(Bloomberg Markets) — 2020. gada sākumā, kad pandēmija to noveda uz bankrota sliekšņa, no Ķīnas ievērojamākā Tesla Inc. konkurenta izvairījās no riska kapitāla fondi un ārvalstu investori, kas bija veicinājuši tās pieaugumu. Tāpēc Nasdaq biržā kotētais Nio Inc. vērsās pie Ķīnas jaunākās riska kapitālistu klases: komunistu amatpersonām.
Visvairāk lasītie no Bloomberg
Klausieties šo stāstu
Ķīnas austrumu pilsētas Hefei pašvaldības valdība solīja 5 miljardus juaņu (787 miljonus ASV dolāru), lai iegūtu 17% Nio pamatdarbības. Uzņēmums pārcēla galvenos vadītājus no Šanhajas uz pilsētu, kas ir mazāk nekā uz pusi mazāka un atrodas 300 jūdzes iekšzemē, un sāka tur ražot vairāk transportlīdzekļu. Centrālā valdība un Anhui, Hefei province, pievienojās pilsētai, veicot mazākas investīcijas.
Tas varētu izskatīties pēc varas sagrābšanas, ko daži novērotāji uzskata par raksturīgu prezidenta Sji Dzjiņpina vadītajai Ķīnai: pārliecinoša valsts, kas ievieš arvien pieaugošu diktātu sarakstu inovatīviem privātiem uzņēmumiem, kuru lemts ir atturēt uzņēmējdarbību. Bet stāsts tā neizdevās. Nio pirmo peļņu guva 2021. gada sākumā un līdz gada beigām pārdeva vairāk nekā 90,000 5.5 transportlīdzekļu. Tā vietā, lai izmantotu savu daļu, lai nostiprinātu kontroli, Hefei valdība izmantoja Nio plaukstošās akciju cenas priekšrocības, lai gada laikā pēc iegādes izņemtu lielāko daļu savas akcijas, tādējādi gūstot līdz XNUMX reizēm lielāku atdevi no ieguldījuma, līdzīgi kā privātais investors. Iespējams, to būtu izdarījusi Londona vai Ņujorka.
"No mūsu ieguldījuma Nio mēs nežēlīgi nopelnījām naudu," pilsētas augstākā komunistu amatpersona Ju Aihua sacīja televīzijas pasākumā jūnijā, kurā viņš sēdēja uz pjedestāla, tērpies biznesa uzvalkā un purpursarkanā kaklasaitē kopā ar uzņēmējiem, tostarp Nio. dibinātājs Viljams Li, sēž zemāk. "Naudas pelnīšana valdībai nav apmulsums: tā ir naudas pelnīšana cilvēkiem," viņš piebilda.
Hefei pēdējos gados ir bijusi Ķīnas kapitālisma pārmaiņu aizsācēja, kurā vietējās valdības arvien vairāk pārņem mazākuma akcijas privātajos uzņēmumos. Kopš 1950. gadiem Hefei ir bijis zinātniskās pētniecības centrs, taču šodien tās gudrie ieguldījumi ir pārvērtuši to no relatīvas aizplūdes par rosīgu metropoli ar aptuveni 5 miljoniem cilvēku. Ekonomiskās izaugsmes ziņā šķiet, ka tas, ko Ķīnas mediji sauc par “Hefei modeli”, darbojas. Desmitgadē līdz 2020. gadam Hefei bija Ķīnas visstraujāk augošā pilsēta iekšzemes kopprodukta ziņā.
Ķīnas vietējās pašvaldības kontrolē zemes pārdošanu, saņem peļņu no valstij piederošajiem uzņēmumiem un tām ir ciešas attiecības ar valstij piederošām bankām. Gadu desmitiem viņi ir atbalstījuši privātos uzņēmumus, piedāvājot tiem lētu zemi un citas subsīdijas, nodokļu atvieglojumus un aizdevumus, lai veicinātu ieguldījumus. Tas palīdzēja vietējām amatpersonām, kuras galvenokārt tika vērtētas, pamatojoties uz ekonomiskajiem rādītājiem, iegūt paaugstinājumu no valdošās komunistiskās partijas.
