Obligācijas ir domātas kā garlaicīgas. Investori tos pērk, jo tie nodrošina paredzamu ienākumu plūsmu. Pensiju fondi tos pērk, lai nodrošinātu risku pret riskantākajām likmēm. Cenas un ienesīgums parasti ir blāvas un paredzamas, taču tas ir tieši tas.
Tomēr pēdējos mēnešos zelta tirgus, kā zināms Apvienotās Karalistes valdības obligācijām, ir apgriezts uz kājām. Cenas ir mežonīgi šūpojušās, virzoties gadiem neredzētā ātrumā.
Pagājušā gada rudenī, kad neliels tirgus stūrītis draudēja uzspridzināt pensiju nozari, visi vainoja Lizu Trusu. Bijušā premjerministra bēdīgi slavenais "minibudžets" tika neatgriezeniski nodots vēsturē, pirms tinte bija nožuvusi, un kādu laiku viss atkal šķita normāli.
Tomēr Džeremija Hanta radītais miers ir izrādījies tikai īslaicīgs.
Apvienotās Karalistes aizņēmumu izmaksas tagad ir atgriezušās līmenī, kāds pēdējo reizi tika novērots Truss premjerministra laikā. 10 gadu etalona obligāciju ienesīgums pagājušajā nedēļā pieauga par gandrīz ceturtdaļu procentpunkta līdz pat 4.4025 procentiem un netālu no 4.498 procentu maksimuma, ko tās sasniedza pēc tam, kad tirgus bija nobiedēts ar pagājušā gada septembra fiskālo paziņojumu.
Līdzīgi pieauga arī divu gadu valdības obligāciju ienesīgums, kas ir jutīgākas pret procentu likmju izmaiņām.
Salīdzinājumam investori prasīja tikai 0.075 procentu atdevi par to pašu obligāciju mazāk nekā pirms trim gadiem.
Kas ir mainījies? Atšķirība šobrīd ir niknā inflācija.
Pēc tam Riši Sunaks mēģināja ievilināt pusdienotājus uz “Eat Out to Help Out”, kamēr Apvienotā Karaliste izkāpa no bloķēšanas. Cenas stagnēja, un ekonomikā joprojām bija vērojams lielākais kritums kopš 1709. gada lielā sala.
Šobrīd inflācija ir 8.7 procenti, kas ir krietni augstāka par pārējo G7 bagāto valstu klubu. Pārtikas cenas strauji pieaug par tādām likmēm, kādas nav redzētas kopš 1970. gadiem, un pat Anglijas Bankas vadītājs Endrjū Beilijs atzīst, ka viņam nav ne jausmas, kad cenas kasēs sāks kristies.
Pamatinflācija, kas novērš svārstīgās pārtikas un enerģijas izmaksas, arī izrādās spītīgāka, tāpat kā algu pieaugums joprojām saspringtajā darba tirgū.
"Es domāju, ka mēs redzam algu un cenu spirāli, un, lai to izjauktu, mums ir nepieciešams, lai uzņēmumiem būtu grūtāk paaugstināt cenas un darbiniekiem grūtāk palielināt algas," brīdina Martins Vīls, bijušais bankas likmju noteicējs.
Gaidāmas augstākas procentu likmes liek investoriem pieprasīt augstāku obligāciju atdeves likmi. Galu galā augstāka bankas likme noved pie augstākām procentu likmēm visā tirgū, un ieguldītājiem ir jāsaņem taisnīga kompensācija par aizdevumiem valdībai.
Bet cik daudz būs jāpaaugstina procentu likmes, lai ierobežotu cenu pieaugumu? Vai Anglijas Banka ir pietiekami uzticama, lai paveiktu darbu? Un cik daudz nelīdzens brauciens ir gaidāms finanšu tirgiem un ekonomikai?
Atbilde uz šiem jautājumiem ir ļoti svarīga ne tikai investoriem, bet arī Lielbritānijai kopumā. Augstākas aizņemšanās izmaksas apgrūtina Lielbritānijas maksātspēju un riskē atstāt mūs visus nabadzīgākus.
