(Bloomberg) — Īlons Masks, iespējams, vērš savu pircēja nožēlu uz Twitter Inc. robotu problēmu. Taču darījuma pamatā ir 13 miljardu dolāru parāds, kas ar katru dienu izskatās kā lielāks slogs.
Visvairāk lasītie no Bloomberg
Pakete, kas tika sagatavota steigā un kuru bankas parakstīja pirms miljardiera iemīļotās 20. aprīļa nezāles brīvdienu beigām, sociālo mediju platformu atstās ar ikgadējiem procentu izdevumiem, kas tuvosies 1 miljardam ASV dolāru, tādējādi uzņēmumam piešķirot satraucoši mazu kļūdu rezervi.
Prātīgi domājošiem kredīta analītiķiem ir sagaidāmas otrās domas par darījumu.
Pirkums tiks finansēts ar aizņemto kredītu un augsta ienesīguma obligācijām. CreditSights lēš, ka tas ievērojami palielinās Twitter gada procentu izdevumus līdz aptuveni 900 miljoniem ASV dolāru, savukārt Bloomberg Intelligence uzskata, ka tas ir no 750 miljoniem līdz 1 miljardam ASV dolāru.
Ņemot vērā šādus skaitļus, Twitter, šķiet, ir gatavs sadedzināt naudu, palielinot spiedienu uz Musku pārveidot uzņēmumu, atrodot jaunus ieņēmumu avotus un samazinot izmaksas. Tā tas ir pat gadījumā, ja Volstrītas analītiķi lēš rekordlielus ienākumus 2022. gadā, lai gan šīs rožainās prognozes var tikt apdraudētas, ja piepildīsies prognozes par ASV recesiju (Musks sacīja, ka tā jau ir sākusies pirmdien).
"Šī ir tikai slikta kapitāla struktūra tādam biznesam kā Twitter, kas nekad nav izrādījies ļoti ienesīgs," sacīja Džons Makleins, Brandywine Global Investment Management portfeļa menedžeris. "Tas ir bijis valsts uzņēmums jau labu laiku, un šķiet, ka viņi nekad nav īsti izdomājuši, kā pievilcīgi pelnīt patērētāju."
Pats Musks apšauba savu darījumu, šonedēļ sakot, ka viņš neturpināsies, ja vien Twitter nepierādīs, ka robotprogrammatūra veido mazāk nekā 5% tā lietotāju.
Parāds ir tikai viena no trim Muska finansējuma sastāvdaļām. Viņš ir atradis 19 citus akciju investorus, kas viņam pievienojas 27.25 miljardu dolāru kapitāla saistībās. Un viņš ir izņēmis 6.25 miljardu dolāru maržas aizdevumu pret savām Tesla akcijām, taču viņš pašlaik cenšas to aizstāt, piesaistot priviliģētos akciju investorus, tostarp Apollo Global Management Inc. un Sixth Street.
Baņķieri pavadīja visas naktis un strādāja Lieldienu un Pasā svētku nedēļas nogalē, steidzoties ievērot Muska noteikto termiņu 20.aprīlī, lai izveidotu finansējuma paketi. Tas, ko viņi pagatavoja, ievedīs Twitter daudz dziļāk parādos, palielinot tā procentu izmaksas no 53.5 miljoniem USD pēdējo 12 mēnešu laikā.
Tas dod Muskam maz iespēju kļūdīties, lai gan viņš nav pakļauts parādiem. Kā tas ir raksturīgs sviras izpirkšanai, Twitter būs iestrēdzis, atmaksājot, ja kaut kas noiet greizi, savukārt Musks un viņa kolēģi akciju investori var tikai zaudēt naudu, ko viņi iegulda darījumā.
"Sviras līdzekļi ir patiešām lieli, un brīvā naudas plūsma būs negatīva ārpus vārtiem, un tas noteikti pievienos darījumam riska elementu," intervijā sacīja Džordans Čalfins, kredītpētniecības uzņēmuma CreditSights vecākais analītiķis. "Twitter patiešām ir jāieaug savā kapitāla struktūrā un jāpalielina ienākumi, lai segtu gan kapitālizdevumus, gan procentu izdevumus."
Vai esat apmulsis par Muska Twitter LBO? Lūk, kas ir dīvaini: QuickTake
Pieaug arī bažas, ka pie apvāršņa varētu būt lejupslīde, kas padarītu šo vēl sliktāku laiku parādu iekraušanai Twitter, jo lielākā daļa ieņēmumu nāk no reklāmām. "Sliktā makroekonomikas apstākļos pirmais, ko uzņēmumi piesaista mārketinga budžeta ziņā, ir reklāmas izdevumi," sacīja Bloomberg Intelligence analītiķis Roberts Šifmans.
Tikmēr uzņēmumu parādu pārdošana pēdējo nedēļu laikā ir kļuvusi grūtāka. Likmju kāpums vissmagāk skārušas nevēlamās obligācijas, un vidējā ienesīgums, kas ir aizņēmuma izmaksu aizstājējs, ir palielinājies par vairāk nekā pilnu procentpunktu, kopš bankas piekrita Twitter darījumam, līdz aptuveni 7.6%. Arī aizņemto kredītu tirgus ir atdzisis.
Analītiķi redz, ka 1.67. gadā Twitter publicēs rekordlielus ienākumus pirms procentiem, nodokļiem, nolietojuma un amortizācijas USD 2022 miljardu apmērā. Twitter ir prognozējis aptuveni 925 miljonus USD kapitālizdevumus. Atskaitiet tos un Twitter nesen palielinātos procentu izdevumus no Ebitda, un uzņēmums tērēs skaidru naudu.
Ja Musks veiksmīgi attīstīs Twitter, parādu slodze laika gaitā kļūtu vieglāk pārvaldāma, un uzņēmums varētu sasniegt neitrālu naudas plūsmu 2023. gadā un pozitīvu naudas plūsmu 2024. gadā, sacīja Čalfins. Ja Musks nespēs pildīt savus solījumus mainīt uzņēmumu, parādu slodze var kļūt par problēmu.
Twitter ir aptuveni 6.3 miljardi dolāru skaidrā naudā un īstermiņa investīcijas, kas varētu veicināt skaidras naudas sadedzināšanu dažus gadus, sacīja Bloomberg Intelligence Šifmens.
(Pievieno 7. rindkopu par Musku, radot šaubas par darījumu)
Visvairāk lasītie no Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Avots: https://finance.yahoo.com/news/elon-musk-bigger-problem-twitter-162855694.html