Nav sliktu obligāciju, ir tikai sliktas cenas. Tātad Dens Fuss, Loomis Sayles priekšsēdētāja vietnieks, bieži novērojis — mācība gūta no vairāk nekā sešu gadu desmitu pieredzes korporatīvo obligāciju portfeļu pārvaldīšanā. Pēc tam, kad šķiet, ka fiksētā ienākuma tirgos fiksēta ienākuma tirgiem šī gada pirmā puse, visticamāk, tiks uzskatīta par sliktāko, cenas tagad izskatās daudz labākas no investoru viedokļa, kuri vēlas iegādāties zemas cenas.
Saprātīgākās, kas pārdeva augstu cenu, bija lielākās korporācijas, kas pēdējo divu gadu laikā emitēja obligācijas ar rekordzemu ienesīgumu. Obligāciju cenas mainās apgriezti to ienesīgumam. Tātad, tā kā 10 gadu valsts kases etalona ienesīgums kopš gada sākuma ir aptuveni dubultojies, pārsniedzot 3%, un uzņēmumu kredītu ienesīguma starpības pieaug salīdzinājumā ar bezriska valsts vērtspapīriem, uzņēmumu obligāciju cenas ir strauji kritušās.
Parādās pāris rezultāti. Pirmkārt, augsta ienesīguma obligācijas tagad atbilst savam nosaukumam, nodrošinot daudz lielākus ienākumus, uz ziemeļiem no vidēji 8%.. Otrkārt, straujais augstas kvalitātes obligāciju cenu kritums var piesaistīt jaunu pircēju loku: pašus parāda emitentus.
Attiecībā uz pēdējo rezultātu,
Bank of America
kredītu stratēģi Oļegs Melentjevs un Ēriks Ju saskata iespējamu atpirkšanas pieaugumu starp likvīdām, investīciju līmeņa korporatīvajām obligācijām, kas, pēc viņu aplēsēm, pārsniedz 300 miljardus ASV dolāru, kuru tirdzniecība ir 75% vai mazāka no nominālvērtības.
"Šie ir augstākās kvalitātes nosaukumi," viņi raksta pētījuma piezīmē, atsaucoties uz tādiem uzņēmumiem kā
Manzana
(rādītājs: AAPL),
Alfabēts
(GOOGL),
Amazon.com
(AMZN),
microsoft
(MSFT),
Berkshire Hathaway
(BRKA),
JPMorgan Chase
(JPM),
Merck
(MRK), un
Verizon Communications
(VZ). "Tie ir uzņēmumi ar simtiem miljardu dolāru skaidras naudas, kas skatās uz savu obligāciju tirdzniecību būtībā nomāktā līmenī." Viņi piebilst, ka tas sniedz "blue chip" uzņēmumiem iespēju gūt retu, vienreizēju negaidītu peļņu, atpērkot savus parādus ar atlaidi.
Big Tech uzņēmumu finanšu komandas pagājušajā gadā paveica lielisku darbu akcionāru labā, iegūstot lētu kapitālu, kad ienesīgums samazinājās 1%, 2% un 3% diapazonā, saka Klifs Norēns, MassMutual globālās investīciju stratēģijas vadītājs. Šo obligāciju atpirkšana tagad ar atlaidēm nodrošina augstu kapitāla atdevi, viņš piebilst e-pastā.
Kas attiecas uz spekulatīvas kategorijas parāda vērtspapīriem, šī ir bijusi šausmīga pirmā puse, jo
iShares iBoxx $ korporatīvā obligācija ar augstu ienesīgumu
biržā tirgotais fonds (HYG) kopš 13.3. gada sākuma līdz 2022. jūnijam cieta negatīvu kopējo ienesīgumu 22% apmērā, liecina Morningstar.
Otrā puse ir tāda, ka ienesīgums ir krasi augstāks, kas nozīmē divas lietas, saskaņā ar vairākiem tirgus plusiem. Papildus ievērojami lielākiem pašreizējiem ienākumiem, pamatojoties uz vēsturi, investori varētu cerēt uz lielu kopējo atdevi, lai kompensētu iespējamos saistību nepildīšanas gadījumus, kā arī drošības rezervi.
Spekulatīvās kategorijas obligāciju izpārdošana šogad ir radījusi ienesīguma dubultošanos līdz 8.4%, raksta Rachna Ramachandran, strukturētu produktu un augstas ienesīguma stratēģiju pētniece no GMO. Viņa atzīmē, ka pēdējo 30 gadu laikā tikai 2008.–09. gada finanšu krīzes un 2020. gada marta Covid-19 tirgus virpuļa laikā augsta ienesīguma obligācijas ir radījušas ienesīgumu divkāršojumu.
Kad spekulatīvās kategorijas obligācijas sākas ar ienesīgumu no 8% līdz 9%, kopējais ienesīgums nākamajos 12 mēnešos vēsturiski ir bijis spēcīgs; Saskaņā ar Ramachandrana pētījuma piezīmi 13% ir visizplatītākais rezultāts pēdējo trīs desmitgažu laikā, un atdeve visbiežāk ir no 7% līdz 17%.
Turklāt lielāka sākuma raža var absorbēt daudz sliktu notikumu. Viņa aprēķina, ka 8.4% ienesīgums var kompensēt 12% saistību nepildīšanas likmi (ar 30% atgūšanas līmeni saistību nepildīšanas gadījumā), kas būtu daudz sliktāks rezultāts nekā 1% faktiskā saistību nepildīšanas likme pagājušajā gadā. Viņa piebilst, ka pēc saistību nepildīšanas tirgum būtu jāturpina izpārdošana, palielinot ienesīgumu vēl par 1.95 procentpunktiem, pirms investors nonāktu zem ūdens.
Anderss Pērsons, Nuveen globālā fiksētā ienākuma galvenais investīciju speciālists, piekrīt, ka spekulatīvās kategorijas kredītu ienesīguma pieaugums norāda uz spēcīgu nākotnes atdevi, vienlaikus nodrošinot drošības rezervi pret nākotnes saistību nepildīšanu.
Augstas ienesīguma obligāciju sektorā viņš dod priekšroku augstākās kvalitātes kvalitātes spektram. BB reitinga obligāciju ienesīgums faktiski ir palielinājies vairāk, par 4.3 procentpunktiem, līdz 7%, nekā kopējais spekulatīvās kategorijas tirgus, viņš raksta e-pastā. Pēc iepriekšējām masveida ienesīguma pieauguma epizodēm 1990., 2008. un 2020. gadā BB korporatīvie uzņēmumi atdeva vidēji 30%.
Atšķirībā no augsta ienesīguma obligāciju tirgus, aizņemto kredītu tirgus šogad ir bijis spiests, jo tā kredītkvalitāte ir samazinājusies, salīdzinot ar augstāku procentuālo kredītņēmēju ar zemāku reitingu, viņš saka. Taču Pērsons atzīmē, ka viņš palielinātu risku aizdevumiem, kuriem ir mainīgas procentu likmes, kam vajadzētu palielināt atdevi Federālo rezervju sistēmas darbības laikā. likmju pārcelšanas cikls.
Pagājušā gada vēsturiski zemās obligāciju peļņas likmes radīja sliktas cenas investoriem ar fiksētu ienākumu. Šodienas zemākas cenas un augstākas ražas kopā veido kaut ko labāku.
Rakstīt Rendals V. Forsīts plkst [e-pasts aizsargāts]
Avots: https://www.barrons.com/articles/high-yield-bonds-bargains-51656024312?siteid=yhoof2&yptr=yahoo