Situācija daudziem ir likusi aizdomāties, vai mēs visi maksājam cenu par politikas veidotāju nespēju tikt galā ar inflāciju.
Apzeltīts ceļojums
Investori šogad ir zaudējuši mīlestību pret Apvienotās Karalistes obligācijām. Hanta “blāvuma dividende” nav bijusi pietiekama, lai satricinātu Lielbritānijas tā saukto “debīlo prēmiju”, terminu, ko tirgos lieto pēc minibudžeta.
Septembrī vaina tika novelta uz Trusas un viņas kancleres Kvasi Kvartengas kājām, bet tagad daudzi uzliek Threadneedle Street veco lēdiju.
NatWest Apvienotās Karalistes likmju stratēģijas vadītājs Imogens Bahra saka, ka aizjūras pircēji un pensiju fondi, kas agrāk piesaistīja jauncūkas, tagad apšauba, vai Apvienotā Karaliste piedāvā cenas un kvalitātes attiecību.
Galu galā obligāciju atdeve parasti ir fiksēta, kas padara tās par riskantāku likmi, kad cenas aug.
"Šogad jauncūku dabīgie pircēji manāmi nav bijuši," saka Bahra. "Mēs negaidām, ka viņi atgriezīsies, kamēr viņiem nav lielāka pārliecība, ka inflācija ir pārliecinoši lejupejošā trajektorijā. Investori vēlas iegūt lielāku pārliecību par procentu likmju virzību vai vismaz lielāku pārliecību, ka mēs esam diezgan tuvu bankas likmes maksimumam vai sasniedzam to. Un abas šīs lietas tika virzītas tālākā nākotnē ar pagājušās nedēļas inflācijas datiem.
Viņa uzskata, ka aizņēmumu izmaksas turpinās pieaugt. Bahra un viņas komanda jau uzskatīja, ka 10 gadu ražas raža šogad sasniegs 4.3 procentus virs vienprātības. Pārkāpuši šo slieksni, tagad viņi redz, ka šā gada beigās raža sasniedz 4.6 procentus.
Tas ir tāpēc, ka Apvienotās Karalistes Parādu pārvaldības birojam, kas kalpo kā Valsts kases kase, šogad ir uzdots pārdot parādus gandrīz 240 miljardu mārciņu apmērā. Ārpus pandēmijas šis ir augstākais reģistrētais rādītājs.
Piedāvājuma pārpilnība dabiski nomāc cenas, un ienesīgums mainās apgriezti cenai.
Pievienojiet tam faktu, ka Anglijas Banka, kas pēdējo 15 gadu laikā bija viena no lielākajām jauncūku pircējām, nesen ir kļuvusi par pārdevēju.
Pēc tam, kad pēcfinanšu krīzes laikmetā tika iztērēti simtiem miljardu, lai izpirktu valsts parādu, tā tagad cenšas no tā atbrīvoties.
Pat britu pircēji turas malā. Legal & General Investment Management (LGIM), kas pārvalda vairāk nekā 1 triljonu sterliņu mārciņu aktīvus, izvairās no Apvienotās Karalistes no ASV, jo īpaši attiecībā uz ilgtermiņa parādiem.
Tradicionālajiem pircējiem izvairoties no valsts parāda, privātie investori iesaistās pārkāpumā. Brokera AJ Bell vadītājs šonedēļ sacīja, ka pirkumi ir strauji pieauguši.
Taču šai grupai nav finansiāla spēka, kas atbilstu investoriem, kuri atkāpjas.
"Es nebūtu pārsteigts šajā vidē, redzot šo [4.6 pc prognozes] pārsniegumu," saka Bahra.
Hipotēku krīze
Pieaugošās valdības aizņēmumu izmaksas nav tikai abstrakts jēdziens: tām ir reālas sekas.
Lai novērtētu hipotēkas, bankas izmanto ienesīgumu un nākotnes procentu likmju prognozes. Līdz ar to ekonomisti sagaida strauju cenu kāpumu.
Likmes gaidu lēciens un ienesīgums šonedēļ ir palielinājis mijmaiņas darījumu likmes, kas ir pašu aizdevēju aizņēmumu izmaksu etalons, līdz augstākajam līmenim kopš oktobra.
