Kā viena sieviete sagrāva Lielbritānijas ekonomiku – A Liz Truss Deep Dive

Es ierados UK pirms dažām nedēļām. Kāds mēnesis, lai noliktu zābakus zemē, ja?

Manas pirmās dienas karaliene Elizabete gulēja mierā Vestminsterā, kur tūkstošiem cilvēku stāvēja rindā, lai atvadītos. Gaidīšanas laiks dažkārt aptumšoja 24 stundas. Es redzēju vienu cilvēku, kurš sauca medicīnisko palīdzību – dehidrēts un izsalcis; noguris.

Vai meklējat ātras ziņas, aktuālus padomus un tirgus analīzi? Reģistrējieties Invezz biļetenam šodien.

Divas dienas pirms nāves karaliene vienā no viņas pēdējiem darbiem svaidīja citu Elizabeti par Apvienotās Karalistes premjerministri. Elizabete Trusa, plašāk pazīstama kā Liza, bija bijusi ārlietu ministre Borisa Džonsona vadībā. Tagad viņai bija lielākais darbs pilsētā.

Boriss Džonsons bija atkāpies no amata vasarā, bet palika amatā divus mēnešus, kamēr tika atrasts jauns partijas līderis. Truss bija tas vadītājs.

Atšķirībā no citām valstīm, kurās šogad esmu pavadījis laiku – Kolumbiju, Salvadoru, Ekvadoru, lai nosauktu tikai dažas – Lielbritānijas sabiedrība neievēlēja savu vadītāju. Nu, tā nav gluži taisnība. Daļa sabiedrības to darīja; patiesībā Trusu ievēlēja 0.26% sabiedrības – Konservatīvās partijas biedru grupa.

Es mēģināju noskaidrot šīs grupas demogrāfiskos datus, taču man bija grūti to atrast. Labākais, ko es varēju darīt, bija šis citāts no Tima Beila, Karalienes Marijas universitātes politikas profesora, kurš laikrakstam Financial Times teica, ka "vecāki, labi nodrošināti, baltie dienvidnieki var būt nedaudz karikatūra, bet tas nav ļoti tālu no patiesības”.

Tas mani mulsināja. Lielāko gada daļu esmu pavadījis Kolumbijā, valstī, kas, atrodoties tur, devās uz vēlēšanām, lai ievēlētu savu vadītāju. Man tas likās normāli. Manuprāt, Kolumbija tomēr ir dīvaina – viņiem patīk empanadas, reggaeton mūzika un, acīmredzot, demokrātija.

Bet vienalga. Parunāsim par ekonomiku. Šī ir dīvainā un brīnišķīgā Lizz Truss 44 dienu valdīšana — un tas, kā Apvienotās Karalistes ekonomika ir neizmērojami mainījusies, un kāpēc mārciņa vēl nebūt nav izkususi.

Minibudžets

Iekārtosim ainu. Mums ir dažas nedēļas pirms Trusa valdīšanas, un Apvienotās Karalistes ekonomika čīkst.

Apvienotās Karalistes maksājumu bilance (eksporta žurnāls mīnus imports) ir rekordaugstā līmenī. The enerģija krīze rit pilnā plūsmā kā Krievija turpina karu Ukrainā. Tā rezultātā Apvienotā Karaliste, kas ir atkarīga no enerģijas importa, saskaras ar grūtībām. Ir brīdinājumi par elektrības padeves pārtraukumiem aukstajos ziemas vakaros.

Jūsu darbs IR Klientu apkalpošana mārciņa ir saspiests visu gadu. Inflācija sasniegusi divciparu skaitli, investoriem bēgot pēc ASV dolāra. Kā mēdz notikt lejupslīdes un nenoteiktības laikos, dolārs vingrina savus muskuļus kā pasaules galvenais drošā patvēruma aktīvs (es nesen izveidoju gadījuma izpēti par to, kāpēc mēs dzīvojam dolārizētā pasaulē šeit).  

