"Aizmirstiet pēdējos trīs gadus"

Jevgeņijs Džans, veterāns Silīcija ielejas investors, atgādina precīzu brīdi, kad jauno jaunuzņēmumu tirgus šogad sasniedza maksimumu.

Viņš sacīja, ka naudas plūsma no riska kapitāla firmām, riska ieguldījumu fondiem un turīgām ģimenēm, kas ieplūst sākuma stadijā esošajos uzņēmumos, sasniedza absurdu līmeni. Uzņēmumam, kas palīdz jaunizveidotiem uzņēmumiem iegūt naudu, bija pārspīlēts abonēšanas raunds par absurdu 80 miljonu dolāru novērtējumu. Citā gadījumā neliela programmatūras firma ar gandrīz 50,000 35 USD ieņēmumiem saņēma XNUMX miljonu USD novērtējumu.

Taču tas notika pirms satricinājumiem, kas 2021. gada beigās satricināja publiski tirgotos tehnoloģiju gigantus, sāka sasniegt mazākos un spekulatīvākos jaunuzņēmumus. Sarkanā karstā tirgus pēkšņi atdzisa, investoriem pametot finansējumu finansējuma kārtas vidū, atstājot dibinātājus augstu un sausu, sacīja Džans.

Tā kā spēku līdzsvars startup pasaulē pāriet atpakaļ uz tiem, kas tur savu maciņu, nozare ir pieņēmusi jaunu matemātiku, kas dibinātājiem ir jāpieņem, uzskata Džans un citi.

"Pirmā lieta, kas jums jādara, ir aizmirst par saviem klasesbiedriem plkst Stenforda kurš piesaistīja naudu [2021. gada] novērtējumos,” Džans stāsta dibinātājiem, viņš stāstīja CNBC nesenā Zoom intervijā.

"Mēs viņiem sakām, lai viņi vienkārši aizmirst pēdējos trīs gadus, atgriezties 2019. vai 2018. gadā pirms pandēmijas," viņš teica.

Saskaņā ar Džans teikto, tas ir aptuveni 40% līdz 50% zemāks par neseno maksimumu.

Sāpīgā korekcija, kas viļņojas Silīcija ielejā, ir mācība par to, cik liela veiksme un laiks var ietekmēt jaunuzņēmuma dzīvi un dibinātāju bagātību. Jau vairāk nekā desmit gadus arvien lielākas naudas summas tiek izmestas uzņēmumiem visā starta spektrā, palielinot vērtību visam, sākot no niecīgiem tērpiem pirms ieņēmumiem līdz joprojām privātie begemoti kā SpaceX.

Zemo procentu likmju laikmets pēc 2008. gada finanšu krīzes radīja globālus ienesīguma meklējumus, izjaucot robežas starp dažāda veida investoriem, jo ​​viņi visi arvien vairāk meklēts atdeve privātos uzņēmumos. Izaugsme tika atalgota, pat ja tā bija neilgtspējīga vai saistīta ar sliktu ekonomiku, cerot, ka nākamajā Amazone or Tesla rastos.

Pandēmijas laikā situācija sasniedza drudžainumu, kad riska ieguldījumu fondu “tūristu” investori un citi jaunpienācēji iesaistījās finansēšanas kārtās, ko nodrošināja ar zīmolu riska kapitāla vērtspapīri, atstājot maz laika uzticamības pārbaudei pirms čeka parakstīšanas. Mēnešu laikā uzņēmumi dubultoja un trīskāršoja vērtējumus, un vienradži kļuva tik izplatīti, ka frāze kļuva bezjēdzīga. Pagājušajā gadā vairāk privāto ASV uzņēmumu sasniedza vismaz 1 miljarda dolāru vērtību nekā iepriekšējā gadā iepriekšējā pusdesmitgade kombinēt.

"Pēdējos trīs gados tas bija kaut kā nekontrolējams," sacīja Džans.

