Peļņas kropļojumi Uzliesmo brīdinājuma zīmes akciju investoriem

GAAP ieņēmumi joprojām ir pārspīlēti, neskatoties uz pamatpeļņu pieaugumu salīdzinājumā ar iepriekšējo gadu (yoY) visās vienpadsmit NC 2000 nozarēs[1][2] pēdējos divpadsmit mēnešos (TTM), kas beidzās 1. ceturksnī, tāpat kā tie izdarīja 22. gadā.

Šis pārskats ir saīsināta versija no All Cap Index & Sectors: Earnings Distortions Flash brīdinājuma zīmes akciju investoriem, viens no maniem ceturkšņa ziņojumiem par fundamentālām tirgus un sektoru tendencēm.

Pamatieņēmumi ir uzticamāki nekā GAAP ieņēmumi

Pēdējo reizi GAAP ieņēmumi pārsniedza pamatpeļņas rādītājus TTM, kas beidzās 2007. gada jūnijā. Neilgi pēc tam GAAP ieņēmumi pieauga.

GAAP peļņa pagājušajā gadā pieauga daudz straujāk, sasniedzot 63%, salīdzinot ar 47% pamatpeļņu. Kopš 2020. gada uzņēmumu peļņa ir bijusi daudz mazāk nepastāvīga, nekā liecina GAAP ieņēmumi. Piemēram:

• 2020. gadā vispārpieņemtie grāmatvedības principi samazinājās par 36% salīdzinājumā ar iepriekšējo gadu, salīdzinot ar pamatpeļņas kritumu par 18%.
• 2021. gadā GAAP ieņēmumi pieauga par 136% salīdzinājumā ar iepriekšējo gadu, salīdzinot ar pamatpeļņu pieaugumu par 67%.
• TTM, kas beidzās 1. ceturksnī, vispārpieņemtie grāmatvedības principi pieauga par 22% salīdzinājumā ar iepriekšējo gadu, salīdzinot ar pamatpeļņas pieaugumu par 63%.

1. attēls: NC 2000 pamatpeļņa pret GAAP peļņas procentuālās izmaiņas salīdzinājumā ar iepriekšējo gadu: 1Q20–1Q22

Mana pamatpeļņas analīze ir balstīta uz apkopotiem TTM datiem par nozares sastāvdaļām katrā mērījumu periodā.

16. gada 2022. maija mērījumu periodā ir iekļauti finanšu dati no 1. ceturkšņa 22 Qs, jo šis ir agrākais datums, kurā bija pieejami visi kalendāra 10. ceturkšņa 1. ceturkšņa 22 Qs NC 10 komponentiem.

GAAP ieņēmumi ir ievērojami pārspīlēti individuāla uzņēmuma līmenī[3]

42% jeb 830 no NC 2000 uzņēmumiem ziņo GAAP peļņas, kas pārspīlē TTM pamatpeļņu, kas beidzās 1. ceturksnī. Ja GAAP Earnings pārspīlē pamatpeļņu, tie to dara vidēji par 22%, kā redzams 38. attēlā. 2% uzņēmumu pārspīlējums bija lielāks par desmit procentiem. Salīdzinājumam, TTM, kas beidzās 20. gadā, to uzņēmumu procentuālais daudzums, kuri pārspīlē pamatpeļņu, bija 2021%.

830 uzņēmumi ar pārspīlētiem GAAP ieņēmumiem veido 52% no NC 2000 tirgus maksimālās robežas.

2. attēls: NC 2000 GAAP ieņēmumi, kas vidēji ir pārspīlēti par 38%

Es izmantoju līdzekļus no operācijām (FFO) nekustamā īpašuma uzņēmumiem, nevis vispārpieņemtiem grāmatvedības principiem.

Galvenā informācija par atlasītajām NC 2000 nozarēm

Enerģētikas sektorā bija vērojams lielākais uzlabojums salīdzinājumā ar iepriekšējo gadu, pamatpeļņa par 139.2 miljardiem ASV dolāru, kas pieauga no -3.4 miljardiem ASV dolāru 1. ceturksnī līdz 21 miljardiem ASV dolāru 135.8. ceturksnī.

Tehnoloģiju sektors ģenerē lielākos pamatieņēmumus — 486.9 miljardus USD, un 30. ceturkšņa pamatieņēmumi pieauga par 1% salīdzinājumā ar iepriekšējo gadu. No otras puses, nekustamo īpašumu sektoram ir viszemākie pamatieņēmumi (22 miljardi USD), un patēriņa preču sektoram, kas nav ciklisks, tikai 36.3% bija vājākais pieaugums salīdzinājumā ar iepriekšējo ceturksni.

Tālāk es izceļu Consumer Cyclicals sektoru un krājumus ar dažiem no lielākajiem peļņas izkropļojumiem (ti, pārspīlētiem GAAP ieņēmumiem) šajā sektorā.

Nozares analīzes paraugs: patērētāju cikliskie rādītāji

3. attēlā parādīti ciklisko patēriņa preču sektora pamatpeļņas 217.9 miljardu dolāru apmērā, kas 49. ceturksnī pieauga par 1% salīdzinājumā ar iepriekšējo gadu, savukārt vispārpieņemtie grāmatvedības principi (22 miljardi ASV dolāru) tajā pašā laikā pieauga par 248.3%.

