Microsoft (MSFT) gandrīz 69 miljardu dolāru skaidras naudas piedāvājums iegādāties videospēļu gigantu Activision Blizzard (ATVI) ir bijis ļoti rūpīgi pārbaudīts kopš tā paziņošanas janvārī. Bet vismaz viena Volstrītas pētījumu firma saka, ka ir ļoti iespējams, ka darījums tiks pabeigts tuvākajā nākotnē. Mums ir tendence piekrist. Lai gan klubs, kuram pieder Microsoft, izmaksātu lielu prēmiju par ATVI akcijām, pamatojoties uz pašreizējām tirgus cenām, tehnoloģiju gigants vienmēr bija gatavs maksāt par to, ko varētu nozīmēt Activision Blizzard populārās spēles, piemēram, “Call of Duty” un “World of Warcraft”. kopā ar cienījamo "Halo" franšīzi un Xbox konsolēm. Šāda apjoma darījuma apstiprināšana nāktu par labu arī kopējam akciju tirgum, jo tas varētu sūtīt vēstījumu, ka Baidena administrācija nav slēgta visiem M&A. Wedbush šonedēļ pievienoja Activision Blizzard savam labāko ideju sarakstam, norādot, ka tā uzskata, ka Microsoft Activision Blizzard pārņemšana, visticamāk, tiks pabeigta nākamo sešu mēnešu laikā. Laiks, protams, ir sarežģīts, jo ir daudz regulējošo šķēršļu, kas būtu jānovērš gan ASV. un ārzemēs. Wedbush analītiķi liek derības, ka Microsoft būs gatavs piekāpties, piemēram, "nākamajā desmitgadē padarīt "Call of Duty" pieejamu PlayStation konsolēm." Parasti darījumi tiek bloķēti, jo tiek uzskatīts, ka, ļaujot tiem iziet cauri, tiktu radīta pārāk liela tirgus koncentrācija un tādējādi tiktu apslāpēta konkurence. Regulatori arī apzinās, ka mazāk dalībnieku vienā nozarē var izraisīt cenu pieaugumu un inovāciju trūkumu, kas kaitē patērētājiem. Pret konkurenci vērsta riska noteikšana Viens no veidiem, kā regulatori var noteikt iespējamo pret konkurenci vērsto risku, ir tā sauktais Herfindāla–Hiršmana indekss (HHI). Šis pasākums mēģina kvantitatīvi noteikt tirgus koncentrāciju, un to var izmantot, lai aprēķinātu, kā šī daļa izskatīsies, ja notiks apvienošanās vai pārņemšana. Tas nav viss beigas, taču tas joprojām ir apsvēršanas vērts. Indekss tiek mērīts no gandrīz nulles līdz 10,000 XNUMX. Zems HHI norāda uz ļoti konkurētspējīgu tirgu, savukārt augsts norāda uz mazāka skaita spēlētāju kontroli. Īsts monopols pārsniedz 10,000 XNUMX. Saskaņā ar Tieslietu departamenta tīmekļa vietni "aģentūras parasti uzskata, ka tirgi, kuros HHI ir no 1,500 līdz 2,500 punktiem, ir vidēji koncentrēti, un uzskata, ka tirgi, kuros HHI pārsniedz 2,500 punktus, ir ļoti koncentrēti." Turklāt viņi atzīmē, ka darījumi, kas "paaugstina HHI par vairāk nekā 200 punktiem ļoti koncentrētos tirgos, tiek uzskatīts, ka tie palielina tirgus varu saskaņā ar Tieslietu departamenta un Federālās tirdzniecības komisijas izdotajām Horizontālās apvienošanās pamatnostādnēm". HHI vērtības aprēķināšana nozarei ir diezgan vienkārša: jūs vienkārši sadalāt katra uzņēmuma tirgus daļu un saskaitiet vērtības. Piemēram, nozarē, kurā ir četri uzņēmumi, kuriem katram ir vienāda 25% tirgus daļa, HHI būtu 2,500. Formula ir 25 2 + 25 2 + 25 2 + 25 2 kopā 