kā akciju tirgos ir samazinājušies, riska ieguldījumu fondi ir darījuši vienīgo, ko varēja darīt, lai sevi aizsargātu. Kopumā fondi joprojām saglabā turēšanas modeli — ar to zemāko ekspozīciju pret akcijām kopš 2009. gada. Tā neapšaubāmi ir laba ziņa investoriem, jo 50 populārākās garās pozīcijas starp riska ieguldījumu fondiem gadu līdz šim ir strauji samazinājušās. Taču arī fondi ir kļuvuši pretimpulsiem, kas ir iedragājuši to atdevi.
VAŠINGTONA, DC — 10. OKTOBRIS: Goldman Sachs prezidents un līdz COO Deivids Solomons runā uz skatuves plkst. … [+]
getty
Riska ieguldījumu fondi ierobežo riska darījumus ar akcijām
Savā ceturkšņa riska ieguldījumu fondu tendenču monitorā Goldman Sachs ziņoja, ka vidējais riska ieguldījumu fonds līdz šim ir samazinājies par 5%, ņemot vērā izaicinājumu tirgus gan alfa, gan beta. Gaismas iedarbība ir palīdzējusi drošības fondi ierobežot beta pretvējš, ko izraisījis S&P 500 kritums par 16% līdz šim gadam un Goldman's Hedge Fund VIP groza 29% kritums 50 populārāko garo pozīciju starp fundamentālajiem riska ieguldījumu fondiem.
Uzņēmums piebilda, ka makrofondi kopumā ir snieguši labākus rezultātus nekā akciju fondi, kas līdz šim ir atdevuši 9%, salīdzinot ar vidējo akciju fonda ienesīgumu -12%.
Ceturkšņa pozīciju apgrozījums starp fondiem 2019. ceturksnī samazinājās līdz jaunam zemākajam līmenim. Uzņēmums atzīmēja, ka kopējais sektora slīpuma izmaiņu apjoms bija arī mazākais kopš 10. gada un ka lielākā daļa noslieci ir aptuveni XNUMX gadu vidējie rādītāji.
Faktoru slīpumi
Goldman arī ziņoja, ka līdzsvars starp izaugsmi un vērtību atgriezās līdz 20 gadu vidējam līmenim, piebilstot, ka līdzekļi parasti tiek novirzīti uz izaugsmi. Tomēr pēdējā gada laikā viņi ir bijuši pakļauti lielākai vērtībai nekā parasti.
Izaugsmes pārspēja trešajā ceturksnī palīdzēja novirzīt riska ieguldījumu fondu noslieci atpakaļ uz 20 gadu vidējo pieaugumu pret vērtību. Turklāt, neskatoties uz to nelielo tirgus ietekmi, riska ieguldījumu fondu garajiem portfeļiem ir neparasti liela novirze no impulsa.
Pēdējo 20 gadu laikā vienīgā reize, kad pašreizējā pretimpulsa slīpums tika pārsniegts, bija 2002. gada sākumā un 2022. gada otrajā ceturksnī. Riska ieguldījumu fondi parasti virzās uz impulsu, taču kopš 2020. gada vidus tie ir pakāpeniski samazinājuši šo pozīciju.
Goldmans arī atzīmēja, ka impulss pēdējā laikā ir ārkārtīgi negatīvi korelēts ar akciju tirgus virzību, par ko liecina krasais apvērsums līdzās tirgus atsitienam šī mēneša sākumā.
Tāpēc ir loģiski, ka novirze no impulsa bija pretvējš fondu ienesīgumam lielāko šī gada daļu, lai gan tas tika atalgots šomēnes straujā impulsa maiņas laikā. Goldman garais/īsais S&P 500 Momentum faktors šogad līdz 20. novembrim ir atgriezies par 3%, taču kopš tā laika tas ir strauji mainījies, apvērsumam atrodoties pirmajā procentīlē kopš 1980. gada.
Uzņēmums ziņoja, ka temps ir bijis labāks citos tirgus stresa periodos, tostarp 2009., 2012., 2016. un 2020. gadā. Tādējādi Goldman negaida, ka impulss pilnībā atslogos savu neseno sniegumu bez būtiskiem tirgus un ekonomikas perspektīvu uzlabojumiem.
Neto sviras kritums
Tikmēr neto aizņemto līdzekļu īpatsvars turpināja samazināties, tāpat kā visa gada garumā. Tomēr uzņēmums piebilda, ka bruto riska darījumu apjoms joprojām ir pārsteidzoši augsts, ņemot vērā izaicinājumu izvēlēties uzvarošās akcijas pašreizējā vidē.
