"Kaut kas, ko visi zina, nav tā vērts, lai to zinātu," kā savulaik novēroja slavenais finansists Bernards Baruhs.
Un tāpēc man atgādināja ilgs diskurss New York Times pagājušajā nedēļā par to, kāpēc obligāciju ienesīgums joprojām ir zems, neskatoties uz augošo inflāciju un lielajiem budžeta deficītiem. Centrālās bankas visā pasaulē ir noteikušas likmes uz nulli vai zemākas, vienlaikus pērkot obligācijas triljoniem dolāru vērtībā, lai samazinātu to ienesīgumu. Demogrāfijas novecošanās un pastāvīgais pieprasījums pēc drošiem, likvīdiem ieguldījumiem, kā arī globālais ietaupījumu pārsniegums ir vēl vairāk samazinājis bezriska valsts obligāciju ienesīgumu. Der drukāt, bet diez ko jaunumi.
Bet, kā arī visi zina, Federālo rezervju sistēma gatavojas sākt paaugstināt savas īstermiņa politikas procentu likmes, palielinoties par vienu ceturtdaļu procentpunkta gandrīz bloķējot un par puspunktu palielinoties, bet pieaugot. , iespēja. Saskaņā ar CME FedWatch vietni federālo fondu fjūčeru tirgus nosaka pat piecus ceturtdaļas punkta palielinājumus līdz decembrim.
Tāpēc, lai uzzinātu to, ko visi vēl nezina, es vērsos pie diviem pretrunām, kuri daudzu gadu garumā ir apstrīdējuši vienprātību (un mani). Brīdinājums par spoileri: viņi domā, ka obligāciju ienesīgums kļūs zemāks, nevis augstāks — ja ne uzreiz, tad ne pārāk tālā nākotnē.
"Es nekad neesmu baidījies nostāties pret konsensu vai Fed," saka Leisija Hanta, Hoisington Management galvenā ekonomiste Ostinā, Teksasā, kuru apmētāja ledus vētra, kamēr mēs sarunājāmies pa tālruni. Neraugoties uz jaunākajiem iekšzemes kopprodukta datiem, kas liecina par gada pieaugumu 6.9. ceturksnī par XNUMX%, viņš uzskata, ka ASV ekonomika ir vāja tās parādu sloga dēļ.
Gerijs Šilings, kurš vada sen izveidoto ekonomikas konsultāciju dienestu ar savu vārdu, arī atkāpjas no pūļa, meklējot “ekonomiku, kas kļūs mīksta” un “inflāciju, kas samazināsies”. Pēc 11 no pēdējiem 12 Fed politikas stingrākiem pasākumiem ir notikusi lejupslīde, viņš norāda telefonsarunā no viņa ziemeļu Ņūdžersijas asari, kuru skāra gandrīz sasalstošs lietus no tās pašas vētras.
Papildus laikapstākļiem šie divi tirgus ekonomisti veterāni ir pārliecība, ka obligāciju ienesīguma pieaugums pēdējā gada laikā līdz nesenajam 1.83% augstākajam līmenim, salīdzinot ar 10 gadu valsts parāda vērtspapīru etalonuzņēmumu, mainīsies.
Lai gan izplatīts uzskats ir tāds, ka amerikāņu patērētājiem piegādes ķēdes traucējumu dēļ tiek liegts iegādāties to, ko viņi vēlas, Šilings uzskata, ka viņi ir "izšāvuši savu žūksni". Krājumu veidošana, kas ir galvenais iemesls spēcīgajam ceturtā ceturkšņa IKP pārskatam, visticamāk, izrādīsies pārspīlēts. Jo īpaši viņš atzīmē krājumu pieaugumu lielos mazumtirgotājos Walmart (ticker: WMT) un
mērķis
(TGT) ceturksnī, savukārt kopējais mazumtirdzniecības apjoms, par kuru ziņo Tirdzniecības departaments, decembrī samazinājās par 1.9%.
Tā kā nevēlamie krājumi turpina uzkrāties, Shilling meklē pasūtījumu un ražošanas samazinājumu. Tajā pašā laikā viņš domā, ka mājokļu cenu kāpums drīz plosīsies. Jauno mājokļu piegādes panāks pieprasījumu. "Man ir sajūta, ka steiga uz" apmalēm un lauku apvidiem ir gandrīz beigusies," viņš piebilst. Viņš arī apšauba, ka cilvēki, kas pārceļas uz zemāku izmaksu reģioniem, turpinās saņemt tādu pašu atalgojumu no lielpilsētu darba devējiem par attālinātu darbu.
