Vēl viens krītošs nazis, kas var sagriezt jūsu portfeli

Es iesaku investoriem nemēģināt noķert krītošus nažus — akcijas, kas piedzīvojušas strauju kritumu, bet kurām vēl ir jākrīt. Tā kā tirgus mainās no strauji augošiem nosaukumiem uz stabilākiem naudas ģeneratoriem, investoriem vairāk nekā jebkad ir vajadzīgi uzticami fundamentāli pētījumi, lai aizsargātu savus portfeļus no krītošiem nažiem.

Es turpinu publicēt izcilu trāpījumu līmeni, atklājot pārvērtētas akcijas. Pašlaik 62 no manām 65 bīstamās zonas akciju izvēlēm ir samazinājušās no saviem 52 nedēļu augstākajiem rādītājiem par vairāk nekā S&P 500. 1. attēlā ir uzskaitītas atvērtās Bīstamās zonas izvēles, kas ir samazinājušās vismaz par 40% no 52 nedēļu augstākajiem rādītājiem.

Šajā ziņojumā ir uzsvērts viens īpaši bīstams krītošs nazis: Allbirds (BIRD).

1. attēls: bīstamās zonas samazinājums par >40% no 52 nedēļu augsta — veiktspēja līdz 2.

Krītošais nazis: Allbirds (BIRD): samazinājums par 65% no 52 nedēļas augstuma un 75%+ atlikušais mīnuss

Es ievietoju Allbirds bīstamajā zonā 2021. gada septembrī pirms tā IPO. Kopš atvēršanas cenas IPO datumā akcijas ir samazinājušās par 46%, bet S&P 500 ir palielinājušās par 1%, un Allbirds akcijas varētu kristies vēl par 75%. Mūsu ziņojumā es detalizēti aprakstu Allbirds nerentablo un arvien dārgāko uzņēmējdarbības modeli, spēcīgo konkurenci un vājos pamatus.

Uzņēmuma Allbirds cena palielinās ieņēmumus 5 reizes

Tālāk es izmantoju savu reversās diskontētās naudas plūsmas (DCF) modeli, lai analizētu nākotnes naudas plūsmas pieauguma prognozes, kas iekļautas Allbirds pašreizējā akciju cenā, un parādītu, ka tā varētu kristies vēl par 75%. Ņemiet vērā, ka Allbirds vēl nav ziņojis par saviem ceturtā ceturkšņa ieņēmumiem.

Lai attaisnotu savu pašreizējo cenu 12 USD par akciju, Allbirds ir:

• uzlabot savu NOPAT rezervi līdz 0% 2021. gadā (salīdzinot ar -11% 2020. gadā), 2% 2022. gadā, 5% 2023. gadā un 11% (Nike un Sketchers TTM maržu viduspunkts) no 2024. līdz 2030. gadam un
• palielināt ieņēmumus par 19% (salīdzinājumā ar 13% 2020. gadā), kas katru gadu tiek palielināts nākamos desmit gadus, kas ir vairāk nekā 8 reizes salīdzinājumā ar paredzamo nozares pieauguma tempu līdz 2026. gadam.

Šajā scenārijā Allbirds 1.3. gadā radītu gandrīz 2030 miljardu dolāru ieņēmumus, kas ir 5 reizes vairāk nekā 3. ceturkšņa ieņēmumi gadā. Nobriedušā, lielā mērā nediferencētā apavu un apģērbu tirgū spēja augt 21 reizes virs nozares rādītājiem nozīmē milzīgu tirgus daļas pieaugumu. Akciju novērtējums nozīmē arī ievērojamu rentabilitātes uzlabošanos līdz līmenim, kas pārsniedz Skechers (SKX). Būtībā Allbirds investori liek derības, ka uzņēmums var ieņemt tirgus daļu un vienlaikus uzlabot rentabilitāti hiperkonkurences tirgū.