Ja mijmaiņas darījumu likmes saglabāsies tik augstas, slogs tiks tieši uz aizņēmējiem, saka Endrjū Visharts, Capital Economics vecākais īpašumu ekonomists.
Vidējā piecu gadu fiksētas procentu likmes hipotēka pircējam ar 25 procentu depozītu aprīlī bija 4.2 procenti, taču "tirgus procentu likmju izmaiņas liecina, ka tā atkal pieaugs līdz aptuveni 5 procentiem", saka Visharts.
Pircējam, kurš ņem tipisku £200,000 0.8 aizdevumu, hipotēkas procentu likmju pieaugums par 1,600 procentu punktiem izmaksātu papildus £8,000 gadā procentos. Piecu gadu labošanas laikā tas ir līdzvērtīgs papildu £ XNUMX procentiem.
Aizdevēji, piemēram, Nationwide, jau ir sākuši paaugstināt savas likmes. Brokeri sagaida, ka plaši izplatīts cenu pieaugums filtrēsies gandrīz nekavējoties.
Šis hipotekāro kredītu cenu lēciens nogalinās mājokļu tirgū radušos zaļumus, saka Visharts.
Capital Economics prognozē, ka mājokļu cenas samazināsies par 12 procentiem no maksimuma līdz minimumam. Tie jau ir samazinājušies par 4 procentiem, kas nozīmē, ka lielākā daļa bojājumu vēl ir jānodara.
"Tas būs tikai laika jautājums, kad mēs redzēsim šo plūsmu visā spektrā. Šķiet, ka mēs atkal nonākam nepastāvīgākā periodā,” saka Deivids Holingvorts no L&C hipotēku brokeriem.
"Mēs jau esam redzējuši, ka hipotēku likmes nedaudz pieaug. Tas to tikai paātrinās. Pārmaiņu temps jau palielinās.
Satricinājumiem izplatoties, brokeri jau salīdzina ar rudens tirgus satricinājumiem.
“Ir līdzības ar kritumu pēc minibudžeta pagājušajā gadā,” saka Niks Mendess no hipotēku brokera Džona Čārkola.
Pēc tam procentu likmju gaidas, zelta ienesīgums un mijmaiņas darījumu likmes pieauga tik strauji, ka bankas masveidā noslēdza hipotēkas darījumus un pēc tam paaugstināja cenas visstraujāk līdz šim.
Aizdevēji sāk slēgt darījumus un paaugstināt cenas, lai gan līdz šim daudz mazākā mērogā.
Šonedēļ pazuduši pāris simti hipotekāro kredītu darījumu. Rudenī to bija tūkstošiem.
Māju īpašniekiem nevajadzētu sagaidīt, ka nākamo trīs gadu laikā hipotēku likmes samazināsies zem 3 procentiem, saka Mendess.
Pieaugums būs trieciens pircējiem. Tomēr visneaizsargātākā grupa būs esošie māju īpašnieki.
Saskaņā ar Pantheon Macroeconomics datiem vidējam hipotēkas turētājam, kuram ir tipisks 200,000 2,000 mārciņu aizdevums, būs jāmaksā papildu 5.5 mārciņu procenti gadā, ja bankas likme pieaugs līdz XNUMX procentiem.
Šis vidējais rādītājs ietver māju īpašniekus, kurus joprojām aizsargā fiksētas likmes darījumi. Tiem, kas ieķīlās atkārtoti, lēcieni būs daudz dramatiskāki.
Hipotēku turētāju ikmēneša maksājumi pieaugs līdz pat 30 procentiem no viņu ienākumiem no aptuveni 20 procentiem pēdējo desmitgažu laikā, šonedēļ brīdināja Barclays izpilddirektors.
CS Venkatakrishnan, kas pazīstams kā Venkat, sacīja, ka straujais procentu likmju kāpums līdz nākamā gada beigām izraisīs "milzīgu ienākumu šoku".
Beilijs brīdinājis, ka līdz šim mājokļu tirgū ir jūtama tikai trešā daļa no procentu likmju kāpuma ietekmes.
