Naudas pievilkšana ir kā ķieģeļa vilkšana pāri neapstrādātam galdam ar gumijas gabalu. Centrālās bankas velk un velk: nekas nenotiek. Viņi atkal velk: ķieģelis nolec no virsmas viņu sejā.
Vai, kā saka Nobela ekonomists Pols Kugmans, uzdevums ir kā mēģinājums vadīt sarežģītus mehānismus tumšā telpā, valkājot biezus dūraiņus. Aizkaves laiki, neasi rīki un slikti dati padara gandrīz neiespējamu veikt skaistu mīksto piezemēšanos.
Šodien mēs zinām, ka ASV ekonomika 2007. gada novembrī iekļuva recesijā, daudz agrāk, nekā sākotnēji domāts, un gandrīz gadu pirms Lehman Brothers sabrukuma. Taču Federālās rezerves toreiz to nezināja.
Sākotnējie momentuzņēmuma dati bija ļoti neprecīzi, jo bieži tie atrodas biznesa cikla novirzes punktos. Fed "dinamiskā faktora markova maiņas modelis" uzrādīja 8% recesijas risku. (Šodien tas ir zem 5 gab.). Tas nekad nepiedzīvo lejupslīdi un ir bezjēdzīgi.
Fed amatpersonas vēlāk kurnēja, ka 2008. gadā viņi nebūtu ieņēmuši tik traku nostāju attiecībā uz inflāciju – un tāpēc nebūtu sākuši ķēdes reakciju, kas izraisīja globālās finanšu celtnes sabrukumu mūsu galvās – ja dati viņiem būtu pateikuši, kas patiesībā notiek. .
Varētu iebilst, ka, ja centrālās bankas būtu pievērsušas vairāk uzmanības vai jebkādu uzmanību krasajai monetārajai lejupslīdei 2008. gada sākumā vai vidū, tās būtu zinājušas, kas tās skars.
Tātad, kur mēs esam šodien kā Fed, Eiropas Centrālā banka un Anglijas Banka paaugstināt procentu likmes visstraujāk un agresīvākajā veidā pēdējo četrdesmit gadu laikā ar kvantitatīvo pievilkšanu (QT)?
Monetāristi atkal raud apokalipsi. Viņi apsūdz centrālās bankas nepiedodamās savstarpējās kļūdās: vispirms 2020. gadu sākuma lielās inflācijas atraisīšanā ar eksplozīvu monetāro ekspansiju un pēc tam nonākot otrā galējībā – monetāro samazinājumu, abos gadījumos pilnībā neievērojot standartu. naudas kvantitātes teorija.
"Fed ir pieļāvusi divas no savām dramatiskākajām naudas kļūdām kopš tās dibināšanas 1913. gadā," sacīja profesors Stīvs Henke no Džona Hopkinsa universitātes. Plašās M2 naudas pieauguma temps ir kļuvis negatīvs, kas ir ļoti rets notikums, un pēdējo trīs mēnešu laikā rādītājs ir samazinājies satraucošā tempā par 5.4 procentiem.
Satraucas ne tikai monetāristi, kaut arī viņi ir visizteiktākie. Cik man zināms, trīs bijušie dažādu kategoriju galvenie ekonomisti no Starptautiskais Valūtas fonds ir izvirzījuši brīdinājuma karogus: Kens Rogofs, Morijs Obstfelds un Ragurams Rajans.
Jaunkeinsiskā iekārta pati par sevi ir sašķelta. Profesors Krugmans brīdina, ka Fed paļaujas uz retrospektīviem inflācijas rādītājiem vai, vēl ļaunāk, "nosauktiem" pasākumiem (pajumte un pamatpakalpojumi), kas rada nepatiesu priekšstatu un palielina pārmērīgas stingrības risku.
Ādams Sleiters no Oxford Economics sacīja, ka centrālās bankas virzās uz pārmērīgu teritoriju. “Politika jau var būt pārāk stingra. Pilnīga monetārās stingrības ietekme vēl nav jūtama, ņemot vērā, ka politikas izmaiņu transmisijas kavēšanās var būt divi gadi vai vairāk,” viņš teica.
