AMC jaunajā drāmā ir “APE”, pārpilns izpilddirektors un obligācijas… AMC Bonds

AMC izklaide (AMC) pagājušajā nedēļā publicēja otrā ceturkšņa ieņēmumus, ieņēmumiem samazinoties par aptuveni 20% salīdzinājumā ar līmeni pirms pandēmijas 2019. gadā, un zaudējumiem, kas turpinājās, taču patiesais izrādes apturētājs bija teātra ķēdes plāns izdot dividendes par priekšrocībām, ko sauc par AMC Preferred Equity. vai APE (APE).

Faktiski AMC sākotnēji noslīdēja uz peļņas pārskatu, kas lielā mērā atbilda gaidītajam, bet pēc tam strauji palielinājās uztraukumā par savu APE piedāvājumu. Kontekstam, tajā pašā dienā, kad tika publicēta peļņa, konkurents Cinemark (CNK) atklāja tikpat vāju peļņas pārskatu, samazinot akcijas par 13%.

Redzēsim, kā šis jaunais akciju sižeta pavērsiens varētu izpausties investoriem, kuri interesējas par slaveno “mēmu” nosaukumu — vai šī spriedze pārvērtīsies par laimīgām beigām vai šausmu šovu — vai obligācijas varētu glābt situāciju?

Priekšrocību akciju dividendes tiks izsniegtas, pamatojoties uz principu "viens pret vienu" par katru parasto akciju daļu, un katra priekšrocību akcija būs konvertējama parasto akciju daļā. Savādi, ka dividendes tika formulētas kā "atlīdzība" akcionāriem, ja tā būtībā ir akciju sadalīšana. Akciju sadalīšana nav atlīdzība, kā arī to nevajadzētu uzskatīt par vienu. Priekšroka ir tikai gudrs līdzeklis jaunu akciju emisijai kapitāla palielināšanai. AMC vadību ir saslējuši rokudzelžos akcionāri, kuri pēdējā balsojuma brīdī bija atteikušies apstiprināt papildu parasto akciju emisiju.

Ja akcionāri uzskatītu, ka jaunu akciju emisija ir izdevīgi, viņiem būtu jāapstiprina vadības pēdējais mēģinājums. Neskatoties uz to, AMC izpilddirektors Ādams Ārons uzskata, ka kapitāla palielināšana, lai nomaksātu parādus, pārstrukturētu nomas līgumus un iespējamās apvienošanās un pārņemšanas, stiprinās bilanci un "nodrošinās AMC izdzīvošanu tuvākajā laikā". Skaidrs, ka kapitāla palielināšana ir pozitīva, lai novērstu īstermiņa bankrotu, taču investoriem ir jāsagatavojas ievērojamai akciju atšķaidīšanai, lai sasniegtu šo mērķi.

Satraucošā ir AMC ļoti reklamējošā izpilddirektora retorika, aprakstot kapitāla piesaistes pozitīvos ieguvumus, piemēram, "sliktas, sliktas, sliktas ziņas tiem, kas novēl mums ļaunu".

Es uzskatu, ka tas ir neveiksmīgs izpilddirektora lūgums kļūt par upuri. Neeksistē nelietīgs sazvērestība pret AMC, ja īsais gadījums jau ir iesniegts, manuprāt, pietiekami pārliecinoši ar paša izpilddirektora vārdiem — kapitāla palielināšana ir nepieciešama, "lai nodrošinātu mūsu izdzīvošanu tuvākajā laikā". Ādams Ārons sniedz īso gadījumu pietiekami skaidri, liekot domāt, ka AMC izdzīvošanu joprojām apdraud pandēmija uzņēmumam ar 12 miljardu dolāru tirgus maksimālo apjomu un 10 miljardu dolāru tīro parādu un nomas saistībām.

Ja AMC var palielināt pamatkapitālu, izmantojot jaunās priviliģētās APE akcijas ar paaugstinātu akciju līmeni, lai atpirktu parādus pazeminātā līmenī, kapitāla struktūrai ir skaidrs ieguvums. Atšķirībā no pašu kapitāla, obligācijām var būt investīciju gadījums. Investoriem, kuri uzskata, ka Ādams Ārons var piesaistīt miljardus, lai nomaksātu parādu, būtu loģiskāk iegādāties AMC obligācijas, kuru dzēšanas termiņš ir 2027. gadā, un pašlaik tās tirgojas par 58 centiem par dolāru ar ienesīgumu līdz 20%. Ieguldījums USD 10,000 14,500 apmērā nākamajos piecos gados atmaksātu aptuveni USD 150 XNUMX ar gandrīz XNUMX% peļņu. Šīs obligācijas, protams, pašlaik atrodas CC+ nevēlamā teritorijā.

Taču ieguldījuma gadījums, lai iegūtu akciju kapitālu, neeksistē, izņemot īslaicīgu mēmu akciju oportūnistisku īsu izspiešanu. Kinoteātra sektors dzīvos, bet nekad neplauks un, iespējams, piedzīvos laicīgu lejupslīdi. AMC kapitāla struktūra uzlabosies, taču mēs vēl neesam redzējuši tirgus apetīti pēc potenciāli miljardiem dolāru papildu kapitāla palielināšanas. AMC ir iepriekš pilnvarota emitēt līdz 4.5 miljardiem papildu APE priekšrocību akciju, lai piesaistītu naudu. Pārdodot tikai daļu no pilnvarotajām akcijām, akciju īpašniekiem tiks radīts ievērojams pasliktināšanās.

AMC pamatā ir kinoteātru ķēde, kaut arī lielākā pasaulē, un tā ir pakļauta mainīgām tehnoloģijām un patērētāju vēlmēm filmu skatīšanai, kas labākajā gadījumā izraisa nozares stagnāciju. Lūdzu, nenovērtējiet par zemu, cik daudz jauna kapitāla AMC var piesaistīt, lai nodrošinātu tā izdzīvošanu, spiežot akcijas pēc vēlamās dividendes izsniegšanas. No otras puses, jo vairāk tiek piesaistīts kapitāls, jo labāk obligācijas var tirgot. Tāpēc vienīgais investīciju darbs, kas ir jāapsver, ir AMC akciju pārdošana, lai iegādātos obligācijas.