Tikmēr Hants redz, ka ekonomiku turpina nomocīt parādi un demogrāfija. Pretēji izplatītajam uzskatam, ka lielāks parāds paaugstina procentu likmes, viņš apgalvo, ka parādu radītā vilkšana palēnina izaugsmi un, savukārt, pazemina ilgtermiņa likmes.
Raugoties uz ļoti ilgtermiņa tendencēm, viņš saka, ka reālais pieaugums uz vienu iedzīvotāju kopš 1.1. gadu beigām ir samazinājies uz pusi līdz 1990% no 2.2% no 1870. gada līdz tam laikam, ko viņš skaidro ar ASV parāda pieaugumu. Runājot par demogrāfiskajiem rādītājiem, viņš uzskata, ka valsts lēnākais iedzīvotāju skaita pieaugums kopš 18. gadsimta ierobežo investīcijas, kas ierobežos ekonomikas izlaidi.
Tikmēr Hants uzskata, ka inflācija kaitē lielākajai daļai mājsaimniecību, īpaši tām, kurām ir pieticīgāki ienākumi, jo cenas vienmēr pārsniedz algas. Tā kā pirmās nepieciešamības preču, piemēram, pārtikas un degvielas, izmaksas aizņem lielāku budžeta daļu, patērētāji faktiski saņem nodokļu palielinājumu.
Šilings sagaida, ka stingrākiem pasākumiem, ko gatavojas uzsākt Federālo rezervju sistēma, būs tāda pati ietekme, kāda stingrākai politikai bijusi gandrīz visos citos iepriekšējos gadījumos. Tikai 1990. gados Fed spēja panākt sakāmvārdā teikto mīksto piezemēšanos, pievelkot un pēc tam savlaicīgi atvieglojot, lai izvairītos no lejupslīdes. Laikā no 1994. līdz 95. gadam centrālā banka īsā laikā aptuveni dubultoja federālo fondu likmi, lai gan izraisīja lielas finansiālas sekas ar hipotēku nodrošināto vērtspapīru tirgū, Orindžas apgabala, Kalifornijas štata, bankrotu un Meksikas peso krīzi, kas izraisīja ASV glābšanas programma.
Kad Fed likmju paaugstināšana skāra ekonomikas palēnināšanos, Šilings redz "mūža obligāciju rallija" atsākšanos, ko viņš sauca, kad tas sākās pirms četrām desmitgadēm, un tagad paziņo, ka tas vēl nav beidzies. Viņš uzskata, ka ilgtermiņa valsts kases ienesīgums jau ir vairāk nekā par vienu procentpunktu palielinājis Fed īstermiņa likmes mērķi.
Ja stingrāka monetārā politika novedīs pie recesijas, viņš cer, ka 10 gadu Valsts kases ienesīgums atgriezīsies pie 2020. gada sākuma pandēmijas zemākā līmeņa 0.54% no 1.8% pagājušajā nedēļā, un 30 gadu obligāciju ienesīgums samazināsies līdz 1%. no 2.1%. Tā kā obligāciju cenas paaugstinās, likmēm samazinoties, tas radītu kopējo atdevi 30.7% apmērā 30 gadu valsts kasei un 38% 30 gadu nulles kupona obligācijām.
Šilings uzsver, ka viņš vienmēr ir ieteicis Valsts kases obligācijas kapitāla pieaugumam, nevis ienākumiem. Bet viņš vēl nepērk. Viņš gaida, kad attīstīsies ekonomiskais vājums, ko rada krājumu pārkares, un bažas par to, ka Fed pārspīlēs, pirms novilks sprūdu.
Hants uzskata, ka ekonomiskie apstākļi Rietumeiropā un Japānā ir radījuši vēl zemākas ražas. Tātad globālos investorus joprojām var piesaistīt augstākas ASV Valsts kases ienesīguma likmes, kuras, viņaprāt, kļūst arvien pievilcīgākas arī vietējiem investoriem, jo Amerikas ekonomika rada vilšanos un inflācija samazinās.
Vai šie veterānu obligāciju buļļi gūs virsroku? Man jāatzīst, ka gadu gaitā, kad es viņiem nepiekritu, viņiem biežāk ir bijusi taisnība. Ja nekas cits, pretēji viedokļi liek jums pārskatīt savus pieņēmumus.
Rakstīt Rendals V. Forsīts plkst [e-pasts aizsargāts]
Avots: https://www.barrons.com/articles/inflation-recession-bond-yields-51643997182?siteid=yhoof2&yptr=yahoo
Aizmirstiet par inflāciju. Pretēji sagaida lejupslīdi un obligāciju ienesīguma samazināšanos.
