Obligāciju investori var uzmundrināt reālās procentu likmes, sasniedzot 15 gadu augstāko līmeni. Tas ir tāpēc, ka obligācijām vēsturiski ir bijuši labāki rezultāti pēc augstākām, nevis zemākām reālajām likmēm.
Reālā procentu likme ir summa, par kādu nominālās procentu likmes pārsniedz paredzamo inflāciju. Reālās likmes pēdējo 15 gadu laikā ir bijušas negatīvas — nominālās likmes ir mazākas par gaidīto inflāciju. Taču reālās likmes nesen kļuva pozitīvas — kā redzams zemāk redzamajā 10 gadu Valsts kases diagrammā
TMUBMUSD10Y,
3.760%
reālā raža. Pašlaik tas ir divreiz lielāks par divu desmitgažu vidējo rādītāju; pēdējo reizi augstāks tas bija 2007. gada beigās.
Reālās likmes turpmākajos mēnešos var pieaugt vēl vairāk. Federālo rezervju sistēmas priekšsēdētājs Džeroms Pauels to nesen teica tuvojas vēl vairāk likmju paaugstināšanas, pat ja inflācija var samazināties.
Ir svarīgi atšķirt nominālās un reālās likmes, jo dažkārt augstākas nominālās likmes attaisno augstākas inflācijas gaidas. Tādā gadījumā obligāciju investori ir nestabilā stāvoklī, ja viņi cer, ka likmes samazināsies un obligācijas pieaugs. Turpretim, ja reālās likmes ir augstas, nominālās likmes ir augstākas, nekā to attaisno inflācijas gaidas, un tas kļūst labāks par to, ka nominālās likmes samazināsies un obligācijas pieaugs.
Tagad ir viens no tiem laikiem, kad atšķirība starp nominālajām un reālajām likmēm ir tik būtiska. Ja turpmākajos mēnešos un gados inflācija samazināsies, tad var sagaidīt, ka pazemināsies arī pašreizējās augstās nominālās likmes. Turpretim augstāka inflācija saglabāsies, tad pašreizējās augstās nominālās likmes saglabāsies vai paaugstināsies.
Inflācijas gaidas
Kā liecina šī atšķirība, galvenais ir pareizi noteikt inflācijas gaidas. Lai to izdarītu, ir jāizdara vairāki pieņēmumi. Pašlaik saskaņā ar Klīvlendas Federālo rezervju bankas inflācijas izpētes centrs, paredzamā ASV inflācija nākamajos 10 gados ir 2.27% gadā.
Klīvlendas Fed šo aprēķinu pamato ar tās izveidoto statistikas modeli, kura ievade ietver Valsts kases nominālo ienesīgumu, inflācijas datus, inflācijas gaidu apsekojumus un inflācijas mijmaiņas darījumus (atvasinātie instrumenti, kuros aizdevēju nopelnītie procenti ir inflācijas funkcija). Lai gan šis modelis nav vienīgā pieeja paredzamās inflācijas aprēķināšanai, vadošais alternatīvais rādītājs pašlaik nonāk pie gandrīz identiskā secinājuma.
Šis alternatīvais pasākums ir tā sauktā līdzsvara inflācijas likme — starpība starp 10 gadu Valsts kases nominālo ienesīgumu un 10 gadu TIPS ienesīgumu. 12. janvārī, kad Klīvlendas Fed pēdējo reizi atjaunināja savu paredzamās inflācijas aplēsi, 10 gadu peļņas likme bija 2.21% — diezgan tuvu 2.27%, ko aprēķināja Klīvlendas Fed.
Real likmes un obligāciju atdeve
Lai izmērītu korelāciju starp reālajām likmēm un obligāciju ienesīgumu, es paļāvos uz Klīvlendas Fed datiem par paredzamo inflāciju, kas sniedzas tālāk par līdzsvara likmi — 1980. gadu sākumā salīdzinājumā ar 2000. gadu sākumu. Lai novērtētu obligāciju atdevi, es paļāvos uz obligāciju kopējās atdeves indeksu, kas koriģēts ar inflāciju, ko aprēķinājis Jēlas universitātes Roberts Šilers.