Lai gan īpašumu skaits, kas tiek atgūti īpašumā, joprojām ir vēsturiski zems, daudzi māju īpašnieki, kuriem ir grūtības, nekad neparādīsies šajos skaitļos. Bieži vien ģimenes izpārdosies ilgi pirms to aizdevēju iejaukšanās, un ir skaidrs, ka daudzas mājsaimniecības jau tagad saskaras ar grūtībām, pielāgojoties augstāku hipotēkas rēķinu slogam.
Pēdējā gada laikā pieprasījumu skaits no māju īpašniekiem, kuriem ir parāds par hipotēku, ir palielinājies par 50 procentiem, saka Parans Singhs no TIC.
Finanses, kas nodrošina speciālistu finansējumu māju īpašniekiem, kuriem ir grūtības ar maksājumiem.
"Ja procentu likmes palielināsies vēl vairāk, es ceru, ka no šī brīža līdz gada beigām palielināsies vēl vismaz par 25 procentiem," viņš saka.
Likmes cerības
Cik stipras kļūs sāpes? Tas ir atklāts jautājums, cik augstas Anglijas Bankas politikas veidotājiem būs jāpieņem procentu likmes, lai savaldītu inflāciju. Par to noteikšanu atbildīgā Monetārās politikas komiteja (MPK) jau ir paaugstinājusi likmes desmitiem reižu no 0.1% 2021. gada decembrī līdz 4.5% šodien.
Investori tagad uzskata, ka līdz šī gada beigām tie sasniegs 5.5 procentus.
Tomēr nedaudz vairāk kā pirms mēneša tirgi prognozēja, ka stingrāku pasākumu cikls jau būs beidzies.
Nepietiekamību ir veicinājusi inflācija, kas turpina sagādāt nepatīkamus pārsteigumus.
Mēnesi pēc mēneša tas ir bijis augstāks, nekā prognozējuši gan Sitijas ekonomisti, gan Anglijas Banka.
Šī neveiksme ir mazinājusi bankas uzticamību.
Amatpersonas paredzēja, ka inflācija ar divciparu skaitli beigsies februārī. Kad tas nenotika, politikas veidotāji palika nelokāmi savā pārliecībā, ka cenu kāpums strauji atdzisīs.
Kad martā inflācija saglabājās divciparu skaitļos, ekonomisti sāka nervozēt. Pēdējais piliens bija spītīgi augstā inflācija aprīlī, kaut arī kopējais rādītājs nokritās līdz zemākajam gada laikā.
Inflācijas pārsteigums lika pusei pilsētas izjaukt procentu likmju prognozes, un lielākā daļa prognozētāju tagad prognozē likmes 5% vai vairāk.
"Inflācijas rādītāji bija slikti," saka Vilems Būters, MPC dibinātājs. Viņš uzskata, ka Banka jau kādu laiku ir spēlējusi līdzi. "Lai risinātu inflācijas problēmu, politikas likmēm Apvienotajā Karalistē būs būtiski un ātri jāpalielina."
Buiters uzskata, ka politikas veidotājiem nākamajā sanāksmē jūnijā vajadzētu paaugstināt likmes par pusprocentu. "Es redzu, ka bankas likme sasniedz ne mazāk kā 6 procentus."
Vīls, kurš MPC sēdēja no 2010. līdz 2016. gadam, norāda, ka Bankas akla pārliecība, ka inflāciju “spēcīgi ietekmē uzņēmumu gaidas”, labākajā gadījumā ir naiva. Mēģinājums samazināt inflāciju, pārvaldot biznesa cerības, ir muļķīgi.
"[Bijušais bankas vadītājs] Mervins Kings to sauca par King Canute inflācijas teoriju," viņš saka.
Daļa no Apvienotās Karalistes problēmas ir tā, ka šeit ir vairāk darba koplīgumu nekā ASV. Ārsti, dzelzceļnieki un skolotāji ir piedraudējuši ar streiku, ja viņu atalgojuma prasības netiks izpildītas.
