Lūk, kāpēc Citigroup akcijas izceļas starp lielākajām ASV bankām

Zemāk ir redzams novērtējums un analītiķu noskaņojums sešām lielajām bankām, kuru vidū ir arī JPMorgan Chase & Co.
JPM,
-3.00%,
Bank of America Corp
BAC,
-2.32%,
Wells Fargo & Co.
WFC,
-1.68%,
Goldman Sachs Group Inc.
GS,
-0.24%
un Morgans Stenlijs
JAUNKUNDZE,
-0.52%.
Pēc tam tiek apskatīta grupas saskarsme ar problemātiskajiem aizdevumiem.

Plašāku informāciju par to, kā lielajām bankām veicies šajā peļņas sezonā, skatiet Stīva Gelsi ziņojumā:

Lielo banku akcijām jau var būt pienācis laiks atgūties

Banku nozarei nav trūcis sāpju punktu, tostarp procentu likmju kāpuma; vērtspapīru tirdzniecības, parakstīšanas un M&A darījumu apjoma samazināšanās; un bailes no iespējamās lejupslīdes. Taču investori skatās uz priekšu, un, tā kā mēs redzēsim zemāku līmeni, aizdevumu kvalitāte joprojām ir spēcīga.

Lūk, kā S&P 500
SPX,
-1.56%
Banku nozares grupa ir veikusi kopš 2021. gada beigām, dividendes reinvestējot, liecina FactSet:

Kopš 2021. gada beigām bankas ir tikai nedaudz pārsniegušas pilno indeksu. Taču pagājušajā gadā banku kritums bija lielāks nekā plašajam tirgum, un kopš decembra vidus tās ir piedzīvojušas strauju atveseļošanos. Līdz šim 2023. gadā Citi akcijas ir palielinājušās par 11%, ko starp lielajiem sešiem ir pārspējis tikai Morgan Stanley 14% ienesīgums.

Lielo banku akciju pārbaude

Šeit ir lielais sešinieks, kas sakārtots pēc tirgus kapitalizācijas ar diviem vērtēšanas koeficientiem:

Banka	Svārsts	Tirgus ierobežojums ($ bill)	Uz priekšu P / E	Cena/ materiālā uzskaites vērtība	2023. gada kopējā atdeve	2022. gada kopējā atdeve
JPMorgan Chase & Co.	JPM, -3.00%	$413	10.9	1.9	6%	-13%
Bank of America Corp	BAC, -2.32%	$277	9.9	1.6	4%	-24%
Wells Fargo & Co.	WFC, -1.68%	$168	9.2	1.3	7%	-12%
Morgan Stanley	JAUNKUNDZE, -0.52%	$164	13.0	2.4	14%	-10%
Goldman Sachs Group Inc.	GS, -0.24%	$118	10.3	1.3	2%	-8%
Citigroup Inc.	C, -1.75%	$97	8.6	0.6	11%	-22%
Avots: FactSet

Materiālā uzskaites vērtība (TBV) no uzskaites vērtības atskaita nemateriālos aktīvus, piemēram, nemateriālo vērtību un atliktā nodokļa aktīvus.

Citi ir ne tikai lētākais pēc P/E un cenas/TBV attiecības, bet arī ar augstāko dividenžu ienesīgumu grupā:

FactSet aptaujātie analītiķi sagaida, ka visas sešas bankas šovasar vismaz nedaudz palielinās dividendes. Vienprātīgie 2023. gada dividenžu aprēķini attiecas uz visu gadu, kas nozīmē, ka gada dividenžu likmes būtu nedaudz augstākas, jo pēdējos gados ir paziņots par izmaksu palielināšanu kopā ar otrā ceturkšņa peļņu.

Iespējams, ka Federālo rezervju sistēma savās ikgadējās stresa pārbaudēs šogad samazinās dividenžu pieaugumu. Saskaņā ar Moody's analīzi, investori, iespējams, redzēs visus šo testu rezultātus tikai jūlijā. Lielākas izmaksas var būt mazākas, jo bankas atlaiž darbiniekus, lai samazinātu izmaksas. Bet dividendes izcirtņi šķiet maz ticams, jo bankas joprojām strādā ar peļņu un kredītu kvalitāte līdz šim nav kļuvusi par problēmu šajā ekonomikas ciklā.

Atkal atstājot grupu tādā pašā secībā, analītiķi, kas strādā brokeru sabiedrībās, uzskata par šīm banku akcijām:

Citi ir vismazāk mīlētais FactSet aptaujāto analītiķu vidū, un tikai 37% akcijas novērtējuši kā “pirkt” vai līdzvērtīgu. Visām pārējām sarakstā iekļautajām bankām ir vairākuma “pirkšanas” reitingi.

Ņemiet vērā, ka reitingi galvenokārt ir balstīti uz 12 mēnešu perspektīvām. To varētu uzskatīt par īsu periodu investoram, kurš izbrauc no ekonomikas cikla. Ir bijuši daudzi brīdinājumi par recesiju, jo Federālās rezerves turpina stingrāku monetāro politiku, lai cīnītos ar inflāciju. Un paziņojumi par uzņēmumu atlaišanu tiek izplatīti gandrīz katru dienu.