Ne tikai tas, bet arī augstākas procentu likmes no Federālo rezervju sistēmas nozīmē, ka investori ieplūst Apvienotajā Karalistē, lai izmantotu piedāvātās augstākās peļņas priekšrocības.

Un tad iznāk Truss un paziņo par budžeta samazinājumu. Un uzmini ko? Mārciņas tvertnes.

Citējot katru eseju, ko rakstīju vidusskolā, izceļas juceklis. Analītiķi pieprasa dolāra/mārciņas paritāti, kaut ko Es analizēju kā tas notika – Bloomberg opciju cenu noteikšanas modelim sešu mēnešu laikā pazeminot 26% paritātes iespējamību dolāra/mārciņas paritātei. Wtf.   

Un tad nāk pensijas problēmas. Izpārdošana obligāciju tirgū ir tik smaga, ka pensijas, kuru saistības sakrīt ar valsts obligācijām, ir spiestas veikt šo obligāciju papildu nodrošinājumu, jo to vērtība ir tik ļoti kritusies.

Lai veiktu šos papildu nodrošinājuma pieprasījumus, viņiem, protams, ir jāpārdod tie paši aktīvi, lai piesaistītu naudu, tādējādi palielinot papildu nodrošinājuma pieprasījumu, vairāk pārdošanas un definējot nāves spirāle.

Tikko pēc Trusa valdīšanas brīža Google meklē frāzi “vai mana pensija ir droša”, sasniedzot augstāko līmeni kopš Lielās finanšu krīzes (ikreiz, kad redzat frāzi “kopš Lielās finanšu krīzes”, jūs zināt, ka tas nav piemērots laiks). .

Ieejiet Anglijas bankā, ieejiet, lai iztīrītu nekārtības un darbotos kā atstarpi obligāciju iegādei. Gala rezultāts bija 838 miljardu sterliņu mārciņu lielais rēķins, un BoE kopš tā laika paziņoja par to pārdošanas atlikšanu, līdz tirgus satricinājumi nomierināsies.

 Kā es rakstīja par Kamēr tas norisinājās, ir grūti saprast Truss un co motīvus – un tas tikai šķiet... mulsinoši. Augstas inflācijas apstākļos, kad vietējā valūta tiek sagrauta un noskaņojums samazinās, agresīvs un nefinansēts budžeta plāns ir pēdējais lieta, ko vēlaties paziņot.

Tās būtībā ir deterministiskas attiecības. Jūs samazināt nodokļus šajā vidē, un obligācijas un valūta tiks izpārdota. Un tomēr Trusa un viņas administrācija to kaut kā neparedzēja. Viens un viens ir divi – tāpat kā nefondēti nodokļu samazinājumi augstas inflācijas apstākļos ar vāju valūtu radīs uzticību šai ekonomikai un valūtai vēl vairāk vājināties.

Obligācijas un mārciņa kūst

Iespējams, Truss domāja, ka Apvienotā Karaliste ir pietiekami liela ekonomika, kas tagad ir viena pati šajā pēc Brexit laikmetā, lai tā varētu cīnīties pret dolāru un pateikt pasaulei, ka ir sava kuģa kapteinis. Tā ir mana vienīgā teorija. Tomēr tā ir fantāzijas domāšana, kā to parādīja tirgus.

Nav lielāka simbola, kas liecinātu par uzticības zudumu ekonomikā, kā vietējās valūtas samazināšanās un čīkstošs obligāciju tirgus. Apvienotās Karalistes ekonomikai ir biedējoši, ka gan obligācijas, gan mārciņa tiek izpārdota tik vardarbīgi un kopā. Tas arī lielā mērā ir bezprecedenta – frāzes pavērsiens, ka man jau apnika rakstīt.

Vai mārciņa atgūsies?

Pensijas vienmēr ir bijušas un būs kārtībā. Tas nozīmēja likviditātes krīzi, un BoE bija pienākums iejaukties un uzlabot situāciju. Bet tas nenozīmē, ka nav ilgstošu bojājumu.

