Atšķirīgā pasaule — spēcīgie darba tirgi var likt Fed vēl vairāk paaugstināt likmes

Makro vidi pirmo reizi kopš šī likmju kāpuma cikla sākuma raksturo krasas atšķirības starp aktīvu klasēm un arī dažādiem biznesa cikla rādītājiem.

Piemēram, daudzi vadošie rādītāji (ISM, Philly Fed aptauja) pēdējo divu mēnešu laikā ir strauji samazinājušies līdz līmenim, kas parasti saistīts ar recesiju, lai gan šo rādītāju ietvaros pakalpojumu nozare šķiet daudz veselīgāka nekā ražošanas nozare. Tajā pašā laikā uz patērētājiem vērsti rādītāji, piemēram, mazumtirdzniecība, ir bijuši spēcīgi, un atpalikušie ekonomiskie rādītāji, piemēram, nodarbinātība, ir ļoti spēcīgi visās Rietumu ekonomikās.

Nosēšanās nav

Šī disonanse ļauj komentētājiem ar “mīkstās piezemēšanās” uzskatiem justies pamatotiem, tāpat kā tiem, kuriem ir “cietās piezemēšanās” uzskati. Un pastāv arī „bez piezemēšanās” domāšanas skola, kas uzskata, ka mēs neredzam izaugsmes kritumu un ka centrālajām bankām pēc tam ir agresīvi jācīnās pret inflāciju.

Šī viedokļu atšķirība ir acīmredzama arī dažādos tirgos.

Pirmkārt, šķiet, ka obligāciju tirgus uz perspektīvām raugās pesimistiski. Ienesīguma līkne (būtībā starpība starp ilgtermiņa un īstermiņa obligāciju ienesīgumu) ir apgriezta (īstermiņa ienesīgums ir augstāks nekā ilgtermiņa), kas parasti ir paredzējusi lejupslīdi.

Tikmēr gan akciju, gan kredītu tirgos pēdējās nedēļās ir vērojams rallijs, un ir parādījušās pašapmierinātības pazīmes (atspoguļojot to, mūsu riska apetītes indekss sasniedza augstāko līmeni kopš 2021. gada novembra).

Tagad jautājums ir par to, kā šīs atšķirības tiek atrisinātas. Mūsuprāt, daudz kas ir atkarīgs no inflācijas noturības – ja inflācija pārņems pakalpojumu sektoru un algas, tad centrālajām bankām būs vairāk jāatbalsta spēcīgā darba tirgus. Lai gan var būt arī zināms atvieglojums no preču (ti, gāzes) cenu krituma un piegādes ķēdes bloķēšanas, jaunākie dati liecina, ka inflācija ir nestabilāka, nekā daudzi domāja.

Šajā kontekstā būs vērts saglabāt piesardzību attiecībā uz akcijām, kas S&P 3600 indeksam varētu virzīties uz 500 līmeni.

Turklāt skaidrā nauda nepavisam nav slikts “piešķiršanas” solis, it īpaši, ja nepastāvība palielinās.