Pircējs esiet uzmanīgs SPAC/Trump mediju darījumā

Tāpat kā daudzi īpašam nolūkam dibinātas kompānijas (SPAC) darījumi, arī Digital World Acquisition Corp. (DWAC) un Trump Media and Technology Group piedāvātā apvienošanās ir sarežģīta, kas rada risku investoriem, kuri nesaprot SPAC. Taču šo sarežģītību pastiprina fakts, ka DWAC akcijas tiek tirgotas kā mēmu akcijas ar savu reddit forumu r/DWAC. Tomēr ir iespējams iedziļināties darījuma detaļās un izteikt dažus minējumus par DWAC/Trump Media apvienošanās nākotni un to, ko tas varētu nozīmēt tās akciju cenu kustībām.

Darījums

2021. gada septembrī DWAC veica savu IPO, pārdodot 30 miljonus vienību (akcijas un garantijas) 11 institucionālajiem investoriem, kā arī dibinātājam par 10 $ par vienību, piesaistot aptuveni 300 miljonus ASV dolāru. SPAC pašlaik tirgo vairāk nekā 70 USD par akciju, tāpēc SPAC vērtība šodien pārsniedz USD 2 miljardus. Sākotnējiem IPO investoriem SPAC līdz šim ir bijis liels darījums, nopelnot vismaz 500% atdevi. Tomēr, vai tas būs liels darījums investoriem, kuri iepirkās pēc IPO, ir apšaubāms. 

2021. gada oktobrī DWAC paziņoja par apvienošanās darījumu ar Trump Media, novērtējot Trump Media vismaz 875 miljonu ASV dolāru apmērā uzņēmumam, kas joprojām nedarbojas. Atkarībā no apvienotā uzņēmuma akciju cenas trīs gadu periodā pēc apvienošanās slēgšanas Trump Media akcionāri saņems līdz 127.5 miljoniem apvienotā uzņēmuma akciju plus 1.2 miljardu dolāru apgrozāmā kapitāla. Pēc pašreizējās akciju cenas tirgus apvieno apvienoto uzņēmumu vairāk nekā 10 miljardu ASV dolāru vērtībā. 

2021. gada decembrī DWAC piesaistīja papildu USD 1 miljardu, izmantojot privātu piedāvājumu, kas pazīstams kā privāts ieguldījums valsts iestādē (PIPE). Šiem PIPE investoriem ir nākotnes līgumi par 1 miljardu ASV dolāru investēšanu konvertējamās priekšrocību akcijās biržā kotētajā Trump Media kā daļu no apvienošanās slēgšanas. Parasto akciju skaits, uz kurām tās var konvertēt, ir balstīts uz vidējo svērto vērtību (VWAP) 10 dienu laikā pēc slēgšanas, kas pazīstams kā VWAP periods. Jo zemāks VWAP, jo vairāk akciju tiek piešķirtas.

Savā SEC pieteikumā par PIPE piedāvājumu DWAC atklāja, ka to izmeklē ASV Vērtspapīru un biržu komisija (SEC). Ir nelikumīgi, ja SPAC pirms to iekļaušanas sarakstā rīko būtiskas apvienošanās diskusijas ar iespējamiem mērķiem, un tad ir krāpšana, ja apgalvo citādi. Ir ziņots, ka DWAC un Trump Media apsprieda darījumu pirms IPO un, iespējams, meloja par to vairākos SEC dokumentos. Tiek ziņots, ka SEC izmeklēšana par šo darījumu turpinās, kas ir jaunākā virkne ziņoto zondējumu par Šanhajā bāzēto Arc Capital, kas bija vienīgais padomnieks DWAC izveidē.

Iespējamās DWAC/Trump mediju cenu izmaiņas

Lai veidotu minējumus par nākotnes cenu izmaiņām, mums ir jāizšķir trīs investoru grupas: pašreizējie investori, PIPE investori un Trump Media akcionāri. Pašreizējie investori ar garajām pozīcijām vēlētos, lai cena pieaugtu pēc iespējas vairāk. Spekulanti, kuriem ir īsās pozīcijas, protams, vēlas, lai cena pazeminātos. PIPE akcionāri vēlas, lai VWAP periodā tas samazinātos, lai viņiem tiktu piešķirts vairāk akciju, un Trump Media akcionāri vēlas, lai cena pēc apvienošanās pieaugtu, lai arī viņiem varētu piešķirt vairāk akciju. 

Sākot ar PIPE investoru motivāciju, ir skaidrs, ka viņi vēlas, lai cena šajā VWAP periodā samazinātos vismaz līdz USD 16.67, lai iegūtu maksimālo akciju sadalījumu 100 miljonu akciju apmērā. PIPE investori potenciāli var izmest tirgū 30 miljonus vai vairāk akciju VWAP periodā, lai sasniegtu savu mērķi. Turklāt PIPE investori VWAP periodā var veikt īso pozīciju par jebkuru cenu, kas pārsniedz USD 33.60. Tāpēc šķiet loģiski sagaidīt, ka VWAP periodā cena tiks nospiesta uz leju, pēc iespējas tuvāk 16.67 USD.

