(Bloomberg) — Tikai uz mirkli trešdien, kas ir tik īsa, ka, ja pamirkšķinājāt, iespējams, to palaidāt garām, ASV Valsts kases līkne apgriezās līdz līmenim, kas nebija pieredzēts kopš Pola Volkera, kas 1980. gadu sākumā lika ekonomikai pārvarēt cīņu par inflācijas pārtraukšanu.
Visvairāk lasītie no Bloomberg
Lai gan jums vajadzētu izlasīt tikai tik daudz par šādu īslaicīgu kustību, tas, ka tas vispār notika, bija smags atgādinājums par to, cik pārliecināts obligāciju tirgus ir kļuvis par savu kolektīvo pārliecību par draudošo ekonomikas lejupslīdi, īpaši ņemot vērā akciju kāpumu un lejupslīdi. nepastāvība pēdējo nedēļu laikā.
Kopš jūlija sākuma plaši novērotā starpība starp 2 un 10 gadu ienesīgumu ir noslīdējusi no aptuveni 5 bāzes punktiem līdz pat -58 trešdienai (pirms sesijas beigām pie aptuveni -44), kas ir krass pretstats ASV akciju indeksā S&P 11 pieauga par 500%. Turklāt akadēmiķi, analītiķi un investori, kas ir tuvu tirgum, saskata mazas izredzes, ka nesenā tendence, ka īstermiņa valsts kases dod prēmiju par ilgāka termiņa parādiem — parādība, kas plaši tiek uzskatīta par ekonomiskās neveiksmes priekšvēstnesi, — drīzumā mainīsies.
Faktiski, Federālo rezervju sistēmai virzoties uz priekšu ar saviem centieniem padarīt stingrāku monetāro politiku, daudzi sagaida, ka tā pasliktināsies un līdz ar to arī ekonomikas perspektīvas.
"Apgrieztā ienesīguma līkne parāda, ka pašreizējā Fed politika galu galā novedīs ASV lejupslīdē," sacīja Genādijs Goldbergs, TD Securities vecākais procentu likmju stratēģis, kas paredz, ka 2 un 10 gadu ienesīguma starpība sasniegs. galējā robeža -80 bāzes punkti. "Jo ilgāk turpināsies inversija, jo vairāk investori, kā arī patērētāji kļūs nervozi par lejupslīdi, un tam var būt gandrīz pašpietiekamas sekas."
Pat trešdienas mīkstāks, nekā gaidīts, jūlija patēriņa cenu rādījums maz mainīja obligāciju tirgotāju gaidas, daļēji tāpēc, ka Fed vadītāji ātri pamanīja, ka PCI drukātais rādītājs nemainīja viņu viedokli par centrālās bankas ceļu uz augstākām likmēm.
"Esmu pārliecināts, ka Fed īstenos pārgājienu politiku, par kuru viņi runāja," sacīja Gregs Vaitlijs, DoubleLine Group portfeļa menedžeris. "Es redzu augstākas likmes visā līknē, īpaši priekšgalā ar lielāku inversiju," viņš teica, piebilstot, ka "obligāciju tirgus atdeves perspektīvas šobrīd nav īsti rožainas. Arī attiecībā uz akcijām man ir grūti būt pozitīvam – domāju, ka jūs redzēsiet abu aktīvu kategoriju cenu kritumu.
Protams, līknes inversijai starp 2 un 10 gadiem joprojām ir tāls ceļš ejams, lai tas atbilstu Volkera laikmeta līmenim, kad starpība pārsniedza -240 bāzes punktus. Ceturtdienas sākumā tas svārstījās ap -40 bāzes punktiem.
Tomēr tirgus vērotāji saka, ka izplatībai nav jāsasniedz tāds līmenis, lai liecinātu par būtiskām sāpēm ASV ekonomikai. Turklāt ne tikai līknes daļa no 2 līdz 10 gadiem mirgo brīdinājuma zīmes.