Tālāk esošajā tabulā ir apkopots tas, ko es atklāju, sadalot visus pēdējos četros gadu desmitos mēnešus četrās grupās atbilstoši to reālajām procentu likmēm. Neatkarīgi no tā, vai es koncentrējos uz obligāciju ienesīgumu nākamajos 1, 5 vai 10 gadu periodos, obligācijas guva lielāku atdevi pēc inflācijas korekcijas, ja reālās likmes šo periodu sākumā bija augstākas. Šis modelis ir nozīmīgs 95% ticamības līmenī, ko statistiķi bieži izmanto, lai noteiktu, vai modelis ir īsts.
| Kvarci | Obligāciju reālā kopējā atdeve nākamajā gadā | Obligāciju reālā kopējā atdeve turpmākajos 5 gados (anualizēta) | Obligāciju reālā kopējā atdeve turpmākajos 10 gados (anualizēta) |
| 25% no mēnešiem, kuros reālās likmes bija viszemākās | -1.3% | 0.5% | 0.1% |
| Otrais zemākais 25% | 3.4% | 3.1% | 2.6% |
| Otrais augstākais 25% | 5.0% | 4.7% | 4.2% |
| 25% no mēnešiem, kuros reālās likmes bija visaugstākās | 11.5% | 7.8% | 6.9% |
Kur šobrīd atrodas reālās likmes salīdzinājumā ar šo vēsturi? Lai gan pēdējo mēnešu laikā tie ir pieauguši, pašlaik tie atrodas vēsturiskā sadalījuma otrajā zemākajā kvartilē. Tāpēc būtu nereāli gaidīt divu augstāko kvartiļu brīnišķīgo atdevi. Tomēr atdeve, kas saistīta ar otro zemāko kvartili, ir ievērojami pozitīva.
Kā ar akcijām?
Jums varētu rasties jautājums, vai augstās reālās procentu likmes var kaut ko pastāstīt par akciju tirgu. Atbilde ir nē, vismaz attiecībā uz manu pēdējo četru gadu desmitu analīzi. Es nevarēju atrast statistiski nozīmīgu korelāciju starp reālajām likmēm un akciju tirgus turpmāko atdevi.
Tas nenozīmē, ka krājumiem nākamajos gados nedarbosies labi. Tas tikai nozīmē, ka mēs nevaram izdarīt secinājumus vienā vai otrā veidā, pamatojoties uz pašreizējo reālo likmju stāvokli. Investoriem būs jāsamierinās ar labajām ziņām, ko obligāciju tirgum rada augstas reālās likmes.
Marks Hulberts ir regulārs MarketWatch līdzstrādnieks. Viņa Hulbert Ratings izseko ieguldījumu biļetenus, kas maksā fiksētu maksu, lai tos pārbaudītu. Viņu var sasniegt plkst [e-pasts aizsargāts]
Obligāciju pirkšana tagad ir saprātīga naudas kustība, pat ja Fed turpina paaugstināt procentu likmes. Lūk, kāpēc.
Obligāciju investori var uzmundrināt reālās procentu likmes, sasniedzot 15 gadu augstāko līmeni. Tas ir tāpēc, ka obligācijām vēsturiski ir bijuši labāki rezultāti pēc augstākām, nevis zemākām reālajām likmēm.
Reālā procentu likme ir summa, par kādu nominālās procentu likmes pārsniedz paredzamo inflāciju. Reālās likmes pēdējo 15 gadu laikā ir bijušas negatīvas — nominālās likmes ir mazākas par gaidīto inflāciju. Taču reālās likmes nesen kļuva pozitīvas — kā redzams zemāk redzamajā 10 gadu Valsts kases diagrammā
3.760%
TMUBMUSD10Y,
reālā raža. Pašlaik tas ir divreiz lielāks par divu desmitgažu vidējo rādītāju; pēdējo reizi augstāks tas bija 2007. gada beigās.
Reālās likmes turpmākajos mēnešos var pieaugt vēl vairāk. Federālo rezervju sistēmas priekšsēdētājs Džeroms Pauels to nesen teica tuvojas vēl vairāk likmju paaugstināšanas, pat ja inflācija var samazināties.
Ir svarīgi atšķirt nominālās un reālās likmes, jo dažkārt augstākas nominālās likmes attaisno augstākas inflācijas gaidas. Tādā gadījumā obligāciju investori ir nestabilā stāvoklī, ja viņi cer, ka likmes samazināsies un obligācijas pieaugs. Turpretim, ja reālās likmes ir augstas, nominālās likmes ir augstākas, nekā to attaisno inflācijas gaidas, un tas kļūst labāks par to, ka nominālās likmes samazināsies un obligācijas pieaugs.
Tagad ir viens no tiem laikiem, kad atšķirība starp nominālajām un reālajām likmēm ir tik būtiska. Ja turpmākajos mēnešos un gados inflācija samazināsies, tad var sagaidīt, ka pazemināsies arī pašreizējās augstās nominālās likmes. Turpretim augstāka inflācija saglabāsies, tad pašreizējās augstās nominālās likmes saglabāsies vai paaugstināsies.
