Fed beidzot iekaro akcijas no aktīvu sadales troņa

(Bloomberg) — gadiem ilgi aktīvu sadalītājiem bija viegli: iegādājieties lielākos amerikāņu tehnoloģiju uzņēmumus un skatieties, kā pieaug peļņa.

Visvairāk lasītie no Bloomberg

Šīs dienas ir pagājušas, un tās ir apbedītas ar centrālo banku likmju paaugstināšanu, kas pārraksta Volstrītas ieguldījumu pārvaldnieku spēles. TINA — mantra, ka investoriem nebija alternatīvu akciju — ir devusi vietu faktisko izvēļu klāstam. No naudas tirgus fondiem līdz īstermiņa obligācijām un mainīgas procentu likmes parādzīmēm investori tagad bloķē zema riska peļņu, kas dažos gadījumos pārsniedz 4%.

Izmaiņas notiek jau kopš vasaras, taču septembrī tās palielinājās, investoriem samierinoties ar joprojām karstajiem inflācijas datiem un saspringto darba tirgu, kas liks Fed noteikt procentu likmes augstākajā līmenī kopš mājokļu krīzes. Pēc priekšsēdētāja Džeroma Pauela trešdienas komentāriem nav šaubu, ka centrālā banka sagaida vismaz vieglu lejupslīdi, lai ierobežotu inflāciju.

"Mēs esam izgājuši cauri obligācijām, kas piedāvā lielāku vērtību nekā akcijas, pateicoties cenu noteikšanai un lielam likmju paaugstinājumam, kā arī inflācijas riska prēmiju atkārtotai parādīšanās obligāciju tirgū," sacīja Pīters Četvels, globālās daļas vadītājs. makro stratēģiju tirdzniecība Mizuho International Plc. "Mēs sagaidām, ka peļņas samazināšanās riski turpmākajos mēnešos padarīs šīs akciju riska prēmijas vēl mazāk dāsnas."

Nevēlas riskēt ar skaidru naudu akciju tirgū, kas pēc viena mēra svārstās trakāk nekā jebkad agrāk kopš vismaz 1997. gada. Tā vietā investori samierinās ar divu gadu valsts kases vērtspapīriem, kuru ienesīgums ir vislielākais kopš 2007. gada. Viena gada parādzīmes maksā gandrīz tikpat daudz. , un, lai gan abi atpaliek no jaunākajiem inflācijas rādītājiem, tas ir labāk nekā 20% S&P 500 šogad.

Stāsts turpinās

Kopumā fiksētais ienākums dod lielāko atlīdzību salīdzinājumā ar akcijām vairāk nekā desmit gadu laikā. Saskaņā ar Bank of America veikto aptauju, investori ir iepludinājuši rekordlielas naudas summas īstermiņa biržā tirgotos fondos, savukārt rekordlielam skaitam 62% pasaules fondu pārvaldnieku ir skaidras naudas liekais svars. Viņi arī ir samazinājuši savu pakļautību akcijām līdz visu laiku zemākajam līmenim.

"Nauda un īstermiņa fiksētie ienākumi arvien vairāk piedāvā mazāku svārstīgumu un augstu ienesīgumu starpaktīvu portfelī," piezīmē rakstīja Morgan Stanley galvenais savstarpējo aktīvu stratēģis Endrjū Sheets. Šo alternatīvu jaunā pievilcība ir viens no iemesliem, kāpēc viņš iesaka kredītu, nevis akciju.

Pārbīde arvien vairāk izpaužas līdzekļu ieplūdē un izņemšanā no tiem. Valdības obligāciju ETF septembrī tikai otro reizi trīs gadu laikā ir ieplūdis vairāk nekā to vērtspapīru ekvivalenti. Saskaņā ar Deutsche Bank AG datiem, valsts obligācijas tagad veido 22% no visiem ETF un kopfondu pirkumiem pēdējā gada laikā, savukārt piešķīrumi akcijām šajā laikā ir sasnieguši 2%.

Pēcpandēmijas mītiņa pamats — īpaši zemas procentu likmes un monetārie stimuli — ir sabrukuši. Tā vietā tagad ir paaugstinātas aizņēmumu izmaksas un stingrāki finanšu nosacījumi, kas ir piespieduši investorus izmantot skaidras naudas saglabāšanas režīmu.

Tas ir acīmredzams pat tiem, kas vēlas ienirt akciju tirgū. Tie dod priekšroku uzņēmumiem ar spēcīgām bilancēm un augstu dividenžu ienesīgumu. Uzņēmumi, kas bagāti ar skaidru naudu, turpina piedzīvot spēcīgas naudas plūsmas, piemēram, Pacer US Cash Cows 100 ETF, kas 2022. gadā ir pieredzējis tikai pozitīvu ikmēneša pieplūdumu, sasniedzot 6.7 miljardus ASV dolāru gadā. Uzņēmumi ar stabilām ienākumu plūsmām arī joprojām ir pievilcīgi investoriem, jo ​​36 miljardu dolāru Schwab US Dividend Equity ETF šogad līdz šim ir saņēmis 10.6 miljardu dolāru naudas injekciju.

Fed agresīvā ķibele ir palielinājusi recesijas draudus un mazinājusi mīkstas piezemēšanās iespējas. Tas paver iespējas arī ilgāka termiņa obligācijām, lai drīzumā kļūtu pievilcīgākas, it īpaši, ja Fed parāda palēninājuma pazīmes.

"Kad likmes ir sasniegušas maksimumu, būtu lietderīgi virzīties uz priekšu pa dzēšanas līkni, gaidot obligāciju ienesīguma samazināšanos," sacīja Kriss Igo, AXA Investment Managers galveno ieguldījumu vadītājs.

HSBC galvenajam vairāku aktīvu stratēģim Maksam Ketneram īstermiņa obligācijas ir kļuvušas par labāku iespēju nekā akcijas, taču skaidra pāreja no inflācijas bažām uz izaugsmes bažām būtu iemesls vēl plašākai pārejai uz fiksētu ienākumu. Pagaidām Ketnera vadītā HSBC stratēģijas komanda ir pārgājusi uz lielāku skaidras naudas liekā svara pozīciju un augustā samazinājusi akciju ieguldījumu līdz maksimālajam zemajam svaram.

Pat "jūs dzīvojat tikai vienu reizi" dienas tirdzniecības pūlis nav spējis gūt peļņu no akciju kritumiem.

"Mēs noteikti redzam režīma maiņu," sacīja Ketners. “2020./21. gada TINA un YOLO pasauli būtībā ir pēkšņi apstādinājusi lēnāka izaugsme un augstāka inflācija.”

Visvairāk lasītie no Bloomberg Businessweek

© 2022 Bloomberg LP