Vai jūsu nākotnē būs trīsciparu naftas cenas?

Džefs Karijs no Goldman Sachs nesen publicēja virsrakstus, prognozējot augstākas preču cenas 2023. gadam, tostarp: "Vai kāds atceras, kas notika ar naftas cenām no 07. gada janvāra līdz 08. gada jūlijam?" Karijs teica. "Fed noņem kāju no bremzes, Ķīna nospiež pedāli uz metāla, Eiropa sāk strauji augt" un naftas cenas pieauga par 100 USD par barelu, viņš teica. Šķiet, ka viņš šoreiz neprognozē 100 ASV dolāru pieaugumu par barelu, taču viņš ir norādījis, ka cena trešajā ceturksnī varētu būt 110 ASV dolāri.

Karijam ir naftas cenu bulla reputācija, lai gan es neesmu analizējis viņa pagātnes prognozes, lai noskaidrotu, vai tas ir nopelnīts. (Manas pašas prognozes liecina par lācīgu neobjektivitāti, kā daudzi ir lēkuši, lai norādītu.) Un man nav piekļuves viņa pētījumiem, izņemot tos, kas ir parādījušies visos — arī — kopsavilkuma ziņās. Tomēr ir vērts apsvērt draiverus, kas mūs aizvedīs līdz trīsciparu skaitlim — vai nē.

Sens ekonomista joks (no Edgara Fīdlera, pēc Ādama Sieminska vārdiem) ir “paredzēt cenu vai datumu, bet nekad abus”, kas noteikti ir piemērots. Gandrīz jebkura cena kādreiz parādīsies, un jūs varat norādīt, ka jums ir bijusi taisnība. Daži arī teiktu “prognozē agri un bieži” un cer, ka cilvēki atceras tikai jūsu labās prognozes.

Protams, Karijs norāda uz vairāk nekā tikai trim iepriekš minētajiem faktoriem, tostarp zemiem naftas krājumiem un minimālu neizmantoto jaudu, un tie visi ir svarīgi cenu virzītāji, taču tie nav tik satraucoši kā 2008. gadā. Piemēram, naftas tirgus līdzsvars redzēts 2008. gada janvārī Naftas tirgus pārskats no IEA, salīdzinot ar jaunāko, ir zemāk esošajā tabulā:

Šie skaitļi vismaz norāda uz līdzību starp 2008. un 2023. gadu, kas būtu satraucoši. No otras puses, pieprasījuma pieaugums pēc OPEC naftas (plus krājumu izmaiņas) par 1.1 mb/d, kamēr tas ir augsts, nav pārsteidzoši, kā parādīts zemāk esošajā attēlā. (Ignorējot pandēmijas gadus.) Tātad, bullish, bet ne obligāti trīsciparu bullish.

Tas, protams, nav viss stāsts. Viņš pareizi atzīmē, ka pieejamā jaudas pārpalikums ir diezgan zems, taču tas ir bijis pēdējo divu desmitgažu lielāko daļu. 2008. gada janvārī aplēses bija 2.7 mb/d, no kurām 1.7 bija Saūda Arābijā. Pašlaik tiek lēsts, ka ārpus Saūda Arābijas OPEC jaudas ir vismaz 1.6 mb/d, kā arī, iespējams, vēl 0.6 mb/d citās OPEC+ dalībvalstīs, lai gan tas ietver šķietamo 0.4 mb/d Krievijā, kuras pieejamība nav skaidra. . Tomēr šķiet, ka papildu pieprasījumu var apmierināt ar palielinātu OPEC ražošanu, ņemot vērā IEA prognozi, lai gan tirgus kļūs stingrāks.

Turklāt Karijs izturas pret Ķīnas pieprasījumu, un, lai gan man nav precīza aplēse par to paredzamo pieaugumu, IEA prognozē pieaugumu par 0.9 mb/d no šīs valsts, kas varētu izrādīties pārāk mērens. No otras puses, IEA bilancē ir arī Krievijas naftas piegādes kritums šogad par 1.3 mb/d, kas šķiet apšaubāms, ņemot vērā to līdzšinējo spēju atrast jaunus klientus. IEA iepriekš bija pārāk optimistiski noskaņota attiecībā uz sankciju efektivitāti Krievijas naftas eksportam, un šķiet, ka tas vēlreiz pierādīs. Tādā gadījumā aicinājums uz OPEC šogad būtu aptuveni nemainīgs, lai gan papildu pieprasījums no Ķīnas, kas pārsniedz IEA prognozi, to palielinātu.

Tad paliek jautājums par krājumiem. Tie noteikti ir samazinājušies: zemāk redzamajā attēlā parādīti ESAO uzskaites dati, taču tikai līdz novembra beigām (ņemot vērā datu nobīdes). IEA lēš, ka globālie krājumi novembrī pieauga, taču liela daļa no tā bija krājumu pieaugums jūrā, ņemot vērā Krievijas sūtījumu mainīgos modeļus. Šie krājumi nav viegli pieejami un veido gandrīz pusi no pieauguma; pārējais ir valstīs, kas nav OECD valstis, kur dati ir mazāk ticami. Tomēr 2007. gada novembra beigu ESAO krājumi atspoguļoja 86 nākotnes patēriņa dienas (IEA aplēses) salīdzinājumā ar pašreizējām 99 dienām. Krājumi ir par 200 miljoniem barelu lielāki par attiecīgo daudzumu, pirms 2008. gada cenu kāpuma pieprasījums ir samazinājies par aptuveni 3 mb/d.

Tātad šogad ir iespējams cenu kāpums līdz trīsciparu skaitļiem, ja Ķīnas pieprasījums izrādīsies spēcīgs un Krievijas naftas eksports samazināsies, kā paredz IEA. Vai arī viņi varētu pamest, ja neviens no tiem nepierādīsies. Esmu mēreni pārliecināts, ka Krievijas eksports nesamazināsies, kā prognozēts, bet Ķīnas pieprasījums ļoti labi varētu būt lielāks par IEA prognozēto, to kompensējot. Galu galā jautājums būs par to, vai OPEC+ palielinās kvotas, ja tirgus kļūst stingrāks vai ļaus cenām pieaugt, bet spiediens uz tirgu nešķiet smags. Lasītāji tiek mudināti to atcerēties — ja man izrādās taisnība.