Starpība starp 3 mēnešu likmēm un 10 gadu peļņas likmēm ir samazinājusies no 234 bāzes punktiem maijā līdz aptuveni 19 bāzes punktiem ceturtdien, un 2. augustā pat īslaicīgi pazeminājās zem nulles.
Tā ir līkne, uz kuru koncentrējas ekonomists Kempbels Hārvijs, kurš savā 1986. gada disertācijā Čikāgas Universitātē tika atzīts par saikni starp ienesīguma līknes slīpumu un ekonomisko izaugsmi.
"Pat ja līkne ir patiešām plakana, kā tas ir tagad, tās nav labas ziņas," sacīja Djūka Universitātes Fuku Biznesa skolas profesors Hārvijs. “Tikai ejot garām tirgum un cenu kāpumiem, man šķiet, ka mēs iegūsim pilnu 3 mēnešu un 10 gadu likmes inversiju. Un tas man būs sarkans kods.
Lasīt vairāk: Vai uztraucaties par līknes inversiju? Gaidāms vēl vairāk: makro skats
Akciju buļļiem, kas pēdējo nedēļu laikā sakrājušies mēmu akcijās, nerentabliem tehnoloģiju uzņēmumiem un pat SPAC, tas var radīt problēmas.
Citigroup Inc. stratēģi, izmantojot tūlītējas un nākotnes līknes, lai palīdzētu izveidot paredzamo modeli, tagad saka, ka pastāv vairāk nekā 50% iespējamība, ka nākamajā gadā notiks lejupslīde.
"Šobrīd ir ideāla vētra, kurā abas līknes puses izraisa inversiju un, visticamāk, turpināsies," sacīja Ņujorkā bāzētās bankas stratēģis Džeisons Viljamss. "Ņemot vērā darba tirgus spēku un joprojām augsto inflāciju, Fed nav iemesla palēnināt savu pārgājienu."
Darījumi nākotnes darījumu tirgū arī liecina, ka tirgotāji ir pievilcīgi, jo līkne paliek apgriezta vēl vismaz gadu, lai gan mazāk nekā divus, pamatojoties uz Bloomberg datiem.
Divu gadu Valsts kases ienesīgums ir palielinājies līdz vairāk nekā 3.1% no 0.73% 2021. gada beigās. Ilgtermiņa peļņas likmes nav pieaugušas gandrīz tik daudz, un 10 gadu ienesīgums pašlaik ir aptuveni 2.75% no tik augstā līmeņa. jūnijā par 3.5%.
Protams, iespējams, ka obligāciju tirgotāji kopumā ir pārāk pesimistiski noskaņoti, un akciju tirgus skatījums patiesībā ir pareizs.
Bils Merzs, ASV bankas Wealth Management fiksētā ienākuma direktors Mineapolē, tomēr tā nedomā. Viņš intervijā sacīja, ka investoriem jārēķinās ar zemāku par vidējo nākotnes ienākumu no S&P 500 un bezdarba pieaugumu.
"Mēs atrodamies vidē, kurā ekonomikas izaugsme palēninās, un globālā mērogā tiek agresīvi stingrāka monetārā politika un likviditāte," sacīja Merzs, kura komanda izseko dažādas līknes, lai palīdzētu sniegt prognozes.
Tas, cik ilgi un sāpīgi varētu būt ASV lejupslīde, joprojām nav skaidrs, taču Valsts kases līknes un kredītu starpības rādītāji dažiem liecina, ka tas vairs nebūs tik slikti kā astoņdesmitajos gados.
"Mēs domājam, ka, iespējams, ir kaut kas starp lēnas nolaišanās deinflācijas scenāriju un smagu recesiju," Bloomberg Television sacīja Braiens Niks, Nuveen galvenais investīciju stratēģis. "Iespējams, ka Fed līdz nākamā gada martam mainīs un samazinās likmes, šobrīd ir pārāk daudz cerību."
Visvairāk lasītie no Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Avots: https://finance.yahoo.com/news/bond-traders-dismiss-stock-market-133000304.html