Fed likmju paaugstināšana neierobežos inflāciju, ja izdevumi saglabāsies augsti, teikts rakstā

Federālo rezervju sistēmas priekšsēdētājs Džeroms Pauels piektdien paziņoja, ka centrālajai bankai ir "beznosacījuma" atbildība par inflāciju, un pauda pārliecību, ka tā "paveiks darbu".

Bet izdots papīrs tajā pašā Jackson Hole, Vajomingas samitā, kurā runāja Pauels, liecina, ka Fed pati nevar veikt šo darbu un faktiski var pasliktināt situāciju ar agresīvu procentu likmju paaugstināšanu.

Pašreizējā gadījumā inflāciju lielā mērā nosaka fiskālie izdevumi, reaģējot uz Covid krīzi, un ar vienkāršu procentu likmju paaugstināšanu nepietiks, lai to atkal pazeminātu, norāda pētnieki Frančesko Bjanki no Džona Hopkinsa universitātes un Leonardo Melosi no Čikāgas Fed. rakstīja baltajā grāmatā, kas izdota sestdienas rītā.

"Nesenās fiskālās intervences, reaģējot uz Covid pandēmiju, ir mainījušas privātā sektora uzskatus par fiskālo sistēmu, paātrinot atveseļošanos, bet arī nosakot fiskālās inflācijas pieaugumu," sacīja autori. "Šo inflācijas pieaugumu nevarēja novērst, vienkārši pastiprinot monetāro politiku."

Tādējādi Fed var samazināt inflāciju "tikai tad, ja valsts parādu var veiksmīgi stabilizēt ar ticamiem nākotnes fiskālajiem plāniem", viņi piebilda. Dokumentā norādīts, ka bez fiskālo izdevumu ierobežojumiem likmju paaugstināšana sadārdzinās parāda izmaksas un palielinās inflācijas gaidas.

Robs Palkovics, Delavēras universitātes cilvēka attīstības un ģimenes studiju profesors, savā cieši vēroja Džeksona Hola runuPauels sacīja, ka trīs galvenie principi, kas informē viņa pašreizējos uzskatus, ir tādi, ka Fed galvenokārt ir atbildīgs par stabilām cenām, sabiedrības cerības ir kritiskas, un centrālā banka nevar atkāpties no ceļa uz zemākām cenām.

Bjanki un Melosi apgalvo, ka ar Fed apņemšanos vienkārši nepietiek, lai gan viņi piekrīt cerību aspektam.

Tā vietā viņi saka, ka augsts federālā parāda līmenis un nepārtraukts valdības izdevumu pieaugums palīdz veicināt sabiedrības priekšstatu, ka inflācija saglabāsies augsta. Kongress iztērēja aptuveni 4.5 triljonus USD ar Covid saistītām programmām, saskaņā ar USAspending.gov. Šo izdevumu rezultātā 3.1. gadā budžeta deficīts bija 2020 triljons USD, 2.8. gadā — 2021 triljonu USD deficīts un 726. gada fiskālā gada pirmajos 10 mēnešos — 2022 miljardu USD deficīts.

Līdz ar to federālais parāds ir aptuveni 123% no IKP — tas ir nedaudz mazāks nekā rekords 128% Covid skartajā 2020. gadā, taču joprojām ir krietni augstāks par visu, kas novērots vismaz 1946. gadā, tieši pēc Otrā pasaules kara tēriņu pārspīlējuma.

"Kad fiskālā nelīdzsvarotība ir liela un fiskālā uzticamība mazinās, monetārajai iestādei var kļūt arvien grūtāk," šajā gadījumā Fed, "stabilizēt inflāciju ap tās vēlamo mērķi," teikts dokumentā.

Turklāt pētījums atklāja, ka, ja Fed turpinās savu likmju paaugstināšanas ceļu, tas var pasliktināt situāciju. Tas ir tāpēc, ka augstākas likmes nozīmē, ka 30.8 triljonu dolāru valsts parāda finansēšana kļūst dārgāka.

Tā kā Fed šogad ir paaugstinājusi bāzes procentu likmes par 2.25 procentpunktiem, Valsts kases procentu likmes ir pieaugušas. Saskaņā ar Federālo rezervju sistēmas datiem otrajā ceturksnī par kopējo parādu samaksātie procenti bija rekordlieli 599 miljardi ASV dolāru pēc sezonāli izlīdzinātas gada likmes.

Džeksonholā prezentētajā dokumentā tika brīdināts, ka bez stingrākas fiskālās politikas "izveidotos nominālo procentu likmju, pieaugošās inflācijas, ekonomikas stagnācijas un pieaugošā parāda apburtais loks".