2,500. Nozarei ar trim spēlētājiem, no kuriem viens kontrolē 40% un pārējie divi kontrolē 30% katrs, tas būtu 30 2 +30 2 +40 2 kopā 3,400. Piemērojot šo metodoloģiju videospēļu nozarei, ir grūti saprast, kā regulatori varētu attaisnot darījuma bloķēšanu, pamatojoties uz vēsturisko prioritāti. Saskaņā ar neseno Newzoo ziņojumu 10 lielākās spēļu kompānijas pēc ieņēmumiem pārstāv aptuveni 65% no tirgus ar 126 miljardu dolāru kopējo pārdošanas apjomu. Ekstrapolējot to, kopējais tirgus ir aptuveni 194 miljardi USD. Lielākais ir Ķīnas Tencent ar aptuveni 17% akciju, bet mazākais top 10 ir Sea Limited ar aptuveni 2% akciju. Tas nozīmē, ka pārējos 35% tirgus veido uzņēmumi, kuru tirgus daļa ir vienāda vai mazāka par aptuveni 2%. Vienkāršības labad pieņemsim, ka vēl 17 uzņēmumiem ir 2% tirgus daļa katram, lai mēs sasniegtu 100% no tirgus. (Mēs zinām, ka varētu būt simtiem vai pat tūkstošiem mazu spēlētāju, kas veido pārējos 35%. Jo vairāk spēlētāju bija iekļauts, jo zemāks HHI rezultāts. Tāpēc mūsu pieeja ir konservatīvāka, sadalot tirgu 17 papildu dalībniekiem, kuru daļa ir gandrīz vienāda ar Sea Limited daļu.) Tas nozīmē, ka HHI, kas aprēķināts pēc tirgus daļas skaitļa kvadrātā un pēc tam saskaitīts visiem 27 uzņēmumiem, būtu būt mazākam par 650. Tas ir daudz mazāk nekā 2,500 slieksnis, ko formula uzskatītu par ļoti koncentrētu tirgu. Ja Microsoft-Activision Blizzard darījums tiks īstenots un jūs apvienotu abu uzņēmumu tirgus daļu koncentrāciju, HII būtu nedaudz vairāk par 700. Skaidrs, ka, pamatojoties uz HHI, ir grūti bloķēt darījumu, pamatojoties uz to, ka, to nedarot, Microsoft tiktu nodrošināta monopola vara spēļu nozarē. Iespējamie regulējošie, juridiskie šķēršļi Tomēr pēdējā laikā regulatori ir mēģinājuši domāt par varu citos veidos, ne tikai attiecībā uz tirgus daļu, bet arī ietekmi, ko ir grūtāk noteikt. Pašreizējā Federālā tirdzniecības komisija priekšsēdētājas Linas Kānas vadībā ir aizdomīga par gandrīz visām kombinācijām un nevēlas ļaut noslēgt darījumus, ja vien tas noteikti nedod labumu patērētājam. Faktiski žurnālā The Yale Law Journal 2017. gadā, koncentrējoties uz to, kā Amazon (AMZN) izdevās nostiprināties tik daudzās nozarēs, vienlaikus izvairoties no pretmonopola pārbaudes, Kāns rakstīja: “Pašreizējā pretmonopola sistēma — jo īpaši tās konkurences piesaiste “patērētāju labklājībai”. ”, kas definēts kā īstermiņa cenu ietekme, nav aprīkots, lai atspoguļotu tirgus varas arhitektūru mūsdienu ekonomikā. Viņasprāt, "pašreizējā doktrīna nenovērtē plēsonīgu cenu risku un to, kā integrācija dažādās uzņēmējdarbības līnijās var izrādīties pret konkurenci vērsta." Šī integrācija starp dažādām biznesa līnijām var būt uzmanības centrā Microsoft piedāvājumā, jo videospēles kļūst arvien vairāk balstītas uz mākoņiem un Microsoft ir mākoņu nozares līderis. Microsoft konkurents Sony, kas ražo Xbox konkurentu PlayStation, ir apstrīdējis darījumu, apgalvojot, ka Activision ļoti populārā spēle “Call of Duty” vien