C'mon Fed — pārtrauciet negatīvu reālo likmju paaugstināšanu

FOMC (Federālo rezervju atvērtā tirgus komiteja) ir saistīta ar īstermiņa procentu likmju pārvaldību: cik ātri vai lēni paaugstināt, cik augstu iet un kad sākt pazemināt. Viņiem ir jādara tas, ko darīja visi viņu priekšgājēji, kad kapitāla tirgi bija veseli: pazūd.

Lūk, problēma: viņi ir aizmirsuši, ka procentu likmes noteikšana NAV viņu uzdevums. Jā, viņi var paaugstināt likmes, lai atdzesētu pārslogoto finanšu sistēmu. Un viņi var pazemināt likmes, lai atbalstītu grūtībās nonākušos. Tomēr – Kad viņi ir novērsuši problēmu, viņiem ir jāatkāpjas.

Bet kurš tad noteiks procentu likmes?

Atbilde ir vienkārša, jo pirms Ben Bernanke vairumtirdzniecības pārņemšanas vienmēr tika noteiktas procentu likmes. Tas ir kapitāla (naudas) tirgus, kurā dalībnieki (aizdevēji un aizņēmēji, pircēji un pārdevēji) sanāk kopā un sola vai pieprasa, radot plūstošu, atvērtu, godīgi un taisnīgi naudas cenas – kapitāla cenas – noteikšana, kas atbalsta kapitālisma principus, mērķus un sistēmas. Tas ir ne tikai stabilāks, bet arī kapitāla tirgus likmes iestatījums darbojas vienmērīgi ilgas stundas katru nedēļu – ne tikai reizi sešās nedēļās.

“Godīga un taisnīga” daļa ir ļoti pietrūkusi četrpadsmit gadus, un tā tiek papildināta. Kapitāla nodrošinātāji (no noguldītājiem uz augšu) ir bijuši spiesti pieņemt lielu, negatīvu reālo (ar inflāciju koriģēto) likmi, kā arī atteikties no jebkādas pozitīvas reālās peļņas, kas varētu būt iespējama. Fed izraisītais pirktspējas zudums kopš 2008. gada ir krietni pārsniedzis 20%.

Padomā par to. Tas ir tā, it kā Fed visiem šo vairāku triljonu dolāru īstermiņa aktīvu īpašniekiem uzliktu nodokli aptuveni 2% gadā – un par ko? Tātad aizņēmēji varētu saņemt kapitālu par izdevīgu cenu līdz ____ (aizpildiet tukšo lauku). Sākotnēji Bens Bernanke teica, ka organizācijas aizņemsies, lai veiktu kapitālieguldījumus, pieņemtu darbā vairāk darbinieku un ražotu vairāk, tādējādi palielinot ASV IKP. Tas nekad nav noticis. Tā vietā tika radīta pārpilnība, liela daļa aizņēmumu bija vērsta uz finansiālas peļņas gūšanu, un IKP pieaugums bija vēsturiski viduvējs.

Volstrīta atgriež viltus bailes “apgrieztā ienesīguma līkne = recesija”.

Pašreizējos recesijas tuvošanās sarakstos ir iekļauta apgrieztā ienesīguma līkne. Tomēr "tradicionālā" iemesla, kad Fed samazina naudu, lai atdzesētu karstu ekonomiku, nav. Turklāt saikne ir vāja. Dažreiz tas izdodas, lai gan daudzkārt tas kavējas. Citreiz inversija vienkārši nāk un iet. Tas viss ir atkarīgs no tā, kāpēc īstermiņa likmes ir augstākas nekā ilgtermiņa likmes. Šodienas situācija ir saistīta ar inflācijas gaidām, nevis recesijas prognozēm.

Fed maina savu vieglās naudas politiku, lai mazinātu inflācijas spiedienu. Īstermiņa likmēm pieaugot no neparasti zemā līmeņa, ilgāka termiņa inflācijas prognozes ir samazinājušās, izraisot ilgāka termiņa procentu likmju samazināšanos. Abas pretējās kustības izraisīja īso un garo likmju krustošanos – tātad inversija uz papīra, bet ne spēkā.

Bet vai Fed stingrākas darbības neizraisīs izaugsmes palēnināšanos?

Vēl nē. Līdz Ben Bernanke ieviesa 0% procentu likmes 2% inflācijas vidē, īsās likmes dabiski bija vienādas ar inflācijas līmeni un biežāk pārsniedza. Kāpēc? Jo investori prasīja atbilstošu reālu atdevi no savas naudas. Tāpēc, kad Fed vēsturiski bija stingrāki, tas samazināja naudas piedāvājumu, izraisot likmju kāpumu augstāk nekā parasti.

Tagad apsveriet šīs Fed pieaugošās likmes. Īstermiņa likme ir pietuvojusies inflācijas līmenim, taču tā joprojām atrodas negatīvā reālās likmes teritorijā. Citiem vārdiem sakot, īstermiņa likmes joprojām ir zem normas – vieglas naudas statuss, nevis pievilkšanās.

Apakšējā līnija – “patiesība” galu galā iznāks

Tātad, kāpēc šī politika nav nosaukta par nepareizu? Tā kā neparasti zemās likmes nāca par labu tiem, kas varēja izmantot neparasti zemās aizņēmumu likmes – domājiet par lielākajām korporācijām, riska ieguldījumu fondiem, privātā kapitāla fondiem, organizācijām ar piesaistītajiem līdzekļiem un bagātām personām. Pēc tam ir lielākais aizņēmējs: ASV valdība.

Skarbā realitāte ir tāda, ka Federālo rezervju sistēma 14 gadus ir noturējusi vairāku triljonu dolāru īstermiņa aktīvu turētājus: noguldītājus, pensionārus, konservatīvus investorus, uzņēmumus (jo īpaši tos, kas ir atkarīgi no procentu ienākumiem, piemēram, apdrošināšanas pārvadātāji) un bezpeļņas organizācijas. .

Turklāt viņi daudziem no viņiem piespieda uzņemties nevēlamu risku, lai nopelnītu to, kam vajadzēja būt drošai peļņai. Tie, kas iegādājās ilgtermiņa obligācijas, kādu laiku guva labumu, jo ilgtermiņa likmes lēnām samazinājās, izraisot cenu kāpumu. Tad pēkšņi 2022. gadā Fed sāka paaugstināt procentu likmi, izraisot ilgāka termiņa obligāciju ienesīguma kāpumu un cenu kritumu. Daudzi zaudējumi bija lielāki par obligāciju zemajiem procentu maksājumiem vairākus gadus.

Ir bijuši dažādi raksti par Fed kļūdainajām darbībām, bet nekas vēl nav iestrēdzis. Tomēr patiesība izpaudīsies. Tā notiek vienmēr – galu galā.