Lai gan neto aizņemto līdzekļu īpatsvars pēdējā mēneša laikā ir palielinājies, tas joprojām ir daudz zemāks par viena un piecu gadu vidējo rādītāju. Bruto aizņemto līdzekļu apjoms ir bijis nepastāvīgs, taču samazinājies daudz mazāk. Nelielais neto aizņemto līdzekļu apjoms liecina, ka riska ieguldījumu fondi nav optimistiski noskaņoti par tirgus tuvākā termiņa trajektoriju, taču šķiet, ka to novirze no impulsa ir pretrunā ar šo viedokli.
Fondi izmantoja ETF un fjūčerus, lai pārvaldītu savus riska darījumus makro virzītajā, ļoti korelētajā tirgū. ETF attiecība pret vienas akcijas īstermiņa procentiem tagad ir sasniegusi augstāko līmeni pēdējo 10 gadu laikā. Faktiski īsā interese par atsevišķām akcijām joprojām ir tuvu rekordzemajam līmenim, kas tika sasniegts 2000. gadā un pagājušajā gadā.
Hedge Fund VIP saraksts
Lai gan Goldman's Hedge Fund VIP grozs līdz šim ir samazinājies par 29%, šķiet, ka riska ieguldījumu fondi ir notiesāti par savām iecienītākajām akcijām. Vidējais riska ieguldījumu fonds ir ieguldījis 71% no tā garā portfeļa 10 labākajās pozīcijās, kas ir otrā augstākā koncentrācija pēc 2018. gada ceturtā ceturkšņa.
Tehnoloģiju un sakaru pakalpojumi veido gandrīz pusi no Goldman VIP saraksta un astoņas no 10 labākajām akcijām. Lai gan riska ieguldījumu fondi trešajā ceturksnī pārtrauca pāreju no Ķīnas ADR, Alibaba joprojām ir vienīgais pārstāvis VIP sarakstā.
VIP grozs ir pārspējis S&P 500 58% ceturkšņu kopš 2001. gada, radot vidējo atdevi par 34 bāzes punktiem ceturksnī. Tomēr grozs šogad ir bijis sliktāks, līdz šim zaudējot 29% un atpaliekot no S&P 500 par 13 procentpunktiem.
Šī gada rezultāti arī liek VIP sarakstam sasniegt otro sliktāko gadu pēdējo 20 gadu laikā absolūtā izteiksmē pēc 2008. gada un relatīvā izteiksmē pēc 2021. gada. VIP saraksts ir atpalicis kopš 2021. gada sākuma, lai gan tas pārspēja tirgu trešajā vietā. ceturksnis. Tomēr pēdējo nedēļu laikā grozs ir atsācis savu zemo sniegumu.
Minimālas sektoru maiņas
Sektoru sadalījums 10. ceturksnī bija salīdzinoši stabils, jo lielākā daļa neto sektora svārstību pēdējo 10 gadu laikā bija to sadalījuma vidū. Interesanti, ka uzņēmums atzīmēja, ka lielākā sektora maiņa bija rotācija no patērētāju izvēles uz patēriņa pamata precēm. Tomēr populārāko VIP sarakstā četri no top XNUMX vārdiem riska ieguldījumu fondu akcijas ir patērētāju izvēles nosaukumi.
Industrials joprojām ir lielākais neto liekais svars salīdzinājumā ar Russell 3000. Tomēr tikai viena akcija, TransUnion
Lūk, kas ir iekļauts 3. ceturkšņa VIP sarakstā
Papildus kritumam no impulsa, nesen riska fondu VIP sarakstā bija vērojams kritums no kvalitātes faktoriem, tostarp augstām kapitāla atdevēm un zemām svārstībām. Uzņēmums piebilda, ka to populārāko garo vērtspapīru veiktspēja ir īpaši saistīta ar mazo kapitalizāciju, nevis lielu kapitālu.
microsoft
Papildus Microsoft, Amazon, Meta Platforms, Uber un Netflix pārējās 10 populārākās akcijas bija Alphabet, Visa
Skatoties tālāk sarakstā, T-Mobile (+25%), Willscot Mobile Mini Holdings (+14%) un Activision Blizzard
Avots: https://www.forbes.com/sites/jacobwolinsky/2022/11/25/hedge-funds-have-been-shunning-momentum-to-their-peril/