Sleiters sacīja, ka kombinētais stingrākais šoks par likmju pieaugumu kopā ar pāreju no QE uz QT. tā sauktā Wu Xia "ēnu likme" – sastāda 660 bāzes punktus ASV, 900 punktus eirozonā un 1300 punktus Apvienotajā Karalistē. Tas ir nedaudz mazāks zem alternatīvās LJK ēnu likmes.
Viņš sacīja, ka centrālās bankas pandēmijas laikā radītās liekās naudas pārsniegums lielā mērā ir iztvaikojis, un jaunās naudas pieauguma temps sabrūk visātrākajā tempā, kāds jebkad reģistrēts.
Ko mums vajadzētu darīt no pagājušās nedēļas ziņojuma par veiksmīgajām darbavietām ASV, kas ir 517,000 XNUMX neto papildinājums vienā janvāra mēnesī, kas ir pretrunā ar lejupslīdes signālu, ko rada mazumtirdzniecības un rūpniecības produkcijas kritums?
Darbu dati ir neregulāri, bieži vien ir stipri pārskatīti un gandrīz vienmēr maldina, kad cikls pagriežas. Šajā gadījumā piektā daļa no ieguvuma bija Kalifornijas akadēmiķu streika beigas.
"Nodarbinātība sasniedza maksimumu tikai astoņus mēnešus pēc smagās 1973.–1975. gada recesijas sākuma," sacīja ASV Ekonomiskā cikla izpētes institūta dibinātājs Lakšmens Ačutans. "Neļaujiet sevi apmānīt, tiešām tuvojas lejupslīde."
Vai Fed Džejam Pauelam ir tiesības baidīties no 1970. gadu atkārtošanās, kad šķita, ka inflācija samazināsies, lai atkal paceltos augšup — ar vēl sliktākām sekām — jo Fed pirmo reizi pārāk ātri mīkstināja politiku?
Jā, iespējams, bet naudas piedāvājums nekad šādā veidā nesabruka, kad Fed 1970. gadu vidū pieļāva savu vēsturisko kļūdu. Kritiķi saka, ka viņš pārāk daudz liek uz nepareizu risku.
Tas ir atklāts jautājums, vai Fed, ECB vai Anglijas Banka sabojās visvairāk. Pagaidām galvenā uzmanība tiek pievērsta ASV, jo tā ir vistālāk šajā ciklā.
Visi ASV ienesīguma līknes rādītāji liecina par masīvu un ilgstošu inversiju, kas parasti liktu Fed nekavējoties pārtraukt stingrāku stingrību. Fed vēlamais rādītājs, 10 gadu/3 mēnešu starpība, janvārī nokritās līdz mīnus 1.32, kas ir visu laiku negatīvākais rādītājs.
"Inflācija un izaugsme palēninās daudz dramatiskāk, nekā daudzi uzskata," sacīja Lerijs Gudmens, Ņujorkas Finanšu stabilitātes centra vadītājs, kurš izseko "divisia" naudas mērus.
Plašā divīzija M4 strauji samazinās. Viņš teica, ka kritums tagad ir rūgts pret lielāko kritumu, kāds novērots Pola Volkera izdegušās zemes politikas pret inflāciju 1970. gadu beigās laikā.
Eirozona seko ar nobīdi. Tas draud ar ziemeļu un dienvidu šķelšanos un atkal atmaskot monetārās savienības pamatā esošo nesaskaņotību.
Saimons Vords no Janusa Hendersona saka, ka viņa galvenais rādītājs – nefinanšu M1 – pēdējos četros mēnešos ir tieši samazinājies. Trīs mēnešu samazinājuma temps ir paātrinājies līdz 6.6 procentiem, kas ir visstraujākais kritums kopš datu sērijas sākšanas 1970. gadā. Līdzvērtīgā galvenā M1 likme samazinās par 11.7 procentiem.
Tie ir satriecoši skaitļi un draud pārņemt negaidīto atvieglojumu krītošas enerģijas izmaksas. Straujākā lejupslīde šobrīd ir Itālijā, atkārtojot eirozonas parādu krīzes laikā novēroto modeli. Arī eirozonas banku kreditēšana ir sākusi sarukt, šķiet, ka sākas kredītu krīze.