In viņa piezīmesPauels sacīja, ka Fed dara visu iespējamo, lai izvairītos no scenārija, kas līdzīgs 1960. un 70. gadiem, kad pieaugošie valdības izdevumi kopā ar Fed nevēlēšanos uzturēt augstākas procentu likmes noveda pie stagflācijas gadiem vai lēnas izaugsmes un pieaugošas inflācijas. Šis nosacījums saglabājās līdz toreizējais Fed priekšsēdētājs Pols Volkers vadīja virkni ekstrēmu likmju paaugstināšanas, kas galu galā ievilka ekonomiku dziļā recesijā un palīdzēja savaldīt inflāciju nākamajiem 40 gadiem.

“Vai pastāvošais inflācijas spiediens saglabāsies tāpat kā 1960. un 1970. gados? Mūsu pētījums uzsver risku, ka līdzīgs noturīgs inflācijas modelis varētu raksturot arī turpmākos gadus,” raksta Bjanki un Melosi.

Viņi piebilda, ka "noturīgas augstas inflācijas risks, ko ASV ekonomika piedzīvo šodien, šķiet vairāk skaidrojams ar satraucošo lielā valsts parāda un fiskālās sistēmas uzticamības vājināšanās kombināciju."

"Tādējādi recepte, kas tika izmantota, lai pārvarētu lielo inflāciju 1980. gadu sākumā, varētu nebūt efektīva šodien," viņi teica.

Inflācija jūlijā nedaudz atdzisa, galvenokārt pateicoties benzīna cenu kritumam. Tomēr bija pierādījumi par tā izplatīšanos ekonomikā, īpaši pārtikas un īres izmaksu jomā. Pēdējā gada laikā patēriņa cenu indekss pieauga par 8.5% tempu. Dalasas Fed “apgrieztā vidējā” rādītājs, centrālo baņķieru iecienītākais mēraukla, kas izceļ inflācijas komponentu ārkārtīgi augstus un zemākos rādītājus, jūlijā reģistrēja 12% 4.4 mēnešu tempu, kas ir augstākais rādītājs kopš 1983. gada aprīļa.

Tomēr daudzi ekonomisti sagaida, ka vairāki faktori sazvērēsies, lai samazinātu inflāciju, palīdzot Fed veikt savu darbu.

"Maržas samazināsies, un tas radīs spēcīgu lejupvērstu spiedienu uz inflāciju. Ja inflācija samazināsies straujāk, nekā to gaida Fed nākamo dažu mēnešu laikā — tas ir mūsu bāzes gadījums —, Fed varēs vieglāk elpot,» raksta Pantheon Macroeconomics galvenais ekonomists Ians Šeperdsons.

Eds Jardeni no Yardeni Research sacīja, ka Pauels savā runā neatzina lomu, kāda Fed kāpumam un tās aktīvu iegādes programmas apvēršanai bijusi dolāra stiprināšanā un ekonomikas palēnināšanā. Dolārs pirmdien sasniedza augstāko līmeni gandrīz 20 gadu laikā, salīdzinot ar tā vienaudžu grozu.

"Tātad [Pauels] drīzumā var nožēlot, ka Džeksonholā ir pievērsies vanagam, kas drīzumā var likt viņam atkal pagriezties uz stulbāku," rakstīja Jardeni.

Taču Bianchi-Melosi dokuments norāda, ka inflācijas samazināšanai būs nepieciešams vairāk nekā tikai apņemšanās paaugstināt likmes. Viņi paplašināja argumentu, iekļaujot jautājumu, kā būtu, ja Fed būtu sācis pārgājienus ātrāk pēc tam, kad lielu daļu 2021. gada bija iztērējis, noraidot inflāciju kā “pārejošu” un neattaisnojot politikas reakciju.

"Likmju paaugstināšana pati par sevi nebūtu novērsusi neseno inflācijas kāpumu, ņemot vērā, ka [lielu daļu no pieauguma] izraisīja izmaiņas uztvertā politikas kombinācijā," viņi rakstīja. "Patiesībā likmju paaugstināšana bez atbilstoša fiskālā nodrošinājuma var izraisīt fiskālo stagflāciju. Tā vietā, lai pārvarētu pēcpandēmijas inflāciju, ir nepieciešama savstarpēji saskaņota monetārā un fiskālā politika, kas nodrošina skaidru ceļu gan vēlamajam inflācijas līmenim, gan parāda ilgtspējībai.