Ķīnas savvaļas tirgi palielina likmes tirgotājiem, kas piedalās rallijā

(Bloomberg) — Cīņa starp bailēm un alkatību rada haosu Ķīnas finanšu tirgos.

Visvairāk lasītie no Bloomberg

Kamēr Ķīnas vērši beidzot gūst zināmu attaisnojumu valsts akciju un obligāciju kāpumam, pagājušā nedēļa liecina, ka investoriem ir jābūt gataviem vardarbīgām svārstībām. Ņemiet vērā valsts lielāko attīstītāju Country Garden Holdings Co. Pirmdien tās 2024. gada obligācija nokrita par 10 centiem dolāram, lai tirgotos kā saspīlēts aktīvs, bet divas dienas vēlāk pieauga par rekordlieliem 14 centiem. Hang Seng China Enterprises indekss kritās piecas dienas pēc kārtas, pirms ceturtdien bija lielākais rallijs kopš jūlija.

Pēc tam, kad pagājušajā gadā Ķīnas tirgiem bija viens no sliktākajiem relatīvajiem rādītājiem nesenajā vēsturē, valsts īpaši zemie vērtējumi izceļas. Ķīnas Tautas bankai pagājušonedēļ pastiprinot monetāro mīkstināšanu un apņemoties darīt vairāk, tās dusmīgais tonis to atšķir no stingrākas politikas lielākajā daļā lielāko ekonomiku. Pazīmes, ka Komunistiskā partija varētu pārtraukt kampaņu pret nekustamo īpašumu sektoru, palielina bullish, jo tirgotāji meklē alternatīvas dārgajām globālajām tehnoloģiju akcijām.

"Mēs sākam redzēt arvien vairāk politikas pielāgojumu, kas vērsti uz to, ko mēs redzam, kā bojājumu kontroli," sacīja Citigroup Inc. stratēģi Dirka Vilera vadībā. "Īpašuma obligāciju rallijs galvenokārt ir īss segums, bet tomēr apsveicams."

Ir daudz investoru, analītiķu un stratēģu, kuri apšauba savu reputāciju 2022. gada rallijā Ķīnas tirgos. Kopš pagājušā gada beigām Societe Generale SA, Goldman Sachs Group Inc., BlackRock Inc., UBS Group AG un HSBC Holdings Plc ir pievērsuši valsts akciju lieko svaru. Marko Kolanovičs no JPMorgan Chase & Co decembrī ieteica šogad iesaistīties Ķīnā, prognozējot, ka MSCI China indekss pieaugs par gandrīz 40%.

Stāsts turpinās

SocGen stratēģi saka, ka Ķīnas akcijas veido 20% no to globālā akciju riska daudzu aktīvu portfelī.

Attiecībā uz kredītvēsturi uzņēmumi, tostarp Allianz Global Investors, Axa Investment Managers un Oaktree Capital Group, pēdējo mēnešu laikā ir paziņojuši, ka vēlas palielināt savu dzēsto nekustamo īpašumu parādu. Džeisons Brauns, bijušais Goldman īpašo situāciju grupas vadītājs, pagājušajā mēnesī piesaistīja sākotnējos USD 245 miljonus savam Arkkan Capital, lai ieguldītu Ķīnas grūtībās nonākušajos īpašuma aizdevumos un obligācijās.

Šāds optimisms ir vairākkārt pārbaudīts. Hang Seng China rādītājs šā mēneša sākumā noslīdēja līdz gandrīz sešu gadu zemākajam līmenim, un Ķīnas nevēlamo dolāru obligāciju ienesīgums pieauga virs 20%, pieaugot riskiem ekonomikai.

"Daudzi cilvēki tirgū bija pārāk cerīgi un pārāk agri aicināja panākt spēcīgu atsitienu," sacīja Bocom International galvenais stratēģis un pētniecības vadītājs Hao Hongs.

Tagad bullish likmes izrādās auglīgākas. Hang Seng indekss ierobežoja savu piekto kāpuma nedēļu — garākā uzvaru sērija divu gadu laikā. Īpašuma obligāciju vērtība pieauga, jo spekulācijas iestādes rīkosies, lai atvieglotu nozares likviditātes krīzi. Vietējo mediju ziņojumā teikts, ka piektdien bankas ir paātrinājušas hipotekāro kredītu apstiprināšanu dažās lielākajās pilsētās. Regulatori var mīkstināt ierobežojumus izstrādātāju piekļuvei līdzekļiem no iepriekš pārdotām mājām, liecina ziņojumi nedēļas sākumā.

Divu Ķīnas lielāko izstrādātāju veiksmīgie līdzekļu vākšanas darījumi arī palīdzēja mazināt bažas, ka spēcīgāki uzņēmumi ir pakļauti finansējuma spiedienam. Saskaņā ar piektdienas iesniegumu Country Garden savāca 500 miljonus dolāru, pārdodot konvertējamās obligācijas. Greentown China Holdings Ltd., kas ir septītais lielākais attīstītājs pēc pārdošanas līgumiem, šonedēļ pārdeva 400 miljonu dolāru obligāciju lielākajā ārzonas darījumā, ko kāds attīstītājs veicis kopš septembra.

Pat tad, kad Honkongā akciju cenas beidzās ar kāpumu, gaidāmo svārstību rādītāji pieauga, jo atvasināto instrumentu tirgotāji iegādājās aizsardzību. Pilsētas VIX ekvivalents pieauga par 11%, visvairāk divu mēnešu laikā. Rekordlielais Ķīnas īpašuma obligāciju kāpums ceturtdien apsīka, investoriem apšaubot, vai atvieglotāki darījuma fondu izmantošanas noteikumi nodrošinās pietiekamu īstermiņa likviditāti.

Iemesli piesardzībai paliek. Daudzi vājāki izstrādātāji ar draudošu termiņu joprojām ir izslēgti no dolāra obligāciju tirgus, un bažas par slēpto parādu riskiem notur tirgotājus uz priekšu. China Aoyuan Group Ltd. tikko kļuva par astoto zināmo izstrādātāju, kas kopš oktobra nemaksā dolāra parādu. Ķīnas represijas pret tehnoloģiju nozari neliecina par atkāpšanos, un Pekina sola ierobežot savu ietekmi un izskaust korupciju, kas saistīta ar kapitāla "nesakārtoto" paplašināšanos.

Nav arī īstas rokasgrāmatas par to, kas notiek ar tirgiem, kad PBOC politikas jomā tik ļoti atšķiras no Federālo rezervju sistēmas. Ķīnas centrālā banka reti ir samazinājusi procentu likmes ASV stingrāku ciklu laikā — saskaņā ar kāda ekonomista teikto, pēdējo reizi Ķīna bija 1999. gadā, kad Ķīna bija faktiski slēgta lielākajai daļai starptautisko investoru.

"Neapšaubāmi, ir jāievieš vairāk pasākumu, lai novērstu sistēmiskos riskus, un mēs sagaidām, ka turpmākajās nedēļās tiks veikta turpmāka politikas precizēšana," nesenajā piezīmē rakstīja DBS grupas valūtas un kredītu stratēģi. "Nepastāvība joprojām ir tēma."

Visvairāk lasītie no Bloomberg Businessweek

© 2022 Bloomberg LP