Tas neapturēja ECB pagājušajā nedēļā paaugstināt likmes par 50 bāzes punktiem un iepriekš uzņemties vēl 50 bāzes punktus, kā arī apņemšanos sākt QT martā.
Vords saka, ka banka riskē atkārtot savas episkās kļūdas 2008. un 2011. gadā. "Viņi ir atteikušies no sava monetārā pīlāra un ignorē skaidrus signālus, ka nauda ir pārāk ierobežojoša," viņš teica.
Apvienotajā Karalistē ir tikpat slikti, ja ne sliktāk. Vorda kungs saka, ka aina ir šausmīgi līdzīga notikumiem 2008. gada vidū, kad vienprātība domāja, ka ekonomika sajuks ar nelielu lejupslīdi un nav vajadzīgas lielas izmaiņas politikā.
Viņi nezināja, ka reālās šaurās M1 naudas pieauguma temps (gada griezumā uz sešiem mēnešiem) tobrīd strauji kritās par aptuveni 12 procentiem gadā.
Tas ir gandrīz tieši tas, ko tas šobrīd dara. Tomēr Anglijas Banka joprojām paaugstina likmes un izņem likviditāti, izmantojot QT. Es ceru, ka viņi zina, ko dara Threadneedle ielā.
Un nē, Apvienotās Karalistes darba tirgus acīmredzamais spēks nenozīmē, ka viss ir labi. 2008. gada trešajā ceturksnī pēc lejupslīdes sākuma nodarbināto skaits turpināja pieaugt. Tas ir mehānisks atpalicības indikators.
Var apgalvot, ka Covid ekonomiskās konvulsijas ir bijušas tik dīvainas, ka parastiem pasākumiem vairs nav lielas nozīmes nevienā no lielākajām attīstītajām ekonomikām. Ir mainījusies visa nodarbinātības būtība.
Uzņēmumi notur strādniekus uz mūžu, kas varētu novērst parasto recesijas metastāžu rašanos. Taču darbaspēka uzkrāšana samazina divus veidus: tas var novest pie pēkšņām liela mēroga atlaišanām, ja recesija patiešām notiek, paātrinot destruktīvu atgriezenisko saiti. Pa to laiku tas iznīcina peļņas normas, un tam vajadzētu dot pauzi pārdomām par paaugstinātām akciju cenām.
Personīgi es esmu vairāk keinsists nekā monetārists, taču monetāriešiem bija taisnība, brīdinot par nestabilo aktīvu uzplaukumu Naktio gadu vidū, viņiem bija taisnība, brīdinot par naudas samazināšanos pirms Lehmana, kas sekoja, viņiem bija taisnība par pandēmijas inflāciju. un es baidos, ka viņiem ir taisnība, ka mūsu acu priekšā veidojas naudas krīze.
Mums ir teikts, ka gandrīz “neviens” neredzēja globālo finanšu krīzi 2008. gada septembrī. Tāpēc, riskējot ar žurnālistikas nepiedienību, ļaujiet man atgādināt ziņu gabals, ko publicējām The Telegraph 2008. gada jūlijā. Tajā minēti vairāki vadošie monetāristi.
"Naudas piedāvājuma dati no ASV, Lielbritānijas un tagad arī Eiropas ir sākuši brīdināt par iespējamu krīzi. Monetāristi arvien vairāk uztraucas, ka visa Ziemeļatlantijas ekonomiskā sistēma nākamo divu gadu laikā var nonākt parādu deflācijā, ja varas iestādes nepareizi novērtēs risku," teikts paziņojumā.
Tas bija divus mēnešus pirms debesu krišanas. Monetāristi to noteikti redzēja. Tāpēc staigājiet uzmanīgi.
Šis raksts ir izraksts no The Telegraph's Economic Intelligence informatīvā izdevuma. Reģistrējieties šeit lai iegūtu ekskluzīvu ieskatu no diviem Apvienotās Karalistes ekonomikas komentētājiem — Ambrose Evans-Pritchard un Jeremy Warner —, kas katru otrdienu tiek piegādāti tieši jūsu iesūtnē.
Avots: https://finance.yahoo.com/news/central-banks-fighting-wrong-war-060000693.html