Inflācijas gaidas
Kā liecina šī atšķirība, galvenais ir pareizi noteikt inflācijas gaidas. Lai to izdarītu, ir jāizdara vairāki pieņēmumi. Pašlaik saskaņā ar Klīvlendas Federālo rezervju bankas inflācijas izpētes centrs, paredzamā ASV inflācija nākamajos 10 gados ir 2.27% gadā.
Klīvlendas Fed šo aprēķinu pamato ar tās izveidoto statistikas modeli, kura ievade ietver Valsts kases nominālo ienesīgumu, inflācijas datus, inflācijas gaidu apsekojumus un inflācijas mijmaiņas darījumus (atvasinātie instrumenti, kuros aizdevēju nopelnītie procenti ir inflācijas funkcija). Lai gan šis modelis nav vienīgā pieeja paredzamās inflācijas aprēķināšanai, vadošais alternatīvais rādītājs pašlaik nonāk pie gandrīz identiskā secinājuma.
Šis alternatīvais pasākums ir tā sauktā līdzsvara inflācijas likme — starpība starp 10 gadu Valsts kases nominālo ienesīgumu un 10 gadu TIPS ienesīgumu. 12. janvārī, kad Klīvlendas Fed pēdējo reizi atjaunināja savu paredzamās inflācijas aplēsi, 10 gadu peļņas likme bija 2.21% — diezgan tuvu 2.27%, ko aprēķināja Klīvlendas Fed.
Real likmes un obligāciju atdeve
Lai izmērītu korelāciju starp reālajām likmēm un obligāciju ienesīgumu, es paļāvos uz Klīvlendas Fed datiem par paredzamo inflāciju, kas sniedzas tālāk par līdzsvara likmi — 1980. gadu sākumā salīdzinājumā ar 2000. gadu sākumu. Lai novērtētu obligāciju atdevi, es paļāvos uz obligāciju kopējās atdeves indeksu, kas koriģēts ar inflāciju, ko aprēķinājis Jēlas universitātes Roberts Šilers.
Tālāk esošajā tabulā ir apkopots tas, ko es atklāju, sadalot visus pēdējos četros gadu desmitos mēnešus četrās grupās atbilstoši to reālajām procentu likmēm. Neatkarīgi no tā, vai es koncentrējos uz obligāciju ienesīgumu nākamajos 1, 5 vai 10 gadu periodos, obligācijas guva lielāku atdevi pēc inflācijas korekcijas, ja reālās likmes šo periodu sākumā bija augstākas. Šis modelis ir nozīmīgs 95% ticamības līmenī, ko statistiķi bieži izmanto, lai noteiktu, vai modelis ir īsts.
Kur šobrīd atrodas reālās likmes salīdzinājumā ar šo vēsturi? Lai gan pēdējo mēnešu laikā tie ir pieauguši, pašlaik tie atrodas vēsturiskā sadalījuma otrajā zemākajā kvartilē. Tāpēc būtu nereāli gaidīt divu augstāko kvartiļu brīnišķīgo atdevi. Tomēr atdeve, kas saistīta ar otro zemāko kvartili, ir ievērojami pozitīva.
Kā ar akcijām?
Jums varētu rasties jautājums, vai augstās reālās procentu likmes var kaut ko pastāstīt par akciju tirgu. Atbilde ir nē, vismaz attiecībā uz manu pēdējo četru gadu desmitu analīzi. Es nevarēju atrast statistiski nozīmīgu korelāciju starp reālajām likmēm un akciju tirgus turpmāko atdevi.
Tas nenozīmē, ka krājumiem nākamajos gados nedarbosies labi. Tas tikai nozīmē, ka mēs nevaram izdarīt secinājumus vienā vai otrā veidā, pamatojoties uz pašreizējo reālo likmju stāvokli. Investoriem būs jāsamierinās ar labajām ziņām, ko obligāciju tirgum rada augstas reālās likmes.
Marks Hulberts ir regulārs MarketWatch līdzstrādnieks. Viņa Hulbert Ratings izseko ieguldījumu biļetenus, kas maksā fiksētu maksu, lai tos pārbaudītu. Viņu var sasniegt plkst [e-pasts aizsargāts]
Avots: https://www.marketwatch.com/story/buying-bonds-now-is-a-smart-money-move-even-if-the-fed-keeps-hiking-rates-heres-why-d76a06d5? siteid=yhoof2&yptr=yahoo