Ņemot vērā, ka Allbirds ziņotā darbības peļņa deviņos mēnešos, kas beidzās 14. septembrī, samazinājās no -15% līdz -30% salīdzinājumā ar iepriekšējā gada atbilstošo periodu, pieņemtais peļņas pieaugums šajā scenārijā šķiet ļoti maz ticams. Neticami reti sastopami arī uzņēmumi, kuru ieņēmumi pieaug par gandrīz 20%+ katru gadu tik ilgu laiku, kas padara Allbirds akciju cenas cerības vēl nereālākas.

58% mīnuss, ja izaugsme tikai pārsniedz 2020. gada līmeni

Es pārskatīju papildu DCF scenāriju, lai uzsvērtu lejupvērsto risku, ja Allbirds ieņēmumi pieaugs par 6 reizēm, nekā prognozēts nozares pieauguma temps.

Ja pieņemu Allbirds:

• uzlabo savu NOPAT rezervi līdz 0% 2021. gadā, 2% 2022. gadā, 5% 2023. gadā un 8% (vidējā Skechers un Wolverine World Wide TTM marža) no 2024. līdz 2030. gadam un
• palielina ieņēmumus par 14% (salīdzinājumā ar 13% 2020. gadā), ko katru gadu palielina no 2021. līdz 2030. gadam, pēc tam 

Allbirds šodien maksā tikai 5 ASV dolārus par akciju – tas ir 58% mīnuss.

75% mīnuss, pat ja Allbirds trīskāršo ilgtermiņa nozares izaugsmes tempu

Es pārskatīju galīgo DCF scenāriju, lai uzsvērtu lejupvērsto risku, ja Allbirds ieņēmumi pieaugs trīs reizes ātrāk nekā nozares cerības, ņemot vērā to, ka tas sākas no tik mazas bāzes.

Ja pieņemu Allbirds:

• uzlabo savu NOPAT rezervi līdz 0% 2021. gadā (salīdzinot ar -11% TTM), 2% 2022. gadā, 5% 2023. gadā un 8% no 2024.–2030.
• palielina ieņēmumus par 9% (3x prognozētā nozares izaugsme līdz 2026. gadam), kas katru gadu palielinās no 2021. līdz 2030. gadam, pēc tam

akciju vērtība šodien ir tikai USD 3 par akciju – 75% mīnuss.

2. attēlā ir salīdzināts Allbirds paredzamais nākotnes NOPAT šajos scenārijos ar tā NOPAT, kā arī vienaudžu Wolverine World Wide (WWW) un Stīva Madena (SHOO) NOPAT.

2. attēls. Allbirds vēsturiskie un netiešie NOPAT: DCF vērtēšanas scenāriji

Katrs no iepriekš minētajiem scenārijiem arī paredz, ka Allbirds palielina ieņēmumus, NOPAT un FCF, nepalielinot apgrozāmo kapitālu vai pamatlīdzekļus. Šis pieņēmums ir ļoti maz ticams, ņemot vērā uzņēmuma plānus palielināt savu pastāvīgo klātbūtni, taču tas ļauj mums izveidot labākos scenārijus, kas parāda pašreizējā novērtējumā ietvertās cerības. Uzziņai: Allbirds ieguldītais kapitāls gandrīz dubultojās no 83 miljoniem USD 2019. gadā līdz 160 miljoniem USD 2020. gadā. Ja pieņemu, ka Allbirds ieguldītais kapitāls palielinās līdzīgā tempā 2. un 3. DCF scenārijā, lejupvērstais risks ir vēl lielāks.

Fundamentālie pētījumi sniedz skaidrību putojošos tirgos

2022. gads ir ātri parādījis investoriem, ka fundamentāliem rādītājiem ir nozīme un akcijas ne tikai pieaug. Tā kā investori labāk izprot pamatus, viņiem ir labāka izpratne par to, ko un kad pirkt un pārdot, kā arī zina, cik lielu risku viņi uzņemas, ja viņiem pieder noteikta līmeņa akcijas. Bez uzticamiem fundamentālajiem pētījumiem investoriem nav ticama veida, kā uzzināt, vai akcijas ir dārgas vai lētas.

Informācijas atklāšana: Deivids Trainers, Kyle Guske II un Matt Shuler nesaņem kompensāciju par rakstīšanu par kādu konkrētu krājumu, stilu vai tēmu.