Karvanai ir grūti uzkāpt kalnā pēc vairākām "dzinēja" problēmām

Pagājušajā nedēļā Carvana (CVNA), tiešsaistes lietotu automašīnu pārdošanas platforma, izlaida šausmīgu ceturksni. Pirmdien publicētajā pētījuma piezīmē JP Morgan to nosauca par "pārliecību graujošu ceturksni" un samazināja savu cenu no 85 USD līdz 140 USD. Analītiķim ir bažas par darbības traucējumiem, lielāku skaidras naudas izlietojumu, pieprasījuma nenoteiktību un papildu parādu slodzi.

Lai gan akcijas ir samazinājušās par vairāk nekā 75% no saviem maksimumiem, CVNA joprojām ir akcijas, no kurām jāizvairās.

Lai stiprinātu bilanci un vispārējiem korporatīvajiem mērķiem, Carvana piesaistīja 1.25 miljardus ASV dolāru otrreizējā piedāvājumā, kurā bija 15.65 miljoni akciju, kuru cena ir 80 ASV dolāri. Pozitīvi ir tas, ka dibinātājs un izpilddirektors Ernijs Garsija III un viņa tēvs Ernests Garsija II iegādājās apmēram trešdaļu no darījuma. Neskatoties uz to, piedāvājums samazināja akcionārus par aptuveni 8% pēc tam, kad uzņēmums guva milzīgus zaudējumus.

Šis satraucošais gājiens atgādina Pelotona (PTON) sekundāra pēc dramatiskā krituma no augstākajiem rādītājiem.

Carvana biznesa modelis tiek apšaubīts, jo uzņēmums nespēj gūt peļņu spēcīga pieprasījuma un stabilu lietotu automašīnu cenu laikā. Plaši sekojušais īsās pozīcijas pārdevējs Džims Čanoss atklāja, ka viņa fonds nesen saīsināja akcijas.

Chanos atzīmēja, ka pagājušajā ceturksnī Carvana sadedzināja 800 miljonus USD skaidrā naudā pirms jebkāda veida inventāra izveides. Kādā intervijā Chanos jautā Karvanai: “Ja ne tagad, kad? Tas nozīmē, ja jūs nepelnītu naudu, kad visas zvaigznes atbilst jūsu konkrētajam biznesa modelim. Modele vienkārši nepelnīja naudu lielākajos apstākļos. Kas notiks, kad no sistemātiskā viedokļa viss kļūs grūtāks?

Chanos uzskata, ka šī peļņas pārskata "pilnīgā katastrofa" ir pirmā norāde uz uzņēmuma rezultātiem, kad lietotu automašīnu vide saskaras ar dažām grūtībām. Viņš piebilda: "Tagad tas ir izaugsmes krājums, kas pārtrauca augt. Četrus ceturkšņus tajā ir bijušas dzīvoklis.

Carvana gaida ADESA, lietotu automašīnu un citu transportlīdzekļu fiziskas izsoles uzņēmuma iegādi. JP Morgan to uzskata par labu stratēģisku piemērotību, kam vajadzētu dot tai ilgtermiņa konkurences priekšrocības. Tomēr viņi apšauba, vai Carvana vispārējais biznesa modelis patiešām ir pārāks vai graujošs tirgum, jo ​​labi kapitalizētie ķieģeļu un javas tirgotāji arī atradīs veidus, kā augt un gūt stabilu peļņu arvien pieaugošās konkurences apstākļos.

Evercore ISI samazināja Carvana reitingu pēc peļņas, pazeminot mērķa cenu līdz 110 USD, pamatojot to ar izdevumu pārredzamības trūkumu, negaidītu kapitāla palielināšanu un pastāvīgo automašīnu trūkuma pieprasījuma pretvējš. Analītiķis februārī izdeva mea culpa par savu nelaikā veikto jaunināšanu. Tomēr viņi redz arī ilgtermiņa pozitīvus rezultātus no ADESA pirkuma.

Vēl viens Carvana risks ir tās parāda zemais kredītreitings pieaugošo procentu likmju vidē. Uzņēmumam ir jāmaksā ievērojami augstākas procentu likmes par jaunu obligāciju emisiju par 6+ miljardu dolāru tīro parādu ar CCC reitingu. Pašlaik 4.875% vecāka gadagājuma nenodrošinātās obligācijas ar dzēšanas termiņu septiņi gadi tiek tirgotas par 77 centiem par dolāru, kas atspoguļo ienesīgumu virs 9%. Tikai pirms sešiem mēnešiem šīs pašas obligācijas tika tirgotas ar nominālvērtību.

Carvana kāpj augšup, lai pierādītu Volstrītai, ka tās biznesa modelis darbojas peļņas gūšanā ilgtermiņā. No akcijām ir jāizvairās, jo īpaši tirgū, kas nepiedod ar tehnoloģijām saistītus uzņēmumus bez peļņas.