Obligācijas joprojām ir problēma. Kas notiek, kad BoE beidzot laiž tirgū šo 838 miljardus mārciņu vērto kara lādi? Vai pastāv likviditāte, lai absorbētu šo summu?

Runājot par mārciņu, tā atkal pieauga pēc tam, kad Trusa saprata, cik nopietnu kļūdu viņa pieļāvusi. Viņa iemeta savu kancleri zem autobusa, pārliecinājusies, ka viņš nebrauks, un atgrieza visas izmaiņas. Pēc tam viņa atkāpās no amata (arī apliecinot tautai, ka to nedarīs. Bet nu, paturēsim to pie ekonomikas).

Mārciņa tagad svārstās pie 1.12 USD, kas ir par 18% mazāk nekā gadu, salīdzinot ar vareno zaļo banku. Tātad, kas tālāk?

Nu tā ir problēma. Iespējams, Liza staigāja, bet viņas nekārtība paliek. Vislielākais kaitējums ir uzticamībai. Apvienotā Karaliste viņai ir atņēmusi absolūtu siena pļāvēju, un būs ļoti grūti nostāties uz kājām.

Ikviens, kas seko manam darbam, zina, cik liels es esmu zemāk esošās diagrammas fans. Vēsturiski attēlojot dolāra vērtību pret recesiju (izmantojot divus negatīvos ceturkšņus = recesijas definīcija), jūs varat redzēt, cik daudz dolāra vērtība nostiprinās, pasaulei svārstoties. Palieciet pie manis, jo tas attiecas uz visu šo.

Kā jau teicu, nenoteiktības laikā investori dodas uz drošiem aktīviem. Krīzes apstākļos korelācijas iet uz 1 – notiek visa un visa izpārdošana. Un kur viņi iet? Uz drošākajiem īpašumiem pasaulē. Un nav nekā drošāka par teiksmaino zaļo muguru.

ticamība

Tā ir uzticamības lieta. Nauda ir sabiedrības konstrukcija. Tam nav patiesas vērtības – tas ir tikai papīrs ar dīvainu ēku vai kāds vecs politiķis. Vai netīrs vara gabals, ko mēs saucam par monētu. Mūsdienās tas ir tikai cipars uz ekrāna.

Tas padara naudu tik aizraujošu. Mēs piešķiram tam vērtību, koplīgumu, kas tam ir vērtīgs, ļaujot mums iegādāties pienu, maizi, zemi un kraukšķīgu zemesriekstu sviestu. Tāpēc tas ir tikai tik vērtīgs, cik mēs to nolemjam. Tas nav kā zelts, vai māja, kam ir reāla vērtība; materiālie aktīvi.

Šeit ASV dolārs ir izcēlies. Kopš Bretonvudsas konferences Otrā pasaules kara laikā ASV ir vadījusi pasauli — un šī pasaule ir veikusi darījumus ASV dolāros. Tā ir globālā rezerves valūta; mēs maksājam par savu enerģiju dolāros; jaunattīstības valstis ir spiestas aizņemties dolāros; visi visā pasaulē zina ASV dolāra vērtību.

Bet kā ir ar citām valūtām? Ķīnas juaņas kāpums jau kādu laiku tiek prognozēts, taču tas tā īsti nav noticis. Jenas kurss ir visā veikalā, nesen sasniedzot visu laiku zemāko līmeni, jo monetārā politika ir agresīvāka nekā Rafaels Varāns. Pagājušajā nedēļas nogalē tika galā ar Kalumu Vilsonu (Vecie Trafford lēmumi…).

Eiro bija paredzēts, lai aizvestu cīņu pret ASV – Eiropas Savienību, kas apvienojas, lai izveidotu kopēju monetāro savienību. Tomēr problēma bija pārraudzība, cik grūti ir izveidot kopēju monetāro savienību, bet atšķirīgu fiskālo politiku.

Kamēr vācieši izmisīgi vēlas paaugstināt likmes un likvidēt inflāciju, itāļiem ir liels parādsaistības, kas ir neaizsargāti pret netīro recesiju, ja likmes tiek paaugstinātas un procentu likmju maksājumi pieaugs pārāk augstu. Protams, visa lieta gandrīz sabruka eirozonas krīzes laikā, un tagad viens dolārs ir oficiāli vērtīgāks par vienu eiro.