Bijušais Starptautiskā Valūtas fonda galvenais ekonomists Raghurams Rajans saka: "Iespējams, ka pēdējos gados zemā reālās algas pieauguma un lielāka iesaistīšanās arodbiedrībās apvienojumā Apvienotajā Karalistē inflācija ir saprotami vairāk neapmierināta nekā Amerikas Savienotajās Valstīs. gatavi uzspiest viņu prasības.
"Tas savukārt varētu padarīt inflāciju noturīgāku pat ar tādiem pašiem nosacījumiem."
Vīls ir pazīstams ar to, ka rūpīgi izvēlas vārdus, tāpēc viņa lēmums pašreizējo situāciju raksturot kā “algu un cenu spirāli” ir pelnījis uzmanību.
"Mans viedoklis ir, ka inflācijas samazināšana būs lēna, kamēr darba tirgus saglabāsies tik saspringts, kāds tas ir," viņš piebilst.
Džeremijs Hants ir norādījis, ka inflācijas apkarošana ir valdības vissvarīgākā prioritāte, kancleram norādot, ka viņš ir gatavs paciest lejupslīdi, ko izraisa augstākas likmes, ja tā ierobežos cenu pieaugumu.
Ekonomikas profesors ir prātīgāks par riskiem, ar kuriem ekonomika saskaras ar augstākām procentu likmēm.
"Es nedomāju, ka lejupslīde ir nepieciešama, lai izjauktu algu un cenu spirāli," viņš saka. "Mēs, piemēram, varētu konstatēt, ka darbaspēka piedāvājums atkal palielinās, ja no darba tirgus izkritušie cilvēki atkal ienāktu."
Tomēr viņš atzīst: “Iespējams, tas ir visticamākais veids, kā samazināt atalgojuma pieaugumu. Laikā, kad produktivitātes pieaugums ir ļoti vājš, gandrīz jebkurš pieprasījuma samazinājums var izraisīt recesiju. Es nedomāju, ka Anglijas Banka var pārraut spirāli, vienkārši sakot, ka tā ir apņēmusies nodrošināt 2 procentu inflāciju.
Jo augstākas procentu likmes, jo sāpīgāk tas būs ekonomikai, saka Buiters.
“Vai inflāciju var samazināt līdz mērķa līmenim divu gadu laikā bez recesijas? Viss ir iespējams, bet ne viss ir iespējams,” viņš saka. "Es baidos, ka nesāpīga vai nevainojama inflācijas samazināšana, visticamāk, nebūs Lielbritānijas ēdienkartē."
Buiters sagaida, ka Anglijas Banka veiks papildu politikas pasākumus, lai "apvienotajā Karalistē, sākot ar šī gada beigām, radītu vismaz vieglu recesiju".
Lai gan šī ir drūma prognoze, tā tiek uzskatīta par nepieciešamu ļaunumu.
Maikls Saunderss, kurš pagājušajā gadā pameta MPC, saka: “Mums ir jāpārtrauc [inflācija], jo jo ilgāk tā saglabājas, jo dziļāk tā iesakņojas un jo dārgāka ir atgriešanās pie inflācijas mērķa. Gaidīšana maksā.
Šī ir jaunā realitāte, uz kuru investori šonedēļ ir reaģējuši, nosūtot zelta tirgus sajukumu.
Par laimi, pensiju fondi atrodas labākā situācijā nekā pagājušā gada oktobrī. Aizņēmumu izmaksu lēciens pēc minibudžeta lika daudziem fondiem, kas izmantoja ar atbildību balstītu ieguldījumu (LDI) stratēģijas, nodrošināt milzīgus naudas pieprasījumus, kas izraisīja rudens satricinājumu.
Fondi ir guvuši mācību: daudzi ir izveidojuši savus naudas spilvenus, kas nozīmē, ka viņi ir labāk sagatavoti lielāka tirgus haosa gadījumā.
Bahra saka: "Anekdotiski mēs dzirdam, ka tagad tie ir gandrīz divreiz lielāki nekā pagājušajā gadā. Tātad viņi labāk iztur šo augsto ražu. Un pat ja mēs virzāmies uz šiem augstajiem ražas līmeņiem, salīdzinājumā ar pagājušo gadu tas ir bijis salīdzinoši neliels. Tāpēc es neuztraucos, ka tas rada pagājušā rudens atkārtojumu.
