(Bloomberg) — Sliktākais gads akciju vēršiem kopš 2008. gada arī paliks atmiņā kā gads, kad dominējošās investīciju stratēģijas viena no otras novirzījās visvairāk pēdējo divu desmitgažu laikā.
Visvairāk lasītie no Bloomberg
Slavenākos ASV akciju etalonus piedzīvoja atšķirīgas bagātības, jo S&P 500 gada zaudējumi ir gandrīz par 20% vairāk nekā divas reizes lielāki nekā Dow Jones Industrial Average. Precīzāks salīdzinājums attiecas uz stila kategorijām — vērtību un izaugsmi —, kur pēdējie atpaliek no pirmās 3 reizes un procentu izteiksmē tai zaudē visvairāk kopš 2000. gada.
Tas ir bijis kvantitatīvo bullīšu atturēšanās gadiem ilgi: uzvarai bija jāmaksā. 2022. gadā tas notika — vismaz relatīvā izteiksmē —, saplūstot pret izaugsmi vērstiem spēkiem, sākot no obligāciju ienesīguma pieauguma līdz Federālo rezervju sistēmas stingrībai. Iesaistīšanās kļuva grūta, ņemot vērā lieljaudas lieljaudas, kas dominēja desmit gadus pēc finanšu krīzes. Viņu vietā nāca enerģijas, apdrošināšanas un pārtikas akcijas.
"2022. gads bija gads, kad paisums izzuda, un mēs redzējām, kurš peldēja kails," sacīja Endrjū Adamss no Saut Strategy. "Tas ir pirmais gads pēc kāda laika, kad vajadzēja darīt kaut ko citu, nevis tikai iegādāties dips un turēt, lai pelnītu naudu."
Lai 2022. gadā veicas labi, portfeļa veidošanas ziņā bija jāpieņem viens lēmums: imunizēt sevi pret procentu likmju jutīgumu. Londonā bāzētās analītikas pētījumu firmas Quant Insight izpilddirektors Mahmuds Noorani pirms aptuveni gada to pieprasīja no klienta, kurš bija noraizējies par izaugsmi un kredītrisku. Pēc Noorani lūguma portfeļa pārvaldnieks par 25% samazināja tādus kādreiz populārākos nosaukumus kā Meta Platforms Inc. un PayPal Holdings Inc. un palielināja par tādu pašu summu tādos uzņēmumos kā Coca-Cola Co. un Shell Plc.
Četrus mēnešus vēlāk sajaukšana atmaksājās: atdeve par 4 procentpunktiem palielinājās salīdzinājumā ar to, kas būtu noticis, ja šādas izmaiņas netiktu veiktas.
Gadījuma izpētē ir izcelta 2022. gada galvenā tēma: kad inflācijas ceļš un Fed politika kļūst par galveno tirgus spēku, ikviens kļūst par makrotirgotāju. Lielo ekonomikas tendenču ievērošana var atkal aizēnot akciju cenas jaunajā gadā, jo Ķīna tikko noņēma pēdējo no Covid ierobežošanas līdzekļiem, kamēr ASV saasinās diskusijas par recesiju.
Naudas pārvaldnieki "galu galā pieņem, ka pasaule, kurā mēs atrodamies, nozīmē, ka, ja viņi vēlas saglabāt savu viena krājuma alfa līmeni un visus fundamentālos pētījumus, ko viņi veic, tad makro nāk līdzi un, protams, tos satriec arvien biežāk," sacīja Noorani. intervija. "Lai pārdzīvotu šos makro periodus un faktiski varētu novākt šo alfa, viņiem ir jāapzinās makro."
Ziņu plūsmās dominējot inflācijai un Fed politikai, investori cīnījās ar visu vai neko tirgu, kurā atsevišķu uzņēmumu pamati atkāpjas uz aizmuguri. Lockstep akciju kustība, vienu dienu uz augšu, bet otru uz leju, pārņēma tirgu kā vētras, jo paranoja par inflāciju mijās ar optimismu, kas var izturēt Fed cīņu pret to. 83 atsevišķās sesijās 2022. gadā vismaz 400 S&P 500 dalībnieku pārvietojās tajā pašā virzienā, un šis rādītājs pārsniedz vienu gadu kopš vismaz 1997. gada.
No precēm līdz obligācijām un valūtām, gandrīz katrs aktīvs bija pakļauts tādiem notikumiem kā Krievijas iebrukums Ukrainā un Anglijas Bankas dramatiskā iejaukšanās valdības obligāciju jomā. Barclays Plc izsekotais aktīvu savstarpējās korelācijas rādītājs šogad līdz augustam gandrīz dubultojās, ierindojot to starp augstākajiem līmeņiem pēdējo 17 gadu laikā.
Šajā ar likmēm pārņemtajā pasaulē parādījās viens ievērojams modelis: akcijas mainījās kopā ar valsts kasēm un pret ASV dolāru. Faktiski tas notika 28 dažādas nedēļas šogad, un tas nav novērots vismaz kopš 1973. gada.
Lai gan pastāvīgās savstarpējās attiecības bija par labu tendencēm sekojošiem kvantitatīviem fondiem, tas radīja sāpes akciju atlasītājiem, īpaši tiem, kuri cieši turējās pie vecajiem dārgumiem tehnoloģiju un izaugsmes jomā.
"Ja mēs visi esam godīgi, cilvēki, kuriem šogad veicās ļoti slikti, bija slikti, jo viņi nebija īsti makro informēti par to, kas kopumā notiek ar procentu likmēm un jaunajām paradigmas izmaiņām," sacīja partneris Mets Freims. Bornite Capital Management, akciju atlases riska ieguldījumu fondā, kas palielināja šortus pret tehnoloģiju akcijām un samazināja akciju riska darījumus, sagaidot hawkish Fed. "Un tie, kuriem šogad veicās diezgan labi, to īsti neredzēja, bet zināja, kā pielāgoties šāda veida mainīgajai ainavai."
Centrālās bankas rīcības neievērošanas risku vislabāk parāda S&P 500 sliktākā snieguma laiks 2022. gadā. Visi pieci indeksa lielākie iknedēļas kritumi notika tieši pirms Fed sanāksmes vai ap to.
Saskaņā ar Quant Insight Noorani teikto, vairāk profesionāļu atzīst, cik svarīgi ir saprast, kā makrospēki ietekmē tirgus darbību. Uzņēmuma makroriska produkts, kas piedāvā analīzi par saistību starp aktīvu cenām un vairāk nekā 20 riska faktoriem, piemēram, likviditāti un likmju prognozēm, šajā ceturksnī reģistrēja duci jaunu klientu pēc tam, kad vasarā tika nodibināta partnerība ar Goldman Sachs Group Inc. Tas ir vairāk nekā četri papildinājumi iepriekšējos deviņos mēnešos.
Nākamajā gadā iekšzemes kopprodukta pieaugums ir kļuvis par vienu no dominējošajiem faktoriem akciju tirgū, liecina uzņēmuma modelis.
"2023. gada risks ir lejupslīde un kredītu cikla pavērsiens," sacīja Noorani. "Tagad mūsu uzmanības centrā ir vērsties pie saviem klientiem un potenciālajiem klientiem un mudināt viņus aplūkot viņu ietekmi uz globālo IKP pieaugumu un kredītu starpību."
Visvairāk lasītie no Bloomberg Businessweek
© 2023 Bloomberg LP
Avots: https://finance.yahoo.com/news/roads-split-2022-stocks-one-211352132.html