Starp analītiķiem ar neitrāliem Citigroup reitingiem ir Deivids Konrāds no Keefe, Bruyette & Woods, kurš 16. janvārī klientiem adresētajā piezīmē rakstīja, ka, neskatoties uz to, ka akcijām ir “ilgtermiņa augšupejas potenciāls”, akcijām “trūkst īstermiņa katalizatoru un izdevumu. sagaidāms, ka tas ietekmēs tuvākā laika peļņu.

Piekrītot, ka Citi "tērē pārāk daudz", Oppenheimer analītiķis Kriss Kotovskis akcijas vērtē "pārspējot" ar 12–18 mēnešu cenu mērķi 83 USD apmērā, kas radītu 65% kāpuma potenciālu no slēgšanas cenas 50.31 USD janvārī. 17.

Piezīmē klientiem Kotovskis norādīja uz Citi pieaugošajiem izdevumiem kā akciju problēmu, taču arī rakstīja, ka ar augstu regulējošā kapitāla līmeni viņš sagaida, ka banka trešajā ceturksnī atsāks akciju atpirkšanu. "Tas ir nomākta, bet ar 61% no TBV, mēs domājam, ka akcijas ir pārāk lētas, lai to ignorētu," viņš piebilda.

Kredīta kvalitāte varētu būt sudraba odere

Savā pārskatā par lielo banku peļņas rezultātiem Gelsi apsprieda kapitāla tirgu un ar to saistīto ieņēmumu samazināšanās, kā arī banku peļņa, jo tās atlicis vairāk naudas, lai segtu paredzamās kredītu zaudējumu rezerves.

Apskatīsim tuvāk kredītrādītājus. Lūk, cik lielais sešnieks ceturtajā ceturksnī papildināja savas kredītu zaudējumu rezerves, salīdzinot ar iepriekšējo un gadu iepriekšējiem ceturkšņiem. Skaitļi ir izteikti miljonos:

Bankas veido kredītu zaudējumu rezerves, lai segtu paredzamos kredīta zaudējumus. Šos ceturkšņa papildinājumus rezervēm sauc par uzkrājumiem, un tie tieši samazina ienākumus pirms nodokļu nomaksas. Bankas parasti atliek vairāk rezervēm, jo ​​ekonomika palēninās, apsteidzot paredzamo aizdevumu saistību nepildīšanu, un, ekonomikai atveseļojoties, uzkrājumi var kļūt negatīvi un palielināt ieņēmumus.

Lielais sešnieks ceturtajā ceturksnī rezervēm atvēlēja 7.2 miljardus ASV dolāru, kas ir liels pieaugums salīdzinājumā ar 5.1 miljardu ASV dolāru trešajā ceturksnī. Atskatoties uz gadu, peļņa tika palielināta 2021. gada ceturtajā ceturksnī, kad kopējais uzkrājums bija -2.38 miljardi ASV dolāru.

Bet pat 7.2 miljardu ASV dolāru kopējais nodrošinājums ceturtajā ceturksnī nebija ļoti augsts. 2020. gada pirmajos divos ceturkšņos sešu banku uzkrājumi sasniedza 44.7 miljardus ASV dolāru — tobrīd tās nevarēja zināt, cik nozīmīgi atbalstītu federālās valdības, federālās rezerves stimulēšanas pasākumu kombinācija, kā arī moratoriji pret iekasēšanu un izlikšanu. kredīta kvalitāte.

Pēc tam 2021. gadā sešas bankas kopā reģistrēja uzkrājumus kredītu zaudējumiem 21 miljarda dolāru apmērā, lai palielinātu ieņēmumus.

Atskatoties vēl tālāk uz Lielo lejupslīdi un tās sekām, uzkrājumi grupai (izņemot Goldman Sachs un Morgan Stanley, kurām nebija aizdevuma, lai šajos gados būtu jāveido uzkrājumi) trīs gadu laikā līdz 324. gadam sasniedza 2010 miljardus USD.

Šķiet, ka lielais sešnieks nav īpaši noraizējies par kredītiem šajā ekonomikas ciklā.

Lai to atbalstītu, šeit ir standarta aizdevuma kvalitātes un rezervju rādītāji grupai:

Piezīmes par datiem:

• Neto atskaitījumi ir kredītu zaudējumi, no kuriem atskaitīti atgūtie līdzekļi. Tas ir gada rādītājs. Ļoti ilgu laiku uzlādes koeficienti, kas mazāki par 1%, parasti tiek uzskatīti par veselīgiem.

• Aizdevuma zaudējumu rezervju attiecība pret kopējo aizdevumu apjomu ir noderīgs seguma rādītājs, salīdzinot ar neto atmaksas koeficientu.

• Neuzkrātie aizdevumi ir tie, par kuriem banka nav paredzējusi iekasēt ne procentus, ne pamatsummu, bet vēl nav iekasējusi maksu. Rezervju līmenis visām četrām bankām ar neuzkrājošo riska darījumu bija augsts 31. decembrī.

Nepalaid garām: 10 vienkārši ieguldījumi, kas var pārvērst jūsu portfeli par ienākumu dinamo