Federālo rezervju bilance var sarukt par 100 miljardiem USD mēnesī, palielinot akciju tirgus risku

Federālo rezervju sistēma akciju tirgum satricināja 5. janvārī, kad decembra sanāksmes minūtes atklāja vienprātību, ka Covid laikmeta aktīvu iegādei vajadzētu atslābināties ātrāk un ātrāk nekā pēc pēdējās krīzes. Tagad, lielākajiem indeksiem atgūstoties, galvenais jautājums ir par to, vai turpmākajos dažos mēnešos būs turpmāki satricinājumi, Fed izklāstot savu plānu bilances samazināšanai.

X

Volstrītas ekonomisti sāk likt savas likmes, veidojot sākotnējo skatījumu uz to, ko sagaidīt no Fed kvantitatīvās stingrākas ietekmes — tās bilances, nevis etalonprocentu likmes izmantošanas stingrāku politiku. Viņi arī piedāvā dažus padomus par to, ko tas varētu nozīmēt ekonomikai un finanšu tirgiem.

Ceturtdien Deutsche Bank un Nomura ekonomisti rakstīja, ka sagaida, ka Federālo rezervju sistēma jūlijā paziņos par lēmumu sākt bilances samazināšanu. Tomēr Deutsche Bank galvenais ASV ekonomists Metjū Luceti un likmju stratēģis Stīvens Zengs atzīmēja risku, ka Fed QT sākumu pārcels uz jūniju, kas "varētu izraisīt spēcīgāku tirgus reakciju".

Fed vadītājs Džeroms Pauels savā 15. decembra preses konferencē sacīja, ka politikas veidotāji “tuvākajās sanāksmēs” izlems, ko darīt ar 4.5 triljonu dolāru vērtībā valsts kasēm un valdības nodrošinātajiem hipotēkas vērtspapīriem, kas iegādāti kopš pandēmijas sākuma. Pēdējie pirkumi noslēgsies martā.

Ja vien Fed nepieņems lēmumu reinvestēt visu pamatsummu līdz ar obligāciju dzēšanas termiņu, bilance dabiski samazināsies.

Federālo rezervju bilances izplūdes temps

Bilances izplūdes temps būs vēl viens svarīgs politikas lēmums, kas akciju tirgum un obligāciju tirgum būs jāpārņem. Iepriekšējās QT epizodes laikā no 2017. līdz 2019. gadam Federālo rezervju sistēma sāka izkraut 10 miljardu dolāru aktīvus mēnesī un pakāpeniski palielināja ierobežojumu līdz 50 miljardiem USD mēnesī pēc gada.

6. janvāra vēstulē Bank of America ekonomists Aditya Bhave teica, ka Fed varētu sākt savu bilanci oktobrī. Temps varētu sākties no aptuveni 17.5 miljardiem USD mēnesī un pieaugt līdz 70 miljardiem USD līdz 2023. gada sākumam.

Tomēr Deutsche Bank ekonomisti sagaida straujāku lejupslīdi, sākot no USD 35 miljardiem mēnesī augustā un sasniedzot USD 105 miljardus mēnesī līdz decembrim.

JPMorgan prognozē, ka QT sāksies jūlijā, līdz gada beigām sasniedzot 100 miljardu dolāru ikmēneša tempu.

Reuters intervijā Atlantas Fed prezidents Rafaels Bostiks, kurš šogad ir bez balsstiesībām, sacīja, ka vēlētos, lai bilance saruktu par 100 miljardiem USD mēnesī.

QT = likmju paaugstināšana

Atšķirībā no iepriekšējā cikla, Federālo rezervju politikas veidotāji tagad apspriež bilances samazināšanu kā papildinājumu vai pat alternatīvu procentu likmju paaugstināšanai. No 14. līdz 15. decembrim notikušās sanāksmes protokoli norādīja, ka "daži dalībnieki" vairāk saskatīja stingrību ar bilanču samazināšanu, nevis likmju paaugstināšanu, "varētu palīdzēt ierobežot ienesīguma līknes izlīdzināšanos".

