Pārliecība ir snieguma ienaidnieks

Savas karjeras sākuma posmā es strādāju par korporatīvo obligāciju tirgotāju. Galu galā izrādījās, ka tirdzniecība nav mans patiesais aicinājums, taču es guvu konsekventu peļņu, izmantojot vienkāršu metodi: pirkt piedāvājuma pusē, pārdot piedāvātajā pusē. Pieredzējušu tirgotāju vadībā es iemācījos pamanīt tirgus nepilnības, kas dažkārt ļāva man uzlabot pamatformulu, pērkot zem piedāvājuma puses vai pārdodot virs piedāvātās puses.

Tomēr bija arī citas balsis, kas man stāstīja par “pārliecības” būtisko nepieciešamību. Tulkojums: jums ir morāls pienākums izlemt, uz kuru pusi virzīsies tirgus īstermiņā, un attiecīgi papildināt savus krājumus, ti, ar garajām vai īsajām pozīcijām.

Personas, kas šajā jautājumā uzstājīgākās bija, bija daži starptirgotāju brokeri. Šie starpnieki, no kuriem lielākā daļa bija no nekaitīgiem līdz patiesi izpalīdzīgiem, nopelnīja vienu astoto daļu no komisijas maksas, veicinot vai, ja viņi bija prasmīgāki, veicinot tirdzniecību starp izplatītāju firmām. Jo vairāk darījumu viņi veica starpniecību, jo lielāka ir viņu peļņa.

Mudinot mani būt pārliecinātiem, problemātiskākie starpdīleru brokeri cerēja izveidot darījumus, kas citādi nenotiktu. Viņi mēģināja mani pārliecināt pirkt piedāvātās puses obligācijas, ja es būtu bullish, ar cerībām pārdot tās par augstākām cenām, tirgus pieaugot. Tas bija drošs veids, kā zaudēt naudu, es ātri sapratu. Cik es varēju pateikt, neviens nevarēja konsekventi pareizi uzminēt īstermiņa tirgus virzienu. Nekas turpmāko 45 gadu laikā manas domas par to nav mainījis.

Labākais, ko varu teikt par starptirgotāju brokeriem, kuri mudināja mani būt pārliecinātiem, ir tas, ka viņi bija mazāk bīstami nekā viena uzņēmuma, kurā es strādāju, augstākā līmeņa vadītājs. Viņš iedomājās, ka viņa pieredze investīciju banku jomā nodrošināja viņu kā tirgus taimeri. Kādu dienu viņš man pārmeta: "Tirgus kāpj, taču jūsu krājumi ir izsmelti." Tā bija patiesība, jo ļoti motivēti pircēji man bija ļāvuši noslēgt savus pirkumus ar lielu peļņu. Valdošajā vidē, kurā ir visi pircēji/nepārdevēji, es nevarēju papildināt savus krājumus par pievilcīgām cenām, tāpēc es kavēju savu laiku. Paredzams, ka piedāvātie pirkumi, kurus mani piespieda veikt tirgus burvis, rallijam norimstot, pārvērtās par pamatīgiem zaudējumiem.

Kāpēc riskēt?

Daudzi finanšu mediju spīdekļi dzīvo saskaņā ar kredo “būt pārliecībai”. Par to liecina absolūtā pārliecība, ar kādu viņi sniedz savas prognozes, pretstatā potenciāli attaisnojamiem paziņojumiem, piemēram: "Es uzskatu, ka izredzes pašlaik veicina turpmāku atkāpšanos." Stingrākie savās nostādnēs ir mūžīgie buļļi un mūžīgie lāči, kuri steidzīgi atlasa jaunākos ekonomiskos rādītājus, lai radītu ilūziju, ka viņiem varētu nepiekrist tikai stulbi.

Tomēr tiem, kuri uzskata, ka tirgus laiks var nodrošināt ilgstošu labāku sniegumu, saskaras ar neskaidrību. Mēs periodiski redzam, ka tirgotāji tiek apsūdzēti tirgus manipulācijās, tas ir, spiežot cenas virzīties noteiktā virzienā. Kāpēc šie labi atalgotie tirgus dalībnieki riskētu tikt notiesāti, ja pārliecība par to, kur cenas virzīsies pašas par sevi, patiešām būtu uzticams peļņas gūšanas līdzeklis?

Bet vai jūs varat to izdarīt vēlreiz?

Kad mana karjera virzījās uz kredīta analīzi, investīciju stratēģiju un naudas pārvaldību, es atklāju, ka investoriem vislabāk kalpo ilgtermiņa perspektīva. Mītiņu dzīšana un visu likvidēšana izpārdošanās laikā bija nepietiekama snieguma recepte. Daži eksperti izteica vienu “lielisku aicinājumu” — iespējams, veiksmes, nevis bona fide prasmju rezultāts —, lai iegūtu slavenības statusu vai ievērojamus pārvaldītos īpašumus, taču agrāk vai vēlāk viņu domājamās prognozēšanas spējas cieta neveiksmi.

Viens analītiķis kļuva slavens ar augstu pārliecību lāča zvanu tieši pirms 19. gada 1987. oktobra akciju tirgus kraha. Viņas plašsaziņas līdzekļu profils pacēlās tik augstu, ka viņa pat tika nolīgta filmēties zeķbikses reklāmā. Diemžēl viņas domājamās tirgus plānošanas prasmes nesniedza izcilus rezultātus, kad viņa pārcēlās uz kopfondu pārvaldību. 1988. gadā viņas izaugsmes akciju fondam bija sliktākie rādītāji savā kategorijā.

Secinājumi

No iepriekš minētā neizriet, ka pasīvā pārvaldība ir vienīgā derīgā ieguldījumu izvēle. Dažādas aktīvās pieejas var gūt panākumus, lai radītu augstāku, riskam pielāgotu atdevi, piemēram, sektoru rotāciju, vērtspapīru atlasi un dinamisku riska ierobežošanu. Tomēr mana pieredze liecina, ka pārliecība par tirgus virzību nav iespējams ceļš uz ilgtermiņa panākumiem.