Vai VIX nepastāvība paredz avāriju?

Asprātīgie investori var izraisīt pārdošanu. Sekojiet līdzi tirgus satricinājumiem.

Šķiet, ka tirgus kļūst traks. S&P 500 indekss 3.1. oktobrī pieauga par 4%, bet 2.8. oktobrī - par 7%. Ja tirgus izturētos normāli, šādām kustībām vajadzētu būt retām, attiecīgi reizi trijos gados un reizi gadā.

Divas lielas kustības vienas nedēļas laikā. Viņiem ir tāda sajūta kā pirms zemestrīces. Vai šīs dārdoņas liek domāt, ka krājumus gaida katastrofāls recesijas izraisīts krahs nākamā gada laikā?

Ir vērts vērot tirgus nepastāvību: CBOE VIX, uz opcijām balstīts S&P nenoteiktības rādītājs, kopš gada sākuma ir dubultojies. Bet vēl neiet uz skaidru naudu. Vispirms apskatiet kopējo attēlu, kas nozīmē simtiem vai tūkstošiem datu punktu.

Šis skats, kas redzams četrās zemāk redzamajās diagrammās, nav tik biedējošs. Tas liecina, ka, lai gan akcijas šajās dienās ir lēcīgākas nekā parasti, tās neparāda tādu nestabilitāti, kāda ir saistīta ar avārijām.

Problēma ar trīs procentu punktu gājieniem ir tāda, ka tie ir vienādi ar 1,000 punktu gājieniem Dow. Tad jūs saņemat lielo virsrakstu un nobīsties.

Tas pats notiek ar haizivju uzbrukumiem un viesuļvētrām. Nesens notikums rada spēcīgu iespaidu par kādas nelaimes biežumu. Iespaids var izrādīties nepareizs. To var labot, aplūkojot lielu datu kopu. Grafikos izmantoti dati, kas datēti ar 1950. gadu.

Trīs no grafikiem atspoguļo vēsturiskās cenas. Tie parāda svārstīguma līmeņus, kas mērīti dažādās skalās: katru dienu, mēnesi un ceturksni.

Ceturtais grafiks parāda, kur ir bijis VIX. Šis ļoti skatītais indekss tiek aprēķināts kā gada svārstīguma līmenis, kas izskaidro jebkuras dienas opciju cenas. Kad opciju tirgotāji sagaida lielākas S&P izmaiņas, viņi ir gatavi maksāt vairāk par opcijām.

Spekulanti var derēt, ka svārstības akciju tirgū kļūs arvien lielākas, un dažreiz viņi veic šīs likmes, kad vēsturiskā nepastāvība ir ierobežota. Jebkas var izraisīt opciju cenu pieaugumu — vakardienas kritums, Fed likmes paaugstināšana, sprādziens uz tilta. Šobrīd VIX ir krietni virs tā ilgtermiņa vidējā rādītāja 19%, bet ne tuvu nav biedējošajam līmenim, kāds bija pandēmijas sākumā.

Ja akciju cenas izturētos normāli, 3% kāpums uz augšu vai uz leju būtu ļoti neparasts. Statistikas izteiksmē tas būtu 3 sigmu līmenī.

Ko nozīmē “normāls”? Šajā kontekstā tas nozīmē, ka, mērot cenu izmaiņas logaritmos, iegūtais sadalījums izskatās kā pazīstama zvana formas līkne, kas apraksta tādas lietas kā augstumi un picu piegādes laiki. Citiem vārdiem sakot: akciju cenu kustībām ir log-normāls sadalījums. Nu gandrīz.

Log-normal pieņēmums darbojas diezgan labi vairumam mērķu. To izmanto, piemēram, Black-Scholes opciju vērtēšanas formulā. Šīs formulas variācija, kas darbojas apgrieztā veidā, ģenerē VIX svārstīguma indeksu no S&P 500 īstermiņa opciju cenām.