Skaidrs, ka pašreizējie pircēji, tostarp meme spēlētāji, sagaida, ka apvienošanās saņems SEC apstiprinājumu un ka sarakstā iekļautais Trump Media veiksies labi; viņi arī var nesaprast PIPE investoru motivāciju. Tikmēr pašreizējiem pārdevējiem ir divas cerības: bez SEC apstiprinājuma un PIPE investoru izpratnes. Tādējādi pašreizējie pircēji un pārdevēji spēlē viens pret otru, veidojot pašreizējo akciju cenu.

Lai ilustrētu, pieņemsim, ka pastāv 50% iespēja saņemt SEC apstiprinājumu un akcijas cena ir 70.00 USD. Daži no tiem, kas pārdod īsās pozīcijas, sagaida SEC noraidīšanu, un tāpēc viņu cena ir USD 10.20 — aptuvenā cena, par kādu var izpirkt DWAC akcijas. Tiem, kuri sagaida, ka darījums tiks īstenots, paredzamā cena ir aptuveni 130 ASV dolāri, jo 50% (130.00) plus 50% (10.20 ASV dolāri) dod mums akcijas cenu 70.00 ASV dolāru apmērā. 

Ir divi faktori, kas ietekmē šo paredzamo cenu. Pirmkārt, mēmu pircēji neracionāli rīkojas tā, it kā SEC noraidīšanas varbūtība ir maza, ja ne nulle, kas, ņemot vērā pierādījumus, šķiet neticami. Otrkārt, ņemot vērā ierobežoto akciju skaitu uz īso pozīciju, ir pārmērīgs pieprasījums no īsās pozīcijas pārdevējiem. Saskaņā ar Bloomberg datiem DWAC ceturtajā ceturksnī bija augstākās īstermiņa aizņēmumu izmaksas no visām akcijām — 86%. Šīs izmaksas ierobežo to, cik daudz īsās pozīcijas pārdevēji var pazemināt cenu. Visi šie faktori izraisa DWAC pašreizējo paaugstināto akciju cenu, kas tagad pārsniedz 70 USD. 

Protams, DWAC cena pieaugs, ja SEC apstiprinās darījumu, kas būtu piemērots brīdis pārdošanai vai īss un ne vispiemērotākais laiks pirkšanai, ņemot vērā PIPE investoru gaidāmās darbības. Informēti tirgotāji zina PIPE investoru motivāciju; tādēļ, ņemot vērā SEC apstiprinājumu, tuvojoties apvienošanās slēgšanai, mēs varam sagaidīt, ka daži no šiem tirgotājiem pārdos savas akcijas, ja viņi to vēl nav izdarījuši, bet citi veiks īso pārdošanu, samazinot DWAC cenu. Ja vēlas, viņi varētu atpirkt VWAP periodā. Turklāt uzreiz pēc apvienošanās, VWAP periodā, mēs varam sagaidīt akciju pārdošanas pieaugumu un PIPE investoru īsās pozīcijas pārdošanu. Pēc VWAP perioda mēs varam sagaidīt, ka šorti tiks segti un akciju cenu virzīs meme investori, radot augšupvērstu spiedienu uz cenu. Tomēr pēc apvienošanās tirdzniecībā pieejamo akciju skaits, visticamāk, pieaugs no maniem šodien aptuveni 15 miljoniem akciju, iekļaujot papildu 45 miljonus akciju no PIPE investoriem un pašreizējiem institucionālajiem investoriem. Turklāt Trump Media akcionāri un dibinātājs varēs arī sākt pārdot savas akcijas uzreiz pēc slēgšanas, ja apvienotā uzņēmuma akciju cena ilgstoši būs virs 12 USD, kas tirgum pievienotu vēl vismaz 95 miljonus akciju. Atliek noskaidrot, vai pēc apvienošanās būs pietiekami daudz pieprasījuma, lai uzsūktu visas šīs potenciālās akcijas.

Uz kuru pusi no šejienes

Investoriem ir jāņem vērā divi kritiski jautājumi: iespēja, ka SEC noraida darījumu, un PIPE investoru motivācija, kas, iespējams, radīs lejupvērstu spiedienu uz DWAC akciju cenu. Pašlaik īsās pozīcijas pārdevēji pieņem, ka viens vai otrs no šiem rezultātiem izraisīs cenas kritumu. Šķiet, ka mēmu spēlētāji ignorē šīs divas iespējas, un līdz ar to viņu nepārtrauktās cerības uz akciju cenas pieaugumu. Pēc VWAP perioda Trampa akcionāri un akciju pircēji vēlēsies cenu pieaugumu; bet tajā laikā varētu būt gandrīz desmit reizes vairāk tirgojamo akciju.

Ja vien investoriem pašlaik nepieder DWAC akcijas vai viņi neīsteno DWAC akcijas, tagad ir riskants laiks pirkšanai un dārgs laiks īstermiņa iegādei. Tiem, kam pašlaik pieder akcijas, var būt prātīgi tos pārdot pirms apvienošanās, un pēc VWAP perioda akcijas varētu iegādāties atkārtoti. Ja pašlaik jums ir mazsvarīgs stāvoklis, turiet to pēc iespējas ilgāk, ņemot vērā īssavienojuma izmaksas. Neatkarīgi no stratēģijas, jebkurā SPAC apvienošanās darījumā — un jo īpaši šajā — ir saprātīgi, lai investori zinātu, ko viņi dara un kāpēc.