD no fonda pārvaldības maksas vien. Tas nav slikti, ņemot vērā, ka Pershing Square ir 13 augstākā līmeņa vadītāji un investīciju profesionāļi, kuriem bija “materiāla ietekme” uz fonda riska profilu. 2021. gadā viņi maksāja 430 miljonus USD jeb vidēji USD 33 miljonus katrs. 

Rakstiet Endrjū Barijam plkst [e-pasts aizsargāts]