Pavisam nesen šis modelis ir atjaunināts laikmetam, kas ir atkarīgs no investīcijām tehnoloģijās un inovācijas izaugsmei. Tā kā Ķīnas ekonomika palēninās un Pekina mēģina savaldīt parādus, ar skaidru naudu bagātas vietējās pašvaldības un valstij piederošie uzņēmumi ir kļuvuši par "baltajiem bruņiniekiem", kas glābj grūtībās nonākušos privātos uzņēmumus. Daudzos gadījumos pašvaldības šīm investīcijām izmanto pasīvu pieeju, pieaugot līdzdalības skaitam ar fondu, nevis tiešo līdzdalību starpniecību. Šodien Hefei iegulda desmitiem uzņēmumu, kas strādā pie pusvadītājiem, kvantu skaitļošanas un mākslīgā intelekta. Šīs nozares atrodas Komunistiskās partijas plānos līdz 2035. gadam dubultot Ķīnas ekonomiku, iespējams, apsteidzot ASV. Hefei modelim un citu pilsētu centieniem to atkārtot būs izšķiroša nozīme, lai noteiktu, vai šī ambīcija tiek īstenota.
Hefei izdarīja savu pirmo uzvaras likmi uz BOE Technology Group Co., elektronisko displeju ražotāju, kas dibināts 1993. gadā. Kad BOE pēc 2008. gada finanšu krīzes nokļuva nepatikšanās, pilsēta atcēla savas pirmās metro līnijas plānus un tā vietā ielika uzņēmumam miljardus juaņu. ar nosacījumu, ka tā uzcels vietējo rūpnīcu. BOE uzcēla modernu šķidro kristālu displeju (LCD) ekrānu rūpnīcu, un līdz 2011. gadam Hefei piederēja 18% akciju. Pilsēta piekrita balsot ar vadību par galvenajiem lēmumiem, liecina uzņēmuma iesniegtie dokumenti.
Nākamajos gados Hefei turpināja investēt BOE, palīdzot tai būvēt jaunas rūpnīcas un gūt peļņu. Uzņēmums Hefei radīja desmitiem tūkstošu darbavietu un izveido displeju nozares ražošanas kopu, kas ražo produktus vairāk nekā 100 miljardu juaņu vērtībā gadā, tostarp tādiem ārvalstu uzņēmumiem kā Corning Inc. 2021. gadā BOE apsteidza Dienvidkorejas Samsung Electronics Co. pasaulē vadošais plakanā ekrāna televizoros izmantoto LCD ekrānu ražotājs, palīdzot izbeigt Ķīnas atkarību no ārvalstu piegādātājiem.
Akadēmiķi tikai nesen ir spējuši kvantitatīvi noteikt, kā šis modelis pārveido Ķīnas ekonomiku. Pētnieki Čikāgas Universitātē, Cinghua Universitātē Pekinā un Ķīnas Honkongas Universitātē analizēja katru reģistrēto uzņēmumu Ķīnā — vairāk nekā 37 miljonus no tiem. Viņi atklāja, ka šie uzņēmumi galu galā pieder 62 miljoniem privātpersonu, kas būtībā ir pilns Ķīnas kapitālistu saraksts, kā arī aptuveni 40,000 16 valsts aģentūru no centrālās valdības līdz pilsētām un pat ciematiem. Valsts aģentūrām piederošie uzņēmumi, lielākā daļa pašvaldību līmenī, ir palielinājuši partnerattiecības ar privātiem uzņēmumiem. Vidējā valsts ieinteresētā persona tagad investē uzņēmumos, kas pieder gandrīz XNUMX privātīpašniekiem, salīdzinot ar astoņiem pirms desmit gadiem. Tā kā vidējais īpašnieku skaits vienam uzņēmumam ir nemainīgs, tas norāda, ka katra valsts ieinteresētā puse šajā periodā ir gandrīz dubultojusi privāto uzņēmumu skaitu, kuros tā iegulda, saka Čikāgas Universitātes Booth School of Business profesors Čaņs Tai Hsiehs. projekta pētnieks.
Līdz ar to Ķīnas lielākie uzņēmēji ir vairāk saistīti ar valsti. 2019. gadā no 7,500 turīgākajiem individuālajiem īpašniekiem (vērtējot pēc ieguldītā kapitāla lieluma viņiem piederošajos uzņēmumos) nedaudz vairāk kā pusei bija vismaz viens uzņēmums, kura investoru vidū bija arī valsts aģentūra. Šī tendence rada uzņēmumus, kas "nav pilnībā valstij piederoši uzņēmumi, bet arī nav īsti privāti uzņēmumi", saka Hsiehs. "Tā ir šī neskaidri pelēkā zona, kas, manuprāt, šodien ir dominējošā korporatīvā struktūra Ķīnā."
Ņemiet vērā sešus lielākos Ķīnas elektrisko transportlīdzekļu jaunuzņēmumus, kas 435,000. gadā kopā pārdeva vairāk nekā 2021 XNUMX automašīnu. Saskaņā ar uzņēmumu datiem piecos vietējās pašvaldības ir mazākuma investori. Investīcijas bieži vien pieder uzņēmumiem, kas paši pieder pašvaldībām. “Pirms trīsdesmit gadiem viņi [valsts valdībai piederoši uzņēmumi] ražoja preces, kuras neviens negribēja pirkt. Tagad tie ir vairāk kā riska kapitāla uzņēmumi, ”saka Hsiehs.