3. attēls. Patērētāju cikliskie pamatieņēmumi pret GAAP: 1998 – 1Q22

Mana pamatpeļņas analīze ir balstīta uz apkopotiem TTM datiem par nozares sastāvdaļām katrā mērījumu periodā.

16. gada 2022. maija periodā ir iekļauti finanšu dati no kalendāra 1. ceturkšņa 22. ceturkšņa 10-Q, jo šis ir agrākais datums, kurā bija pieejami visi kalendāra 1. ceturkšņa 22. ceturkšņa 10-Qs NC 2000 komponentiem.

GAAP peļņas pārsnieguma informācija: WideOpenWest Inc. (WOW)

Tālāk es detalizēti aprakstīšu slēpts un ziņots neparasti vienumi, kurus GAAP Earnings palaiž garām, bet kurus es fiksēju sadaļā Core Earnings for WideOpenWest Inc. (WOW). Pēc pielāgošanās neparastajām vienībām es atklāju, ka WideOpenWest pamatpeļņa -87.8 miljonu ASV dolāru apmērā jeb -1.06 ASV dolāri par akciju ir daudz sliktāka nekā ziņotā GAAP peļņa 766.6 miljonu ASV dolāru apmērā jeb 9.25 ASV dolāri par akciju.

Tālāk es detalizēti aprakstīšu atšķirības starp pamatpeļņu un vispārpieņemtiem grāmatvedības principiem, lai lasītāji varētu pārbaudīt manu pētījumu.

4. attēls. WideOpenWest GAAP ieņēmumu un pamatpeļņu saskaņošana

Vairāk informācija:

Kopējo ieņēmumu izkropļojumu USD 10.30 par akciju, kas ir USD 854.4 miljoni, veido:

Slēptie neparastie ienākumi, neto = 0.07 USD par akciju, kas ir vienāds ar USD 6 miljoniem un sastāv no

6 miljonu dolāru vienreizējās profesionālās maksas, M&A integrācijas un pārstrukturēšanas izmaksas TTM periodā, pamatojoties uz

• 14 miljonu dolāru atcelšana 4. ceturksnī, jo vienreizējās maksas tika atklātas iepriekšējos ceturkšņos, bet vairs netika atklātas 21. gadā. 2021-K
• -8 miljoni dolāru 2Q21

Ziņots par neparastu peļņu pirms nodokļu nomaksas, neto = 0.17 USD par akciju, kas ir 14 miljoni USD un sastāv no

18 miljoni USD citos ienākumos TTM periodā, pamatojoties uz

-0.4 miljoni dolāru zaudējumi no aktīvu pārdošanas 1. 22. ceturksnī

-3 miljonu dolāru zaudējumi TTM periodā, pamatojoties uz -3 miljoni dolāru zaudējumi no parāda priekšlaicīgas dzēšanas 2021. gadā 10-K

Nodokļu kropļošana = - 0.06 USD / par akciju, kas ir vienāda ar 4.9 miljoniem USD

Ziņots par neparastu peļņu pēc nodokļu nomaksas, neto = 10.12 USD par akciju, kas ir 839 miljoni USD un sastāv no

839 miljonu dolāru ienākumi no pārtrauktajām darbībām TTM periodā, pamatojoties uz

Informācijas atklāšana: Deivids Trainers, Kyle Guske II un Matt Shuler nesaņem kompensāciju par rakstīšanu par kādu konkrētu krājumu, stilu vai tēmu.

Pielikums: Aprēķinu metodika

Es iegūstu iepriekš minēto pamatpeļņu un vispārpieņemto grāmatvedības principu ieņēmumu metriku, summējot 2000 mēnešu individuālās NC XNUMX sastāvdaļu vērtības pamatpeļņai un vispārpieņemtiem grāmatvedības principiem katrā sektorā katram mērījumu periodam. Es šo pieeju saucu par “Agregāta” metodoloģiju.

Kopsavilkuma metodoloģija sniedz tiešu priekšstatu par visu sektoru neatkarīgi no tirgus ierobežojuma vai indeksa svēruma un atbilst tam, kā S&P Global (SPGI) aprēķina S&P 500 metriku.

[1] NC 2000 sastāv no 2000 lielākajiem ASV uzņēmumiem pēc tirgus ierobežojuma mana uzņēmuma pārklājuma pasaulē. Sastāvdaļas tiek atjauninātas reizi ceturksnī (31. martā, 30. jūnijā, 30. septembrī un 31. decembrī). Es izslēdzu uzņēmumus, kas sniedz pārskatus saskaņā ar SFPS, un uzņēmumus, kas nav ASV ADR uzņēmumi.

[2] Pamatojoties uz jaunākajiem auditētajiem finanšu datiem, kas vairumā gadījumu ir 10 K 2021. gada kalendāram.

[3] Pārspīlētajos uzņēmumos ietilpst visi uzņēmumi, kuru peļņas izkropļojumi ir >0.1% no vispārpieņemtiem grāmatvedības principiem.