Eni SpA un Eaton Corporation

Augusta izrādes kopsavilkums

Pievilcīgākās akcijas (-4.6%) pārspēja S&P 500 (-4.8%) no 3. gada 2022. augusta līdz 31. gada 2022. augustam par 0.2%. Vislabākās veiktspējas lielas kapitalizācijas akcijas pieauga par 7%, bet vislabākās mazo uzņēmumu akcijas pieauga par 26%. Kopumā 22 no 40 pievilcīgākajām akcijām pārspēja S&P 500.

Visbīstamākās akcijas (-2.6%) atpalika no S&P 500 (-4.8%) kā īss portfelis no 3. gada 2022. augusta līdz 31. gada 2022. augustam par 2.2%. Labākās veiktspējas lielas kapitalizācijas īstermiņa akcijas samazinājās par 24%, bet vislabākās mazās kapitalizācijas īsās akcijas - par 22%. Kopumā 19 no 36 bīstamākajām akcijām pārspēja S&P 500 kā šorti.

Vispievilcīgāko / visbīstamāko modeļu portfeļi slikti darbojās kā vienāda svērtā garā / īsā portfelis par 2.0%.

Šomēnes Pievilcīgāko sarakstā iekļuva desmit jaunas akcijas, bet 22 jaunas akcijas iekļuva arī Bīstamāko sarakstā. Pievilcīgākajām akcijām ir augsta un augoša ieguldītā kapitāla atdeve (ROIC) un zemas cenas un ekonomiskās uzskaites vērtības attiecība. Lielākajai daļai bīstamo akciju ir maldinoši ienākumi un ilgs izaugsmes kāpuma periods, ko paredz to tirgus novērtējums.

Septembra pievilcīgāko akciju līdzeklis: Eni SpA

Eni ir piedāvātās akcijas no septembra vispievilcīgāko akciju modeļu portfeļa.

Pēdējo piecu gadu laikā Eni ir palielinājusi neto darbības peļņu pēc nodokļu nomaksas (NOPAT) par 60% katru gadu. Eni NOPAT peļņa ir palielinājusies no 1.5% 2016. gadā līdz 13% pēdējo divpadsmit mēnešu laikā (TTM), savukārt ieguldītā kapitāla apgrozījums tajā pašā laikā pieauga no 0.6 līdz 1.2. Pieaugošās NOPAT peļņas normas un ieguldītā kapitāla apgriezieni palielina uzņēmuma atdevi no ieguldītā kapitāla (ROIC) no 1% 2016. gadā līdz 15% salīdzinājumā ar TTM.

1. attēls: NOPAT kopš 2016. gada

Eni ir nenovērtēts

Pie pašreizējās cenas 23 USD par akciju E ir cenas un ekonomiskās uzskaites vērtības (PEBV) attiecība 0.1. Šī attiecība nozīmē, ka tirgus sagaida, ka Eni NOPAT pastāvīgi samazināsies par 90%. Šīs cerības šķiet pārāk pesimistiskas uzņēmumam, kas pēdējo piecu gadu laikā palielināja NOPAT par 60% katru gadu.

Pat ja Eni NOPAT peļņa samazināsies līdz 10 gadu vidējam 5% (salīdzinājumā ar 13% TTM) un NOPAT samazināsies par 8% katru gadu nākamajā desmitgadē, akciju vērtība šodien būtu 35 $+/akcija — 52% pieaugums. Skatiet šī apgrieztā DCF scenārija matemātiku. Ja Eni peļņa pieaugs vairāk atbilstoši vēsturiskajam līmenim, akcijām būs vēl vairāk augšupvērsti.

Manas firmas Robo-Analyst Technology finanšu pārskatos atrodama kritiska informācija

Tālāk ir sniegta informācija par veiktajiem pielāgojumiem, pamatojoties uz Robo-Analyst konstatējumiem Eni 10-Qs un 10-Ks:

Peļņas aprēķins: es veicu korekcijas 12.1 miljarda ASV dolāru apmērā, kā rezultātā tika noņemti 3.1 miljards ASV dolāru ar darbību nesaistīti izdevumi (4% no ieņēmumiem).

Bilance: Es veicu 47.5 miljardu ASV dolāru korekcijas, lai aprēķinātu ieguldīto kapitālu ar neto samazinājumu par 3.1 miljardu ASV dolāru. Viena no ievērojamākajām korekcijām bija 16.5 miljonu dolāru aktīvu norakstīšana. Šī korekcija veidoja 15% no uzrādītajiem neto aktīviem.