Tātad dolārs ir savaldījis augstāko pozīciju. Un, kamēr tas izdzīvo, tas plaukst. Tēls ir pašpietiekams, jo mēs teicām iepriekš – naudai mēs kā cilvēki piešķiram vērtību; pēc būtības tas nav nekā vērts.

Tas mūs noved pie lielākā āmura sitiena — uzticamība sita līdz mārciņai. Kurš to tur tagad, kad Apvienotā Karaliste steidzas pretī citam līderim, tās budžets ir mainīts, tās banka pērk obligācijas, it kā rītdienas nebūtu, un National Grid prognozē ziemas elektroenerģijas padeves pārtraukumus enerģētikas krīzes laikā?

ASV pārvalda pasauli

Mana kopējā tēze šeit nav mainījusies. Ekonomika ir absolūti bēdīgā stāvoklī. Pēdējo gadu naudas drukāšanas labdarība ir atbrīvojusi inflācijas zvēru, kas ir izsalcis un ir jābaro.

Mēs zinājām, ka šī diena tuvojas, un tagad tā ir klāt. Ir pienācis laiks samaksāt pīpētājam. Ievērojiet procentu likmju kāpumu, akciju tirgu samazināšanos, likviditātes aizplūšanu no sistēmas un sāpju pasauli. Tā bija paredzamā daļa — kaut kas bija skaidrs, skatoties tālāk redzamajā diagrammā (vēl viena no manām iecienītākajām!):

Tas, kas nebija paredzams, bija karš Ukrainā. Tas ir būtiski ietekmējis enerģijas tirgu, kas ir smagi skāris enerģijas importētājas valstis, no kurām viena ir Apvienotā Karaliste. Tā kā dolāra vērtība jau ir nostiprinājusies iepriekš minēto mainīgo izraisītās lejupslīdes dēļ, pieaugošās enerģijas cenas to ir padarījušas vēl daudz sliktākas.

Bet Lizz Truss stājās amatā pirms 44 dienām. Tas notika viņai visapkārt. Kaut kā viņa to neredzēja. Un, lai gan viņas amatā pavadītais laiks nebija nekas vairāk kā epizode, šī ietekme būs ilgstoša.

Jo viņa ir iedragājusi uzticamību Apvienotās Karalistes ekonomikai un mārciņai starptautiskajā tirgū. Un tā ir darīšana, kas netiks atsaukta ļoti ilgu laiku. Apvienotā Karaliste nav pietiekami spēcīga, lai uzsāktu cīņu ar ASV. Tas nav pietiekami spēcīgs nefondētai nodokļu samazināšanai. Tās ir privilēģijas, kuras tas nav nopelnījis.

Tomēr Truss vienalga tos satvēra. Un investori viņu par to sodīja, vispirms krītošas ​​mārciņas veidā, pēc tam obligāciju tirgus sabrukšanas veidā. Sliktākajā iespējamajā brīdī – kad Apvienotā Karaliste vēlas nostiprināties kā spēcīga, pirmā līmeņa ekonomika, kas spēj izcelties tagad, kad tā ir pametusi ES un var izplest savus spārnus.

Un tāpēc es baidos par mārciņu un Apvienotās Karalistes ekonomiku kopumā. Es neredzu iespēju, ka mārciņa atkāpjas līdz iepriekšējam līmenim (tā gadu atklāja ar USD 1.35!). Notikumi ir draudīgi visai Apvienotajai Karalistei, jo temperatūra pazeminās un ziema tuvojas arvien tuvāk.

Lietas bija slikti pirms Trusa haotiskā 44 dienu termiņa. Tagad viņi ir sliktāki.

Iespējams, Lizas Trusas vairs nav, taču viņas mantojums paliek, jo ekonomika izmisīgi svārstās. Piesprādzējieties grūtai ziemai Apvienotajā Karalistē.