"Kaut kas, ko visi zina, nav tā vērts, lai to zinātu," kā savulaik novēroja slavenais finansists Bernards Baruhs.
Un tāpēc man atgādināja ilgs diskurss New York Times pagājušajā nedēļā par to, kāpēc obligāciju ienesīgums joprojām ir zems, neskatoties uz augošo inflāciju un lielajiem budžeta deficītiem. Centrālās bankas visā pasaulē ir noteikušas likmes uz nulli vai zemākas, vienlaikus pērkot obligācijas triljoniem dolāru vērtībā, lai samazinātu to ienesīgumu. Demogrāfijas novecošanās un pastāvīgais pieprasījums pēc drošiem, likvīdiem ieguldījumiem, kā arī globālais ietaupījumu pārsniegums ir vēl vairāk samazinājis bezriska valsts obligāciju ienesīgumu. Der drukāt, bet diez ko jaunumi.
Bet, kā arī visi zina, Federālo rezervju sistēma gatavojas sākt paaugstināt savas īstermiņa politikas procentu likmes, palielinoties par vienu ceturtdaļu procentpunkta gandrīz bloķējot un par puspunktu palielinoties, bet pieaugot. , iespēja. Saskaņā ar CME FedWatch vietni federālo fondu fjūčeru tirgus nosaka pat piecus ceturtdaļas punkta palielinājumus līdz decembrim.
Tāpēc, lai uzzinātu to, ko visi vēl nezina, es vērsos pie diviem pretrunām, kuri daudzu gadu garumā ir apstrīdējuši vienprātību (un mani). Brīdinājums par spoileri: viņi domā, ka obligāciju ienesīgums kļūs zemāks, nevis augstāks — ja ne uzreiz, tad ne pārāk tālā nākotnē.
"Es nekad neesmu baidījies nostāties pret konsensu vai Fed," saka Leisija Hanta, Hoisington Management galvenā ekonomiste Ostinā, Teksasā, kuru apmētāja ledus vētra, kamēr mēs sarunājāmies pa tālruni. Neraugoties uz jaunākajiem iekšzemes kopprodukta datiem, kas liecina par gada pieaugumu 6.9. ceturksnī par XNUMX%, viņš uzskata, ka ASV ekonomika ir vāja tās parādu sloga dēļ.
Gerijs Šilings, kurš vada sen izveidoto ekonomikas konsultāciju dienestu ar savu vārdu, arī atkāpjas no pūļa, meklējot “ekonomiku, kas kļūs mīksta” un “inflāciju, kas samazināsies”. Pēc 11 no pēdējiem 12 Fed politikas stingrākiem pasākumiem ir notikusi lejupslīde, viņš norāda telefonsarunā no viņa ziemeļu Ņūdžersijas asari, kuru skāra gandrīz sasalstošs lietus no tās pašas vētras.
Papildus laikapstākļiem šie divi tirgus ekonomisti veterāni ir pārliecība, ka obligāciju ienesīguma pieaugums pēdējā gada laikā līdz nesenajam 1.83% augstākajam līmenim, salīdzinot ar 10 gadu valsts parāda vērtspapīru etalonuzņēmumu, mainīsies.
Lai gan izplatīts uzskats ir tāds, ka amerikāņu patērētājiem piegādes ķēdes traucējumu dēļ tiek liegts iegādāties to, ko viņi vēlas, Šilings uzskata, ka viņi ir "izšāvuši savu žūksni". Krājumu veidošana, kas ir galvenais iemesls spēcīgajam ceturtā ceturkšņa IKP pārskatam, visticamāk, izrādīsies pārspīlēts. Jo īpaši viņš atzīmē krājumu pieaugumu lielos mazumtirgotājos Walmart (ticker: WMT) un
mērķis
(TGT) ceturksnī, savukārt kopējais mazumtirdzniecības apjoms, par kuru ziņo Tirdzniecības departaments, decembrī samazinājās par 1.9%.
Tā kā nevēlamie krājumi turpina uzkrāties, Shilling meklē pasūtījumu un ražošanas samazinājumu. Tajā pašā laikā viņš domā, ka mājokļu cenu kāpums drīz plosīsies. Jauno mājokļu piegādes panāks pieprasījumu. "Man ir sajūta, ka steiga uz" apmalēm un lauku apvidiem ir gandrīz beigusies," viņš piebilst. Viņš arī apšauba, ka cilvēki, kas pārceļas uz zemāku izmaksu reģioniem, turpinās saņemt tādu pašu atalgojumu no lielpilsētu darba devējiem par attālinātu darbu.