ir iemesls bloķēšanai. Sony arguments sakņojas tajā, ko šīs spēles zaudēšana varētu nozīmēt Sony PlayStation, ja Microsoft padarītu to ekskluzīvu Xbox. Federālais tiesnesis nesen liedza Penguin Random House iegādāties konkurentu Simon & Schuster no Paramount Global (PARA), jo bažījas, ka tas varētu "samazināt konkurenci" par "visvairāk pārdotajām grāmatām". Tāpēc Sony, iespējams, būs uz ko stāvēt, apgalvojot, ka “Call of Duty”, visvairāk pārdotā spēle, prasa īpašu uzmanību, izņemot citas mazāk populāras spēles, kuras lielākajai daļai, iespējams, nav pazīstamas, bet kuras palielina tirgus konkurenci plašākā nozīmē. . Politico nesen ziņoja, ka FTC, visticamāk, iesniegs pretmonopola prasību tiesā, pamatojoties uz šiem iemesliem. Atkal Vedbušs savā piezīmē norādīja, ka, lai noslēgtu darījumu, korporācijai Microsoft, iespējams, kādu laiku būtu jāpatur Activision spēļu konsole agnostikā. Tas varētu nebūt sliktākais. Lai gan Microsoft varētu vēlēties saglabāt spēles tikai Xbox, tas, iespējams, ierobežotu spēļu pārdošanu vairāk nekā palielinātu Xbox pārdošanu. Videospēļu spēlētāji ir diezgan iesakņojušies, kad runa ir par konsolēm, un viņiem nepatīk pārslēgties. Cits jautājums ir par to, kā mēra spēļu tirgu. Tā kā mēs savu analīzi balstījām uz ieņēmumu gūšanu, liekot mums iekļaut tādus nosaukumus kā Apple (AAPL) un Alphabet (GOOGL), kurus daudzi, iespējams, neuzskata par spēļu nozares nosaukumiem, jo tie nerada konsoles tradicionālajā izpratnē un neattīstās vai neattīstās. publicēt savas spēles. (Lai gan jūs varētu apgalvot, ka viedtālruņi ir rokas spēļu ierīces). Tā vietā viņi gūst peļņu no spēlēm, ko izstrādājušas trešās puses, izmantojot savus lietotņu veikalus, un turklāt Alphabet gadījumā YouTube straumēšanas ieņēmumus. FTC var izvēlēties to balstīt tikai uz konsoļu un videospēļu nosaukumu tirgiem vai ietekmi uz ASV patērētājiem un izvēlēties izlaist tādus nosaukumus kā Tencent, NetEase vai Sea Limited. Citiem vārdiem sakot, FTC tirgus sadalījumu var redzēt atšķirīgi un apspriest to no šī viedokļa. Secinājums Lai būtu skaidrs, mēs neuzskatām, ka šis darījums būtu pret konkurenci vērsts, un mēs nedomājam, ka FTC vēlas ierosināt lietu, par kuru tā nav pārliecināta, ka tā var uzvarēt. Ikviens Volstrītā skatās šo darījumu, ņemot vērā Activision akciju tirgus cenu — aptuveni 76 USD, salīdzinot ar Microsoft piedāvāto skaidras naudas piedāvājumu USD 95 par akciju. Tā ir liela 25% piemaksa. Bet atcerieties, ka dienu pirms darījuma paziņošanas ATVI tirgoja aptuveni 65 USD. Daudzi novērotāji cīnās, lai redzētu, kā tas neizdodas. Pat Vorena Bafeta Berkshire Hathaway (BKR.a), kas ļoti reti iegulda uzņēmumos, kas apvienojas, ir Activision akciju īpašnieks. Berkshire ierosināja nosaukumu 2021. gada ceturtajā ceturksnī, pirms darījums tika paziņots janvārī. Šī gada pirmajā un otrajā ceturksnī tas pievienoja ATVI, bet pēc tam trešajā ceturksnī nedaudz samazināja savu pozīciju. Berkšīras ikgadējā sanāksmē aprīlī Bafets