Uzņēmējiem, veidojot partnerattiecības ar pašvaldībām, ir vieglāk saņemt apstiprinājumus jaunām rūpnīcām, licences uzņēmējdarbībai un finansējumu no valsts pārvaldītās finanšu sistēmas, un tas var piedāvāt zināmu politisko aizsardzību. Hsiehs un viņa līdzautori lēš, ka šādi hibrīduzņēmumi veido lielāko daļu Ķīnas ekonomikas izaugsmes pēdējā desmitgadē. Viņu panākumu atslēga: dibinātāji joprojām ir atbildīgi par svarīgu biznesa lēmumu pieņemšanu un reaģē uz tirgus, nevis politisko diktātu.
ASV un citu Rietumu valdības jau sen ir piesardzīgas pret Ķīnas “valsts kapitālisma” ekonomisko spēku, ko veicina milzīgi valstij piederoši uzņēmumi un rūpniecības politika, ko virza subsīdijas un valdības pilnvaras. Taču politikas veidotājiem ir jāpievērš lielāka uzmanība tam, kas patiešām veicina Ķīnas izaugsmi: privātiem uzņēmumiem ar mazākuma valdības ieguldījumiem. "Atšķirība starp valstij piederošo un privāto ir bijusi svarīga politikas veidotājiem ārpus Ķīnas un Ķīnas ekonomikas analīzei," saka Meg Rithmire, Hārvardas Biznesa skolas profesore, kura specializējas salīdzinošajā politiskajā attīstībā Āzijā un Ķīnā. "Šī robeža tiek grauta."
Citas jaunattīstības valstis ir uzņēmušās stratēģiskas līdzdalības privātos uzņēmumos plašā mērogā, lai mazinātu ekonomisko un sociālo satricinājumu. Ritmīrs norāda uz Brazīliju pēc makroekonomiskajiem satricinājumiem 1980. gadsimta 70. gados, un Malaiziju, kas XNUMX. gados uzsāka vairāku desmitgažu projektu, lai iegūtu biznesa daļas kā daļu no kampaņas, lai palielinātu etnisko malajiešu ekonomisko ietekmi valstī. Viņa saka, ka abos gadījumos valdība izmantoja likmes, lai iegūtu lielāku ietekmi uz biznesa lēmumiem, kas izraisīja izšķērdīgus ieguldījumus un galu galā maz atbalstīja izaugsmi.
Kā tas bieži notiek riska kapitāla gadījumā, daudzi valdības ieguldījumi krītas. Tie ietver dažus no Hefei agrākajiem pasākumiem, piemēram, saules paneļu uzņēmumu un 2 miljardu juaņu plazmas ekrānu rūpnīcas iegādi no Japānas Hitachi Ltd., kas abi izrādījās nekonkurētspējīgi. 2017. gadā Hubei provinces galvaspilsētas Uhaņas valdība pārņēma 200 miljonu juaņu daļu uzņēmumā Wuhan Hongxin Semiconductor Manufacturing Co. Uzņēmuma mērķis bija nodrošināt gada pārdošanas apjomu 60 miljardu juaņu apmērā, kad tas darbojas ar pilnu jaudu. Pagājušajā gadā projekts tika likvidēts, neizgatavojot nevienu mikroshēmu.
Ja viens no veiksmīgajiem valsts ieguldījumiem ir izvairīšanās no politiskās iejaukšanās lēmumu pieņemšanā, kā norāda gan Rithmire, gan Hsieh, tad Ķīnas pašvaldību rīcība nodarbināt profesionālus fondu pārvaldniekus varētu būt svarīgs solis. Kopš 2015. gada Ķīnas amatpersonas ir izveidojušas privātā kapitāla fondu stila "fondu fondus" 2.14 triljonu juaņu vērtībā, liecina CVIinfo, kas sniedz informāciju par Ķīnas privātā kapitāla nozari.
To vadītāji iegulda mazākos fondos, apvienojot naudu ar valstij piederošiem vai privātiem uzņēmumiem. Daži fondi ir paredzēti nobriedušu uzņēmumu atbalstam, bet citi ir atbildīgi par "eņģeļu" ieguldījumiem jaunuzņēmumos. Parasti valdības fonds spēlē ierobežota partnera lomu zemāka līmeņa fondos, deleģējot ieguldījumu lēmumus galvenajam partnerim — bieži vien vietējam valsts uzņēmumam ar nozares pieredzi.