Partijas beigas sākās pagājušā gada septembrī, kad tika noskaidroti pandēmijas uzvarētāji, tostarp PayPal un Bloķēt sāka kristies, investoriem paredzot Federālo rezervju sistēmas procentu likmju paaugstināšanas sākumu. Nākamais sitiens bija uzņēmumu pirms IPO novērtējumi, tostarp Instacart un Klarna, kas noslīdēja attiecīgi par 38% un 85%, pirms lejupslīde galu galā sasniedza sākuma stadijas jaunuzņēmumus.

Lai arī dibinātājiem tos ir grūti pieņemt, vērtēšanas diskonti ir kļuvuši par standartu visā nozarē, norāda Nikola Višofa, starta vadītājs kļuva par riska kapitāla investoru.

"Visi saka vienu un to pašu: "Tagad normāli nav tas, ko redzējāt pēdējos divus vai trīs gadus," sacīja Visofs. "Tirgus kaut kā soļo kopā, sakot: "Sagaidiet no 35% līdz 50% novērtējuma kritumu pēdējo pāris gadu laikā. Tā ir jaunā norma, ņem vai atstāj.”

Papildus virsrakstiem piesaistošajiem vērtēšanas samazinājumiem dibinātāji ir spiesti pieņemt arī vairāk apgrūtinoši nosacījumi finansēšanas kārtās, sniedzot jaunajiem ieguldītājiem lielāku aizsardzību vai agresīvāk mazinot esošos akcionārus.

Ne visi ir pieņēmuši jauno realitāti, norāda Džans, bijušais inženieris, kurš nodibināja riska uzņēmumu TSVC 2010. gadā. Apģērbs veica agrīnas investīcijas astoņos vienradžos, tostarp Zoom un Carta. Tas parasti saglabā savas akcijas līdz uzņēmuma IPO, lai gan decembrī tas pārdeva dažas pozīcijas pirms gaidāmās lejupslīdes.

"Daži cilvēki neklausās, daži cilvēki to dara," sacīja Džans. “Mēs strādājam ar cilvēkiem, kuri klausās, jo nav svarīgi, vai esat savācis 200 miljonus dolāru un vēlāk jūsu uzņēmums nomirst; neviens tevi neatcerēsies."

Kopā ar savu partneri Spensers GrīnsViņš teica, ka Džans ir pieredzējis uzplaukuma un krituma ciklus kopš 2000. gada, un tas ir perspektīva, kuras mūsdienu uzņēmējiem trūkst.

Viņš teica, ka dibinātājiem, kuriem nākamajos mēnešos ir jāpiesaista nauda, ​​ir jāpārbauda esošo investoru apetīte, jāpaliek tuvu klientiem un dažos gadījumos jāveic dziļi darbavietu samazināšana.

"Jums ir jāveic sāpīgi pasākumi un jābūt proaktīvam, nevis tikai pasīvi jāpieņem, ka kādu dienu nauda parādīsies," sacīja Džans.

Daudz kas ir atkarīgs no tā, cik ilgi turpinās lejupslīde. Ja Fed inflācijas apkarošanas kampaņa beigsies ātrāk, nekā gaidīts, naudas caurule varētu atkal atvērties. Taču, ja lejupslīde iestiepsies arī nākamajā gadā un iestāsies lejupslīde, vairāk uzņēmumu būs spiesti piesaistīt naudu grūtos apstākļos vai pat pārdot sevi vai slēgt veikalu.

Džans uzskata, ka lejupslīde, visticamāk, būs ieilgusi, tāpēc viņš iesaka uzņēmumiem pieņemt novērtējuma samazinājumus, jo tie "varētu būt laimīgie", ja tirgus kļūs vēl skarbāks.

Šī perioda otrā puse ir tāda, ka šodien veiktajām likmēm ir lielākas izredzes kļūt par uzvarētājām, uzskata Grīns.

“Ieguldīšana sēklu posmā 2022. gadā patiesībā ir fantastiska, jo vērtējumi ir laboti un konkurence ir mazāka,” sacīja Grīns. "Paskaties uz Airbnb un Slack un Uber un Groupon; visi šie uzņēmumi tika izveidoti ap 2008. gadu. Lejupslīdes ir labākais laiks jaunu uzņēmumu dibināšanai.