Karnevāls joprojām ir tālu no mājām

Ir pagājuši daži mēneši, kopš pēdējo reizi rakstīju par Carnival Corp.  (CCL), plakātu bērns par to, kas var notikt, ja uzņēmumam ir jāveic būtiskas izmaiņas kapitāla struktūrā. Carnival gadījumā šīs izmaiņas, kas ietvēra milzīgu parādu un pašu kapitāla pieaugumu, tika veiktas virtuālās uzņēmējdarbības apturēšanas dēļ pandēmijas dēļ. Tas piespieda uzņēmumu pāriet izdzīvošanas režīmā.

Kad mēs pēdējo reizi atstājām Carnival jūlija beigās, uzņēmums tikko bija paziņojis par vēl 1 miljarda ASV dolāru akciju pārdošanu par 9.95 ASV dolāriem par akciju, kas bija aptuveni par 11% zemāka par iepriekšējās dienas slēgšanas cenu. Kopš tā laika akcijas ir atlēcušas diezgan šaurā diapazonā, aptuveni mēnesi vēlāk sasniedzot 11 $, un lielākoties līdz septembra beigām paliekot 10 dolāru apgabalā.

Pēc tam pagājušajā piektdienā Carnival paziņoja par sliktākiem, nekā gaidīts, trešā ceturkšņa ienākumiem, un akcijas veica vēl 23% diskontu, lai aizvērtu 7.03 USD. Lai gan ieņēmumi salīdzinājumā ar iepriekšējā gada atbilstošo periodu ievērojami pieauga par USD 4.31 miljardu (546 miljoni USD tajā pašā ceturksnī pagājušajā gadā), tie joprojām nesasniedza cerības par 600 miljoniem USD. Tikmēr zaudējumi USD 0.58 par akciju bija krietni mazāki par 0.15 USD zaudējumu konsensa cerībām.

Uzņēmums ceturksni pabeidza ar gandrīz 7.1 miljardu dolāru skaidrā naudā un īstermiņa ieguldījumiem, kā arī ar 34 miljardu dolāru parādiem. Naudas/īstermiņa ieguldījumi salīdzinājumā ar iepriekšējā gada atbilstošo periodu samazinājās par 700 miljoniem ASV dolāru, savukārt parāds pieauga par vairāk nekā 2.8 miljardiem ASV dolāru. Apgrozībā esošo akciju apjoms tajā pašā laika posmā palielinājās par aptuveni 133 miljoniem.

Carnival pašreizējā uzņēmuma vērtība (EV), ko aprēķina, pieskaitot kopējo parādu tirgus kapitalizācijai un atņemot skaidru naudu, tagad ir aptuveni 34 miljardi USD. Tas ir ļoti tuvu 2020. gada februāra pirmspandēmijas EV 33.5 miljardu dolāru apmērā. Tomēr lielā atšķirība starp toreizējo un tagadējo ir akciju cena; tobrīd tas bija aptuveni USD 33.50 un otrdien noslēdzās ar USD 7.76.

Ja esat iesācējs EV koncepcijā, jūs varētu brīnīties, kā tas ir iespējams, taču tas galvenokārt ir saistīts ar milzīgu neto parāda pieaugumu (parāds mīnus skaidrā nauda). 2020. gada februārī tīrais parāds bija aptuveni 11 miljardi ASV dolāru; uz 3. ceturksni tas bija aptuveni 27 miljardi ASV dolāru. Turklāt apgrozībā esošo akciju apjoms pieauga par vairāk nekā 80%.

Runājot par peļņas aprēķiniem, šobrīd vienprātība liecina, ka Carnival nopelna 0.57 USD 2023. gadā un 1.33 USD 2024. gadā, liekot nākotnes cenas un peļņas attiecībai attiecīgi aptuveni 14 un 6.

Ceļš atpakaļ uz ieņēmumu gūšanu nav bijis viegls, tāpat arī ceļš uz rentabilitāti. Palielinātā parādu slodze ir veicinājusi procentu izdevumu pieaugumu līdz 1.5 miljardiem ASV dolāru 12 mēnešu beigās un 1.6 miljardu ASV dolāru apmērā 2021. gada fiskālā (gads, kas beidzās novembrī). 2019. gadā procentu izdevumi bija tikai 229 miljoni USD.

Karnevāls ir atgriezies biznesā, taču ceļš akcionāriem nebūs viegls.