sacīja: "Ja darījums tiks īstenots, mēs nopelnīsim naudu, un, ja darījums nenotiek, kas zina, kas notiks." Galu galā, neatkarīgi no tā, vai jums ir ieguldījums šajā vai nē, jūs vēlēsities skatīties šo darījumu. Tas ir tāpēc, ka situācija šeit var noteikt turpmāko M&A (apvienošanās un pārņemšanas) aktivitāti, no kuras ir atkarīga daudzu uzņēmumu izaugsme. Spēcīga vai vismaz ne tieši naidīga vide uzņēmumu apvienošanai un pārņemšanai varētu veicināt kopējā akciju tirgus lejupslīdi un palīdzēt uzlabot investoru noskaņojumu. FTC noteikti vēlas atjaunināt savu viedokli par korporatīvo spēku un šo darījumu, kā arī dažus citus darījumus, piemēram, piedāvāto JetBlue (JBLU) un Spirit (SAVE) aviokompānijas darījumu un Kroger (KR) un Albertsons (ACI) lielveikalu. apvienošanās sniegs vērtīgu ieskatu par to, kā aģentūra domā par tās ietvara pārveidošanu darījumu apstiprināšanai vai bloķēšanai nākotnē. Atgādināt, DuPont (DD) pārtrauca Rogers (ROG) darījumu, jo tas nevarēja saņemt apstiprinājumu Ķīnā. Tāpēc būs interesanti redzēt, kā dažādas regulējošās iestādes ne tikai ASV bet visā pasaulē analizē MSFT-ATVI darījuma ietekmi uz konkurenci. Runājot par klubu, kas pārvalda Microsoft, mēs domājam, ka tas būs labi jebkurā gadījumā. Mēs domājam, ka ATVI iegāde būtu lielisks solis, jo tas nodrošina vienu no lielākajiem video spēļu intelektuālajiem īpašumiem pasaulē un veicina viņu iniciatīvu izveidot spēcīgu spēļu straumēšanas pakalpojumu. Tomēr spēles ir tikai viens no Microsoft neticami veiksmīgā biznesa modeļa aspektiem, un mēs domājam, ka Azure izaugsme un globālā pāreja uz mākoņdatošanu ilgtermiņā turpinās veicināt izaugsmi. (Jim Cramer's Charitable Trust ir sen MSFT, AAPL un GOOGL. Skatiet šeit pilnu akciju sarakstu.) Kā CNBC Investing Club abonents ar Džimu Krameru jūs saņemsit brīdinājumu par tirdzniecību, pirms Džims veiks darījumu. Džims nogaida 45 minūtes pēc tirdzniecības brīdinājuma nosūtīšanas, pirms pērk vai pārdod akcijas sava labdarības fonda portfelī. Ja Džims ir runājis par akciju CNBC TV, viņš nogaida 72 stundas pēc tirdzniecības brīdinājuma izdošanas, pirms veic darījumu. IEPRIEKŠ MINĒTĀ IEGULDĪJUMU KLUBA INFORMĀCIJA ATTIECAS AR MŪSU NOTEIKUMIEM UN NOSACĪJUMIEM UN KONFIDENCIALITĀTES POLITIKU KOPĀ AR MŪSU ATRUNA. NEKĀDAS UZTICĪBAS SAISTĪBAS VAI PIENĀKUMS NEPASTĀV, VAI TIEK IZVEIDOTS, SAŅEMOT JEBKURU INFORMĀCIJU, KAS SNIEGTA SAISTĪBĀ AR IEGULDĪJUMU KLUBU. 
Kadrs no filmas “Call of Duty Modern Warfare”.
Avots: Call of Duty Modern Warfare
microsoft's (MSFT) gandrīz 69 miljardu dolāru skaidrā naudā piedāvājums iegādāties videospēļu gigantu Activision Blizzard (ATVI) ir tikusi pakļauta milzīgai pārbaudei, kopš tā pirmo reizi tika paziņota janvārī. Bet vismaz viena Volstrītas pētījumu firma saka, ka ir ļoti iespējams, ka darījums tiks pabeigts tuvākajā nākotnē. Mums ir tendence piekrist.
Avots: https://www.cnbc.com/2022/12/02/activision-acquisition-would-be-good-for-microsoft-and-the-overall-stock-market.html