Tikmēr Hants redz, ka ekonomiku turpina nomocīt parādi un demogrāfija. Pretēji izplatītajam uzskatam, ka lielāks parāds paaugstina procentu likmes, viņš apgalvo, ka parādu radītā vilkšana palēnina izaugsmi un, savukārt, pazemina ilgtermiņa likmes.
Raugoties uz ļoti ilgtermiņa tendencēm, viņš saka, ka reālais pieaugums uz vienu iedzīvotāju kopš 1.1. gadu beigām ir samazinājies uz pusi līdz 1990% no 2.2% no 1870. gada līdz tam laikam, ko viņš skaidro ar ASV parāda pieaugumu. Runājot par demogrāfiskajiem rādītājiem, viņš uzskata, ka valsts lēnākais iedzīvotāju skaita pieaugums kopš 18. gadsimta ierobežo investīcijas, kas ierobežos ekonomikas izlaidi.
Tikmēr Hants uzskata, ka inflācija kaitē lielākajai daļai mājsaimniecību, īpaši tām, kurām ir pieticīgāki ienākumi, jo cenas vienmēr pārsniedz algas. Tā kā pirmās nepieciešamības preču, piemēram, pārtikas un degvielas, izmaksas aizņem lielāku budžeta daļu, patērētāji faktiski saņem nodokļu palielinājumu.
Šilings sagaida, ka stingrākiem pasākumiem, ko gatavojas uzsākt Federālo rezervju sistēma, būs tāda pati ietekme, kāda stingrākai politikai bijusi gandrīz visos citos iepriekšējos gadījumos. Tikai 1990. gados Fed spēja panākt sakāmvārdā teikto mīksto piezemēšanos, pievelkot un pēc tam savlaicīgi atvieglojot, lai izvairītos no lejupslīdes. Laikā no 1994. līdz 95. gadam centrālā banka īsā laikā aptuveni dubultoja federālo fondu likmi, lai gan izraisīja lielas finansiālas sekas ar hipotēku nodrošināto vērtspapīru tirgū, Orindžas apgabala, Kalifornijas štata, bankrotu un Meksikas peso krīzi, kas izraisīja ASV glābšanas programma.
Kad Fed likmju paaugstināšana skāra ekonomikas palēnināšanos, Šilings redz "mūža obligāciju rallija" atsākšanos, ko viņš sauca, kad tas sākās pirms četrām desmitgadēm, un tagad paziņo, ka tas vēl nav beidzies. Viņš uzskata, ka ilgtermiņa valsts kases ienesīgums jau ir vairāk nekā par vienu procentpunktu palielinājis Fed īstermiņa likmes mērķi.
Ja stingrāka monetārā politika novedīs pie recesijas, viņš cer, ka 10 gadu Valsts kases ienesīgums atgriezīsies pie 2020. gada sākuma pandēmijas zemākā līmeņa 0.54% no 1.8% pagājušajā nedēļā, un 30 gadu obligāciju ienesīgums samazināsies līdz 1%. no 2.1%. Tā kā obligāciju cenas paaugstinās, likmēm samazinoties, tas radītu kopējo atdevi 30.7% apmērā 30 gadu valsts kasei un 38% 30 gadu nulles kupona obligācijām.
Šilings uzsver, ka viņš vienmēr ir ieteicis Valsts kases obligācijas kapitāla pieaugumam, nevis ienākumiem. Bet viņš vēl nepērk. Viņš gaida, kad attīstīsies ekonomiskais vājums, ko rada krājumu pārkares, un bažas par to, ka Fed pārspīlēs, pirms novilks sprūdu.
Hants uzskata, ka ekonomiskie apstākļi Rietumeiropā un Japānā ir radījuši vēl zemākas ražas. Tātad globālos investorus joprojām var piesaistīt augstākas ASV Valsts kases ienesīguma likmes, kuras, viņaprāt, kļūst arvien pievilcīgākas arī vietējiem investoriem, jo Amerikas ekonomika rada vilšanos un inflācija samazinās.
Vai šie veterānu obligāciju buļļi gūs virsroku? Man jāatzīst, ka gadu gaitā, kad es viņiem nepiekritu, viņiem biežāk ir bijusi taisnība. Ja nekas cits, pretēji viedokļi liek jums pārskatīt savus pieņēmumus.
Rakstīt Rendals V. Forsīts plkst [e-pasts aizsargāts]
Avots: https://www.barrons.com/articles/inflation-recession-bond-yields-51643997182?siteid=yhoof2&yptr=yahoo