Valdības ierēdņiem parasti ir maza ikdienas kontrole pār zemāka līmeņa fondiem. "Vietējās pašvaldības uzskatīja, ka ir laba ideja atrast profesionālus vadītājus, kas palīdzētu viņiem izvēlēties uzņēmumus," saka Liu Jingkuns, CVIinfo analītiķis.
Šie fondi ir galvenie investori tehnoloģiju nozarē. 2019. gadā, kad Ķīna izveidoja Star valdi, kas tika veidota pēc ASV tehnoloģiski spēcīgā Nasdaq akciju tirgus parauga, 14 no sākotnējiem 25 biržas sarakstā iekļautajiem uzņēmumiem ziņoja par valstij piederošiem mazākuma investoriem. Piemēram, Advanced Micro-Fabrication Equipment Inc. lielākais akcionārs ar 20% akciju bija Shanghai Venture Capital, kas pieder šīs pilsētas valdībai. (Šodien tam pieder 15.6 %).
Hefei valdība ir arī pārgājusi uz investīcijām, izmantojot desmitiem fondu, no kuriem viens var pārvaldīt aktīvus līdz 31 miljardam juaņu. Hefei sākotnējās akcijas tādos uzņēmumos kā BOE piederēja tieši, bet tās akcijas Nio pašlaik pieder fondam.
Valdības ieguldījumi var izraisīt tādus interešu konfliktus, kas parasti tiek atturēti ASV uzņēmumos. Hefei ieguldīja Nio daļēji, lai nostiprinātu vēl vienu no saviem īpašumiem: Anhui Jianghuai Automobile Group Holdings Ltd., kas pazīstams kā JAC Motors, kas bija iznomājis milzīgu ražošanas līniju privātajam EV ražotājam.
Šādi pasākumi liecina, ka vietējo pašvaldību investīcijas bieži vien ir mazāk saistītas ar drosmīgu nākotnes vīziju, bet gan ar lielu uzņēmumu sabrukuma un no tā izrietošās finansiālās un sociālās nestabilitātes novēršanu, saka Hārvarda Rithmire. "Es brīdinu neredzēt stratēģisku koordināciju visā, ko dara Ķīnas fondi un uzņēmumi."
Hefei panākumi ir iedvesmojuši ierēdņus tādās pilsētās kā Iekšējā Mongolija. Pat Shenzhen, Ķīnas vadošais tehnoloģiju centrs, ņem vērā: pilsētas Guangming rajons pagājušajā gadā apsolīja "pētīt un izpētīt" Hefei piemēru. Ņemot vērā Ķīnas lielumu, ja modelis ir kaut daļēji veiksmīgs, tas varētu pārveidot pasaules ekonomiku nākamajām desmitgadēm.
Pilsētas finansētie investīciju fondi pērk arī ārvalstu uzņēmumus. 2016. gadā Beijing Jianguang Asset Management Co., kas pazīstams kā JAC Capital, samaksāja 2.75 miljardus ASV dolāru par Nīderlandes mikroshēmu ražotāju Nexperia, kas ražoja mobilajos tālruņos izmantojamos pusvadītājus. Divus gadus vēlāk fonds, kura investoru vidū ir arī Hefei, pārdeva savu daļu Ķīnas mikroshēmu ražotājam Wingtech par 3.6 miljardiem dolāru. Hefei pieder 4% Wingtech akciju. Apvienotajā Karalistē Wingtech nokļuva ziņu virsrakstos pagājušajā gadā, kad viens no tā meitasuzņēmumiem par 87 miljoniem dolāru iegādājās grūtībās nonākušo Velsas pusvadītāju ražotāju Newport Wafer Fab.
Tikmēr pat pēc tam, kad Hefei pārdeva lielāko daļu savu Nio akciju, pilsētas ieguldījumi EV tehnoloģijā turpina atmaksāties. Vācijas uzņēmums Volkswagen AG ir iegādājies 50% JAC Motors un 26% akciju akumulatoru ražotāja Gotion High-tech Co., pārvēršot Hefei par vienu no galvenajām ražošanas bāzēm. Ervins Gabardi, Volkswagen Anhui izpilddirektors, uzteica reģiona “uzņēmējdarbības garu” un politisko atbalstu. "Tāpēc Volkswagen izvēlējās Hefei," viņš saka.
Henkoks ir Bloomberg News vecākais reportieris, kas atspoguļo Ķīnas ekonomiku.
Visvairāk lasītie no Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Avots: https://finance.yahoo.com/news/china-communist-officials-became-venture-210015247.html