Bet log-normālā līkne slikti aprēķina lielu kustību iespējamību. Piemēram, tas paredz, ka tādas vienas dienas avārijas, kādas bija 1987. gada Melnajā pirmdienā, varētu notikt tikai reizi 10 seksuālo vigintiljonu gados. Nu, mums bija avārija, un Visums nav nemaz tik vecs.

Kā ir ar miniavāriju 7. oktobrī? Log-normal saka, ka mēs saņemsim kustību uz augšu vai uz leju tikai vienu reizi 226 tirdzniecības dienās vai aptuveni reizi gadā. Vēsture ir kaut kas cits. Kopš 1950. gada šāda veida neveiksmes ir notikušas reizi katrās 59 tirdzniecības dienās.

Tāpēc nākamreiz, kad redzēsit virsrakstu par 1,000 punktu izmaiņām Dow Jones vidējā rādītājā, dziļi ieelpojiet un apmeklējiet lielu datu kopu, kas to iekļauj kontekstā.

Divi fakti ir noderīgi, lai apvienotu trīs vēsturiskās svārstīguma diagrammas savā starpā. Pirmkārt, standarta novirze no 18,317 1 S&P indeksa ikdienas izmaiņām kopš gadsimta vidus sasniedz 1%. Tas nozīmē, ka XNUMX% ikdienas svārstības atbilst tirgum un attaisno plecu paraustīšanu.

Tomēr, ja vienlaikus skatāties tikai uz 252 tirdzniecības dienām — tas ir gada vērts —, jūs iegūstat nedaudz mazākus skaitļus standarta novirzei. Zilā līnija Dienas svārstīguma diagrammā vidēji ir tikai 0.9%.

Fakts, ka šīs divas standarta novirzes nav gluži vienādas, liecina par akciju tirgu. Tā nav gluži nejauša pastaiga.

Drīzāk ir vērojama neliela tendence tendencēm saglabāties. Mums ir daži gadu gari periodi, kad investori jūtas uzkrītoši, tā ka ikdienas svārstības grupējas ap pozitīvu skaitli, un citi gadu gari periodi, kad pastāvīgi lāču noskaņojuma svārstības grupējas ap negatīvu skaitli. Ar viena gada vēsturi jūs redzat kopas. Izmantojot 72 gadu datu kopu, jūs ievietojat buļļu tirgus un lāču tirgus vienā lielā katlā, un pastāv lielāka vispārējā atšķirība.

Otrs fakts par mūsu pārsvarā mierīgo akciju tirgu ir tas, ka standarta novirzes palielinās līdz ar laika perioda kvadrātsakni. Tā kā kvadrātsakne no 252 ir aptuveni 16, 1% dienas novirze nozīmē aptuveni 16% gada standarta novirzi. Vai arī varat aplūkot šos skaitļus attiecībā uz ceturkšņa svārstīgumu, kas parasti ir no 7% līdz 8%, un tos dubultot, sasniedzot diezgan tuvu tiem pašiem 16%.

Vai šogad mēs saņemsim vairāk 3% kustību? Pilnīgi iespējams. Tirgus ir lecīgs, daļēji visu virsrakstu dēļ par Krieviju, dolāru un grūto piezemēšanos, ko varētu nodrošināt Federālo rezervju sistēma. Ja es būtu spekulatīvs investors, es liktu likmes uz turpmāku VIX kāpumu.

Vai notiks krahs — šī gada lāču tirgus turpinājums (-25% no līdz šim augstākā līmeņa), kas kumulatīvos zaudējumus palielinātu līdz 50%? Arī iespējams, bet mazāk ticams.

Un vai mēs piedzīvosim vēl vienu vienas dienas avāriju, kāda bija pirms 35 gadiem? Es izbāzīšu kaklu un saku, ka nākamais no tiem notiks kaut kad pirms 1 vigintiljona gadu.

Akcijām ir risks. Dzīvo ar to.