Valdības īstermiņa obligācijas virzās vienlaikus ar likmju celšanas gaidām, bet ilgtermiņa valsts kases ienesīgums bieži var samazināties, pieaugot īsajām likmēm, tādējādi izlīdzinot ienesīguma līkni. Tas var notikt, piemēram, ja tirgi domā, ka Fed politika palēninās ekonomiku.

Viens no secinājumiem ir tāds, ka paļaušanās uz QT, nevis likmju paaugstināšanu, pozitīvi ietekmē finanšu uzņēmumu neto procentu maržu.

Vēl viens iespējamais secinājums ir tāds, ka Fed procentu likmju prognozes var nenovērtēt stingrāku stingrības apjomu. Decembra ekonomiskās prognozes, kas jau ir nedaudz novecojušas, liecināja, ka Fed dalībvalstis paredzēja, ka etalona likme pieaugs no pašreizējā mērķa diapazona 0–0.25% līdz 1.5–1.75% 2023. gada beigās un 2–2.25% gadā. 2024. gads.

Šķiet, ka biedri redzēja savu politikas likmi zem ilgtermiņa neitrālas likmes 2.5%. Bet Deutsche Bank ekonomisti postulēja, ka Fed dalībnieki uzskatīja, ka QT zināmā mērā aizstāj likmju paaugstināšanu. Viņi lēš, ka bilances samazinājums par USD 1.5 triljoniem līdz 2023. gada beigām būtu līdzvērtīgs 2.5–3.5 ceturkšņa punktu likmju paaugstināšanai.

Vai QT ir riskantāks akciju tirgum nekā 2018. gadā?

Iepriekšējā reizē QT pirmo gadu noritēja bez problēmām, pat ja Federālo rezervju sistēma paātrināja likmju paaugstināšanas plānus, lai apsteigtu iespējamo inflācijas pieaugumu, kas nekad nav noticis. Taču 2018. gada rudenī akciju tirgus kritās, flirtējot ar lāču tirgus teritoriju. Galu galā Fed paziņoja par atkāpšanos 2019. gada sākumā, jo likmju paaugstināšana pārvērtās par likmju samazināšanu un QT deva vietu lielākam obligāciju iegādei.

"Rīkojot ar bilances jautājumiem, mēs esam iemācījušies, ka vislabāk ir izmantot rūpīgu metodisku pieeju," savā 15. decembra preses konferencē sacīja Pauels. "Tirgi var būt jutīgi pret to."

Šīs gūtās mācības un cieņa pret Volstrītu varētu nomierināt investorus. Tomēr 2019. gada sākumā Fed bija diezgan vienkārši atkāpties, jo inflācija bija mērena.

"Ja šis periods galu galā varētu būt nopietnāks nekā 2018. gadā, ir tas, ka inflācija tagad ir nopietna problēma," rakstīja Deutsche Bank stratēģis Džims Reids. "Tas varētu samazināt Fed spēju pagriezties uz vienu santīmu, ja finanšu apstākļi strauji pasliktināsies."

Federālo rezervju sistēma varētu piedāvāt lielāku skaidrību par bilances plāniem 25. un 26. janvāra sanāksmē un Pauela preses konferencē pēc paziņojuma.

Lūdzu, sekojiet Džedam Grehemam čivināt @IBD_JGraham ekonomikas politikas un finanšu tirgu aptveršanai.

JŪS VARAT ARĪ PATĪK:

Bēgas inflācijas apstākļos plaukst tikai viens akciju veids

Noķeriet nākamo lielāko uzvarošo akciju ar MarketSmith

Vai vēlaties gūt ātru peļņu un izvairīties no lieliem zaudējumiem? Izmēģiniet SwingTrader

Apskatiet labākās izaugsmes akcijas, ko iegādāties un skatīties