Tomēr Rajans, kurš tagad ir Čikāgas Booth universitātes profesors, brīdina, ka vēl viena tirgus sabrukuma risks joprojām ir ievērojams.
"Kamēr inflācija nav stingri kontrolēta, iespējams, ir pāragri teikt, ka esam redzējuši pēdējo nepastāvību," viņš saka.
'Tas būs sāpīgi'
Kanclere steidzās teikt, ka lejupslīde ir cena, ko vērts maksāt, lai apspiestu inflāciju.
"Ja mēs vēlamies gūt labklājību, attīstīt ekonomiku, samazināt recesijas risku, mums ir jāatbalsta Anglijas Banka grūtajos lēmumos, ko tā pieņem," viņš teica.
Bankas darbībām ir tiešas sekas Hantam, jo viņam ir jāsniedz rudens paziņojums uz tumšākas ekonomikas fona, kas varētu likt viņam vēl vairāk paaugstināt nodokļu slogu.
Ruta Gregorija no Capital Economics, kas savulaik strādāja Budžeta atbildības birojā (OBR), saka, ka aploksnes aizmugures aprēķini liecina, ka katrs zeltīto ienesīguma pieaugums par vienu procentpunktu palielinātu valdības parāda apkalpošanas izmaksas par 8.9 miljardiem mārciņu. 2027.-28.
Katrs īso procentu likmju pieaugums par vienu procentu punktu palielina parāda procentu izmaksas par 7.9 miljardiem mārciņu.
Šonedēļ tirgus kustības, "ja tās būs noturīgas, varētu līdz 8. gadam palielināt valdības parāda procentu maksājumus par aptuveni 9 miljardiem līdz 2027 miljardiem mārciņu," viņa saka.
Tas uzreiz noslaucītu kanclera jau tā niecīgo 6.5 miljardu mārciņu lielumu, lai izpildītu fiskālo noteikumu, lai pēc pieciem gadiem panāktu parādu samazināšanos.
Viņam būs vēl viens gads, ar kuru jāspēlē, jo ekonomikas un fiskālā prognoze tiek virzīta uz priekšu vēl 12 mēnešus. Spēcīgāka īstermiņa izaugsme var palīdzēt kompensēt augstāku procentu likmju ietekmi. Tas, vai tas notiks, būs izšķirošs faktors tam, vai kanclers spēs nodrošināt priekšvēlēšanu nodokļu samazinājumu, kā viņš vēlētos.
Bahra saka, ka vēl ir laiks, lai tirgi atgrieztos Hanta labā, un joprojām uzskata, ka politika galu galā pārspēs ekonomiku.
"Mēs ejam uz vēlēšanu gadu. Tāpēc es domāju, ka visas valdības iespējas no fiskālā viedokļa tiks izmantotas priekšvēlēšanu dāvinājumos dažos mēnešos [pirms balsojuma].
Tomēr galu galā dāvanas maz palīdzēs maskēt grūto ceļu. Kamēr inflācija saglabāsies virs Bankas 2% mērķa, valstij ir lemts uzņemties lielāko likmju nastu.
Saunders, kurš tagad ir Oxford Economics vecākais padomnieks, uzskata, ka inflācijas atgriešana līdz 2 procentiem nebūs sarežģīta, lai gan tam būs sava cena.
"Mēs varam tur nokļūt. Bet tas būs sāpīgi. Sāpīgi ekonomikai, sāpīgi mājsaimniecībām un sāpīgi uzņēmumiem.
Paplašiniet savu redzesloku ar godalgotu britu žurnālistiku. Izmēģiniet The Telegraph 1 mēnesi bez maksas, pēc tam baudiet 1 gadu tikai par 9 ASV dolāriem, izmantojot mūsu ekskluzīvo piedāvājumu ASV.
Avots: https://finance.yahoo.com/news/prepare-pain-britain-hurtling-towards-050000881.html