Vērtējums: es veicu korekcijas 44.8 miljardu ASV dolāru apmērā, kā rezultātā akcionāru vērtība samazinājās par 20.0 miljardiem ASV dolāru. Neskaitot kopējo parādu, visievērojamākā akcionāru vērtības korekcija bija USD 6.7 miljardi naudas pārpalikuma. Šī korekcija veido 16% no Eni tirgus kapitalizācijas.

Bīstamāko krājumu līdzeklis: Eaton Corporation PLC

Eaton Corporation PLC (ETN) ir septembra visbīstamāko akciju modeļu portfeļa piedāvātās akcijas.

Kopš Cooper Industries iegādes Eaton ekonomiskie ieņēmumi, patiesās biznesa naudas plūsmas, ir samazinājušies no 922 miljoniem USD 2012. gadā līdz -22 miljoniem USD, salīdzinot ar TTM. Eaton NOPAT marža ir samazinājusies no 10.9% līdz 10.5%, savukārt ieguldītā kapitāla apgrozījums tajā pašā laikā samazinājās no 0.9 līdz 0.6. NOPAT maržu samazināšanās un ieguldītā kapitāla apgriezieni palielina Eaton ROIC no 10% 2016. gadā līdz 6% TTM.

2. attēls. Ekonomiskā peļņa kopš 2012. gada

Eaton nodrošina zemu risku/atlīdzību

Neskatoties uz sliktajiem pamatiem, Eaton akciju cena ir nozīmīga peļņas pieaugumam, un es uzskatu, ka akcijas ir pārvērtētas.

Lai attaisnotu savu pašreizējo cenu 143 USD par akciju, Eaton ir jāuzlabo NOPAT peļņa līdz 13% (visu laiku augstākais rādītājs salīdzinājumā ar 11% TTM) un jāpalielina NOPAT par 10% katru gadu nākamo desmit gadu laikā. Skatiet šī apgrieztā DCF scenārija matemātiku. Ņemot vērā to, ka Eaton NOPAT pēdējo piecu gadu laikā katru gadu ir samazinājies par 3%, es domāju, ka šīs cerības ir pārāk optimistiskas.

Pat ja Eaton spētu saglabāt savu TTM NOPAT rezervi 11% apmērā un palielināt NOPAT par 5% katru gadu nākamajā desmitgadē, akciju vērtība šodien nebūtu lielāka par USD 80 par akciju, kas ir 44% negatīvs rādītājs salīdzinājumā ar pašreizējo akciju cenu. Skatiet šī apgrieztā DCF scenārija matemātiku.

Katrs no šiem scenārijiem arī paredz, ka Eaton var palielināt ieņēmumus, NOPAT un FCF, nepalielinot apgrozāmo kapitālu vai pamatlīdzekļus. Šis pieņēmums ir maz ticams, bet ļauj man izveidot patiesi labākos scenārijus, kas parāda, cik lielas ir pašreizējā novērtējumā ietvertās cerības.

Manas firmas Robo-Analyst Technology finanšu pārskatos atrodama kritiska informācija

Tālāk ir sniegta informācija par korekcijām, kuras es veicu, pamatojoties uz Robo-Analyst konstatējumiem Eaton 10-Qs un 10-Ks:

Peļņas pārskats: es veicu korekcijas 1 miljardu ASV dolāru apmērā, kā rezultātā tika noņemti 204 miljoni ASV dolāru ar pamatdarbības ienākumiem (1% no ieņēmumiem).

Bilance: Es veicu korekcijas USD 8.6 miljardu apmērā, lai aprēķinātu ieguldīto kapitālu ar 4.6 miljardu USD neto pieaugumu. Viena no ievērojamākajām korekcijām bija 3.6 miljardi ASV dolāru citos visaptverošajos ienākumos. Šī korekcija veidoja 14% no uzrādītajiem neto aktīviem.

Vērtējums: es veicu korekcijas 11.2 miljardu ASV dolāru apmērā, bet akcionāru vērtība samazinājās par 11.2 miljardiem ASV dolāru. Neskaitot kopējo parādu, visievērojamākā akcionāru vērtības korekcija bija 963 miljoni USD nepietiekami finansētajās pensijās. Šī korekcija veido 2% no Eaton tirgus ierobežojuma.

Informācijas atklāšana: Deivids Treneris, Kails Guske II, Mets Šulers un Braiens Pelegrīni nesaņem kompensāciju, lai rakstītu par kādu konkrētu akciju, stilu vai tēmu.